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摘要：

3月20日，玻璃玻纖板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中材科技（002080）開(kāi)盤(pán)后快速漲停，中國(guó)巨石（600176）、海南發(fā)展（002163）、北玻股份（002613）等跟漲。

【資料圖】

①粗紗周期尾部去庫(kù)存，電子紗價(jià)格反轉(zhuǎn)初現(xiàn)，傳統(tǒng)的漲價(jià)時(shí)點(diǎn)將近

②兼具“周期”和“成長(zhǎng)”雙重屬性，風(fēng)電、汽車(chē)輕量化成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

③“三大三小”格局形成，CR5約為72%，這只股業(yè)績(jī)暴增多家券商直呼買(mǎi)入

正文：

①粗紗周期尾部去庫(kù)存，電子紗價(jià)格反轉(zhuǎn)初現(xiàn)，傳統(tǒng)的漲價(jià)時(shí)點(diǎn)將近

國(guó)海證券(000750)指出，2014年至今，粗紗價(jià)格經(jīng)歷了三輪周期，每輪周期持續(xù)時(shí)間為3年左右。第三輪上升周期在2020年四季度開(kāi)始，2022年三、四季度受行業(yè)產(chǎn)能快速釋放及海外需求下滑影響，粗紗價(jià)格快速走低，目前粗紗周期已持續(xù)兩年多。我們判斷，粗紗周期已處于尾部，當(dāng)前粗紗價(jià)格維持穩(wěn)定，待庫(kù)存去化后風(fēng)電及汽車(chē)輕量化需求有望帶動(dòng)粗紗價(jià)格回升。

圖1：粗砂價(jià)格和庫(kù)存走勢(shì)，來(lái)源：卓創(chuàng)資訊（301299），國(guó)海證券研究所

電子紗方面，國(guó)海證券表示，2020年11月電子紗價(jià)格從底部快速上行，主要原因是下游需求回暖。2022年12月，受產(chǎn)能釋放完畢及下游需求改善影響，電子紗價(jià)格已出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。我們判斷，受PCB行業(yè)高景氣影響，電子紗價(jià)格將持續(xù)回升。

圖2：電子紗價(jià)格走勢(shì)（元/噸），來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)海證券研究所

4月是玻纖行業(yè)傳統(tǒng)的漲價(jià)時(shí)點(diǎn)。4月初龍頭企業(yè)全面上調(diào)價(jià)格，其他企業(yè)或?qū)⒏M(jìn)。今年市場(chǎng)需求啟動(dòng)較為緩慢,，市場(chǎng)上看漲與觀望并存，后期需要關(guān)注提價(jià)后的執(zhí)行情況。

天風(fēng)證券（601162）指出，玻纖板塊主要上市公司估值在歷史底部區(qū)間（主要上市傳統(tǒng)玻纖企業(yè)23年P(guān)E低于10x），中長(zhǎng)期配置或有較好性?xún)r(jià)比，后續(xù)行業(yè)景氣若較好向上或驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)。

②兼具“周期”和“成長(zhǎng)”雙重屬性，風(fēng)電、汽車(chē)輕量化成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

玻纖行業(yè)兼具“周期”和“成長(zhǎng)”雙重屬性。據(jù)中國(guó)巨石2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2021年年末，就全球而言，玻纖下游應(yīng)用中建筑建材、電子電氣、交通運(yùn)輸、管罐、工業(yè)應(yīng)用以及新能源環(huán)保等領(lǐng)域占比分別約為34%、21%、16%、12%、10%和7%。其中有相對(duì)偏周期的應(yīng)用領(lǐng)域（建筑建材、管罐等），也有比較新興的應(yīng)用領(lǐng)域（汽車(chē)輕量化、5G、風(fēng)電），伴隨著這些行業(yè)的發(fā)展進(jìn)步，其“成長(zhǎng)”屬性不斷增強(qiáng)。

東亞前海證券認(rèn)為，玻纖作為兼顧性能與節(jié)能的優(yōu)秀替代性材料，滲透率有望持續(xù)提升。新能源汽車(chē)方面，2021年我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)2627萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%，結(jié)束了近3年來(lái)下降的局面；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.6倍。玻纖作為傳統(tǒng)材料的輕量化替代產(chǎn)品，在汽車(chē)領(lǐng)域的滲透率仍具有較大提升空間。風(fēng)電方面，2020年以來(lái)在“碳中和”政策推動(dòng)下，風(fēng)電行業(yè)高速發(fā)展。2020、2021年我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量分別為71.67GW、45.57GW，較2019年水平分別增長(zhǎng)178.4%和77.0%。同時(shí)，風(fēng)機(jī)的大型化趨勢(shì)或?qū)?dòng)玻纖需求量進(jìn)一步提升。

國(guó)海證券指出，2022年下半年，受疫情反復(fù)和海外需求減弱影響，玻纖需求下滑，同時(shí)國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能釋放導(dǎo)致供大于求，玻纖價(jià)格出現(xiàn)下滑。2022年年底，隨著玻纖產(chǎn)能釋放完畢及需求恢復(fù)，粗紗價(jià)格開(kāi)始筑底，電子紗價(jià)格回升。我們判斷，2023年建筑用玻纖需求有望修復(fù)，風(fēng)電及新能源汽車(chē)需求將保持高速增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)玻纖價(jià)格回升，從而帶動(dòng)玻纖企業(yè)基本面改善，基于此，首次覆蓋，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

③“三大三小”格局形成，CR5約為72%，這只股業(yè)績(jī)暴增多家券商直呼買(mǎi)入

玻纖具有高資金投入、較高能耗的行業(yè)特征。在銠粉價(jià)格上漲+能耗雙控下，小廠面臨資金、能耗指標(biāo)等問(wèn)題，擴(kuò)產(chǎn)難度較高。而龍頭企業(yè)資金實(shí)力更強(qiáng)，且具有充足的銠粉儲(chǔ)量，同時(shí)龍頭企業(yè)能耗指標(biāo)更優(yōu)，擴(kuò)產(chǎn)更為順利。

我國(guó)玻纖市場(chǎng)已形成“三大三小”格局，行業(yè)集中度高?！叭笕　睘槲覈?guó)玻纖行業(yè)排行前六企業(yè)，目前第一梯隊(duì)為中國(guó)巨石、中材科技、重慶國(guó)際，第二梯隊(duì)為山東玻纖（605006）、四川威玻、長(zhǎng)海股份（300196）。2021年“三大”合計(jì)產(chǎn)能約占全國(guó)玻纖產(chǎn)能的61%，CR5約為72%，市場(chǎng)集中度較高。

中材科技3月17日發(fā)布公告稱(chēng)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221.09億元，同比增長(zhǎng)8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)35.11億元，同比增長(zhǎng)4.08%。累計(jì)銷(xiāo)售玻璃纖維及其制品116.2萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約91.3億元，凈利潤(rùn)28.1億元，產(chǎn)量、銷(xiāo)量、營(yíng)業(yè)收入均創(chuàng)歷史新高。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前已有國(guó)海證券、德邦證券、國(guó)金證券(600109)、中銀證券（601696）、國(guó)信證券(002736)五家機(jī)構(gòu)給與買(mǎi)入評(píng)級(jí)，民生證券給與推薦評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，中材科技鋰膜增長(zhǎng)亮眼，玻纖和葉片盈利有望修復(fù)，維持“買(mǎi)入”公司圍繞新能源、新材料，聚焦風(fēng)電葉片、玻纖及制品及鋰電隔膜三大主業(yè)，加速核心產(chǎn)業(yè)布局，目前玻纖及葉片業(yè)務(wù)景氣觸底改善，預(yù)計(jì)盈利有望修復(fù)，鋰膜業(yè)績(jī)彈性持續(xù)釋放，看好成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為2.14/2.49/3.04元/股，對(duì)應(yīng)PE為10.0/8.6/7.0x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。