進入7月，A股有青云直上之勢，上證指數(shù)連續(xù)突破過3000、3100、3200、3300、3400點五大整數(shù)關(guān)口。在資本市場迅速升溫的同時，券商股優(yōu)先受益、暴力拉升，Wind券商指數(shù)7月以來漲幅超30%。
業(yè)內(nèi)人事對此表示，當前注冊制為主的資本市場基礎(chǔ)制度改革正穩(wěn)步推進，作為重要中介機構(gòu)的證券公司改革引發(fā)廣泛期待。
然而，就在證券行業(yè)頭部化效應(yīng)凸顯、行業(yè)競爭分化加劇、牛市起步之時，面對股價暴漲，多家券商卻紛紛祭出減持計劃?！睹咳肇攬蟆纷⒁獾?，第一創(chuàng)業(yè)就是其中之一。
股價拉升VS股東減持 重要股東跑步“出場”
回顧第一創(chuàng)業(yè)公布的六月份財務(wù)信息，公司2020年上半年營業(yè)收入達10.61億元，凈利潤為3.80億元，6月份內(nèi)創(chuàng)收2.08億元，占前6個月收入的20%以上，業(yè)績比較可觀。
第一創(chuàng)業(yè)的股價表現(xiàn)也十分“討喜”。進入7月份之后，第一創(chuàng)業(yè)連續(xù)放量大漲，最高漲幅高達58.8%。
與業(yè)績水平可觀和股價高調(diào)表現(xiàn)形成鮮明對比的是第一創(chuàng)業(yè)大股東的連連減持。
《每日財報》注意到，2020年1月16日，公司披露持有本公司5%以上股份的股東華熙昕宇投資有限公司計劃自公告日起的6個月內(nèi)減持本公司股份不超過2985.76萬元。7月3日，華熙昕宇表示完成減持計劃。
根據(jù)《每日財報》觀察，華熙昕宇于今年3月24日、3月25日和7月2日減持第一創(chuàng)業(yè)共計2985.76萬股，其中7月2日減持2735.76萬股，占比逾九成，也就是說減持計劃主要是在進入今年7月份之后完成的。
而距離前一批次減持計劃完成僅一天時間，華熙昕宇再次發(fā)布減持公告，并于7月14日晚間發(fā)布公告稱，本次減持計劃已經(jīng)完成，通過大宗交易和集中競價方式共計減持2105071973股，占總股本的3.00%。
華熙昕宇的減持行為直接改變了第一創(chuàng)業(yè)的股東結(jié)構(gòu)，截至2019年6月底，華熙昕宇還是第一大股東，減持后下降至11.56%，首創(chuàng)集團被推上了第一大股東的位置。
7月6日，第一創(chuàng)業(yè)公告，公司第三大股東浙江航民集團將在6個月內(nèi)以集中競價方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過3502.4萬股，占第一創(chuàng)業(yè)總股本比例不超過1%，減持理由是主業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整。
從2019年5月第一創(chuàng)業(yè)上市至今，第一創(chuàng)業(yè)在短短一年內(nèi)發(fā)布22次減持公告，重要股東華熙昕宇、航民集團、能興控股7次減持公司股票，合計減持數(shù)量4.5億股，占總股本比例12%。航民集團全額減持完畢后，第一創(chuàng)業(yè)的前三大股東將依次為北京首創(chuàng)集團，華熙昕宇和浙江航民集團，三者或分別持有第一創(chuàng)業(yè)總股本比例13.27%，11.56%和4.97%。
牛市成為減持套現(xiàn)良機
相對中小散戶，大股東的減持行為通常被認為是對于公司未來發(fā)展的不自信、或者眼下市場情緒過度高漲趁機套現(xiàn)落袋為安。
我們再來看看這位套現(xiàn)的大股東。
回顧第一創(chuàng)業(yè)的發(fā)展史，第一創(chuàng)業(yè)的前身為1993年成立的佛山證券。
2008年9月，華熙昕宇認購2.7億注冊資本幫助第一創(chuàng)業(yè)完成一輪大額增資擴股，同時成為公司第一大股東。
值得注意的是，華熙昕宇的掌門人趙燕以生物醫(yī)學起家，華熙國際投資公司的建立則是以2019年上市的“玻尿酸第一股”華熙生物作為基礎(chǔ)。
首先，一家主營體育文化和生物醫(yī)藥，一家是證券公司，“門不當戶不對”的結(jié)合顯示出了極為明顯的不相關(guān)性。
其次，加入第一創(chuàng)業(yè)之后，華熙昕宇在第一創(chuàng)業(yè)董事會僅僅保留兩個席位，這樣不走心的處理方式也在無形中預(yù)示華熙昕宇在加入第一創(chuàng)業(yè)之后是實際上“去意已決”。
最后，首創(chuàng)集團2008年促動首創(chuàng)證券借殼ST前鋒，集團公司對持有券商股權(quán)須滿足“一參一控”的監(jiān)管要求，首創(chuàng)公司拉著華熙昕宇入股、稀釋自己的股權(quán)比例或許也是滿足監(jiān)管要求的無奈之舉。
綜上，華熙昕宇加入第一創(chuàng)業(yè)“動機”不純，雙方未來發(fā)展不相關(guān)性過強意味著分開是遲早的事，如今第一創(chuàng)業(yè)股價暴力拉升，原本強勢占據(jù)成本優(yōu)勢的大股東減持套現(xiàn)欲望勢必膨脹。
固收業(yè)務(wù)前景堪憂，子公司公募發(fā)展不利
第一創(chuàng)業(yè)2019年實現(xiàn)營業(yè)收入25.83億元，同比增長45.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元，同比增長312.58%;銷售凈利率增長超一倍，達19.86%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為5.83%，較去年增長4.42個百分點。
豐收得益于資產(chǎn)管理業(yè)績高增對于整體盈利能力的驅(qū)動。2019年，公司資管業(yè)務(wù)營收增長43%至8.55億元，利潤增長101%至3.95億元，依然是公司第一大收入及利潤來源，利潤占比達57.49%。
第一創(chuàng)業(yè)的業(yè)務(wù)開展以固定收益為特色，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心。截至2019年，管理規(guī)模39.77億元，增長307.06%，在知識產(chǎn)品證券化、儲架式類REITs等產(chǎn)品上實現(xiàn)項目種類拓展。
然而，成也蕭何，敗也蕭何。以固定收益類業(yè)務(wù)為例，債券承銷和股權(quán)承銷業(yè)務(wù)受國內(nèi)監(jiān)管政策影響非常大，而國內(nèi)相關(guān)政策變化頻率高、復雜性強，一個政策出臺，持續(xù)性可能一年也達不到，不僅難預(yù)測，而且難招架。
此外，這類業(yè)務(wù)專業(yè)性強，受人才、管理等因素影響大，券商公司的固收投研能力優(yōu)勢離不開優(yōu)秀的人才，而留住人才往往對公司的運營機制構(gòu)成挑戰(zhàn)。
眼下監(jiān)管機構(gòu)正在不斷優(yōu)化審批流程，相比IPO審核周期，優(yōu)質(zhì)債券項目完成全部流程的周期大大縮短，看似是好事，但也意味著越來越多的券商開始涉足固定收益業(yè)務(wù)。
特別是中小券商，依靠債券項目在短時間內(nèi)提高營收和行業(yè)地位，競爭環(huán)境對原有公司不利。因此，以固收為主的第一創(chuàng)業(yè)似乎面臨“逆風”。
今年5月財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，第一創(chuàng)業(yè)母公司5月營業(yè)收入-582萬元，凈利潤-3585萬元，這一業(yè)績表現(xiàn)與5月債市大幅調(diào)整引發(fā)自營盤虧損密切相關(guān)。
子公司創(chuàng)金合信手持公募牌照，但公司業(yè)務(wù)卻純靠“私募”。創(chuàng)金合信2019年實現(xiàn)凈利潤6722萬，同比增長近4倍，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以機構(gòu)委外和通道業(yè)務(wù)為主，主動管理業(yè)務(wù)和權(quán)益資產(chǎn)管理成績并不樂觀。
據(jù)第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布的一季度報告，公司2020年第一季度創(chuàng)收7.18億元，同比減少11.51%;凈利潤為2.35億元，同比減少17.84%。
隨著銀行，保險自主理財，資管子公司的興起，機構(gòu)委外業(yè)務(wù)前景并不明朗。第一創(chuàng)業(yè)主動管理能力是否能夠提升，未來發(fā)展面臨諸多不確定性，因此大股東減持行為背后，或許是對第一創(chuàng)業(yè)未來發(fā)展持悲觀態(tài)度。
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