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機(jī)構(gòu)看市

本周，市場(chǎng)持續(xù)震蕩走勢(shì)。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全周分別下跌 3.81%、3.47%、2.03%。私募人士認(rèn)為，近期市場(chǎng)或以弱勢(shì)行情下的震蕩整理為主。在中報(bào)業(yè)績披露階段，需警惕個(gè)股閃崩現(xiàn)象。

楊德龍 (知名私募人士)：

下半年 A 股有望繼續(xù)跑贏美股

近期市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，一方面是對(duì)前期市場(chǎng)上漲的修正，特別是前期漲幅比較大的一些主題賽道、主題板塊獲利回吐壓力較大，出現(xiàn)了一定回調(diào);另一方面近期國際大宗商品價(jià)格暴跌，加上部分地區(qū)疫情反復(fù)，影響到投資者的信心，內(nèi)外部干擾因素影響到市場(chǎng)上行的節(jié)奏。但這并不是市場(chǎng)趨勢(shì)的改變，這一輪的回調(diào)和4月份市場(chǎng)大跌是有本質(zhì)區(qū)別的，4月份市場(chǎng)大跌，當(dāng)時(shí)是受到經(jīng)濟(jì)增速下滑壓力比較大，上海疫情等因素引發(fā)市場(chǎng)恐慌性拋售，而現(xiàn)在市場(chǎng)信心已經(jīng)得到逐步修復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也是逐步向好。

宏觀調(diào)控方面，穩(wěn)增長政策逐步推進(jìn)，下半年有望不打折扣地實(shí)施將會(huì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展基本盤，提振經(jīng)濟(jì)增長速度，面對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的諸多不確定因素，我們更要堅(jiān)定信心，繼續(xù)加大相機(jī)調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步細(xì)化政策措施，積極擴(kuò)大有效需求，鞏固恢復(fù)發(fā)展勢(shì)頭，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，統(tǒng)籌好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，當(dāng)前各地企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工、物流保通保暢有序進(jìn)行，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營逐步恢復(fù)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的5月份和6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)在6月份就開始復(fù)蘇，而反映經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的先行指標(biāo)PMI在連續(xù)三個(gè)月低于50%臨界點(diǎn)之后，6月份重返擴(kuò)張區(qū)間，這顯示出我國經(jīng)濟(jì)增長具有強(qiáng)大的韌性和活力，經(jīng)濟(jì)增長的大趨勢(shì)依然是積極向上的。

貨幣政策方面，根據(jù)最新公布的上半年金融數(shù)據(jù)來看，依然保持著相對(duì)寬松的貨幣政策，通過降準(zhǔn)降息等方式來提振經(jīng)濟(jì)增速，保持流動(dòng)性合理充裕，下半年我國經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，保證就業(yè)，幫助人民群眾解決實(shí)際困難，幫助企業(yè)紓困，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，加快促進(jìn)消費(fèi)和投資，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，這些都是下半年的重要政策目標(biāo)。在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇的背景之下，我國資本市場(chǎng)有望逐步出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，相對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)深陷滯脹狀態(tài)，我國經(jīng)濟(jì)則是進(jìn)入到復(fù)蘇階段，而根據(jù)美林時(shí)鐘，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，股票是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，這些都有利于我國資本市場(chǎng)進(jìn)一步走強(qiáng)。A股市場(chǎng)能走出獨(dú)立行情，也受到美股大幅下跌的影響，一方面就是由于中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，我國經(jīng)濟(jì)處于上半年大幅回落之后轉(zhuǎn)向復(fù)蘇階段，而美國經(jīng)濟(jì)則是陷入到經(jīng)濟(jì)增長停滯而通貨膨脹較高的階段，另一方面，美股經(jīng)過十年牛市，三大股指處于歷史高位，現(xiàn)在處于高位回落階段，而我國股市則是整體沒有明顯泡沫，大盤當(dāng)前處于從底部回升階段，兩個(gè)市場(chǎng)位置不同也決定了A股市場(chǎng)有望走出獨(dú)立行情。

進(jìn)出口方面，海關(guān)總署公布了上半年的數(shù)據(jù)，上半年我國原油、天然氣、煤炭等能源產(chǎn)品合計(jì)進(jìn)口1.48萬億元，增長53.1%，其中機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口9.72萬億元，增長4.2%，占我國外貿(mào)進(jìn)出口總值的49.1%，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口1.04萬億元，增長9.3%，占5.2%，同期勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口1.99萬億元，增長13.5%，占出口總值的17.8%，我國在進(jìn)出口方面依然保持著相對(duì)比較旺盛的狀態(tài)，這也體現(xiàn)出保持外貿(mào)穩(wěn)定、提振經(jīng)濟(jì)增長是重要的方向，

全球大宗商品價(jià)格下跌，對(duì)于資本市場(chǎng)也形成了一定的影響，美股、能源股領(lǐng)跌，導(dǎo)致周二美股收跌，特別是，在美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息縮表的背景之下，美國兩年期國債收益率與十年期國債收益率繼續(xù)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，十年期美債收益率從6月中旬的3.5%跌至2.91%，兩年期國債收益率約為3.01%，國債收益率曲線倒掛通常被認(rèn)為是潛在的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)兆，所以現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息縮表有可能會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入到衰退的風(fēng)險(xiǎn)，這種擔(dān)憂推動(dòng)了美國國債價(jià)格反彈。面對(duì)愈發(fā)明顯的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)，美股投資者似乎正在回避股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而青睞美國國債和美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期，推動(dòng)美元強(qiáng)勁上漲，周二，美元指數(shù)上漲0.5%至108.51，美元指數(shù)衡量美元對(duì)其他一籃子六種主要貨幣的表現(xiàn)，隨著對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，歐元兌美元一度觸及甚至跌破平價(jià)，即一歐元兌一美元關(guān)口，為2002年12月以來首次，能源供應(yīng)緊張引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期在增加，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形成壓力，歐元近期跌勢(shì)猛烈，一方面美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表使得美元指數(shù)持續(xù)火爆，年初至今該指數(shù)上漲了13%，而美元走強(qiáng)可能會(huì)給未來的企業(yè)盈利帶來壓力，美元飆升也是全球經(jīng)濟(jì)增長的不利因素，歐元與英鎊等貨幣暴跌使得歐盟和英國的通脹壓力飆升。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，近期公布的美國相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定下滑，經(jīng)濟(jì)預(yù)期繼續(xù)惡化，反應(yīng)到美股上，美股出現(xiàn)高位回落，就是在預(yù)期之內(nèi)的，所以相對(duì)而言，下半年A股市場(chǎng)有望繼續(xù)跑贏美股，走出獨(dú)立行情，所以在當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)短暫調(diào)整的時(shí)候，建議大家保持信心和耐心。

玉名 (私募基金經(jīng)理)：

中報(bào)因素引發(fā)權(quán)重異動(dòng)

進(jìn)入7月市場(chǎng)走勢(shì)有了很大改變，包括6月來5次中長陰，前4次都在6月，次日陽包陰;7月6日這一次則是修復(fù)很弱，指數(shù)始終在半年線附近徘徊。2022年下半年，基于流動(dòng)性的變化、對(duì)通脹的擔(dān)憂，以及業(yè)績窗口的開啟等，都對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)。不過本周滬指和創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生了巨大的分歧，而這個(gè)來自于權(quán)重差異，銀行股突然被傳有利空風(fēng)險(xiǎn)(主要是資產(chǎn)是否被地產(chǎn)或村鎮(zhèn)銀行等拖累)，對(duì)滬指影響較大;而寧德時(shí)代被傳業(yè)績超預(yù)期，連續(xù)長陽，拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)板較好。不過這兩個(gè)都沒有證實(shí)的，僅僅是傳聞，市場(chǎng)上更多來自于一些被證實(shí)后較好的品種，汽車電子類半導(dǎo)體、風(fēng)電等，都是因?yàn)橹袌?bào)業(yè)績而走強(qiáng)的。如今也有不少醫(yī)藥股也是依托中報(bào)轉(zhuǎn)勢(shì)的。

對(duì)應(yīng)地，是前期大熱品種跳水和派發(fā)的情況。本周有過一波大熱行業(yè)整體的跳水，比亞迪、贛鋒鋰業(yè)帶領(lǐng)的新能車和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，還有江鈴汽車帶領(lǐng)的汽車，中國神華帶領(lǐng)的煤炭，很明顯是熱點(diǎn)行業(yè)的多翻空現(xiàn)象，導(dǎo)致的派發(fā)。類似浙江世寶等不少這一波大漲股，妖股，群體性呈現(xiàn)這樣的走勢(shì)，哪怕是局部有過地天板，也是為了跑路，所以，對(duì)于很多還利用6月追強(qiáng)勢(shì)股思路的投資者來說，7月是必須要有所轉(zhuǎn)變的。包括從資金榜來說，也是類似地，煤炭、汽車、鋰鈷資源等領(lǐng)跌，都是上半年，或最近2個(gè)月反彈比較猛的，呈現(xiàn)一個(gè)比較大的退潮。

復(fù)利被稱作世界第八大奇跡，而實(shí)現(xiàn)復(fù)利的基礎(chǔ)是對(duì)于收益結(jié)構(gòu)的理解。資產(chǎn)收益=貝塔(Beta)收益+阿爾法(Alpha)收益+殘留收益(隨機(jī)變量，平均值為0)?？炊@個(gè)構(gòu)成，我們就能夠看懂市場(chǎng)中不同風(fēng)格的操作，以及收益類型，同時(shí)，知識(shí)的迭代也成為利潤升級(jí)的關(guān)鍵。和市場(chǎng)一起波動(dòng)的那部分叫Beta收益;不和市場(chǎng)一起波動(dòng)的那部分叫Alpha收益。而我們經(jīng)常對(duì)比各類指數(shù)，就是在分析，哪個(gè)周期是群體跳水的，說白了就是“Beta收益”階段，此時(shí)選股沒有意義，只能倉位控制;而在反彈階段，他們差異性體現(xiàn)，就有了“Alpha收益”，此時(shí)選股的意義就有了，就要格外注意。

黃智華 (資深投資人)：

市場(chǎng)或構(gòu)筑新振蕩區(qū)域

本周大盤受壓整理，在近期成交量沒能有效放大下，市場(chǎng)呈現(xiàn)較大的結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。

在這輪反彈中，與穩(wěn)增長、產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇相關(guān)的汽車、物流、基建等板塊都各有亮點(diǎn)，體現(xiàn)出強(qiáng)烈的資金偏好，還催生了一些短期漲幅較大的龍頭股。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在200多只近期創(chuàng)今年以來新高的個(gè)股中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的達(dá)36只，占比最高。緊隨其后的是化工板塊，還有基建和地產(chǎn)、交運(yùn)物流、電力設(shè)備和新能源。此外，煤炭、電力等板塊占比也相對(duì)較高。

當(dāng)然，近階段市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性波動(dòng)大，不少個(gè)股以及賽道股往往今日漲，次日就低開調(diào)整，持續(xù)性不足，操作難度較大，宜高拋低吸。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，在經(jīng)歷短期大漲后，部分成長賽道的“交易擁擠”現(xiàn)象不容忽視，短期股價(jià)波動(dòng)或?qū)⒓哟蟆Ｓ捎诎鍓K間業(yè)績劇烈分化，市場(chǎng)資金在部分景氣賽道中交易擁擠，交易前置也可能明顯加大業(yè)績兌現(xiàn)后的股價(jià)波動(dòng)。隨著大量新能源股票股價(jià)重返歷史高位，后續(xù)若要進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)上漲勢(shì)必回歸基本面。

部分機(jī)構(gòu)看好A股中期修復(fù)行情，稱市場(chǎng)剛剛跨過悲觀情緒平復(fù)階段，但也有不少機(jī)構(gòu)擔(dān)憂在本輪反彈帶動(dòng)的估值修復(fù)完成后指數(shù)將進(jìn)入新的振蕩期。

從走勢(shì)看，上周和本周大盤沖高乏力而受壓，滬指上周二基本上碰年線受壓回落，上周三和本周一先后回補(bǔ)6月27日和6月24日上漲缺口，正如之前分析，年線如不能有效突破，該兩缺口或被回。

大盤自今年4月探底回升以來，市場(chǎng)漲至年線壓力帶，為本輪收復(fù)行情所遇到的最大關(guān)口，年線突破需要成交量進(jìn)一步放大，成交量放大是關(guān)鍵。近幾周成交量始終未能有效放大，體現(xiàn)5月以來市場(chǎng)反彈收復(fù)性質(zhì)，不同于2000年7月和2021年9月兩波持續(xù)放量有所啟動(dòng)拉升行情。

滬指本周再度跌破2020年12月至2022年2月大箱體整理區(qū)下邊，即2020年12月11 日 3325 點(diǎn)、2021 年 3 月 9 日 3328 點(diǎn)、2021年7月28日3312點(diǎn)等低點(diǎn)連線，以及30日均線和半年線，或向60日均線尋支撐，

按之前分析，滬指大箱體下邊3200點(diǎn)以上為1年多時(shí)間所形成的大箱體整理區(qū)套牢盤或仍需要較長時(shí)間去反復(fù)消化，因而本輪重新進(jìn)入大箱體內(nèi)，難免面臨解套壓力。

階段上，滬指未有效收復(fù)30日均線和半年線，特別是年線未有效收復(fù)前，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，本周一留下了下跌缺口，日后尋得支撐后，或有回補(bǔ)機(jī)會(huì)。有別于以往大箱體振蕩區(qū)，未來市場(chǎng)或構(gòu)筑新振蕩區(qū)域。

趨勢(shì)巡航 (知名私募人士)：

下周大盤有望開啟反彈之旅

周五大盤在外圍股市普遍下跌影響下，上午大盤探底回升，盤中還出現(xiàn)了翻紅拉升，但最終因?yàn)楦酃纱蟮?，北向資金由流入轉(zhuǎn)為大幅流出，再加上今天期指交割，市場(chǎng)做空資金借機(jī)翻空，引發(fā)下午大盤逐步回升，大盤跌破了3260點(diǎn)附近的重要支撐，至發(fā)稿時(shí)，滬市以下跌45個(gè)點(diǎn)報(bào)收，盤面上，兩市個(gè)股普跌，物業(yè)管理、租賃同權(quán)、裝飾園林、土地流轉(zhuǎn)、綠色建筑、種業(yè)、水產(chǎn)品等板塊跌幅靠前;無人駕駛、氮化鎵、鈉電池、鋰礦、消費(fèi)電子、智能電網(wǎng)、白酒概念、汽車電子等板塊漲幅靠前，兩市近70只個(gè)股漲停，近40只個(gè)股跌停，創(chuàng)業(yè)板下跌近1%，走勢(shì)與主板基本同步。

上周大盤連續(xù)上行，上周五我們分析大盤下面兩個(gè)向上的缺口都要回補(bǔ)，當(dāng)初沒有說明是日線中陰還是周線中陰，主要是有些人喜歡聽好話，大家都在興頭上，你來唱空，那不是找罵嗎?所以，我們留有一份余地，最終本周日線中陰在周一出現(xiàn)，周線也收出了中陰線，不管從哪一方面來說，我們分析都是準(zhǔn)確的。

周五主要領(lǐng)漲的還是新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，主要原因就是比亞迪周四晚公布的半年報(bào)非常靚麗，2021年比亞迪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2161.42億元，同比增長38.02%;實(shí)現(xiàn)凈利潤30.45億元，同比下降28.08%。被廣大網(wǎng)友嘲笑靠補(bǔ)貼吃飯，但今年比亞迪連續(xù)四個(gè)月保持單月“10萬+”銷量，累計(jì)銷量達(dá)64.14萬輛，超越特斯拉，成為全球新能源汽車銷冠。與之相反的是歐盟6月汽車銷量下降15%，為1996年以來同期最大降幅。記得以前我們分析過，一旦大家看到歐美道路上看到的都是國產(chǎn)新能源汽車，新能源汽車還將繼續(xù)爆發(fā)，當(dāng)初我們打了一個(gè)比如，現(xiàn)在的新能源汽車就相當(dāng)于20年前的房地產(chǎn)，前景是非常廣闊的。

周五國家統(tǒng)計(jì)局公布了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值562642億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長2.5%。其中，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值292464億元，同比增長0.4%。二季度主要是疫情原因，上海被暫停了2個(gè)多月，對(duì)經(jīng)濟(jì)還是有一定的影響，全年要完成5.5的目標(biāo)，市場(chǎng)壓力比較大，所以，下半年政策應(yīng)該還是以寬松為主，而且還將不斷釋放政策刺激經(jīng)濟(jì)，比如新能源、基建都還有可能出政策支持，而房地產(chǎn)通過本輪暴雷以后，后期也將逐步變好，所以，大家對(duì)下半年的行情不要過渡悲觀，寬松環(huán)境之下，股市走勢(shì)都不會(huì)很差。

另外還要提醒一點(diǎn)就是周五是半年報(bào)業(yè)績預(yù)告最后一天，業(yè)績不好的上市公司周五股價(jià)都是大跌的，比如航天動(dòng)力今天跌停，富滿微開盤20CM跌停，所以，大家要小心踩雷的風(fēng)險(xiǎn)，盡量回避沒有預(yù)告半年報(bào)的上市公司，防止踩雷。

大盤經(jīng)過一周調(diào)整以后，目前已經(jīng)回踩到了10周均線3250點(diǎn)附近，再向下就是60日線3200點(diǎn)附近的強(qiáng)支撐，大盤向下的空間不大，下周大盤有望開啟反彈之旅，所以，整體還是建議大家逢低加倉，持股等反彈為主。