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(相關(guān)資料圖)

5月4日，國(guó)盛證券發(fā)布一篇汽車(chē)行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，2022&2023Q1財(cái)報(bào)總結(jié)-行業(yè)分化加劇，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

乘用車(chē)：政策護(hù)航、2022增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格內(nèi)卷、Q1經(jīng)營(yíng)分化較大。2022年，減稅、地補(bǔ)政策支持超預(yù)期，乘用車(chē)銷(xiāo)售同比+9.8%，新能源銷(xiāo)售同比+97%，滲透率提至28%。其中，燃油車(chē)購(gòu)置稅減征從2022年6月起執(zhí)行，下半年行業(yè)景氣，原材料成本下行、自主在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)持續(xù)提升費(fèi)控水平，部分車(chē)企盈利得到較好的修復(fù)。2023Q1，特斯拉全球降價(jià)，帶動(dòng)行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷，消費(fèi)者觀望情緒影響終端需求，乘用車(chē)銷(xiāo)量同比-7.2%，燃油車(chē)銷(xiāo)售壓力較大，表現(xiàn)低于預(yù)期，其中，新能源銷(xiāo)售150.2萬(wàn)輛，同比+26.9%，滲透率達(dá)29.7%。碳酸鋰降價(jià)利于降本，但補(bǔ)貼退坡、降價(jià)及相對(duì)滯后的供應(yīng)鏈談價(jià)影響毛利率，車(chē)企經(jīng)營(yíng)分化大，比亞迪（002594）和特斯拉供應(yīng)鏈把控度強(qiáng)，銷(xiāo)售和盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。

零部件：成本改善+行業(yè)景氣助力2022高增，新車(chē)銷(xiāo)售分化影響供應(yīng)鏈Q(jìng)1業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。2022Q2起，鋁等大宗價(jià)格下行，出口運(yùn)費(fèi)降低，匯率影響轉(zhuǎn)正，相關(guān)公司盈利強(qiáng)改善。輕量化：輕量化率提升大勢(shì)所趨，一體化壓鑄技術(shù)成熟度逐漸提升，儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)結(jié)構(gòu)件增量需求。“新能源車(chē)+儲(chǔ)能”雙線需求助力提升行業(yè)景氣。2023Q1，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況好于其他板塊。智能化：燃油車(chē)購(gòu)置稅的減征，對(duì)2022H2合資車(chē)銷(xiāo)售助力不小。從車(chē)展看，新車(chē)智能化仍在推進(jìn)，空懸、域控、座艙等應(yīng)用火熱。電驅(qū)動(dòng)：新能源起量，行業(yè)擴(kuò)容，第三方公司迅速發(fā)展，規(guī)模是提升盈利的關(guān)鍵。細(xì)分龍頭：各自在賽道份額不低，車(chē)企銷(xiāo)量分化大，各龍頭所處賽道、客戶(hù)結(jié)構(gòu)和品類(lèi)擴(kuò)張趨勢(shì)差異較大，新能源貢獻(xiàn)占比多、且有新產(chǎn)品批產(chǎn)放量的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，環(huán)比趨勢(shì)好于行業(yè)。

商用車(chē)及兩輪：內(nèi)需修復(fù)+海外市場(chǎng)打開(kāi)，板塊景氣度上行。1）重卡、客車(chē)：2023年以來(lái)，受益于物流、基建需求的恢復(fù)，疊加出口維持強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)銷(xiāo)量均在2023Q1實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正（重卡/客車(chē)同比分別為+4.3%/9.5%），板塊迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，全年有望維持高景氣度。重卡龍頭中國(guó)重汽（000951）、福田汽車(chē)（600166）、濰柴動(dòng)力（000338），客車(chē)龍頭宇通客車(chē)（600066）、金龍汽車(chē)（600686）、中通客車(chē)（000957）業(yè)績(jī)均大幅改善。2）兩輪：行業(yè)高端化趨勢(shì)不減，歐美市場(chǎng)需求回暖與海運(yùn)費(fèi)下行，龍頭公司春風(fēng)動(dòng)力（603129）、錢(qián)江摩托（000913）2023Q1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

投資建議：2023年，特斯拉大幅降價(jià)，推動(dòng)對(duì)手重新梳理價(jià)格體系。強(qiáng)勢(shì)車(chē)型定價(jià)落地后訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，優(yōu)質(zhì)自主崛起大勢(shì)所趨。全年維度看，折扣大、補(bǔ)貼強(qiáng)、新能源免購(gòu)置稅、提車(chē)周期短，消費(fèi)者角度購(gòu)車(chē)時(shí)點(diǎn)佳，終端增長(zhǎng)動(dòng)力依舊可觀，對(duì)全年總量及電動(dòng)車(chē)增速無(wú)需過(guò)度悲觀。整車(chē)：Q1處行業(yè)景氣低點(diǎn)，價(jià)格內(nèi)卷擾動(dòng)下，終端影響符合預(yù)期，Q2逐漸進(jìn)入同環(huán)比增長(zhǎng)階段，配置順應(yīng)景氣節(jié)奏，建議關(guān)注【理想汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）、比亞迪、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)（601633）】。零部件：賽道龍頭在國(guó)產(chǎn)替代、全球化進(jìn)展有望加速，特斯拉供應(yīng)鏈既受益核心客戶(hù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，也具備給其他優(yōu)秀車(chē)企配套的能力，看好特斯拉及新勢(shì)力核心及潛在供應(yīng)商。建議關(guān)注【拓普集團(tuán)（601689）】、【旭升集團(tuán)（603305）】、【愛(ài)柯迪（600933）】、【新泉股份（603179）】、【博俊科技（300926）】、【多利科技（001311）】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)終端銷(xiāo)量不及預(yù)期，廠商研發(fā)或新車(chē)發(fā)布進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料供給不足或價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)下滑等。

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