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12月21日，華西證券（002926）發(fā)布一篇銀行行業(yè)的研究報告，報告指出，供需有效恢復預期提升，增配優(yōu)質個股把握板塊機會。

【資料圖】

報告具體內容如下：

2023年行業(yè)經營環(huán)境概述

宏觀經濟層面，經濟重啟預期提振，聚焦需求和供給的有效恢復。2022年經濟景氣承壓，整體面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。目前經濟高頻數據尚未有明顯恢復，但政策穩(wěn)增長加碼，經濟復蘇預期已經啟動。根據華西宏觀團隊預測，預計2023年GDP增速約5.7%。提振內需是明年主要發(fā)力方向，預計明年消費將逐步回升；政策呵護房地產市場良性平穩(wěn)運行；基建是今年穩(wěn)經濟的有力支撐，明年仍具持續(xù)性，且有望帶動整體經濟動能的恢復。

信用環(huán)境：寬信用發(fā)力，地產糾偏信用環(huán)境改善。今年寬信用基調下，積極的財政政策和穩(wěn)健寬松的貨幣政策聯動發(fā)力，操作上央行靈活采用多種總量和結構貨幣政策工具。明年經濟基本面修復基礎尚未筑牢，預計結構性貨幣政策工具進一步發(fā)揮“精準”效能，配合產業(yè)政策發(fā)力；中長期看經濟復蘇節(jié)奏將影響寬貨幣意愿。信貸方面，我們預計2023全年新增信貸投放在22萬億元左右，增速基本穩(wěn)于10%。房地產領域也迎來一系列托底政策，帶動信用風險環(huán)境的同步改善。

監(jiān)管環(huán)境：資本監(jiān)管要求落地；中小銀行面臨繼續(xù)整合與分化。一方面，巴塞爾協(xié)議三最新版相關監(jiān)管要求將于明年實行，重點關注信用風險加權資產計量的變化。另一方面，中小銀行改革化險仍是明年小銀行發(fā)展的主旋律。

2023年行業(yè)基本面看點

息差延續(xù)下行，市場利率中樞有望企穩(wěn)。今年息差下行是銀行業(yè)績主要負貢獻因素之一，原因有利率下行和讓利影響，也有信貸投放結構性因素。展望明年，一季度重定價影響下，息差仍面臨較大下行壓力，之后預計降幅收斂并伴隨融資需求的回溫逐步企穩(wěn)，全年預計息差降幅10BP左右。資產端收益率在重定價后，有望伴隨需求回升而企穩(wěn)；負債端面臨市場利率中樞回歸，但存款活化和定價有望改善。

資產增速平穩(wěn)，零售業(yè)務邊際修復。今年銀行資產增速上行至高位，呈政策驅動特征。明年在監(jiān)管提升需求背景下，銀行擴表有多因素支撐，包括宏觀經濟動能恢復對有效信貸需求的提振、政策金融工具支撐基建有延續(xù)性、擴內需提振消費改善零售端需求、地產悲觀預期糾偏等，規(guī)模有望穩(wěn)健增長。

信用風險緩釋，信用成本同比下降。前期不良出清充分、疊加處置力度不減，當前銀行存量資產質量表觀指標仍然穩(wěn)健。今年結構性壓力主要在房地產領域，后續(xù)伴隨融資環(huán)境改善，潛在風險有望緩釋。我們預計明年銀行信用成本同比回落，同時需關注地產化險節(jié)奏，以及明年整體經濟恢復的時間節(jié)奏。

財富管理步入正軌：現金類產品過渡期結束，養(yǎng)老金融加速推進。一方面，今年在權益市場相對低迷的背景下，銀行業(yè)仍保持較強的財富管理業(yè)務拓展力度；另一方面，現金類理財整改過渡期結束，有望重新發(fā)力；此外，個人養(yǎng)老金進入實質性落地階段，多元化風險配置需求下產品加速推出，商業(yè)銀行作為賬戶機構+產品機構+代銷機構+咨詢機構迎來新機遇綜上，我們認為2023年銀行業(yè)基本面景氣度有望在一季度之后逐步企穩(wěn)回升。雖然一季度息差重定價影響較大，但后續(xù)下行幅度放緩，對業(yè)績的拖累降低，疊加寬信用下的擴表增速平穩(wěn)，和政策呵護下的信用環(huán)境邊際改善，銀行業(yè)績的制約因素緩解?；趯?023年行業(yè)的量價、資產質量和非息收入增長的預期，我們預計2023年上市銀行營收增速在低基數、以及中收的上修預期下，整體增速略有提升，同時信用成本略有下降，預計凈利潤同比增長8%。敏感性分析顯示，業(yè)績區(qū)間6.7%-9.4%。

投資策略：把握經濟景氣拐點時點，板塊機會和優(yōu)質個股共舞

我們認為經濟復蘇預期啟動背景下，明年內需和消費有望走出困境，同時穩(wěn)基建帶動整體經濟總供給能力提升，國內大循環(huán)發(fā)力；地產領域獲得政策呵護。銀行作為強周期性板塊，將受益于經濟基本面和風險預期改善，2023年銀行板塊具備整體行情機會，建議充分關注經濟恢復的節(jié)奏和預期提升的時點。目前板塊估值水平對應靜態(tài)PB(LF)在0.52倍左右，處于歷史底部，已經較為充分的反映了市場對經濟或者行業(yè)信用風險的悲觀預期。板塊估值中樞上移，而且具備較大概率明顯提升，因此維持行業(yè)“推薦”評級，建議把握經濟修復邏輯，積極布局優(yōu)質個股。

個股方面建議關注兩條主線：

1)業(yè)績?yōu)橥?，高業(yè)績確定性個股：經營景氣回升下，能力優(yōu)異的銀行業(yè)績確定性更高，有望獲得超額收益，關注兼具高成長和高盈利性的寧波、成都、杭州、無錫、常熟銀行（601128）。

2)受益消費恢復和內需拉動的優(yōu)質個股：明年整體經濟聚焦于國內大循環(huán)，提升總需求和總供給，居民的消費需求有望在疫情消散后得到恢復正常以及政策的刺激拉動下提升，基建等投資落地下帶動整體經濟動能的提升，從這一維度出發(fā)，零售業(yè)務突出的銀行以及對公客群和業(yè)務市場化高的銀行更加受益，推薦寧波、招商、平安等個股。

風險提示

1)疫情反復導致宏觀經濟下行壓力超預期，企業(yè)盈利大幅下行，銀行信用成本顯著提升；

2)中小銀行經營分化，個別銀行的重大經營風險等。

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數據的實時性、準確性和完整性，數據僅供參考，據此交易，風險自擔。