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穩(wěn)優(yōu)增長，創(chuàng)新制勝

作者：蒙多

(相關(guān)資料圖)

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

萬億賽道屈指可數(shù)，千億龍頭鳳毛麟角！那么，集兩者于一身的長坡厚雪者，自然更可遇不可求。

這不年報(bào)季秀肌中，邁瑞醫(yī)療又交出一份穩(wěn)優(yōu)成績單。

01

營利增速連續(xù)五年超20%

三大產(chǎn)線穩(wěn)優(yōu)跑

LAOCAI

4月28日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布2022年報(bào)：營收303.66億元，同比增長20.17%；歸母凈利96.07億元，同比增長20.07%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額121.41億元，同比增長34.92%。

首破300億大關(guān)、近百億利潤，強(qiáng)勁業(yè)績進(jìn)一步展示及鞏固了國產(chǎn)醫(yī)療器械一哥的領(lǐng)跑地位。

拉長維度，登陸A股五年的邁瑞醫(yī)療，營收凈利增速也連續(xù)五年超20%。這份有質(zhì)更有量的增長，同樣延續(xù)到了2023年：

第一季營收83.64億元，較上年同期增長20.47%；歸母凈利25.71億元，增長22.14%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13.33億，同比增53.30%。

顯然，規(guī)模質(zhì)量并舉、黑白馬兼具已成企業(yè)一種常態(tài)?？纯慈找鎯?nèi)卷的醫(yī)療器械生態(tài)，這種“邁瑞式生長”的稀缺性無需贅言。

大象起舞，素來不易。不禁發(fā)問，邁瑞醫(yī)療如何做到的？

深讀財(cái)報(bào)，業(yè)務(wù)能力強(qiáng)勁、主營產(chǎn)品能打是主因。

眾所周知，醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)龐大賽道，細(xì)分領(lǐng)域繁多。技術(shù)層面，醫(yī)療器械與計(jì)算機(jī)技術(shù)、機(jī)械工程存在交集；應(yīng)用層面，醫(yī)療器械則需考慮患者需求、臨床醫(yī)生反饋。企業(yè)要想脫穎而出離不開產(chǎn)品加持。

如今，作為龍頭企業(yè)的邁瑞醫(yī)療，已擁有國內(nèi)同業(yè)中最全的產(chǎn)品線，能夠以安全、高效、易用的“一站式”產(chǎn)品和IT解決方案滿足臨床需求。受益于此，邁瑞2022年的三大主業(yè)迎來全線增長。

分業(yè)務(wù)看，生命信息與支持業(yè)務(wù)（PMLS）營收134.01億元，同比增長20.15%；體外診斷（IVD）業(yè)務(wù)營收102.56億元，同比增長21.39%；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)營收64.64億元，同比增長19.14%。其中，PMLS作為公司最早布局的業(yè)務(wù)，營收額占總營收的44.13%，是名副其實(shí)的營收支柱和業(yè)績壓艙石。

值得注意的是，PMLS旗下產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化特征，既包括監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、心電圖機(jī)、手術(shù)床、手術(shù)燈、吊塔吊橋、輸注泵等，也包括“瑞智聯(lián)”孵化的手術(shù)室/重癥監(jiān)護(hù)室（OR/ICU）整體解決方案等。

那么，PMLS多元化的產(chǎn)品又是如何“百花齊放”的？

02

PMLS國內(nèi)國外“戰(zhàn)力”爆棚

機(jī)遇總留給有準(zhǔn)備者

LAOCAI

從邁瑞醫(yī)療給出的原因看，PMLS產(chǎn)品“百花齊放”首先得益于國內(nèi)醫(yī)療新基建和國外高端客戶擴(kuò)容雙輪驅(qū)動(dòng)。

近年來，我國醫(yī)療新基建春潮涌動(dòng)，各地紛紛建設(shè)ICU病房、傳染病醫(yī)院等設(shè)施。由于國內(nèi)的醫(yī)療新基建項(xiàng)目以大型公立醫(yī)院擴(kuò)容為主導(dǎo)，因此對于醫(yī)療器械的采購需求多以全院級大項(xiàng)目為主，對公司的三大業(yè)務(wù)均有不同程度的拉動(dòng)作用，其中對生命信息與支持業(yè)務(wù)的拉動(dòng)尤為顯著。

乘著窗口期東風(fēng)，邁瑞PMLS產(chǎn)品持續(xù)放量。

邁瑞醫(yī)療也在年報(bào)中表示，作為國產(chǎn)器械龍頭品牌，邁瑞強(qiáng)大的產(chǎn)品實(shí)力、全面的全院級整體解決方案和“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)更加適合醫(yī)療新基建的需要，也能更好地支持智慧醫(yī)院的建設(shè)。

截至2022年底，企業(yè)旗下監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、除顫儀、麻醉機(jī)、輸注泵、燈床塔等市占率均為國內(nèi)第一?！叭鹬锹?lián)”生態(tài)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)簽單醫(yī)院數(shù)量累計(jì)389家。其中2022年新增超過200家，增長迅猛。

放眼未來，國內(nèi)醫(yī)療新基建市場仍有超245億的增長空間待釋放。

另一廂，海外捷報(bào)頻傳。PMLS業(yè)務(wù)經(jīng)過30余年的研發(fā)創(chuàng)新和臨床積累，產(chǎn)品競爭力已經(jīng)全面達(dá)到世界一流水平，開啟加速滲透高端客戶群的引擎。2022年，邁瑞醫(yī)療PMLS領(lǐng)域的全新高端客戶量超300家，還實(shí)現(xiàn)了對450家高端客戶的橫向突破，為后續(xù)更多的產(chǎn)品滲透打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在最為挑剔的美國市場，邁瑞醫(yī)療的憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了重大高端客戶群突破，拉動(dòng)美國業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)了高速增長。

據(jù)邁瑞醫(yī)療統(tǒng)計(jì)，公司PMLS產(chǎn)線下的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)產(chǎn)品2022年全球的市場占有率均位列前三。

值得注意的是，邁瑞PMLS產(chǎn)品2022年除了量的增長外，還有質(zhì)的進(jìn)一步提升，創(chuàng)新技術(shù)和高端產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，開始引領(lǐng)行業(yè)未來的發(fā)展方向。

聚焦2022年，公司在PMLS產(chǎn)線推出了多款“神器”：

比如，填補(bǔ)國產(chǎn)自研空白的邁瑞超聲刀。該產(chǎn)品是國產(chǎn)唯一一款擁有精細(xì)刀頭的超聲手術(shù)刀，刀頭極為輕薄，厚度寬度均有20％左右縮減，刀頭精細(xì)程度卻提升了20％，有效降低過激發(fā)熱帶來的意外燙傷風(fēng)險(xiǎn)?；谶~瑞強(qiáng)大算法和算力，其每秒除能收集千萬次組織切割狀態(tài)信號，還能進(jìn)行兩千次能量調(diào)控。

再如，全球首創(chuàng)的心肺復(fù)蘇質(zhì)量指數(shù)CQI。CQI參數(shù)算法可在傳統(tǒng)脈搏血氧技術(shù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步識別外周血液脈搏搏動(dòng)信號的波形頻率、幅度、頻譜能量等信息，從而計(jì)算相關(guān)參數(shù)值。該指數(shù)有望解決傳統(tǒng)復(fù)蘇搶救時(shí)，需停止按壓再判斷循環(huán)的困境。目前，CQI已獲得國家創(chuàng)新醫(yī)療器械技術(shù)認(rèn)證。

此外還有，集合公司多款設(shè)備優(yōu)勢的靜吸復(fù)合麻醉工作站。該工作站發(fā)揮邁瑞獨(dú)特的多產(chǎn)品組合優(yōu)勢，可綜合顯示患者生命體征和麻醉狀態(tài)，創(chuàng)新靜吸復(fù)合麻醉臨床工作流程，減少對醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)的依賴，能夠在提升醫(yī)護(hù)人員操作信心、保障患者安全的同時(shí)，推動(dòng)麻醉均質(zhì)化。

平心而論，醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科交叉、技術(shù)密集型的行業(yè)，創(chuàng)新難度很高。那邁瑞醫(yī)療是如何做到創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)的呢？

03

高端化、全球化

感受邁瑞式創(chuàng)新

LAOCAI

創(chuàng)新不會(huì)一蹴而就，需要長期主義和清晰路徑。邁瑞醫(yī)療能從追趕者，到持續(xù)推出新產(chǎn)品離不開“邁瑞式創(chuàng)新”的支撐。

邁瑞醫(yī)療董事長李西廷曾表示，從過去30多年的發(fā)展看，邁瑞之所以能較快成長起來，并保持非常穩(wěn)定的發(fā)展，主要還是大力投入研發(fā)、掌握了核心技術(shù)。

“如果不投入研發(fā)、沒有核心技術(shù)的話，就很難追上別人，連人都看不到，更談不上后面‘趕’的問題。從人員積累到掌握核心技術(shù)突破，都在支撐邁瑞現(xiàn)在的穩(wěn)固發(fā)展?！?/p>

何為“邁瑞式創(chuàng)新”？

回顧邁瑞多年來的行動(dòng)，“邁瑞式創(chuàng)新”首先是持之以恒地加碼研發(fā)。創(chuàng)業(yè)板上市5年來，邁瑞醫(yī)療研發(fā)領(lǐng)域累計(jì)投入超110億元。2022年達(dá)到31.9億元，占營收比10.5％。

目前，邁瑞醫(yī)療已建立了基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)，設(shè)有十大研發(fā)中心，分布在深圳、武漢、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西、美國西雅圖和歐洲，協(xié)同建設(shè)起龐大的全球化研發(fā)、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

除了大手筆投入外，“邁瑞式創(chuàng)新”也要講求高效。截至2022年底，公司共計(jì)申請專利8670件，其中發(fā)明專利6193件，占總專利數(shù)比71.43%。

伴隨著核心技術(shù)的不斷突破，邁瑞旗下的創(chuàng)新產(chǎn)品，高端產(chǎn)品自然如雨后春筍，持續(xù)涌現(xiàn)。從市場表現(xiàn)來看，“邁瑞式創(chuàng)新”也幫企業(yè)筑就了高階護(hù)城河，成為其擴(kuò)張高端市場、掘金國產(chǎn)擴(kuò)容的一把利器。

據(jù)醫(yī)療器械行業(yè)網(wǎng)站Medical Design & Outsourcing歷年發(fā)布的全球醫(yī)療器械公司100強(qiáng)排行榜，邁瑞醫(yī)療在2020年、2021年和2022年的排名分別為第43位、第36位和第32位，名次逐年提升。目前，公司正朝著全球醫(yī)療器械前20名的目標(biāo)前進(jìn)。

深入審視“邁瑞式創(chuàng)新”，“邁瑞式創(chuàng)新”的內(nèi)涵包括兩大要點(diǎn)。首先是，以底層技術(shù)為引領(lǐng)，探索前沿科技，勇于游向創(chuàng)新深水區(qū)。其次是，發(fā)揮多產(chǎn)品、多產(chǎn)線的優(yōu)勢，通過融合創(chuàng)新，構(gòu)建開放的、可生長的、智能化的生態(tài)系統(tǒng)，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)帶來臨床價(jià)值與管理價(jià)值。

在銠財(cái)看來，“邁瑞式創(chuàng)新”是一條清晰的增長路徑，“底層+融合”的創(chuàng)新從大生態(tài)角度回答了行業(yè)“如何高質(zhì)創(chuàng)新”“可持續(xù)發(fā)展”“系統(tǒng)性生長”的難題。

兩者互為犄角、相輔相成。兩手抓兩手都硬，才能更好地兼顧技術(shù)、應(yīng)用及需求，打造出實(shí)力強(qiáng)悍的產(chǎn)品力、高端競爭力。長此以往，何愁業(yè)績不漲？何愁成長空間？

04

長坡厚雪

“一哥”仍在上升期

LAOCAI

展望未來，屬于醫(yī)療器械的春天剛剛開啟。

邁瑞醫(yī)療2023一季報(bào)表示，當(dāng)前市場存在全球重視醫(yī)療性價(jià)比、中國醫(yī)院進(jìn)入高質(zhì)發(fā)展階段兩大歷史機(jī)遇。

一方面，全球已經(jīng)是平的，氣候變化、傳染疾病增多，各國都需補(bǔ)齊醫(yī)療設(shè)施短板。作為全球排名第32位的醫(yī)療器械商，邁瑞醫(yī)療商機(jī)無限。

截至2022年底，邁瑞醫(yī)療已布局業(yè)務(wù)在國際上對應(yīng)的可及市場空間，超過4500億元，而其國際收入約117億元，待掘藍(lán)海肉眼可見。

另一面，我國醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展倒逼產(chǎn)品升級，催生出龐大新需求。同如火如荼的醫(yī)療新基建一樣，這場變革釋放有望給國產(chǎn)醫(yī)療器械商帶來持續(xù)躍升的機(jī)遇。

截至2022年底，我國醫(yī)療器械市場規(guī)模達(dá)到1.3萬億，約占全球市場的27.5%。作為業(yè)內(nèi)龍頭，邁瑞已布局業(yè)務(wù)對應(yīng)國內(nèi)的可及市場空間近1000億元，而2022年其國內(nèi)收入約187億元，市占率不足20%，后續(xù)成長潛力無需贅言。

當(dāng)然，大市場也強(qiáng)競爭。能否真正吃到市場紅利，還是要靠綜合競爭實(shí)力，性價(jià)比、質(zhì)價(jià)比是取勝之匙。相比國內(nèi)同行，邁瑞醫(yī)療掌握著發(fā)展主動(dòng)權(quán)。

“股神”巴菲特的滾雪球理論認(rèn)為，只要斜坡（賽道成長空間）夠長，積雪（自身競爭力）夠厚，財(cái)富雪球便能越滾越大。對照看，邁瑞醫(yī)療顯然是一個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

截至2023年3月底，邁瑞醫(yī)療獲得多家基金持倉。比如，葛蘭掌管的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金A，劉彥春掌管的景順長城新興成長混合型證券投資基金A等等。另外，第三大股東香港中央結(jié)算有限公司，更是在一年內(nèi)四度增持了邁瑞醫(yī)療。

近日，浦銀國際、中信證券、海通證券等券商亦紛紛給出買入評級，看好邁瑞發(fā)展。其中，海通證券更給出了“優(yōu)大于市”評級，以及323.28-372.26元/股的預(yù)測價(jià)。

專業(yè)機(jī)構(gòu)、大股東的看好，再度印證了邁瑞醫(yī)療的成長性、價(jià)值力。

難能可貴的是，面對繁華喧囂，邁瑞醫(yī)療明顯更專注于干好自己的事。一季報(bào)表示，2023年將繼續(xù)聚焦主業(yè)，全面加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、全球營銷拓展和海外本地化平臺(tái)能力建設(shè)。

滿滿主業(yè)敬畏、創(chuàng)新敬畏、市場敬畏！

300億只是一個(gè)開始，“邁瑞式創(chuàng)新”打造的“好戲”仍在后頭。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)