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醫(yī)藥行情在一季度先抑后揚(yáng)，整體排名中游。一二月隨著整體市場(chǎng)下跌跌幅較大，進(jìn)入三月后全國(guó)疫情形勢(shì)加劇，疫情相關(guān)的抗原檢測(cè)、新冠藥等題材表現(xiàn)活躍，中藥受政策鼓勵(lì)整體表現(xiàn)也較好，其余賽道表現(xiàn)平淡。

展望2022年后市，醫(yī)藥行業(yè)整體預(yù)計(jì)保持較為穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)全行業(yè)收入增速在5-10%，扣非凈利潤(rùn)增速在10%左右。醫(yī)藥行業(yè)在2021年下半年顯著跑輸大盤(pán)，主因是下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谌ツ旮呋鶖?shù)的影響下處于下行趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶谌袌?chǎng)行業(yè)中排名中下游，而2022年A股整體盈利增速下行趨勢(shì)比較確定，醫(yī)藥相對(duì)穩(wěn)定的景氣度使得醫(yī)藥業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?022年能重回全市場(chǎng)中上游，醫(yī)藥行業(yè)在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。雖然總量增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，但行業(yè)內(nèi)景氣度分化明顯。

隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)快速老齡化，未來(lái)醫(yī)保基金支出的壓力越來(lái)越大，醫(yī)?？刭M(fèi)仍然是大趨勢(shì)，醫(yī)保覆蓋的存量市場(chǎng)增長(zhǎng)壓力巨大，未來(lái)企業(yè)的增長(zhǎng)空間主要來(lái)自于新品類和新市場(chǎng)的拓展，新品類主要來(lái)自企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)，而新市場(chǎng)增量來(lái)自于企業(yè)走出國(guó)門(mén)，走國(guó)際化路線，創(chuàng)新和國(guó)際化是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展邏輯。中藥行業(yè)自2015年至今整體低迷，但是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展中藥的政策近期密集出臺(tái)，從新品種審批的數(shù)量看，2021獲批中藥新藥超過(guò)了2016至2020年的總和，從醫(yī)保支付政策看，醫(yī)保局出臺(tái)了全面扶持中醫(yī)藥發(fā)展的政策，醫(yī)保支付對(duì)中醫(yī)藥有明顯的政策傾斜，中藥的發(fā)展已經(jīng)上升到中華民族偉大復(fù)興的政治高度，預(yù)計(jì)未來(lái)仍會(huì)不斷有促進(jìn)政策出臺(tái)，中藥行業(yè)有望開(kāi)啟新一輪大的成長(zhǎng)周期，中藥行業(yè)是醫(yī)藥內(nèi)邊際變化最明顯的賽道。2022年邊際變好的還有疫情受損行業(yè)，連鎖藥店、非新冠疫苗、消費(fèi)醫(yī)療、院內(nèi)常規(guī)診療活動(dòng)等都受到2021年疫情反復(fù)的負(fù)面影響，疫情的影響在2022年大概率邊際減弱，相關(guān)行業(yè)景氣度回升概率較高。除了邊際變化明顯的行業(yè)，醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上游和生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游仍然持續(xù)保持高景氣度，醫(yī)藥研發(fā)上中國(guó)有工程師和制造業(yè)紅利，科學(xué)研發(fā)上游產(chǎn)業(yè)有自主可控的需求，產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的邏輯確定。2022年醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于政策端帶量采購(gòu)邊界拓展和按病種付費(fèi)全國(guó)推開(kāi)、創(chuàng)新研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及中美關(guān)系不確定性，短期對(duì)于執(zhí)行創(chuàng)新和國(guó)際化戰(zhàn)略的公司可能帶來(lái)挑戰(zhàn)，但產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展邏輯不會(huì)動(dòng)搖。長(zhǎng)期來(lái)看，人類對(duì)于健康的需求沒(méi)有上限，醫(yī)藥是一個(gè)能夠供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，是一個(gè)值得長(zhǎng)期投資的好行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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