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裝機(jī)量、出口量超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向中下游轉(zhuǎn)移。

吳新竹/文

(資料圖片僅供參考)

硅料產(chǎn)能不斷釋放，進(jìn)口石英砂供給改善，使硅片原材料壓力逐步緩解，龍頭企業(yè)不斷降低硅片價(jià)格，將有效改善下游電池和組件環(huán)節(jié)的成本壓力，進(jìn)一步刺激終端裝機(jī)的需求。年1-4月中國光伏發(fā)電新增裝機(jī)量為48.31GW186.20%，按該數(shù)據(jù)推算，年全年裝機(jī)規(guī)模有望超預(yù)期。1-4月，太陽能電池及組件國內(nèi)出口額為1206.4126.6%，年全球光伏新增裝機(jī)有望保持快速增長，預(yù)計(jì)全球光伏新增裝機(jī)或達(dá)350GW。

硅料、硅片、電池片價(jià)格繼續(xù)顯著下降，而終端組件價(jià)格環(huán)比降幅相對較小，組件環(huán)節(jié)靜態(tài)單瓦毛利出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，預(yù)計(jì)下半年隨著N型產(chǎn)能的進(jìn)一步投放，N型組件需求將進(jìn)一步提升。N型滲透率的提升對硅片質(zhì)量及生產(chǎn)技術(shù)提出新的要求，隨著裝機(jī)規(guī)模的增長，設(shè)備端需求有望釋放，設(shè)備成熟度的提升以及TOPCon性價(jià)比的提升又將推動產(chǎn)業(yè)投資力度快速增長。

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整

硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，據(jù)預(yù)測，年年底國內(nèi)硅料產(chǎn)能將達(dá)到240.4萬噸，全年新增約120.1萬噸。自年11月供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)后，新建產(chǎn)能持續(xù)釋放導(dǎo)致硅料呈供大于求趨勢，簽單價(jià)格保持下跌態(tài)勢，年一季度，硅料價(jià)格在快速下行后又迅速反彈，截至年5月25日，多晶硅致密料價(jià)格為每公斤130元，較年初下降31.6%。

4-5月，進(jìn)口石英砂供給端改善，不再成為限制單晶硅產(chǎn)出的瓶頸，受上游原料價(jià)格下跌的影響，硅片價(jià)格松動，釋放部分利潤給下游。隆基綠能（601012）、TCL中環(huán)（002129）兩大硅片龍頭接連下調(diào)硅片價(jià)格，隆基4月27日公示的單晶硅片價(jià)格顯示，P型M6硅片報(bào)價(jià)較上次下調(diào)0.17元，降幅為3%，M10硅片較上次下調(diào)0.20元，降幅為3.1%；5月29日，單晶硅片P型M6和M10再次降價(jià)，降幅達(dá)30%和30.8%。5月5日，中環(huán)發(fā)布的單晶硅片報(bào)價(jià)顯示，P型182、210、218mm硅片較上次報(bào)價(jià)分別下調(diào)元、0.45元和0.48元；N型硅片方面，182mm 130μm、182mm 110μm、210mm 130μm、210mm 110μm硅片報(bào)價(jià)較上次分別下調(diào)0.57元、0.55元、0.46元和0.44元；5月11日，P型182、210、218mm硅片再次下調(diào)0.84元、1.20元和1.30元，降幅分別為14.4%、15.8%和15.8%，N型硅片亦再次降價(jià)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，龍頭企業(yè)在保障自身盈利的同時下調(diào)硅片價(jià)格，有利于刺激下游需求保障后續(xù)硅片出貨；硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能相對寬松，龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，原材料保供能力強(qiáng)，隨著硅片價(jià)格的下降，落后產(chǎn)能或?qū)⒓铀俪銮濉?/p>

電池片環(huán)節(jié)，據(jù)PVInfolink，除部分廠商停電檢修外，電池片廠商的稼動水平維持高檔，庫存保持在5天以內(nèi)的健康水平，電池片的需求旺盛。目前，PERC 182每瓦0.92元，較年初增長15%，PERC 210每瓦1元，較年初增長25%；組件環(huán)節(jié)5月消納速度不及預(yù)期，價(jià)格小幅下降，單玻組件執(zhí)行價(jià)格區(qū)間約每瓦1.6-1.74元，雙玻主流價(jià)格1.65-1.68元，P型182、210每瓦價(jià)格分別為1.63元和1.65元，較年初分別下降10.9%和。

需求彈性超預(yù)期

券商普遍認(rèn)為，硅片降價(jià)將有效改善下游電池和組件環(huán)節(jié)的成本壓力，進(jìn)一步刺激終端裝機(jī)需求。年4月，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)14.65GW299%，年初以來組件實(shí)際主流交付價(jià)格每瓦普遍在1.7元以上，仍處于高位回落過程中。國信證券指出，目前，硅料、硅片、電池片價(jià)格繼續(xù)顯著下降，而終端組件價(jià)格環(huán)比降幅相對較小，組件環(huán)節(jié)靜態(tài)單瓦毛利出現(xiàn)明顯擴(kuò)張；展望二季度，光伏行業(yè)終端組件需求旺盛，而上游硅料供給仍穩(wěn)步提升，組件、硅料價(jià)格差有望拉大，帶來產(chǎn)業(yè)鏈中下游及輔材環(huán)節(jié)整體利潤體量的擴(kuò)張，其中供應(yīng)緊缺的環(huán)節(jié)相對議價(jià)能力更強(qiáng)，有望獲取更多利潤。

年1-4月，太陽能電池及組件國內(nèi)出口額為1206.4126.6%，其中4月出口額為304.9936.5%。從出口國家來看，歐洲市場保持高景氣度，據(jù)測算，一季度歐洲從中國進(jìn)口光伏組件29.5GW，環(huán)比增長56%77%；南非因缺電問題光儲需求呈爆發(fā)式增長。國金證券指出，在年一季度印度搶裝導(dǎo)致出口基數(shù)較高的背景下，前四個月電池及組件出口的同比高增顯示中國對歐洲、中東、東南亞等地區(qū)的出口同比增長強(qiáng)勁，從而彌補(bǔ)了出口印度的下滑，展現(xiàn)出海外需求強(qiáng)勁的增長動力。

海通國際指出，往年歐洲的組件進(jìn)口主要集中在二、三季，一季度為傳統(tǒng)淡季，進(jìn)口量占比不到全年的20%，而年歐洲從中國進(jìn)口86.6GW，歐洲整體裝機(jī)量約為41.4GW，可以推測渠道端存在一定的庫存，年初以來組件出口數(shù)據(jù)的回升側(cè)面印證當(dāng)?shù)貛齑嫒セ闆r良好。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，年1-4月，中國光伏發(fā)電新增裝機(jī)量為48.31GW186.20%，而此前CPIA預(yù)測年中國光伏新增裝機(jī)量95GW -120GW，如果按照1-4月裝機(jī)量推算，年全年裝機(jī)規(guī)模有望超預(yù)期。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，年1-4月，中國太陽能發(fā)電工程完成投資743156.3%；新增裝機(jī)量4831萬千瓦，同比增幅達(dá)186%；光伏發(fā)電已成為中國裝機(jī)規(guī)模僅次于火電的第二大電源。

展望全年，組件價(jià)格的進(jìn)一步下降有望持續(xù)激發(fā)國內(nèi)大量集中式電站項(xiàng)目需求，年全球光伏新增裝機(jī)有望達(dá)350GW。

N型電池漸露頭角

據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，年初以來光伏累計(jì)招標(biāo)定標(biāo)規(guī)模約101GW，同比增長約55.5%-73%，已達(dá)年全年招標(biāo)規(guī)模的69%；項(xiàng)目個數(shù)為46個，各集團(tuán)組件集采頻現(xiàn)，以單體項(xiàng)目規(guī)模較大為特點(diǎn)，單體規(guī)模超過1GW的項(xiàng)目有17個，占比約35%，對應(yīng)規(guī)模達(dá)87GW，占比約86%。其中包含N型組件的為9個，占比達(dá)到19.57%，明確的N型組件規(guī)模達(dá)到7.3GW，占比約7.25%，預(yù)計(jì)下半年隨著N型產(chǎn)能的進(jìn)一步投放，N型組件需求將進(jìn)一步提升。價(jià)格方面，N型組件的報(bào)價(jià)每瓦在1.75元以上，溢價(jià)基本維持在0.06-0.12元，新技術(shù)盈利有望超預(yù)期。

上游材料價(jià)格下降一方面推動利潤向中下游轉(zhuǎn)移；另一方面將推動裝機(jī)規(guī)模增長，進(jìn)而帶動設(shè)備需求。N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)的主流技術(shù)路線是TOPCon，TOPCon為高溫工藝，會激發(fā)氧原子，硅片中的氧沉淀形成氧環(huán)、缺陷放大，產(chǎn)生同心圓、暗片等問題，對電池效率產(chǎn)生較大影響，因此，隨著N型滲透率的提升，硅片質(zhì)量及生產(chǎn)技術(shù)需要新的升級。

例如，奧特維生產(chǎn)的光注入退火爐主要用于N型片，年上半年該設(shè)備還沒有明顯訂單，下半年取得8000多萬元的訂單，反映出N型片的滲透率提升較快。

電池廠商對于N型電池的布局已進(jìn)展數(shù)年，通威股份（600438）年建成首條GW級HJT生產(chǎn)線，同時開啟210mm尺寸的TOPCon技術(shù)開發(fā)并順利投產(chǎn)1GW生產(chǎn)線。

年12月，天合光能宿遷基地8GW 210+N型iTOPCon電池片下線，該公司的N型電池定位在大尺寸路線，前期500MW中試線做出了25.5%的效率，8GW生產(chǎn)線在建設(shè)中。隆基在兩三年前已儲備了較為完整的TOPCon電池技術(shù)，同時有500MW的中試線在持續(xù)運(yùn)行，該公司鄂爾多斯（600295）30GW N型TOPCon電池產(chǎn)能正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)年8月份投產(chǎn)。鈞達(dá)股份（002865）淮安一期年產(chǎn)13GW N型TOPCon項(xiàng)目正處于爬坡調(diào)試階段，淮安二期年產(chǎn)13GW N型TOPCon項(xiàng)目正抓緊建設(shè)中，預(yù)計(jì)年建設(shè)完成。

據(jù)中航證券不完全統(tǒng)計(jì)，截至年5月26日，披露的TOPCon在建及規(guī)劃項(xiàng)目超過350GW，除中來股份（300393）、天合光能、鈞達(dá)股份、一道新能等光伏企業(yè)外，也有仕凈科技（301030）、明牌珠寶（002574）等新興跨界公司；隨著生產(chǎn)工藝的簡化，設(shè)備成熟度提升，TOPCon性價(jià)比提升，產(chǎn)業(yè)投資力度將呈快速增長趨勢。大部分項(xiàng)目多在年下半年及年初開工，以項(xiàng)目建設(shè)6-8個月測算，設(shè)備端有望在二、三季度密集交付。

近日舉辦的SNEC展會上，隆基綠能、晶科能源等組件廠商均展示了TOPCon產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換效率多在22%-23%，各家差異化的工藝路線有望帶來技術(shù)迭代的持續(xù)性，光伏設(shè)備將持續(xù)受益。

以中環(huán)為例，該公司的TOPCon技術(shù)對于不同客戶、不同工廠都會適配不同的硅片材料，甚至一個TOPCon結(jié)構(gòu)里不同的電池工藝技術(shù)路線和不同工廠的設(shè)備參數(shù)都對應(yīng)不同的硅片，由此產(chǎn)生了500多種硅片，下一步還會有更多細(xì)分出來。該公司認(rèn)為，與PERC時代相比，TOPCon的設(shè)備、投資總量和運(yùn)營總量會有一定程度的上升，大尺寸是必然選擇。