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縱觀全球，小家電行業(yè)還在承壓。

(資料圖片)

2023年Q1，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等帶動(dòng)家電需求減弱，海外最大的小家電市場(chǎng)歐美市場(chǎng)需求調(diào)整接近尾聲，同時(shí)受供應(yīng)端去庫存的影響導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，小家電行業(yè)需求尚未完全回暖，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，同期廚房小家電全渠道零售額144.6億元，同比下降8%。

但筆者發(fā)現(xiàn)，全球小家電龍頭JS環(huán)球生活再現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，甚至可以說開啟新一輪向上發(fā)展“新周期”。

簡(jiǎn)單來說，JS環(huán)球生活共有兩大業(yè)務(wù)分部：一是瞄準(zhǔn)歐美及其他國(guó)家/地區(qū)市場(chǎng)的SharkNinja分部（簡(jiǎn)稱“SN”）；二是瞄準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)的九陽分部，一段時(shí)間以來，這兩大業(yè)務(wù)分部均出現(xiàn)了積極的邊際變化,為經(jīng)營(yíng)及投資帶來新的價(jià)值邏輯。同時(shí)，公司剛剛獲納入MSCI香港小型股指數(shù)，進(jìn)一步凸顯資產(chǎn)價(jià)值及潛力。

下面，筆者將圍繞上述觀點(diǎn)展開分析。

SN分部：收入增速領(lǐng)跑行業(yè)，歐洲市場(chǎng)潛力加速釋放

根據(jù)JS環(huán)球生活近日發(fā)布的公告，2023年Q1，SN分部的未經(jīng)審核毛收入同比增長(zhǎng)約5.4%；按固定匯率計(jì)算，這一數(shù)字提升至約8.6%。

結(jié)合上文提到的弱勢(shì)環(huán)境來看，今年全球小家電企業(yè)業(yè)績(jī)難免受到承壓，同時(shí)考慮到SN分部持續(xù)穿越周期業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較高，這份業(yè)績(jī)來之不易，甚至是超預(yù)期。招銀國(guó)際也在研報(bào)中指出，SN分部在2023年Q1的總銷售同比增長(zhǎng)好于該行“略微下滑”的預(yù)期。

也不難發(fā)現(xiàn)，相較于全球小家電同類企業(yè)的表現(xiàn)，SN分部保持了繼續(xù)領(lǐng)跑的位置。

數(shù)據(jù)顯示，全球小家電老牌企業(yè)Group SEB（賽博）和意大利知名小家電企業(yè)De"Longhi（德龍）的收入均維持下滑態(tài)勢(shì)。

進(jìn)一步來看，SN分部能夠取得不俗業(yè)績(jī)主要源于其新品擴(kuò)充、國(guó)際化市場(chǎng)開拓卓有成效。

新品維度，SN分部于2022年首次進(jìn)軍戶外燒烤、熱風(fēng)造型機(jī)等品類，推出Ninjia Woodfire室外烤架、Shark FlexStyle造型機(jī)等新品，這部分新品或在期內(nèi)逐步放量，拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。

燒烤品類為例，美國(guó)和全球的戶外燒烤與烹飪市場(chǎng)體量巨大，參考NPD Group早前公布的數(shù)據(jù),2021年美國(guó)戶外燒烤市場(chǎng)零售額達(dá)到61億美元。SN分部推出高度差異化的產(chǎn)品Woodfire木火戶外電烤架，從中打開全新增量空間。據(jù)悉，這款產(chǎn)品能夠滿足燒烤、煙熏、烘烤、脫水、空炸等多重需求，而市場(chǎng)上的其他產(chǎn)品通常只能執(zhí)行其中一兩個(gè)操作，在不需要使用木炭或丙烷的同時(shí)達(dá)到炭火風(fēng)味的效果，集便捷、美味、健康于一體。

市場(chǎng)維度，SN分部逐漸在歐洲站穩(wěn)腳跟，在日本及其他地區(qū)初見起色，進(jìn)入業(yè)績(jī)加速釋放階段。于歐洲，SN分部期內(nèi)毛收入增長(zhǎng)約69.1%，固定匯率下的毛收入增長(zhǎng)高達(dá)約86.6%；于日本及其他地區(qū)，SN分部期內(nèi)毛收入增長(zhǎng)約2.6%，固定匯率下的毛收入錄得約10.0%的增長(zhǎng)，拋開正在切換經(jīng)銷商的韓國(guó)以及正在從經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)直營(yíng)模式的澳新地區(qū)，日本地區(qū)的單獨(dú)增長(zhǎng)比上述數(shù)字更靚麗。

歐洲和日本的表現(xiàn)，也在一定程度上有效抵消美國(guó)小家電行業(yè)處于周期底部的不利影響，增強(qiáng)了SN分部的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，期內(nèi)SN分部在多個(gè)市場(chǎng)、多個(gè)品類提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)逆周期做強(qiáng)。

在SN分部最大市場(chǎng)的美國(guó)市場(chǎng)，其清潔、食物料理及烹飪?nèi)笃奉惖氖袌?chǎng)份額分別達(dá)到36.7%、34.6%及25.2%，均較2022年同期實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，在高基礎(chǔ)上繼續(xù)進(jìn)階。

在英國(guó)市場(chǎng)，其電煮鍋及食物料理電器品類的市場(chǎng)份額分別增長(zhǎng)至59.2%、20.5%，同期增幅明顯；吸塵器品類的市場(chǎng)份額為29.4%，小幅下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

盡管歐洲其他新市場(chǎng)的市場(chǎng)份額暫未披露，但考慮到歐洲市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，以及歐洲各國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的相似性，或許可以推斷SN分部在德國(guó)、法國(guó)等主要新市場(chǎng)亦實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額提升。日本及其他地區(qū)市場(chǎng)而言，也是類似的邏輯。

這為SN分部長(zhǎng)期增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)，大大提升了其發(fā)展峰值，也決定其有望在未來全球小家電需求復(fù)蘇中獲得相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

還值得注意的是，現(xiàn)有品類市場(chǎng)份額提升、新品類的推出、國(guó)際化市場(chǎng)開拓三者交織融合，可以協(xié)同發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。例如，新品擴(kuò)充能夠觸達(dá)更多人群，提升品牌勢(shì)能，進(jìn)而有助于支撐國(guó)際化市場(chǎng)開拓、市場(chǎng)份額提升。

最后，用一句話來總結(jié)下，SN分部長(zhǎng)期增長(zhǎng)的確定性在疫情之后仍然強(qiáng)勁。

九陽分部：多重邏輯支撐下蓄勢(shì)待發(fā)，經(jīng)營(yíng)向上可期

如果單單從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，九陽一季度的表現(xiàn)難言理想，但其發(fā)展仍具有多重邏輯支撐，而且出現(xiàn)了不容忽視的戰(zhàn)略變量——戴森前總裁的掌舵。這蘊(yùn)藏著成長(zhǎng)能量，是真正值得引起重視的地方。

筆者自上而下地進(jìn)行梳理：

其一，小家電特別是廚小電回暖可期，長(zhǎng)期仍有較大發(fā)展空間，九陽等龍頭企業(yè)可能受益。

參考機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，西部證券指出，22年廚小電大盤同比下滑主要是疫情沖擊的結(jié)果，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，23年廚小電回暖確定；中信建投預(yù)測(cè)，23年廚小電品類有望迎來自然替換高峰，從而一定程度拉動(dòng)相關(guān)市場(chǎng)需求。

九陽深耕行業(yè)多年，積極進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)和新技術(shù)的突破，不斷強(qiáng)化公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望在品類擴(kuò)張上打開新成長(zhǎng)空間。

其二，九陽總經(jīng)理換帥，公司或?qū)⒂瓉碜兏?，?jīng)營(yíng)有望迎來改善。

2022年12月，九陽正式聘請(qǐng)前戴森全國(guó)銷售總監(jiān)、大中華區(qū)總裁郭浪擔(dān)任總經(jīng)理職位，可見其求變的決心。

新的管理者必將為九陽注入新的思潮和基因。根據(jù)了解，郭浪先生曾先后供職于寶潔、歐萊雅、戴森等知名外企，在大消費(fèi)特別是清潔電器領(lǐng)域具備廣闊的視野和豐富的營(yíng)銷管理經(jīng)驗(yàn)。

在這個(gè)意義上，郭浪先生的到來有望為其經(jīng)營(yíng)全面賦能，特別是有望幫助九陽在清潔電器領(lǐng)域打開市場(chǎng)。這也能夠更好的利用SN分部在清潔電器領(lǐng)域的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，釋放潛力。

其三，九陽近期發(fā)布多款重磅新品，增長(zhǎng)勢(shì)能或即將逐漸兌現(xiàn)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

近期，九陽發(fā)布了三大顛覆性新產(chǎn)品，即 0 涂層不粘電飯煲 N1S、速嫩烤空氣炸鍋 V1Fast、變頻輕音破壁機(jī) B1，以科技“重新定義”品類。以速嫩烤空氣炸鍋V1 Fast為例，這款產(chǎn)品特有6重密封鎖水系統(tǒng)，能夠在炸鍋內(nèi)部形成高溫飽和蒸汽環(huán)境，帶來鮮嫩絕佳的口感體驗(yàn)，且一鍵完成嫩烤、脆烤兩種口感的切換。最重要的是，該產(chǎn)品加快了空炸的烹飪效率，大大減少了食物烹飪所需要的時(shí)間。例如9分鐘即可完成烤羊排，8分鐘即可完成烤雞翅。

而且，值得注意的是，九陽以科技“重新定義”品類的路徑已得到驗(yàn)證。

2022 年，九陽首創(chuàng)的零涂層飯煲40N1，很快獲得不錯(cuò)的銷售反饋。同年，九陽便實(shí)現(xiàn)了電飯煲品類的份額提升。 

按照發(fā)展預(yù)期，九陽在廚小電領(lǐng)域的向上拐點(diǎn)可能加速到來，疊加凈水、鍋具和清潔電器這三個(gè)品類，其未來的成長(zhǎng)性仍不容小覷。

尾聲：獲納入MSCI香港小型股指數(shù)

此外，MSCI近日公布了2023年5月指數(shù)審議結(jié)果，JS環(huán)球生活獲納入MSCI香港小型股指數(shù)，變更將于5月31日收市后生效。

短期來看，市場(chǎng)影響將會(huì)表現(xiàn)在市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性兩個(gè)方面。隨著MSCI成份股的調(diào)整，JS環(huán)球生活有望獲得更多市場(chǎng)關(guān)注，對(duì)公司股價(jià)帶來正向刺激，改善二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

中長(zhǎng)期來看，由于MSCI全球范圍內(nèi)認(rèn)可度高，獲納入相關(guān)指數(shù)即意味著優(yōu)質(zhì)的基本面獲得了權(quán)威機(jī)構(gòu)的背書。這將有助于JS環(huán)球生活持續(xù)提升國(guó)際資本市場(chǎng)影響力，引入更多元化的投資者，從而催化估值提升。

綜上，對(duì)于JS環(huán)球生活，我們或許可以打開一些投資想象力。