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時(shí)隔兩年半PSL(抵押補(bǔ)充貸款)再度重啟。

10月8日，央行公布的2022年9月PSL開(kāi)展情況顯示，包括國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口行以及農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)單月凈新增PSL達(dá)到1082億元。值得注意的是，自2020年2月以來(lái)，抵押補(bǔ)充貸款均為“凈歸還”，此次是貸款余額首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，新增數(shù)額也遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)，重新站上千億元規(guī)模。

那么，時(shí)隔兩年半PSL為何“重出江湖”?傳遞出什么信號(hào)?

抵押補(bǔ)充貸款余額猛增超千億

抵押補(bǔ)充貸款(PledgedSupplementalLending)起源于2014年。當(dāng)年，人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款，主要服務(wù)于棚戶(hù)區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點(diǎn)領(lǐng)域。發(fā)放對(duì)象為開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行。對(duì)屬于支持領(lǐng)域的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，PSL自推出后規(guī)模從2015年5月的6500億增加到2019年3月3.54萬(wàn)億的歷史高點(diǎn)。

PSL作為央行的一種再貸款工具，與其他再貸款工具類(lèi)似，既可以通過(guò)商業(yè)銀行投放高能貨幣，也可以通過(guò)再貸款利率引導(dǎo)貨幣政策的中長(zhǎng)期利率。據(jù)人民銀行介紹，PSL的主要功能是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長(zhǎng)的大額融資。

2019年之前，PSL貸款余額持續(xù)增長(zhǎng)，單月新增幾乎都在500億以上，部分月份超過(guò)千億，但次數(shù)并不多，這也從側(cè)面反映此次超千億的PSL力度較大。與此同時(shí)，PSL的貸款利率一直維持在3%以下，給了銀行較大的利差空間將流動(dòng)性釋放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

為棚改而生的PSL，投放領(lǐng)域自然也主要都集中在棚改。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2019年的計(jì)劃改造棚戶(hù)區(qū)戶(hù)數(shù)為285萬(wàn)套，相比上年下降50%，PSL棚改貸款縮減已是規(guī)劃中的必然。實(shí)際上也是從2019年3月份之后，PSL貸款余額開(kāi)始呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑直到今年8月。

作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具之一，抵押補(bǔ)充貸款的定位為階段性工具，有明確的實(shí)施期限或退出安排。自2019年5月起，隨著棚改工作接近尾聲，貨幣化安置力度明顯減弱，抵押補(bǔ)充貸款余額穩(wěn)步下降。截至今年6月末，抵押補(bǔ)充貸款余額降至2.62萬(wàn)億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近兩年多來(lái)，PSL凈增規(guī)模重回千億元以上，意味著這一工具將重新發(fā)力，預(yù)計(jì)將優(yōu)先保障重點(diǎn)基建項(xiàng)目融資，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。

釋放什么信號(hào)

據(jù)光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華介紹，抵押補(bǔ)充貸款能夠?yàn)檎咝糟y行提供長(zhǎng)期限、低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展，有助于降低財(cái)政支出壓力，通過(guò)投放長(zhǎng)期限流動(dòng)性，定向投放信貸，進(jìn)一步疏通傳導(dǎo)貨幣政策。與再貸款工具有所不同的是，抵押補(bǔ)充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)放，合格抵押品包括高等級(jí)債券資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

澳門(mén)國(guó)際銀行發(fā)展研究部副總經(jīng)理任濤認(rèn)為，抵押補(bǔ)充貸款時(shí)隔多年再次被“激活”，有助于充分發(fā)揮其“特定用途、專(zhuān)款專(zhuān)用、保本微利、確保安全”的基本功能。這也意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策精準(zhǔn)發(fā)力。

周茂華表示，央行啟用抵押補(bǔ)充貸款工具，有助于緩解特定領(lǐng)域融資壓力，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策積極發(fā)力信號(hào)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，隨著抵押補(bǔ)充貸款政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，相應(yīng)工具逐步退出。

今年以來(lái)，政策性金融頻頻發(fā)力，包括調(diào)增政策性銀行8000億元信貸支持基建，部署6000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，以及為“保交樓”提供2000億元專(zhuān)項(xiàng)借款，合計(jì)金額達(dá)到1.6萬(wàn)億元。

據(jù)了解，抵押補(bǔ)充貸款具有期限長(zhǎng)、成本低的特點(diǎn)，更匹配基建項(xiàng)目回款時(shí)間長(zhǎng)、回報(bào)率低的特點(diǎn)。人民銀行最新公布的資料顯示，截至2022年6月末，抵押補(bǔ)充貸款利率為2.8%。

光大證券認(rèn)為，通過(guò)低成本的PSL資金注入，既能夠滿(mǎn)足政策性銀行投放長(zhǎng)期限貸款的資金需求，又能夠兼顧信貸投放的經(jīng)濟(jì)性。

周茂華表示，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，人民銀行再度啟用抵押補(bǔ)充貸款具有重要意義，預(yù)計(jì)資金將優(yōu)先用于保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域融資，通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資帶動(dòng)就業(yè)。

專(zhuān)家：加大重點(diǎn)領(lǐng)域融資支持

值得注意，除了上述兩個(gè)時(shí)間段，其余時(shí)期抵押補(bǔ)充貸款處在“凈歸還”狀態(tài)。例如2022年8月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈歸還抵押補(bǔ)充貸款282億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為25399億元。

市場(chǎng)人士表示，抵押補(bǔ)充貸款最初是為了棚戶(hù)區(qū)改造提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，后來(lái)投向有所擴(kuò)大。隨著2019年棚改工作逐步接近尾聲，貨幣化安置力度逐步減弱，月度抵押補(bǔ)充貸款逐步從凈投放向到期歸還轉(zhuǎn)變。

周茂華表示，抵押補(bǔ)充貸款屬于階段性政策措施，有一定期限，且不同階段，面臨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，抵押補(bǔ)充貸款工具支持領(lǐng)域有所側(cè)重。隨著抵押補(bǔ)充貸款政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，相應(yīng)工具逐步退出。

華西證券指出，近期政策端重在托底經(jīng)濟(jì)修復(fù)，包括結(jié)構(gòu)性貨幣政策再加碼，創(chuàng)新再貸款范圍廣、力度強(qiáng)，有助于提振制造業(yè)、拉動(dòng)有效投資和融資需求，助力寬信用，四季度信貸投放有支撐。

周茂華表示，PSL工具能夠?yàn)樘囟ㄣy行提供長(zhǎng)期限、低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域和社會(huì)事業(yè)發(fā)展。同時(shí)，有助于降低財(cái)政支出壓力，通過(guò)投放長(zhǎng)期限流動(dòng)性，定向投放信貸，有助于貨幣政策疏通傳導(dǎo)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，抵押補(bǔ)充貸款時(shí)隔多年再發(fā)力，意味著人民銀行或已為政策性銀行提供了資金支持，有望引導(dǎo)政策性金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域融資支持，充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。作為政策工具之一，PSL既是央行擴(kuò)表投放基礎(chǔ)貨幣的重要渠道，其融資利率也對(duì)市場(chǎng)有間接的影響。

在政策性開(kāi)發(fā)性金融工具帶動(dòng)下，9月至10月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)進(jìn)入新一輪投資、施工共振走強(qiáng)的階段，加快形成實(shí)物工作量。后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資或迎來(lái)“既有增量資金，也有增量項(xiàng)目”的局面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加大。