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俄羅斯和烏克蘭的戰(zhàn)況可以說是全球最大且最受關注事件。

自開戰(zhàn)以來，原油、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品直接走強，引起眾多資金布局。

油價和黃金漲勢如虹！

這一火爆的行情能否持續(xù)？會對市場產(chǎn)生什么影響？借道基金該如何參與？基金君因此采訪了多位投研人士，分別為：

嘉實資源精選基金經(jīng)理 蘇文杰

招商中證大宗商品指數(shù)基金經(jīng)理 鄧童

博時黃金ETF基金經(jīng)理 王祥

鵬華基金量化及衍生品投資部基金經(jīng)理 閆冬

大成有色金屬期貨ETF基金經(jīng)理 李紹

財通基金投資部基金經(jīng)理 唐家偉

諾德基金經(jīng)理 謝屹

永贏基金策略分析師 戴清

這些基金經(jīng)理認為，俄烏危機應該說是一個導火索，更根本的原因其實是2020年疫情以來主要央行的放水提供了史無前例的流動性。此次大宗商品價格上漲或暫時沒有結(jié)束，借道基金布局時需要注意背后風險。

俄烏危機是大宗商品上漲導火索

最根本是全球史無前例貨幣政策

記者：近期烏克蘭和俄羅斯戰(zhàn)爭成為市場關注焦點，也直接推高相關原油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的價格，您如何看待這一情況？還會持續(xù)么？

蘇文杰：近期布倫特油價一度超過119美元/桶，油價創(chuàng)了2014年以來新高；另外農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格也呈現(xiàn)較快上漲。原油是一種不可再生資源，是國家生存和發(fā)展的不可再生資源，對于國家經(jīng)濟、安全、社會發(fā)展具有巨大的作用，而油價影響因素非常多，包括供需、庫存、地緣政治、美元指數(shù)等。

原油目前看供需處于緊平衡狀態(tài)，美國庫存近期不斷下降，全球原油海上浮倉維持穩(wěn)定，近期更是疊加了地緣政治沖突，使得油價出現(xiàn)了大幅上漲。由于短期地緣政治沖突是造成原油等大宗商品價格上漲的直接原因，如果后續(xù)地緣政治沖突有一定程度緩和，那么原油等大宗商品價格預計將有一定回落。

李紹：俄烏危機應該說是一個導火索，更根本的原因其實是2020年疫情以來主要央行的放水提供了史無前例的流動性。那么，即使在流動性收縮的過程中，大宗商品在過去的歷史上仍然是在上漲的，特別是有色金屬。而俄烏危機呢，導致對大宗商品的恐慌，所以，在本來就沒有改變的趨勢上又火上澆油。這個過程當中，原油的彈性是最大的。但是從趨勢上看，有色金屬這種品種的趨勢更強。

鄧童：俄羅斯在原油、農(nóng)產(chǎn)品和鈀金的全球出口份額中占比較大，目前俄烏沖突導致全球商品市場波動加劇，各項原油價差都沒有明顯回落，且已出現(xiàn)盡量規(guī)避俄油交易的趨勢，近幾個交易日出口西歐的俄羅斯烏拉爾原油出現(xiàn)了大幅貼水。

爭端前原油自身的供需格局也是相對強勢的，美國油井庫存創(chuàng)2014年以來最低，OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率高企，后續(xù)原油上漲態(tài)勢是否得以延續(xù)，仍需關注俄羅斯及伊朗的原油供應是否順利回歸市場，如果美歐試圖在高通脹水平的當下平抑價格沖擊，也可能會造成大宗商品的波動。

農(nóng)產(chǎn)品方面，俄烏沖突爆發(fā)直接影響了國際農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易格局，令農(nóng)產(chǎn)品可出口量減少，推動國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。相關品種主要為國際小麥和玉米，其次是國內(nèi)外油脂，最后是美豆。

對中國而言，小麥和玉米的海外影響偏低。在國內(nèi)現(xiàn)貨2700左右，玉米期貨市場已經(jīng)2850左右，很難說有很強的進一步驅(qū)動。我們認為短期內(nèi)玉米期貨價格或仍將由于國內(nèi)供給和海外市場而可能維持高位，但是基于當前消息繼續(xù)上行力度有限，仍要注意回調(diào)的可能。

王祥：大宗商品的漲勢其實已經(jīng)持續(xù)了至少1年以上的時間，如果我們看CRB指數(shù)和南華商品指數(shù)代表大宗商品整體性情況的指標就可以發(fā)現(xiàn)，這一輪大趨勢的商品價格連續(xù)抬升起始于2020年末，觸發(fā)因素是新冠疫苗的研制成功并開啟逐漸推廣，這造成全球供應鏈沖擊沒有修復的情況下，需求端的修復先開始了。

能源作為所有大宗商品之母，是會顯著影響其他商品的生產(chǎn)成本的，特別是戰(zhàn)爭的不可預測性導致大量終端需求方不得不提前買入套?；虮粍友a庫，進一步造成了價格上漲的自我強化。

閆冬：俄羅斯與烏克蘭均是世界主要的大宗商品供應國。比如，烏克蘭是谷物的出口國，俄羅斯則在有色金屬、能源以及農(nóng)產(chǎn)品市場有舉足輕重的地位。隨著俄烏局勢的不斷演進，市場所擔憂的地緣風險已逐步轉(zhuǎn)為大宗商品實際的供應沖擊。大宗商品的物流首當其沖受到影響。

近期西方國家宣布將對俄羅斯中央銀行實施制裁，并將一些俄羅斯銀行從SWIFT國際結(jié)算系統(tǒng)中移除。如果俄羅斯的商品出口受到制裁，或相關貿(mào)易結(jié)算受到影響，能源可能“首當其沖”。據(jù)測算，如果俄羅斯石油供應受損200萬桶/天以上，全年油價可能面臨超過30美元/桶的溢價，而且即使后期釋放SPR或者新供應，這種影響可能是持續(xù)性的庫存考驗。

其次，天然氣供給也將受到影響，尤其是庫存本就較低的歐洲市場，可能承受更大的供給沖擊，而原本用于緩解歐洲缺氣的北溪2號天然氣管道也暫停審批。

另外，俄羅斯被制裁也將影響鋁、鎳、銅、鋼材等工業(yè)品的價格。而中長期來看，當前北半球春播在即，而戰(zhàn)事交火地區(qū)涉及烏克蘭玉米、小麥種植區(qū)，而一旦影響春播種植將會影響全年的產(chǎn)量。

謝屹：本次大宗商品的價格的波動主要還是事件驅(qū)動導致。軍事沖突推高了商品的需求預期，同時俄羅斯本身是能源和金屬的重要供給方。沖突可能導致商品的供給收縮，疊加需求預期的上升，會使得商品價格短期走高。

未來的持續(xù)性可能還是主要依賴于沖突的進程。若俄烏局勢曠日持久，可能會對商品價格產(chǎn)生比較持久的影響，若斗爭快速結(jié)束，則商品價格有望恢復正常。

唐家偉：導致大宗商品價格大幅抬升，主因有三：第一、市場避險情緒大幅抬升，從而推動黃金等避險資產(chǎn)價格明顯上漲；第二、相關國家本身就是原油、天然氣、煤炭、金屬、化肥、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的重要生產(chǎn)國和出口國，雙方?jīng)_突持續(xù)加劇，大宗商品供給收縮的預期不斷強化；第三、一定程度上制約了美聯(lián)儲加息步伐。利率期貨數(shù)據(jù)顯示，2月中旬以來，市場預期3月加息次數(shù)由1.7次降至1.2次，全年加息次數(shù)由6.6次降至5.9次，對于大宗商品價格也有一定提振。

往后看，未來的持續(xù)性主要關注相關沖突進展以及制裁落地情況。如果制裁持續(xù)加碼，原油等能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗價格仍有上行壓力，反之，如果雙方談判進展順利或制裁落地不及預期，大宗商品價格可能面臨一定的回調(diào)壓力。

戴清：俄烏沖突升級，作為強脈沖，短期對大宗商品的提振毋庸置疑。我們以俄羅斯資源出口為例，其油氣占全球比例為13%，有色銅鋁近5%，農(nóng)產(chǎn)品小麥等比例也達6%，這些品種受到地緣政治的影響后，對于全球大宗的邊際定價的影響較為劇烈。

如果從趨勢來看，我們認為當前的強通脹也是趨勢，回顧過去典型的通脹交易常分為三個階段，貴金屬領銜，銅等工業(yè)金屬領銜和油領銜，分別對應的是貨幣寬松階段、中國景氣階段、和海外景氣階段。當前，我們處在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱，但海外消費復蘇接力的第三階段，此時是以原油和農(nóng)產(chǎn)品為核心品種的通脹行情。

大宗商品周期未結(jié)束

戰(zhàn)爭對避險資產(chǎn)影響或更為持久

記者：展望后續(xù)市場，您如何看待大宗商品投資機遇，利好和利空因素各是什么？

蘇文杰：就大宗商品來說，目前的利好因素包括：全球疫情逐漸緩解之后需求逐漸恢復，過去10年處于資本開支下行周期帶來供給增長有限，疫情、能源緊缺使得部分商品開工率不足，庫存處于合理偏低水平，地緣政治沖突加劇等。利空因素包括：全球流動性收縮預期，短期受地緣政治沖突商品價格上漲過快、后續(xù)沖突緩解。

李紹：單從有色金屬期貨價格而言，參考21世紀以來的3輪有色金屬周期的時間跨度、價格漲幅和期間調(diào)整幅度，我們認為，起始于2020年疫情爆發(fā)以來的本輪有色金屬周期從多個維度看都遠未結(jié)束，周期固有特征沒有走完，拐點出現(xiàn)尚需時日，近期在宏觀調(diào)控、美國加息和俄烏危機背景下，各類擾動因素進一步擴大，大宗商品資產(chǎn)價格高位波動將加劇，但趨勢一時難以改變。

謝屹：目前來看，利好的因素是俄烏局勢以及中國經(jīng)濟可能的復蘇。后者可能對于商品價格的驅(qū)動更持續(xù)一些，因為這會更實質(zhì)地改善商品的需求，而供給一方可能由于本次沖突，不會馬上恢復，供應鏈可能需要重塑，這需要一些時間。另一個需要考慮的因素是美聯(lián)儲的加息，因為商品尤其金屬本身有一定的貨幣屬性，加息會導致商品價格承受壓力。所以未來利好和利空的因素均會存在。

鄧童：展望后市，當前處于“滯脹”交易的沖高階段，俄烏沖突以及中國的穩(wěn)增長政策等都是支撐大宗商品偏強勢的影響因素，前者對應了真實的供給沖擊，后者則在于去年底以來國內(nèi)積極政策持續(xù)發(fā)力在需求端的傳導。

對于利空因素而言，當前海外市場已經(jīng)交易了較為嚴厲的制裁措施，如果后續(xù)美歐基于通脹管理的顧慮試圖平衡原油價格，對于俄羅斯能源制裁不及預期，或者助推釋放中東的產(chǎn)能，那么價格有沖高回落的風險。對于國內(nèi)商品而言，當前階段疊加大宗商品市場的強勢氛圍，國內(nèi)定價的品種也跟隨性沖高，警惕出臺更多的價格平抑措施。

王祥：本次俄烏沖突的地緣級別是過往近三十年中最高的，且戰(zhàn)爭還在持續(xù)。其演變節(jié)奏和發(fā)展方向均較難預判。本次俄烏戰(zhàn)爭對避險資產(chǎn)的影響可能更為持久，當然其過程中的資產(chǎn)波動幅度也將大為上升。

閆冬：總體而言，能源、工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格后續(xù)走勢或?qū)⑷Q于市場對俄制裁力度的預期差。從歷史上看，地緣摩擦本身導致的價格上漲往往是脈沖式的，隨后的供給恢復會改變預期，出現(xiàn)“買預期，賣事實”的脈沖行情。

但如果此次局勢演變涉及到對俄全面制裁，而當前大宗商品庫存普遍偏低，短缺將持續(xù)。黃金的避險、和抗通脹需求雙線拉動價格大漲，但向前看，在經(jīng)濟增長不受地緣政治影響的前提下，“買預期，賣事實”的行情特征應該還會延續(xù)。

當前利好因素包括西方對俄羅斯制裁升級的風險，市場避險情緒亦不斷升溫，以及天然氣、原油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的低庫存，和國內(nèi)一系列穩(wěn)增長政策的繼續(xù)發(fā)力。而利空因素則是俄羅斯被制裁預期可能落空的風險。

唐家偉： 往后看，即使后續(xù)雙方短期并沒有達成協(xié)議，只要雙方?jīng)_突及歐美制裁沒有大幅超預期，地緣政治因素對于大宗商品價格走勢的影響也將逐步弱化。如果參照2000年以來阿富汗戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭等5次重大地緣政治沖突的經(jīng)驗，基本10-30天之后大宗商品價格都會逐步回歸基本面定價。不同商品利多和利空因素存在一定的差異，比如：

第一、原油：主要利空因素有三：一是全球經(jīng)濟放緩，對需求端的支撐可能弱化。主要表現(xiàn)為原油價格跟OECD綜合領先指標高度正相關，而OECD綜合領先指標整體已進入下行通道，原油需求端的支撐可能弱化。二是原油供需缺口持續(xù)收斂，全球原油供需缺口領先油價2-3個季度，這一指標在2021Q1達到峰值，Q2-Q3高位震蕩，從2021年9月開始連續(xù)下滑，EIA預計從2022Q2開始將轉(zhuǎn)為供給大于需求。三是2022全年看，美元指數(shù)仍趨上行，也可能對原油等大宗商品價格形成壓制。因此，全年看，如果地緣政治沒有大幅超預期，年內(nèi)油價可能將逐步趨于回落。

第二、黃金：黃金價格的主要影響因素是美元指數(shù)、實際利率、避險情緒等，主要利空因素包括：一是美元指數(shù)可能仍趨上漲；二是美債名義利率雖趨于下行，但通脹也將回落，實際利率更可能偏上行。利多因素主要包括：相關地域沖突、全球疫情等仍有不確定性。綜合考慮兩方面的因素，黃金價格后續(xù)下跌的概率較大。

第三、農(nóng)產(chǎn)品：利多因素主要有二：一是相關區(qū)域是全球重要的化肥生產(chǎn)、出口國，近3年上述3國鉀肥出口占全球約37.7%、氮肥出口占全球約14.4%，近期由于沖突加劇，化肥價格明顯上漲，可能在較長時期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)。二是美國極端天氣可能影響玉米等重點農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)供應。

戴清：我們認為，通脹交易以原油為主導的第三階段或?qū)⒃谏习肽暄永m(xù)強勢格局，可以順應滯脹思路布局大宗商品。利好的邏輯，一是從需求端來看，海外景氣仍在高位，制造、消費、就業(yè)格局依舊向好；二是海外低庫存下的緊供給邏輯，或?qū)⒃谶\力不足以及地緣政治沖突下延續(xù)緊俏。但同樣值得關注中期風險，一是二季度隨著美國加息推進，下半年美國經(jīng)濟或有明顯轉(zhuǎn)弱的可能；二是中國制造庫存依舊在高位，且地產(chǎn)下行仍未見底，需求端風險未釋放充分。

看準原油、 農(nóng)產(chǎn)品、有色等

記者：大宗商品中在您看來，哪一些細分品種或者領域更值得布局？

蘇文杰：歷史來看經(jīng)濟復蘇的三階段演繹：階段一，交易寬松，黃金領銜；經(jīng)濟筑底，央行大量釋放流動性對沖，對利率敏感的貴金屬率先受益，這也是2020年黃金價格大幅上漲的原因；階段二，交易復蘇，基本金屬領銜，工業(yè)復蘇更為快捷，制造業(yè)上游彈性最大的基本金屬受益；階段三，交易滯漲，原油、農(nóng)產(chǎn)品領銜。

目前處于第三階段，雖然有地緣政治沖突的直接原因，但也可以看到近期原油、農(nóng)產(chǎn)品是領銜大宗商品上漲的。短期還是應該更關注原油、農(nóng)產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

李紹：大宗商品的投資機會可以分為兩個部分，一種就是國外依賴性比較強的，比如說原油、有色金屬，這一類國內(nèi)的因素影響比較小，關鍵看國際形勢。另一種就是國內(nèi)市場關聯(lián)度大的，主要是黑色大宗商品或一部分化工品。另外還有一塊資產(chǎn)就是黃金。應該說在通脹這種預期下，黃金在之后的加息周期中還是值得關注的。

整體來說，大宗商品作為一種大類資產(chǎn)，是值得長期來進行配合的。因為它的周期一旦形成，它是有一個時間跨度的，在這個跨度完成前，其實都是可以布局和持有的的。當然了，一旦上漲周期走到頂點，就應該謹慎了。

王祥：本輪通脹至今，除了上游原材料公司利潤繼續(xù)在全行業(yè)占比超過40%以外，受到雙碳政策和下游需求不確定性的影響，這些公司的資本開支水平擴張緩慢。也就是說無法通過產(chǎn)能擴張實現(xiàn)商品價格的自我調(diào)節(jié)，客觀造成了通脹的粘性較強，而相關企業(yè)的利潤水平與穩(wěn)定性均將較以往明顯提升。

自2020年5月以來，海外礦業(yè)上市公司市值增長從300%~800%，PB接近3倍，而國內(nèi)上市公司平均漲幅不到100%，上證資源指數(shù)PB僅1.3，潛在具備較高的上行空間。資源指數(shù)本身行業(yè)分布也比較均衡，煤炭、鋼鐵、有色、黃金和稀有金屬等一鍵囊括上游資源行業(yè)，且內(nèi)涵股息率較高，可謂在通脹環(huán)境下攻守兼?zhèn)涞钠贩N，值得關注和配置。

閆冬：就當下而言，若西方對俄羅斯制裁升級，考慮到俄羅斯在歐洲以及世界能源體系中的重要性，以及市場對避險與抗通脹的需求，能源、貴金屬將是最受益的品種。但若西方制裁繞過俄羅斯等能源的品種，則應更加關注農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬等品種。一是農(nóng)產(chǎn)品的春播可能已經(jīng)受到影響，疊加南美減產(chǎn)，低庫存下價格仍將偏強。二是有色金屬將受益于新能源等需求。

唐家偉：綜合相關沖突、行業(yè)基本面等因素考慮，我們認為后續(xù)煤炭、有色等確定性相對更強。

第一、煤炭：首先，從相關沖突看，短期俄羅斯以外地區(qū)煤炭供需失衡可能加劇，海外煤價可能進一步走高，進而加劇我國國內(nèi)煤價和進口煤價的“倒掛”，或拖累我國煤炭進口。其次，從行業(yè)基本面看，需求方面，冬奧會結(jié)束，北方地區(qū)部分企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，煤炭需求存在支撐；庫存方面，動力煤、焦煤等庫存均處于低位。但需重點關注的是，動力煤具有較強的民生屬性，如果煤價大幅上漲，可能面臨較大的政策風險。

第二、有色：首先，沖突可能進一步加劇有色金屬供需失衡。其次，從行業(yè)基本面看，供給方面，電解鋁、銅等屬于高污染、高能耗行業(yè)，政策對“兩高”行業(yè)產(chǎn)能擴張仍有較強限制；需求方面，穩(wěn)增長政策發(fā)力，疊加“雙碳”背景下大力發(fā)展新能源，有望對有色金屬價格提供支撐；庫存方面，當前無論是國內(nèi)還是海外，鋁等有色金屬庫存都處于偏低位置。

鄧童：一方面是與海外地緣沖突最相關的原油和農(nóng)產(chǎn)品，短期雖然有風險溢價，長期看應該確實存在供給沖擊，價格向上彈性會較大。另外國內(nèi)供給端有相對約束的品種，如果穩(wěn)增長政策落地，價格會有一定的超預期可能，比如純堿、動力煤等品種。貴金屬同樣值得重視，原因在于此前美聯(lián)儲的緊縮預期較為充分，對于貴金屬構(gòu)成明顯的壓制。后續(xù)在沖突升級的過程中如果海外金融市場波動加劇以及全球經(jīng)濟的滯脹特征加劇，都會對于貴金屬帶來催化。

謝屹：主要還是看商品的下游是否具有持續(xù)的成長能力。比如新能源汽車領域的上游，比如鋰、鈷乃至鋁都可能因為需求格局的變化而受益。傳統(tǒng)的能源商品，比如原油和天然氣可能還是跟著供給端走，若供給收緊，價格會受到提振，相反，價格會疲弱，還是受到周期性主導。當然，碳中和的政策可能也會對供給產(chǎn)生一定約束，從而有利于能源品價格。

戴清：從中期角度來看，相對更關注有色金屬的投資機會。從需求端來看，有別于黑色、原油、煉化，有色系大部分品種的下游結(jié)構(gòu)，新能源的占比正逐年提升，這意味著增長空間的打開與中期需求增速中樞的上移。目前，小金屬體現(xiàn)出成長屬性，包括鋰鈷鎳稀土等，市場有目共睹。大金屬銅鋁的新能源需求結(jié)構(gòu)占比同樣在穩(wěn)步提升，銅從遠期期貨定價來看，或?qū)⒃?024年迎來定價模式的轉(zhuǎn)變。從供給端來看，中期而言，隨著資本開支的趨勢下行，也將保持緊俏格局。

借道基金布局注意風險

記者：如果普通投資者借道基金參與此次行情，您認為應該如何篩選？哪些風險點需要注意？

蘇文杰：如果普通投資者想?yún)⑴c大宗商品的行情，建議選擇資源類基金參與，因為資源類基金相比其他基金更受益于大宗商品價格上漲。另外2022年跟2021年投資邏輯有非常大區(qū)別，2021年市場主要賺景氣提升和賽道估值的錢，2022年我們預計市場賺阿爾法的錢，其實就是要回歸投資的本質(zhì)，從公司競爭力層面去做投資。風險點來看需要關注地緣政治沖突對于短期影響，但長期來看阿爾法投資收益率極其明顯。

李紹：剛才提到，在當前市場環(huán)境下，原油的彈性是最大的，但是有色金屬才是處于更長的趨勢。但是，由于擾動因素加大，波動會加劇，我不建議個人投資者在這個節(jié)骨眼上自己去做期貨，而配置跟蹤大宗商品資產(chǎn)價格的商品型基金是較好的選擇。

投資者參與這類基金有兩個方式：第一，就是直接參與商品期貨ETF，這類產(chǎn)品有特殊的交易制度，可以實現(xiàn)T+0交易制度。第二，如果是從配置的角度，可以買商品期貨ETF相應的聯(lián)接基金。

風險的話，最大的風險點就在于：如果俄烏談判一旦談成，那么產(chǎn)生最大影響的大宗商品應該就是原油，原油可能會出現(xiàn)較大調(diào)整。相應的，如果后期局勢繼續(xù)波動，原油就會出現(xiàn)較大幅度的反彈。所以在原油這個品種上，應該保持謹慎。第二個風險點，就是俄烏危機一旦擴散，是不是中東的油氣可以替代俄羅斯的油氣進入歐洲，這里面變數(shù)是挺大的。

鄧童：對于普通投資者而言，當前市場波動性較高，追高風險較大。如果借道基金參與此次行情有兩種途徑，一個是參與商品ETF基金，這類基金與期貨價格直接掛鉤，比如目前有掛鉤能源、農(nóng)產(chǎn)品和黃金的指數(shù)基金，和期貨價格的走勢直接掛鉤，風險在于當前階段市場已經(jīng)經(jīng)過了前期大幅上漲，后續(xù)波動可能會有所放大。

另一種參與的方式在于選擇一些重倉周期股的公募基金產(chǎn)品，爭取機會分享到周期股的上漲。確實今年以來在各個板塊中，周期板塊相對偏強勢。不過投資這類基金的風險在于，有時候股市以及周期股和大宗商品并不完全正相關，尤其需要規(guī)避的是商品期貨大漲但權(quán)益市場整體偏弱勢的階段，可能周期股也會出現(xiàn)較大的回調(diào)。

市場有風險，普通投資者仍需要注意結(jié)合自身風險承受能力來考慮是否參與。

謝屹：我們覺得大宗商品屬性還是偏周期，所以對價格漲跌的時間點的把握還是比較重要。這會對投資帶來一定的難度。同時，其價格還受到諸如地緣沖突等突發(fā)事件的影響，需要考慮的因素也比較多。如果是大宗商品的股票，則除了商品價格之外，還受到股票大盤的影響。所以比較好的投資方式還是控制好倉位，并著眼于長遠，投資具有長期供需邏輯的品種，會比較穩(wěn)妥。

王祥：今年雖然是在疫后環(huán)境和地緣政治交織中所演繹的通脹之年，但是受到更多非傳統(tǒng)供求因素影響的大宗商品本身的波動也將明顯放大。短期的波動與事件驅(qū)動的節(jié)奏很難判斷，但中長期的通脹演繹的確定性則相對高一些。

與境外同行業(yè)的上市公司相比，目前國內(nèi)資源品上市公司估值還相對較低，且股息率等內(nèi)涵價值較高，投資者不應僅僅聚焦于短期，而應著眼于更確定性的公司絕對利潤抬升的過程，這樣與通脹共舞才能顯得更為穩(wěn)健和從容。

閆冬：投資者需要了解基金投資的標的是商品期貨還是資源板塊公司的股票，一般來說商品期貨價格的短期波動相對更高，但需要注意遠期價差對基金長期收益的影響。建議普通投資者多關注投資標的相對分散的資源股票或商品期貨的指數(shù)基金，避免單一品種較大的波動風險。

基本面方面，主要需要注意俄烏局勢以及制裁范圍的不確定性、美聯(lián)儲加息的時間點尤其是節(jié)奏、高通脹下全球經(jīng)濟的前景。

唐家偉：篩選方法，重點關注兩大原則：首先，從基金的投向看，我們建議應關注大宗商品中長期供需基本面的情況。其次，考慮到地緣政治沖突仍對大宗價格有較強影響，短期大宗商品價格波動可能較大，因此，建議普通投資者謹慎參與。

需要關注的風險點有二：1）短期地緣政治仍是影響大宗價格的重要因素，不確定性仍然較大，短期大宗商品價格波動可能較大。2）目前看，海外多國已轉(zhuǎn)向與疫情共存策略，陸續(xù)放松防疫管控。如果后續(xù)病毒持續(xù)變異或海外疫情再度大規(guī)模爆發(fā)，可能對全球經(jīng)濟、大宗商品需求存在拖累。

戴清：對于大宗而言，從資產(chǎn)表征來說，整體是風險資產(chǎn)，在通脹交易的尾部時期，其波動率遠大于普通資產(chǎn)。另外，由于其需求涉及全球消費、工業(yè)、交運等眾多領域，因而跟蹤的專業(yè)性與難度極大。因此，對于普通投資者而言，存在配置難度。

沿著滯脹邏輯，若普通投資想?yún)⑴c，可以關注黃金相關基金品種投資機會。從過往看，黃金具備較好的抗通脹、抗美元超發(fā)的屬性。它的低波動性對于普通投資者而言，操作難度也大幅降低。更可貴的是，黃金是商品資產(chǎn)中為數(shù)不多的價格中樞趨勢性抬升的資產(chǎn)。當前節(jié)點，可關注貴金屬投資機遇，一般在加息落地后，利率端對于金價的壓制逐步消退，未來不管是滯脹，還是衰退，對黃金或許都較為有利。