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斑馬消費 徐霽

物美科技港股IPO無疾而終，物美系的互聯(lián)網(wǎng)平臺多點Dmall，近日正式開啟了港股上市征程。

30年前，張文中誤打誤撞進(jìn)入連鎖超市行業(yè)，成就了物美商業(yè)帝國；如今，物美二代們掌舵的多點Dmall，帶著線上即時零售的野心，聯(lián)合傳統(tǒng)超市，挑戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

(資料圖)

如果說物美是張文中的面子，那么，多點Dmall就是里子；面子承載了過去的榮光，里子隱忍蟄伏，期待著未來的破繭而生。

但是，阿里巴巴、京東和美團(tuán)們的夾縫中，能容得下Dmall的野心嗎？

張文中的干兒子

在英雄輩出的中國零售行業(yè)，張文中絕對是個標(biāo)桿。

完成南開大學(xué)數(shù)學(xué)系本科、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)業(yè)后，他被分配到國家級機(jī)構(gòu)從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究，期間獲得中科院系統(tǒng)學(xué)博士學(xué)位，之后又到美國斯坦福大學(xué)進(jìn)行系統(tǒng)工程學(xué)博士后研究。時至今日，人們依然習(xí)慣性地稱他為張博士。

1994年，張文中回北京創(chuàng)業(yè)，推出了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的MIS系統(tǒng)和POS機(jī)——管理及收銀系統(tǒng)，是傳統(tǒng)雜貨店邁向現(xiàn)代超市的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。所以，他也被稱為中國連鎖超市的奠基人之一。

為了推廣自己的系統(tǒng)，張文中在北京創(chuàng)立了第一家物美超市。彼時，連鎖超市作為“新物種”，剛剛在中國市場誕生。物美的生意好得一塌糊涂，陰差陽錯地成了公司的核心業(yè)務(wù)。

經(jīng)過多年的發(fā)展，物美商業(yè)在華北、特別是北京市場，以先發(fā)優(yōu)勢逐漸確立領(lǐng)導(dǎo)地位。公司2003年港股上市，比如今的超市龍頭高鑫零售（大潤發(fā)）和永輝超市都要早得多。

3年后，張文中主導(dǎo)新華百貨混改，拿下西北商超老大的控制權(quán)，物美系迎來最好的發(fā)展時期，一時風(fēng)光無兩。

然而，厄運接踵而至。從2006年開始，張文中身陷囹圄，2008年被判有期徒刑18年。

這一轉(zhuǎn)折，不僅導(dǎo)致物美商業(yè)從港股退市，影響了物美系的業(yè)務(wù)拓展，還讓“禿鷲”崔軍趁虛而入，大鬧新華百貨。

2013年張文中重獲自由，其第一大創(chuàng)舉，就是在物美零售版圖之外，扶持了多點Dmall。他身兼多點Dmall的創(chuàng)始人、高級顧問兼控股股東多重身份。這家公司如今的掌舵者、聯(lián)合創(chuàng)始人張峰，正是張文中的外甥。

另外，張文中的女兒張康融，也在公司擔(dān)任非執(zhí)行董事。值得一提的是，張康融并未進(jìn)入物美系，從去年下半年開始在字節(jié)跳動上班。

張文中重返江湖數(shù)年后，逐漸恢復(fù)往日風(fēng)采。在這一輪零售行業(yè)的逆周期中，物美系頻頻抄底，收購麥德龍中國，參與重慶百貨混改，接盤華潤萬家北京門店，諸多產(chǎn)業(yè)資本運作眼花繚亂。

2021年初，原物美商業(yè)和麥德龍中國打包成物美科技，沖擊港股上市，不過，“親兒子”遲遲未能如愿。12月7日，張文中的“干兒子”多點Dmall披露招股書，正式開啟港股IPO征程。

3年多虧了42億元

多點Dmall創(chuàng)立于2015年，最早就是物美超市的收銀工具。2019年推出專有一站式Dmall OS系統(tǒng)后，公司擁有了系統(tǒng)性的零售支持能力。

系統(tǒng)學(xué)博士張文中早年誤打誤撞進(jìn)入超市行業(yè)；如今，學(xué)計算機(jī)和工商管理的張峰，正在逐步構(gòu)建線上的、數(shù)字化的物美——多點Dmall。

經(jīng)過這幾年的發(fā)展，多點Dmall早已不是當(dāng)年那個單純的收銀系統(tǒng)了，而是成為了一家“為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺”。

公司旗下業(yè)務(wù)包括零售服務(wù)、電商服務(wù)、營銷及廣告服務(wù)，分別對應(yīng)了工具類業(yè)務(wù)、平臺電商業(yè)務(wù)和平臺的廣告業(yè)務(wù)。

展現(xiàn)在用戶面前的是這樣一個APP：當(dāng)你打開多點Dmall，平臺會自動定位到離你最近的線下門店，你可以直接在線購買這些門店的商品，預(yù)約時間送達(dá)。

多點Dmall其實就是一座數(shù)字化的橋梁，幫助傳統(tǒng)的零售商家上網(wǎng)，鏈接門店周邊的用戶。

這家公司從最早期的工具定位，到現(xiàn)階段的系統(tǒng)定位，未來，更是謀劃著零售生態(tài)的布局。

這個宏偉的目標(biāo)，得到了一級市場的認(rèn)可。有了物美的成功在前，“線上物美”的融資頗為順利。從2017年5月到2022年11月，多點Dmall六輪融資募集資金超7億美元，IDG、騰訊、興業(yè)銀行等多家機(jī)構(gòu)參與其中。

其間，多點Dmall用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)慣用的燒錢模式打市場，客戶數(shù)量從2019年底的69家增長至2022年9月底的458家，2019年-2021年及2022年前三季度的GMV分別為241億元、431億元、1020億元、1000億元。

但是，規(guī)模增長的同時，盈利卻遲遲未能好轉(zhuǎn)。報告期內(nèi)，公司收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元、11.02億元，凈利潤分別為-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元、-4.81億元。不到4年時間，累計虧損超過42億元。

值得一提的是，多點Dmall此前的核心板塊電商平臺業(yè)務(wù)，一直是虧損的大頭。近年，該板塊增速大幅下滑，在公司營業(yè)收入中的占比從64.5%下降至30.5%。

近憂與遠(yuǎn)慮

物美成就了多點Dmall，然而，這家公司現(xiàn)在的首要任務(wù)就是脫離對物美系的依賴——如果多點APP只是物美零售業(yè)務(wù)的數(shù)字化、線上化，那就完全沒必要另起爐灶、投入巨資。

這么多年過去了，多點Dmall仍然是靠物美撐起了基本盤。公司的前五大客戶，有四家是物美系零售企業(yè)，物美集團(tuán)、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨。

關(guān)聯(lián)企業(yè)之外的第三方客戶，報告期內(nèi)為公司貢獻(xiàn)的收入，占公司總收入的比例分別為32.1%、33.4%、32.1%、26.7%。

關(guān)聯(lián)交易占比過高、第三方業(yè)務(wù)占比較小且呈現(xiàn)下滑趨勢，就是多點Dmall目前的主要挑戰(zhàn)。

綜合行業(yè)消息來看，多點APP的第三方客戶，主要是中百集團(tuán)、步步高、人人樂這種非物美勢力范圍的地方商超。這正說明了行業(yè)對物美和多點Dmall“既當(dāng)裁判、又當(dāng)運動員”的擔(dān)憂。

當(dāng)然，這家公司未來的挑戰(zhàn)，主要還是來自互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的降維打擊。

多點Dmal目前的主要業(yè)務(wù)，其實就是即時零售。阿里巴巴的本地生活業(yè)務(wù)和盒馬鮮生，美團(tuán)即時零售最近與蘇寧易購聯(lián)手，沃爾瑪入駐京東，都是如此。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們自上而下，占據(jù)海量用戶組成的流量池，利用傳統(tǒng)零售實現(xiàn)更高的流量變現(xiàn)效率，提升公司的業(yè)務(wù)價值。

多點Dmall則是自下而上，立足于傳統(tǒng)零售，為這些低效產(chǎn)能尋找更多用戶。

這兩種路徑最大的差別就是，用戶站在誰那邊。物美推出多點Dmall，已經(jīng)是超越了傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)的向上突破，難能可貴。但是，當(dāng)對手換成財大氣粗、擁有用戶基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭時，勝算幾何？

多點Dmall的收入來源主要來自B端。有用戶，產(chǎn)生交易，零售生態(tài)成型，才能吸引更多商戶；沒有用戶基礎(chǔ)，B端吸引力恐怕也難以維持。

所以，多點Dmall能否成功，既在于公司能在多大程度上團(tuán)結(jié)線下商業(yè)，更在于互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的戰(zhàn)略動向。