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中國網(wǎng)財經(jīng)8月28日訊(記者里豫 裴章)被稱為新三板長子的華強方特文化科技集團股份有限公司(下稱華強方特)終于發(fā)起向主板市場的沖擊，目前華強方特正在謀求創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市。

華強方特有著中國版迪士尼之稱，其在TEA公布的世界主題公園排名中，華強方特以4200萬年游客量名列全球第五，成為僅次于華僑城的第二大本土主題公園運營商。

華強方特主題公園之體量龐然如大象，其業(yè)務(wù)卻十分多元，甚至與迪士尼有不少相同之處，比如以熊出沒為首的數(shù)字動漫業(yè)務(wù)，比如以各種特效為基礎(chǔ)的特種電影和成套設(shè)備業(yè)務(wù)等。但是仔細分析華強方特的利潤構(gòu)成卻發(fā)現(xiàn)，這家公司賺錢的源頭并非在于主題公園的運營，從業(yè)務(wù)盈利屬性分析，華強方特更像是一個從事B端生意的企業(yè)。

盡管不從事房地產(chǎn)，但是卻并不妨礙早年的華強方特在母公司華強集團體系內(nèi)擔(dān)任與地方政府勾地的角色，甚至其還要擔(dān)負起地方政府對土地溢價的托付，亦是一門嵌套的生意。

無論B端生意有無嵌套，華強方特每年都享有的政府補助卻成為觀察者口誅筆伐的證據(jù)，全球第五的華強方特竟然還沒有“斷奶”?

這背后或許還隱藏有不向外人言的秘密?

中國網(wǎng)財經(jīng)中心記者查閱了華強方特與其母公司華強集團十余年的公開財務(wù)數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)疑點重重。在2018年廈門中院發(fā)布的一份關(guān)于原安徽省副省長陳樹隆的起訴材料中，陳樹隆涉嫌在2009年-2011年擔(dān)任安徽省蕪湖市委書記期間違規(guī)向相關(guān)企業(yè)擅自發(fā)放設(shè)備補助和返還土地出讓金，造成國家經(jīng)濟損失接近30億元。值得注意的是，也正是在此期間華強方特與華強集團在蕪湖攻城略地，快速發(fā)展。起訴材料中所指的相關(guān)企業(yè)是否為華強方特?陳樹隆與華強方特，二者之間有無暗箱關(guān)聯(lián)?

觀察方特系相關(guān)企業(yè)的現(xiàn)金流，正是在2009年，華強方特母公司華強集團的合并報表中，其他與經(jīng)營相關(guān)的現(xiàn)金流入則出現(xiàn)了翻倍增長，并且持續(xù)數(shù)年，二者之間到底有無關(guān)聯(lián)?

凡此種種疑問，華強方特在收到中國網(wǎng)財經(jīng)中心記者的采訪提綱后，并未回答。

B端的生意

一般而言，投建運營重資產(chǎn)主題公園，很多企業(yè)都會面臨中短期難盈利，成本回收期及其漫長的難題。類似華強方特這種企業(yè)都會以管理、技術(shù)、運營輸出為切入點進軍高毛利業(yè)務(wù)和輕資產(chǎn)品牌運管業(yè)務(wù)。

華強方特是這么想的，也是這么干的。

從華強方特更新版招股說明書中很容易看到這家公司的主要收入來源，這是一門層層嵌套的B端生意。

以2018年為例，華強方特的主營收入按照營收多寡依次主題公園運營營收為24.9億、創(chuàng)意設(shè)計營收為10.7億、特種電影營收為4億、數(shù)字動漫營收為3.2億、主題公園建設(shè)營收為0.4億。按照毛利率多寡依次數(shù)字動漫毛利率為92.12%、創(chuàng)意設(shè)計毛利率為90.81%、特種電影毛利率為78.39%、主題公園建設(shè)毛利率為38.5%、主題公園運營毛利率為36.77%(運營需參考GOP)。

毫無疑問，真正能為華強方特帶來利潤貢獻就是創(chuàng)意設(shè)計、特種電影與數(shù)字動漫。前兩者都屬于主題公園在前期建設(shè)階段的配套服務(wù)，后者則是以熊出沒為首的系列動漫、大電影。至于主題公園運營這個最大的收入來源板塊則盈利乏力。

值得注意的是，創(chuàng)意設(shè)計板塊與特種動漫這兩大利潤業(yè)務(wù)多數(shù)服務(wù)于華強方特管理運營的華強方特主題公園。還是以2018年數(shù)據(jù)來看，位于寧波的華強方特明日中國主題公園的總體規(guī)劃金額為6700萬、位于太原的華強方特華夏文明傳承主題公園總體規(guī)劃金額也是6700萬元、華強方特復(fù)興之路主題公園的總體規(guī)劃金額為1.34億;在華強方特運營的主題公園中的特種電影《牛郎織女》銷售收入為1.7億、《孟姜女》0.82億和基于此特種電影的成套設(shè)備銷售金額1億、華強方特主題公園中《飛越中華》成套設(shè)備銷售金額接近1個億。

接近華強方特的人士認為，創(chuàng)意設(shè)計、特種電影是華強方特主要的兩個利潤來源，在主題公園規(guī)劃建設(shè)階段需要由投資方出錢采購，這里所說的投資方也就是投資華強方特主題公園的合資投資公司最大股東——地方國企或地方城投基建公司。

換句話說，華強方特正在做一門最好的生意。

在主題公園重資產(chǎn)投資領(lǐng)域，目前華強方特多選擇與地方國企或類城投基建公司合作成立合資投資公司，在合資投資公司之中華強方特的身份只是二股東或小股東，此舉為華強方特卸下了動則數(shù)十億的重資產(chǎn)投資壓力，這些重資產(chǎn)投資包括拿地支出、重型游樂設(shè)備采購支出、基建支出等等;在主題公園輕資產(chǎn)運營領(lǐng)域，華強方特成立主題公園運營公司且僅對項目運營收益負責(zé)。這兩塊業(yè)務(wù)一來一往之間，一系列毛利更高同時兼具一定營收規(guī)模的業(yè)務(wù)板塊隨之誕生，那就是上文所提及的主題公園創(chuàng)意設(shè)計、規(guī)劃建設(shè)管理、特種電影等一眾業(yè)務(wù)。

憑借上述高毛利高營收的業(yè)務(wù)加持，華強方特整體營收和利潤都十分不錯。華強方特的招股書顯示，2016-2018這三年間，該公司營收分別為33.5億、38.5億、43.3億，營業(yè)利潤分別為5.5億、8.93億、8.92億。盡管營收利潤都不錯，但最為重要也最為基礎(chǔ)的主題公園運營利潤則慘不忍睹。

華強方特已經(jīng)開業(yè)運營的主題公園大多處在虧損狀態(tài)。

根據(jù)招股書披露的信息，2011年開業(yè)的青島夢幻王國投資經(jīng)營公司2018年虧損2583萬元;2011年10月開業(yè)的沈陽方特歡樂世界投資經(jīng)營公司2018年虧損895.35萬元;廈門方特夢幻王國、廈門方特東方神畫、廈門方特水上樂園分別于2013年4月、2017年4月、2017年6月開業(yè)，均為廈門方特投資運營，2018年虧損1.16億元;株洲方特歡樂世界和株洲方特夢幻王國2018年也處于虧損狀態(tài)，投資運營的公司虧損5445.51萬元。

在華強方特已經(jīng)建成的23個主題公園中，安徽省蕪湖市布局最為密集。2018年蕪湖方特虧損8508.23萬元、蕪湖方特文產(chǎn)虧損5343.9萬元、蕪湖方特旅游虧損101.55萬元。

此外，華強方特在蕪湖成立了蕪湖方特酒店，留宿率是衡量一個主題公園是否吸引游客的關(guān)鍵指標(biāo)，但蕪湖方特酒店的運營卻并不理想，當(dāng)年蕪湖方特酒店虧損23.25萬元。

嵌套的生意

業(yè)內(nèi)人士對中國網(wǎng)財經(jīng)中心記者表示，如果運營多年的樂園都存在虧損的情況，那么華強方特在全國各地與相關(guān)方合作的主題公園很難說有存在的意義，第一，運營虧損也就導(dǎo)致資產(chǎn)回收漫長無期，變相增加了地方系統(tǒng)的隱形債務(wù)和信貸風(fēng)險;第二，主題公園周邊土地的溢價也是以持續(xù)增長的客流量和產(chǎn)業(yè)配套為前提，長期來看，主題公園運營虧損最終也將導(dǎo)致土地溢價成為泡影，客流量增長和產(chǎn)業(yè)配套成熟也無從談起。

該人士認為，主題公園的營收利潤本質(zhì)上是來源于廣大消費者，如果將主題公園的營收利潤都放 到B端層面，就如無土之木，可能最終買單的還是地方政府。

早年公開可見的信息顯示，每當(dāng)華強方特要落地主題公園之時，華強集團董事長梁光偉就會帶領(lǐng)包括華強方特高管在內(nèi)的華強系高管拜訪屬地政府高層，而這些華強系高管中亦包括華強地產(chǎn)板塊負責(zé)人。

上述人士認為，華強方特現(xiàn)在并沒有從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但從某種意義上來說華強方特可算得上是華強集團文旅地產(chǎn)業(yè)務(wù)中的一個環(huán)節(jié)，在蕪湖、沈陽、鄭州等地，華強集團除了布局華強方特主題公園外，還同期布局了華強廣場或旅游城等包含商業(yè)、住宅、辦公為一體的綜合地產(chǎn)項目，其操作模式與華僑城并無本質(zhì)區(qū)別，用房地產(chǎn)開發(fā)收益來平衡文旅重資產(chǎn)的回收周期。

一般而言，類似華強方特這種大型主題公園落地之前，必要的提前步驟就是與地方政府商談勾地，以確定公園選址、投資強度、開發(fā)內(nèi)容、市政配套，甚至還會涉及到土地規(guī)劃的地塊性質(zhì)修改。凡此種種都要求主題公園企業(yè)需要與地方政府頻繁溝通，二者之間的關(guān)系更為緊密。

從07年蕪湖第一個自主投運的主題公園開業(yè)，華強方特已在蕪湖耕耘十余年，期間經(jīng)歷了當(dāng)?shù)卣邔拥亩啻胃?009-2011年這三年時間是華強方特在蕪湖一路高歌之時，彼時的華強方特還以華強文化科技為名，亦未知新三板為何物。

從2009年開始，華強方特母公司華強集團當(dāng)年出現(xiàn)了不同尋常的大量現(xiàn)金流入，也是在2009年，一個名叫陳樹隆的官員從蕪湖市長升任為蕪湖市委書記，2011年底又升任安徽省副省長，直到2016年因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被組織調(diào)查。

2018年7月廈門中院公開審理了陳樹隆一案，在廈門中院的公開的判決中赫然有這樣一條：在擔(dān)任蕪湖市委書記時，陳樹隆曾違規(guī)向相關(guān)企業(yè)給與設(shè)備補貼和返還土地出讓金，造成國家經(jīng)濟損失接近29.16275億元。

廈門中院所提及的相關(guān)企業(yè)是否包括華強方特?華強方特有無涉及陳樹隆案?作為華強方特的母公司華強集團，其嵌套的生意有無違規(guī)之處?

華強方特在收到中國網(wǎng)財經(jīng)中心的采訪提綱后并未回應(yīng)。

是否牽涉大老虎陳樹隆？

根據(jù)廈門市中級人民法院2018年7月27日官方微博顯示，2009年至2011年12月，陳樹隆擔(dān)任中共蕪湖市委書記期間，在引進和建設(shè)相關(guān)項目過程中，違反組織議事、決策程序，擅自決定給予相關(guān)企業(yè)設(shè)備補貼，造成財政資金損失共計人民幣21.24億元;違反《中華人民共和國土地管理法》《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范國有土地使用權(quán)出讓收支管理的通知》等，擅自決定對相關(guān)企業(yè)返還土地出讓金，造成財政資金損失共計人民幣7.92275億元。以上造成國家經(jīng)濟損失共計人民幣29.16275億元。

按照廈門中院有限的案情披露，在擔(dān)任蕪湖市委書記時，陳樹隆曾違規(guī)向相關(guān)企業(yè)給與設(shè)備補貼和返還土地出讓金，造成在爭資金損失接近30億元。

陳樹隆于2008年6月-2011年12月?lián)问徍形瘯洠饲耙惨恢痹谑徍温殹?/p>

早在2007年，蕪湖方特歡樂世界就已開業(yè)，此后蕪湖方特夢幻王國、蕪湖方特水上樂園、蕪湖方特東方神畫分別于2010年、2014年、2015年開業(yè)。在華強方特已經(jīng)建成的全國23個主題公園中，蕪湖的布局最為密集資產(chǎn)投入也最重樂園門類最為齊全，毫不夸張的說，蕪湖是華強方特唯一一個持續(xù)運營多年并重金布局的城市，甚至仍在不斷迭代新上項目。

華強方特是否是陳樹隆違規(guī)補貼的企業(yè)或企業(yè)之一?

根據(jù)華強方特母公司華強集團公布的2009年合并財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年華強集團其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入出現(xiàn)了罕見的大規(guī)模增長，達到了創(chuàng)紀(jì)錄的28.2億元，而2008年這一數(shù)據(jù)僅為5.6億元，2007年此數(shù)據(jù)為4億元。彼時華強集團正是華強方特前身華強文化科技有限公司的第一大股東，持有股份67.6%符合并表要求。

從時間線上來看，2009年華強方特母公司華強集團所出現(xiàn)的其他經(jīng)營活動現(xiàn)金暴增現(xiàn)象正是陳樹隆升任蕪湖市委書記的第一個完整年度，兩者及其巧合。

一位業(yè)內(nèi)人士對中國網(wǎng)財經(jīng)中心記者表示，華強方特在蕪湖的樂園項目有兩個特點一個是用地規(guī)模龐大，蕪湖華強方特樂園包括的樂園種類在方特于國內(nèi)眾多布局城市中體量規(guī)模最大。再一個就是大型游樂設(shè)備齊全，擁有諸如過山車等多臺套大型重型設(shè)備。

陳樹隆在升任蕪湖市委書記期間，是否違規(guī)給與了蕪湖華強方特設(shè)備補貼和土地稅金返還?華強方特在收到中國網(wǎng)財經(jīng)中心關(guān)于此問題的采訪提綱后以緘默期為由拒絕回應(yīng)。同時，華強方特方面未回應(yīng)這筆蹊蹺的現(xiàn)金暴增的具體原因和構(gòu)成，華強方特亦未回應(yīng)是否牽涉到陳樹隆案的更深層細節(jié)問題。

一個公開的可見的數(shù)據(jù)是，2011年華強方特母公司華強集團發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年南通項目返還款為11.7億元，所謂南通項目就是華強集團在南通的華強城項目配套有南通探險王國主題樂園，當(dāng)年華強集團還收到過接近7個億的與基建相關(guān)的政府補助專項資金。

上述業(yè)內(nèi)人士認為，住宅或商業(yè)項目用地不太可能收到政府的相關(guān)補助，因為這是純房地產(chǎn)行為，而類似大型主題樂園的項目用地，早年的地方政府多會以各種名義給予補助，因為主題樂園屬于重資產(chǎn)長周期產(chǎn)業(yè)，短期內(nèi)很難盈利，但其匯聚的客流會間接為周邊土地帶來所謂的溢價。上述人士亦分析稱，主題公園采購過山車等游樂設(shè)備更是資金投入巨大，僅一臺過山車從采購到安裝完畢總價超過一億人民幣只算入門。

由此也引出了一個問題，從事2B生意的華強方特到底該如何與地方政府合作，換句話說，地方政府應(yīng)該如何看待華強方特這個中國版的迪士尼?同樣更棘手的問題是，作為文旅重資產(chǎn)運營的華強方特到底要如何與地方政府合作，才能始終走在非黑非灰的親清之路?