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【資料圖】

5月28日，民生證券發(fā)布一篇有色金屬行業(yè)的研究報告，報告指出，政策預期+低庫存支撐工業(yè)金屬價格，能源金屬博弈加劇。

報告具體內容如下：

本周商品價格先抑后揚。本周(5.22-5.26)上證綜指下跌2.16%，滬深300指數下跌2.37%，SW有色指數下跌3.12%。貴金屬方面本周COMEX黃金下降1.71%，白銀下跌2.39%。主要工業(yè)金屬價格中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-1.80%、-1.25%、-5.59%、-0.74%、-2.03%、-2.18%;主要工業(yè)金屬庫存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動+4.43%、+6.25%、+58.70%、+4.57%、-1.21%、+4.90%。

工業(yè)金屬：美聯儲加息預期有所升溫，而經濟衰退交易告一段落，國內維穩(wěn)政策預期升溫，國內庫存持續(xù)下降，工業(yè)金屬價格企穩(wěn)。核心觀點：美國一季度GDP好于預期，經濟仍有韌性，美聯儲加息預期有所升溫，國內需求較弱，政策預期升溫，庫存持續(xù)下降，支撐工業(yè)金屬價格。銅方面，供給端，礦端Q2偏寬松，現貨TC繼續(xù)上漲，進口價差收窄，進口銅將增加，供給或有所上升。需求端，銅價下跌，下游補庫意愿強，國內和保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降，國內庫存較上周下降0.51萬噸至11.84萬噸。鋁方面，供應端，云南雨水較少，復產尚無消息，貴州鋁廠緩慢復產，國內電解鋁運行產能小幅回升；需求端，本周國內鋁下游開工率小幅下降，板帶下降相對明顯，但供需缺口仍然較大，鋁錠庫存較上周下降4.9萬噸至65.7萬噸。重點關注：紫金礦業(yè)（601899）、云鋁股份（000807）、五礦資源、洛陽鉬業(yè)（603993）、神火股份（000933）、中國有色礦業(yè)、銅陵有色（000630）、西部礦業(yè)（601168）。

能源金屬：供應干擾暫息，鋰價上行或將進入尾聲，鎳鈷價格震蕩運行。核心觀點：正極材料補庫階段性結束，價格進入博弈窗口，但鋰鹽廠商挺價情緒較強，下游僅剛需采購，預計鋰價上漲或將進入尾聲，后續(xù)震蕩；鈷成本高企，支撐價格回升，鎳現貨資源仍然偏緊，價格或有支撐。鋰方面，鋰云母供應受限，但鋰價穩(wěn)定后，礦企惜售情緒緩解，價格或將震蕩；鋰鹽廠商惜售導致現貨價拉高，但鋰鹽供應較為充足，需求端，下游剛需補庫為主，觀望情緒加重，鋰價上行漸入尾聲。鈷方面，三元前驅體市場雖有回暖，但企業(yè)開始觀望，而鈷成本高企，部分礦企開始停售，價格進入博弈階段，或以穩(wěn)為主。鎳方面，電積鎳項目未投產，電鎳緊張局面短期難改，隨著宏觀壓力弱化，鎳價或企穩(wěn)，但鎳價長期或將。重點關注：華友鈷業(yè)（603799）、中礦資源（002738）、永興材料（002756）等。

貴金屬：美國債務上限談判反復，而經濟韌性仍然較強，美聯儲6月加息預期升溫，金價短期或震蕩運行。核心觀點：美國債務上限問題取得積極進展，但時間仍然緊迫，美國一季度GDP好于預期，4月通脹反彈，6月加息預期升溫，金價依舊長期看好。美國就債務上限問題達成部分協議，美國一季度實際GDP增速1.3%，高于預估的1.1%，經濟韌性較強，4月PCE同比上漲4.4%，高于3月4.2%，環(huán)比上漲0.4%，通脹仍然過高，美聯儲表態(tài)也偏鷹，6月加息預期升溫，短期金價偏震蕩。長期看，美元影響力下降，地緣政治風險突出，而央行持續(xù)購金，經濟進入滯漲，長期看好金價。重點關注：山東黃金（600547）、招金礦業(yè)、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、中國黃金（600916）國際和湖南黃金（002155）。

風險提示：需求不及預期、供給超預期釋放、海外地緣政治風險等。

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