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在過去一年中，在疫情、地緣政治以及需求下行等因素的影響之下，消費電子的表現(xiàn)出現(xiàn)顯著分化。在這樣的背景下，要保持大幅上升的盈利實屬難上加難，但行業(yè)中還是出現(xiàn)了一些“三好生”

上周五盤后，TCL電子發(fā)布了2022年度業(yè)績。2022年，公司的盈利水平實現(xiàn)逆勢高增，實現(xiàn)經(jīng)調整EBITDA（扣除融資成本、所得稅、折舊及攤銷前的盈利）29.3億港元，同比大幅提升46.7%；經(jīng)調整歸母凈利潤同比增速達102.4％；毛利率同比增加近170個基點，盈利能力持續(xù)向好。另外，董事會建議末期股息每股12.7港仙，派息率達經(jīng)調整歸母凈利潤的45％。

(相關資料圖)

強勁的盈利增長勢頭背后，來源于TCL電子的增長力發(fā)生了飛躍——第二、三成長曲線實現(xiàn)向上突破的同時，第一成長曲線智屏業(yè)務在逆勢中依然帶來驚喜。

三輛馬車共驅，TCL電子逆勢爆發(fā)

2022年，消費電子行業(yè)整體陷入較大壓力之中。GfK數(shù)據(jù)顯示2022年1-11月，全球技術消費電子市場零售額（不含北美，以美元計，以下同）同比下跌高達8.6%。而消費電子的三個主賽道——智能手機、PC及TV，無一不面臨嚴峻的局面。眾所周知，智能手機領域手機終端廠商紛紛砍單；Gartner也指出，全球PC出貨量同下滑幅度為90年代起追蹤有關數(shù)據(jù)以來最大的跌幅。無獨有偶，TrendForce集邦咨詢最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出，2022年全球TV出貨量為2.02億臺，同比下降3.9%，創(chuàng)下近十年電視出貨量新低。

全球行業(yè)環(huán)境進入了短暫且顯著的下行周期，更凸顯穩(wěn)健業(yè)績的難能可貴。TCL電子之所以能實現(xiàn)穩(wěn)健成長的原因，很大程度上是得益于其業(yè)務一二三成長曲線持續(xù)輪動，構成三足鼎立的支撐點。

第一曲線：智屏業(yè)務，結構升維，構成集團成長的穩(wěn)健基本盤。

第二曲線：全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，穩(wěn)中求進，繼續(xù)保持較快成長趨勢。

第三曲線：創(chuàng)新業(yè)務板塊，發(fā)展相當亮眼，尤其是全品類布局、新能源業(yè)務等逐步成熟并快速落地，已形成第三成長曲線，并驅動公司駛入更快的成長快車道。

從業(yè)務布局來看，三大業(yè)務板塊是依據(jù)公司長期積累的優(yōu)勢資源搭建的聚合平臺，在內部形成了良好的協(xié)同效應，最終構筑了一個完整生態(tài)鏈閉環(huán)。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務建立在TCL電子廣泛的客戶群體之上，不僅服務于TCL品牌的電視硬件，與智屏業(yè)務產(chǎn)生較強協(xié)同效應，未來還有能力去賦能輸出給其它品牌；創(chuàng)新業(yè)務板塊則依托TCL電子全球供應鏈、全球營銷渠道、體系生態(tài)鏈等優(yōu)勢資源迅速發(fā)展壯大，并通過強化TCL品牌反哺智屏業(yè)務。在一二三成長曲線輪動的模式下，公司能深度挖掘行業(yè)價值鏈、尋求增值業(yè)務機會，同時也透過對平臺生態(tài)的持續(xù)賦能、升級進而形成虹吸效應，鏈接更多的客群。

這是TCL電子能在逆勢之中妥善對沖負面因素，并保持業(yè)績長青的重要原因。

疾風知勁草，智屏業(yè)務晉升全球第二

用價格換市場，是對抗逆市的最常用手段——盡管價格戰(zhàn)將傷害品牌形象，但眾多玩家已在寒冬之下無法抵抗壓力。

而面對行業(yè)內同行們紛紛致力于壓縮成本、“積極向下”的價格戰(zhàn)現(xiàn)象，TCL電子堅持“向上”，推行"高端+大屏"策略，聚焦中高端市場，對簡單粗暴的“以價換量”說了“不”。由于擁有高端產(chǎn)品技術及強勢的品牌影響力，TCL電子擁有更強的議價權，因而能占據(jù)主動地位。

TCL電子在業(yè)績報告中指出，公司堅持的是"品牌引領價值，相對成本優(yōu)勢"的經(jīng)營戰(zhàn)略。也就是在維持了相對成本優(yōu)勢的同時，TCL電子進一步升維品牌價值，發(fā)力于高端的優(yōu)質智屏產(chǎn)品。根據(jù)業(yè)績報告，報告期內TCL電子的高端化成果顯著。2022年TCL65吋及以上智屏出貨量同比增長75.7%，出貨量占比亦同比顯著提升8.2個百分點至19.3%。同期，高端產(chǎn)品TCL Mini LED智屏維持高增長，在全球市場范圍內其出貨量同比增長26.8%；在中國市場，其占領的份額已過半壁江山，繼續(xù)蟬聯(lián)中國市場冠軍。

有一些投資者曾擔心，有部分企業(yè)采取較為激進的低價策略，可能會因此打開競爭渠道，搶奪TCL電子的市場份額。盡管TCL電子本身并未對此專門回應，但此份業(yè)績報告呈現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)無聲勝有聲。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)統(tǒng)計，TCL智屏全球出貨量市占率連續(xù)數(shù)年持續(xù)提升，排名躍升至全球第二——這意味著TCL再次引發(fā)行業(yè)洗牌，將LG擠下第二的寶座，并向第一的三星進攻；中國市場方面，2022年TCL智屏出貨量同比逆勢大幅增長21.3%，零售額市占率同比提升1.8個百分點至14.6%，穩(wěn)居中國市場前二。種種跡象表明，TCL電子在2022年繼續(xù)拉大了與競爭對手的差距。

值得注意的是，高端產(chǎn)品具備更高的利潤率。2022年，中高端大屏出貨量占比提升，帶動大尺寸顯示業(yè)務毛利率同比提升2.1個百分點至18.8%；受益于產(chǎn)品結構升級趨勢，中國市場TCL智屏的毛利率同比提升更是超過6.1個百分點至24.4%。高端化戰(zhàn)略將帶來盈利彈性不斷釋放，同時受益于前一輪的面板降價，公司盈利空間的提升值得期待。

新增長極顯現(xiàn)，再次展現(xiàn)新的成長面貌

TCL電子的包括全品類營銷、分布式光伏、智能連接及智能家居在內的創(chuàng)新業(yè)務，已接棒智屏業(yè)務成為集團的強勁增長引擎。報告期內，創(chuàng)新業(yè)務收入同比增長22.2%達104.44億港元，占整體收入的14.6%，同比提升3.2個百分點。

其中，分布式光伏業(yè)務發(fā)展態(tài)勢初露鋒芒，2022年第二季度相繼開始貢獻營收。2022年，該業(yè)務實現(xiàn)收入突破3億港元的大關，公司成為光伏市場上一匹黑馬。目前，公司在手訂單充沛，已完成超過8,000家農戶簽約、超過150家經(jīng)銷商渠道新增、工商簽約項目超過120個。

公司在光伏賽道的潛力的確讓人另眼相看。這樣的潛力，一方面得益于TCL在中國市場擁有廣泛覆蓋的渠道，因此能在不到一年時間內公司就已覆蓋了9個省市；另一方面得益于體系產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，TCL電子與國產(chǎn)新能源龍頭TCL中環(huán)形成業(yè)務協(xié)同，形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟。

另外，透過資金/工程技術/科技系統(tǒng)/制度與流程的四大能力平臺的打造，TCL電子聚集了龐大的資金與技術資源。就當前政策環(huán)境而言，政府高度支持此賽道發(fā)展，加快推進風光大基地建設，堅持集中式和分布式光伏發(fā)電并舉，大力發(fā)展風電和太陽能發(fā)電。這將為TCL電子在這一領域的長期發(fā)展帶來了巨大的想象空間。

同時，隨著公司在AR/XR業(yè)務布局的持續(xù)落地，業(yè)績還將有望邁向更高的臺階。2022年，TCL電子的子公司雷鳥創(chuàng)新推出了多款消費級AR/XR智能眼鏡，并以技術與創(chuàng)新贏得國際認可。TCL NXTWEAR AIR智能眼鏡榮獲2022年德國“iF設計大獎”，雷鳥Air 1S榮獲第七屆金陀螺“年度優(yōu)秀AR硬件獎”。從市場銷量來看，其XR產(chǎn)品亦取得不俗成績。從2022年消費級AR眼鏡的線上銷量表現(xiàn)情況來看，雷鳥創(chuàng)新以28.4%的市場份額雄踞榜首，躋身于國內消費級AR眼鏡第一梯隊的品牌，

銷量增長背后，是科技硬實力加持。TCL電子在CES 2023上推出全球首款在Micro LED光波導技術上實現(xiàn)雙目全彩顯示的AR智能眼鏡——雷鳥X2。其搭載的Micro LED顯示屏對比度可達100,000：1，入眼亮度高達1,000 nits，可為用戶提供智能翻譯、實時導航、信息提醒、快捷拍照等多場景功能，并引流了行業(yè)潮流。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，中國AR/VR頭顯出貨120.6萬臺（sales in口徑）。這是VR一體機自問世以來，首次在中國市場突破100萬臺年出貨量大關，是一個重要的里程碑事件。這預示著VR市場正逐步打開，行業(yè)將愈加繁榮。長期來看，VR、光伏等創(chuàng)新業(yè)務的潛力值得期待，不妨耐心等待TCL電子未來的發(fā)展。

投資者不應忽略的是，從短期來看，消費電子的各條線也已經(jīng)到達歷史低點，待消費電子需求回暖后，量價均將具備彈性，共同形成向上支撐。除卻彈性之外，更進一步來說，公司的分紅能力構成了穩(wěn)健投資的基礎。TCL電子多年以來一直堅持分紅，2022年公司的股利支付率更是創(chuàng)下多年來的歷史新高，帶來了十分確定的投資價值。

因此，展望未來，短期（筑底修復行情）+中期（確定性的高分紅）+長期（行業(yè)成長黃金時代）共同構筑起TCL電子的投資邏輯。加上本次業(yè)績亮眼的盈利表現(xiàn)，TCL電子的投資潛力值得投資者關注。