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2018年12月27日，華南地區(qū)最大的K12課外教育服務(wù)提供商——卓越教育集團成功在香港聯(lián)交所主板上市。這也標志著卓越教育正式踏上國際資本市場的舞臺。然而，從6月份提交IPO申請到12月份順利上市，其背后是監(jiān)管層和資本市場對卓越教育業(yè)績、品牌和未來發(fā)展的認可。

業(yè)績穩(wěn)健增長利潤率處于上升空間

營業(yè)收入規(guī)模逐步擴大，盈利水平持續(xù)提升，利潤率節(jié)節(jié)走高。穩(wěn)健的業(yè)績增長讓卓越教育成為市場的香餑餑，也成為該公司成功登陸國際資本市場的“敲門磚”。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近三年來，卓越教育業(yè)績均穩(wěn)健增長。營業(yè)收入從2015年的7.6億元人民幣增長到2017年的11.4億元。2018年上半年達到7.23億元，幾乎是2015年的全年收入。凈利潤由2015年的0.67億元增長到到2017年0.9億元。2018年上半年凈利潤為0.81億元。

同期利潤率穩(wěn)中有升。2015-2017年公司毛利率分別為41.5%、42.0%和42.3%，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為7.9%、6.6%和9.3%，整體呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。2018年上半年毛利率穩(wěn)定控制在42%左右，經(jīng)調(diào)整凈利率為13.8%，同比提升3.31個百分點。

穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)主要來自三大業(yè)務(wù)板塊，即優(yōu)學項目、英才項目以及全日制備考項目，涵蓋K12階段全部核心課程。最核心的優(yōu)學項目是為了提高K12階段學生的在校成績，上課模式分為小班教學和個性化輔導(dǎo)。優(yōu)學項目是卓越教育最重要的營收支柱，近三年來來自該項目的營收比例均超過80%。今年上半年，小班輔導(dǎo)模式營收為3.39億元，占總營收的比例為47%，小班輔導(dǎo)的營收為2.95億元，占總營收比例為40.9%。

全日制備考項目為幫助復(fù)讀的初中畢業(yè)生和高中畢業(yè)生提高升學成績，目前該業(yè)務(wù)每年招生數(shù)量約為4800人，近三年的營收占比在10%左右。而英才項目為課外特別興趣課程，主要產(chǎn)品包括“卓越大語文”、“巧問教育”及“少兒英語”。

根據(jù)招股書，截至2018年6月30日，卓越教育教學中心已達213個，進入10座城市，覆蓋華南地區(qū)主要城市，包括廣州、深圳、珠海以及北京、上海等其他一線城市，2015年到2017年招生人次3年復(fù)合增長率為26.4%。

品牌影響力大K12輔導(dǎo)華南第一

卓越教育成立于1997年。從成立的第一天起，卓越教育就一直致力于提供以學生為中心的高質(zhì)量K12課外教育服務(wù)，并樹立獨樹一幟且廣受認可的“卓越”品牌。根據(jù)弗若斯特沙利文去年5月份的一項調(diào)查，如果以品牌知名度等指標計算，卓越教育位居華南第一。

根據(jù)招股書，中國內(nèi)地K12課外輔導(dǎo)市場高度分散，2017年市場總規(guī)模為3931億元，前5大K12課外輔導(dǎo)市場參與者收入占全國K12課外輔導(dǎo)市場的4.7%。卓越教育通過獨特的課程體系，不僅實現(xiàn)提高學習成績的市場需求，還開拓豐富的素質(zhì)教育產(chǎn)品線，探索營收新增長點，2017年以11億元的營收規(guī)模排名第5位。

除了直觀的財務(wù)數(shù)據(jù)，卓越教育的品牌影響力更多地體現(xiàn)在學生保有率、教師留人率以及優(yōu)秀的團隊等多個方面。

在學生保有率方面，“卓越教育”品牌在華南地區(qū)的學生及家長群體中已具備較高的知名度，憑借口碑傳播獲取了大量用戶，品牌的積淀有效降低了營銷成本，并維持了巨大而穩(wěn)定的生源。2015-2017年及2018上半年公司學生保有率分別為64.8%、71.4%、75.0%和74.5%。

教育行業(yè)的核心要素之一在于師資，卓越教育高度重視教師對于維護高質(zhì)素及高標準K12課外教育服務(wù)的重要性，通過在職培訓(xùn)、提供職業(yè)發(fā)展路徑以及良好的企業(yè)文化等方式吸引及留住優(yōu)質(zhì)教師資源。卓越教育教師留任率大幅高于行業(yè)平均水平。截至2018年6月30日，卓越教育共有2750名全職教師，2015年-2017年及2018年上半年，教師留任率分別高達73.8%、78.1%、76.9%和86.9%，高于行業(yè)的平均留任率65%。且約85.6%的全職教師擁有學士學位或以上學位。

另外，卓越教育擁有一支過往業(yè)績卓著以及經(jīng)驗豐富的專業(yè)管理團隊，每一位執(zhí)行董事均擁有至少20年的教育行業(yè)實踐管理經(jīng)驗。唐俊京等三名管理人之間的合作也超過20年。其中，唐俊京2011年被騰訊評為教育企業(yè)杰出領(lǐng)袖。

滿足多元需求增長空間值得期待

作為華南地區(qū)K12輔導(dǎo)龍頭，卓越教育區(qū)域優(yōu)勢明顯，不僅將充分受益于華南地區(qū)的培訓(xùn)需求增長及集中度的提升，還將受益異地擴張和政策趨勢紅利。未來增長空間值得期待，有望提供持續(xù)增長的業(yè)績表現(xiàn)。

華南地區(qū)K12課外輔導(dǎo)市場發(fā)展迅速。根據(jù)卓越教育招股書，隨著家長對孩子學業(yè)成績的重視程度提高，華南地區(qū)K12輔導(dǎo)招生人次自2013年的730萬增加至2017年的830萬，并預(yù)計于2022年達到1000萬。由于優(yōu)質(zhì)教育資源的需求不斷增加，華南地區(qū)K12輔導(dǎo)的平均輔導(dǎo)費自2013年的38.7元/小時增加至2017年的46.7元/小時，并預(yù)計于2022年達到57.2元/小時。在招生人次增長及客單價提升的驅(qū)動下，2018年華南地區(qū)K12輔導(dǎo)市場規(guī)模預(yù)計為763億元，2021年有望突破千億元達到1050億元。

而卓越教育產(chǎn)品服務(wù)多元化，滿足學生多樣化的學習需求。在其三大業(yè)務(wù)板塊中，優(yōu)學項目將直接受益整個市場蛋糕的擴大。目前英才項目處于業(yè)務(wù)探索期，推出以來招生人次與收入已呈現(xiàn)倍速增長，2016年和2017年英才項目業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1372萬元和2670萬元，同比增長123.5%和94.6%。但在素質(zhì)教育領(lǐng)域，消費升級與家長教育焦慮前置成為核心驅(qū)動因素，隨著素質(zhì)教育的滲透率逐步提升，卓越教育英才項目未來成長空間與盈利性可期。

而全日制備考項目未來增長點主要在于異地擴張打開市場空間。實際上，雖然K12教育課外培訓(xùn)異地擴張難度較大，但卓越教育已經(jīng)做好的準備，近幾年大力推行同步課程，提升標準化率，效果非常明顯。

未來三年卓越教育還將計劃在華南以及全國若干主要城市開設(shè)約150家新教學中心，以提升市場份額。英才項目雖然當前還處在探索期，但推出以來招生人次與收入已呈現(xiàn)倍速增長，結(jié)合當前的教育發(fā)展方向和內(nèi)容調(diào)整趨勢，未來增長也值得期待。