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美國著名投資大師彼得林奇，就善于潛伏在經(jīng)歷過大幅下跌、但是在基本面上存在好轉(zhuǎn)跡象的股票里，彼得林奇將其表述為“困境反轉(zhuǎn)”型投資策略。

彼得林奇投資過的一個公司，叫做佩恩中央鐵路公司，他在投資這個公司之后總結(jié)道：“這是一只藍籌股，有著輝煌歷史的公司，這是一個實力雄厚的企業(yè)，它的破產(chǎn)讓人難以置信與無比震驚。整整一代投資者的信心都為之動搖，但人們卻沒有想到在危險中也隱藏著機會，佩恩中央鐵路公司上演了一出令人震驚的簡直不可思議的驚天大逆轉(zhuǎn)的好戲，從最低點2年內(nèi)上漲了55倍。”

還有彼得林奇投資克萊斯勒公司的經(jīng)典案例。1982年初，彼得林奇的基金在買入克萊斯勒時股價為6美元，之后該股票在不到兩年的時間里上漲了5倍，在5年的時間里上漲了15倍。

關(guān)于“困境反轉(zhuǎn)”型股票的基本特征，彼得林奇也作出了總結(jié)，并整理出五大特征，其中包括一種為“問題沒有我們預料的那么嚴重”類型的困境反轉(zhuǎn)型公司，以及另有一種叫做“進行重整使股東價值最大化”類型的困境反轉(zhuǎn)型公司。彼得林奇認為具備這些特征的股票，是有機會獲得超額回報的。

再回到本文的主題，國美零售（0493.HK）是不是符合“困境反轉(zhuǎn)”的典型特征？

國美零售的股價早在2011年8月見頂，至2012年7月見到最低點，隨后便是一個時間周期長達十年的底部平臺；雖然期間也偶有股價的短暫快速上漲，但上漲行情周期僅在一到兩月左右。由于眾所周知的原因，國美零售在基本面上也并無很大動作。

但是最近一個季度里，國美零售（0493.HK）資本層面的動作頻頻。10月，國美零售通過行使對國美管理旗下“國美家”、“安迅物流”、“打扮家”、“共享共建”及“國美窖藏”五大資產(chǎn)包的代管權(quán)，讓國美零售擁有了一份“下有保底、上不封頂”業(yè)績預期：既有管理費的保底收入，更有后期對這五家被托管公司的股權(quán)獎勵和優(yōu)惠購股權(quán)。

有分析指出，五項資產(chǎn)托管后，國美零售上市公司估值將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，疊加五大資產(chǎn)代管后產(chǎn)生的市場增量，及協(xié)同效益所帶來的增量總和。也即國美零售將由供應鏈主導公司升級為具備供應鏈能力的平臺主導公司，整個國美零售上市公司的估值邏輯也將發(fā)生重大變化，“全鏈條價值”將成為國美零售市值評價的核心。

對此，國美零售CFO方巍預期：“未來3年服務(wù)期內(nèi)，代管服務(wù)將為國美零售帶來萬億流量、百億平臺收入，從而帶動千億估值增量”，其后更有著名證券研究機構(gòu)中金公司出具研報認為：“以代管模式助力戰(zhàn)略實施，關(guān)注經(jīng)營轉(zhuǎn)型進展”。

此外，國美零售對托管的“國美家”也早有布局。今年4月，國美零售宣布租賃北京、長沙的鵬潤大廈、國美商都及湘江玖號的三處物業(yè)，租期近20年。公告顯示，其中的國美商都和湘江玖號兩處物業(yè)將主要用于構(gòu)建線下“城市展廳”，其是集吃喝玩樂購于一體的綜合性消費場所，并通過“一店一頁”與線上平臺進行場景互聯(lián)，賦予用戶獨特的消費體驗。

國美家是國美本地生活服務(wù)的主要場景，也是零售第二主戰(zhàn)場，國美零售未來將采用自營、代運營、加盟、模式輸出等方式進行網(wǎng)格化布局，其主力店型主要有城市店、商圈店、區(qū)域店和社區(qū)店及社區(qū)驛站，分別為1-8公里內(nèi)社區(qū)家庭客群提供“家•生活”解決方案。從國美一系列動作來看，國美零售正以“家·生活”為核心，以線上、線下、供應鏈、物流、大數(shù)據(jù)/云和共享共建六大平臺為抓手，打造全鏈路、全場景、全模式、全服務(wù)的全零售生態(tài)共享平臺，加深加寬護城河，筑牢發(fā)展基底。

而在11月，國美零售向托管資產(chǎn)之一的安迅物流注入資本支持。根據(jù)國美零售公告，其將以可轉(zhuǎn)換債券的形式，向安迅物流投資人民幣9億元。

外界認為，該交易是國美零售“下有保底、上不封頂”理念的延續(xù)。首先，從可轉(zhuǎn)債交易來看，由于可轉(zhuǎn)債本質(zhì)是債券，因此安迅物流對國美零售有著還本付息責任，這充分體現(xiàn)出了“保底”的投資屬性；其次，可轉(zhuǎn)債附帶轉(zhuǎn)股權(quán)，因此當安迅物流成長性較好、具備股權(quán)增值價值時，國美零售有權(quán)將該債券轉(zhuǎn)換成安迅物流的股權(quán)，且這部分轉(zhuǎn)股權(quán)不會隨著安迅物流價值增長而上漲，也就是說，國美零售享有后期安迅物流整體價值增長帶來的資本增值。

事實上，從整個國美集團的“全鏈條”來看，國美的實力也不容小覷，在近日公布的《2021中國民營企業(yè)500強榜單》中，國美集團以3105億元的營業(yè)收入位列第12位，同時也是TPO20中唯二的零售業(yè)公司之一；同時，京東、吉利控股、美的集團等于零售相關(guān)的公司也均位列其中，營業(yè)收入分別為7686億元、3256億元和2857億元。

綜合上述分析可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了長達近十年的低迷之后，國美零售在最近一個季度發(fā)生了很多變化，符合“進行重整使股東價值最大化”類型的困境反轉(zhuǎn)型公司特征；同時盡管作為國美集團的旗艦公司，國美零售總市值目前僅在250億人民幣左右，相比蘇寧、永輝這些連鎖商業(yè)企業(yè)的市場相差很多，但事實上整個國美體系的市場地位卻依然位居前列，這更符合“問題沒有我們預料的那么嚴重”類型的困境反轉(zhuǎn)型公司特征。

這是否預示著，當前的國美零售（0493.HK）就是一個典型的“困境反轉(zhuǎn)”股票？要知道，困境反轉(zhuǎn)的投資精髓恰恰在于，經(jīng)歷市場動蕩后有望開啟底部反轉(zhuǎn)之路的公司，更值得投資！

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。