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5月22日，中銀證券（601696）發(fā)布一篇紡織服裝行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，4月服裝零售延續(xù)復(fù)蘇，繼續(xù)推薦品牌服飾龍頭。

【資料圖】

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

4月服裝零售同比增長(zhǎng)32.4%，維持穩(wěn)健復(fù)蘇趨勢(shì)。隨著各地促消費(fèi)政策發(fā)力疊加消費(fèi)需求逐步回暖，我國(guó)4月社零總額同比增長(zhǎng)18.4%，取得較大幅度增長(zhǎng)，體現(xiàn)出線(xiàn)下終端消費(fèi)需求進(jìn)一步回暖，居民消費(fèi)信心持續(xù)提升，從絕對(duì)值來(lái)看，4月社零總額同比21年4月增長(zhǎng)5.30%，反映了良好的復(fù)蘇進(jìn)程。服裝零售亦延續(xù)良好復(fù)蘇趨勢(shì)，4月服裝零售同比增長(zhǎng)32.4%，增長(zhǎng)幅度高于整體社零，從絕對(duì)值來(lái)看同比21年增長(zhǎng)3.95%。從4-5月份行業(yè)跟蹤情況來(lái)看服裝行業(yè)仍處于復(fù)蘇過(guò)程，目前部分品牌服飾龍頭已較好地完成庫(kù)存清理工作，并保持了良好的折扣水平。我們認(rèn)為服裝零售整體向好但仍有不確定性，今年勞動(dòng)節(jié)時(shí)間相較往年有所提前，部分消費(fèi)需求轉(zhuǎn)移到4月，同時(shí)4月相對(duì)是服裝消費(fèi)的淡季，后續(xù)恢復(fù)情況還需重點(diǎn)關(guān)注下半年。綜合來(lái)看，服裝零售仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，我們認(rèn)為服裝消費(fèi)基本面情況有望長(zhǎng)期向好，展望全年，我們看好服裝消費(fèi)市場(chǎng)的持續(xù)恢復(fù)。

4月服裝出口延續(xù)增長(zhǎng)。4月我國(guó)紡織紗線(xiàn)織物及其制品出口金額為127.4億美元，同比增長(zhǎng)3.9%；服裝及衣著附件出口金額為129.2億美元，同比增長(zhǎng)14.0%，增速環(huán)比3月有所回落，但仍然保持增長(zhǎng)，4月服裝出口數(shù)據(jù)整體符合我們之前的判斷，我們認(rèn)為服裝出口低點(diǎn)已過(guò)，整體進(jìn)入上行通道。展望未來(lái)，我們對(duì)服裝出口維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，一方面3、4月份為服裝出口淡季，基數(shù)較小，另一方面當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍有較大不確定性，外需偏弱、訂單不足以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素短期內(nèi)依然存在。隨著海外去庫(kù)存周期穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)計(jì)下半年訂單情況有望好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。

4月服裝線(xiàn)上維持復(fù)蘇趨勢(shì)。4月淘系平臺(tái)線(xiàn)上零售額為968.29億元，同比增加17.73%，維持復(fù)蘇趨勢(shì)，從絕對(duì)值來(lái)看，服裝線(xiàn)上銷(xiāo)售已恢復(fù)至接近正常區(qū)間，距離2021年同期仍有差距，服裝需求仍有待進(jìn)一步修復(fù)。央行第一季度問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比較上季有所提升，結(jié)合日常跟蹤我們認(rèn)為消費(fèi)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，隨著后續(xù)消費(fèi)需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線(xiàn)上銷(xiāo)售有望迎來(lái)進(jìn)一步改善。

板塊復(fù)查：2023年5月15日至5月19日期間，創(chuàng)業(yè)板(1.16%)，深證成指(0.78%)，滬深300(0.17%)，上證綜指(0.34%)。紡織制造子版塊跌幅為1.86%，服裝家紡子板塊跌幅為3.16%。紡織服裝行業(yè)跌幅為2.56%。

投資建議

投資建議：1）線(xiàn)下消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較好，重點(diǎn)推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾（002563）、海瀾之家（600398）、太平鳥(niǎo)（603877）、歌力思（603808）、地素時(shí)尚（603587）、欣賀股份（003016）；疫情期間，穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢(shì)及低頻消費(fèi)屬性，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著疫情后周期線(xiàn)下消費(fèi)回暖，未來(lái)有望延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長(zhǎng)標(biāo)的比音勒芬（002832）、報(bào)喜鳥(niǎo)（002154）、波司登。2）體育服飾庫(kù)存水平逐步降低，折扣持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，推薦國(guó)內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際，建議關(guān)注361度。3）我們判斷出口低點(diǎn)已過(guò)，看好海外龍頭品牌去庫(kù)存順利推進(jìn)下出口訂單在2023下半年出現(xiàn)改善。此外，重點(diǎn)公司海外客戶(hù)占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點(diǎn)推薦紡織龍頭華利集團(tuán)（300979）、申洲國(guó)際、新澳股份（603889）、建議關(guān)注浙江自然（605080）。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲。

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