《金證研》南方資本中心 熙玥/作者 汀鷺 西洲/風(fēng)控
2015年，“三網(wǎng)融合”結(jié)束試點(diǎn)階段，開始在全國(guó)范圍內(nèi)正式全面推廣，IPTV業(yè)務(wù)也隨之?dāng)U大到全國(guó)范圍。截至2021年末，國(guó)內(nèi)IPTV用戶數(shù)達(dá)34,851萬(wàn)戶，系2015年末用戶數(shù)的七倍有余。在此背景下，主要從事IPTV業(yè)務(wù)的貴州多彩新媒體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“多彩新媒”）正向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。
然而，多彩新媒上市背后，在多彩新媒成立次年，多彩新媒合資設(shè)立參股公司并委托其研發(fā)，然后三年后，合營(yíng)方擬通過(guò)該聯(lián)營(yíng)企業(yè)開展影視投資業(yè)務(wù)，多彩新媒因與合營(yíng)方發(fā)展戰(zhàn)略不同出售該參股公司的全部股權(quán)，對(duì)此監(jiān)管層問(wèn)詢出售股權(quán)理由充分性。蹊蹺的是，多彩新媒卻仍與該原參股公司聯(lián)合出品綜藝節(jié)目，令人費(fèi)解。另一方面，在國(guó)內(nèi)IPTV用戶數(shù)量增速放緩的情況下，多彩新媒的同行業(yè)可比公司除少數(shù)外均已涉足該領(lǐng)域，多彩新媒的業(yè)務(wù)布局是否落后于四家同行？
(資料圖片僅供參考)
一、下游增勢(shì)放緩營(yíng)收凈利增速下滑，產(chǎn)業(yè)鏈布局“掉隊(duì)”
下游行業(yè)需求的變動(dòng)，是影響上游行業(yè)收入穩(wěn)定性的因素之一。
值得關(guān)注的是，多彩新媒正面臨主要業(yè)務(wù)IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)下游用戶數(shù)增速下滑的“窘境”。并且，多彩新媒在業(yè)務(wù)布局上落后于四家同行，競(jìng)爭(zhēng)力或現(xiàn)“短板”。
1.1 2021年，多彩新媒營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的增速雙雙下滑
據(jù)多彩新媒簽署日為2023年2月27日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒的營(yíng)業(yè)收入分別為1.79億元、4.27億元、5.42億元、3.2億元。2020-2021年，營(yíng)收收入的增速分別為138.29%、26.98%。
2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒的凈利潤(rùn)分別為0.65億元、1.39億元、1.47億元、1.31億元。2020-2021年，凈利潤(rùn)的增速分別為114.29%、6%。
可見(jiàn)，2021年，多彩新媒的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速均大幅下滑。
而業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄?，或與多彩新媒業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)及下游需求變動(dòng)有關(guān)。
1.2 從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)系主要業(yè)務(wù)且收入占比超七成
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為100%、99.54%、99.97%、99.82%；其他業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0%、0.46%、0.03%、0.18%。
其中，2019-2021年及2022年1-6月，IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為92.93%、78.91%、76.88%、78%；IPTV增值業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為6.05%、20.14%、22.64%、21.14%；其他IPTV業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為1.01%、0.48%、0.46%、0.68%。
可見(jiàn)，多彩新媒主營(yíng)業(yè)務(wù)以IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)為主。
需要指出的是，IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入的結(jié)算模式是以用戶數(shù)為基礎(chǔ)。
1.3 IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入以用戶數(shù)為結(jié)算基礎(chǔ)，2021年用戶數(shù)增速下滑
據(jù)招股書，多彩新媒的IPTV業(yè)務(wù)可細(xì)分為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)。
其中，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)主要是向用戶提供基礎(chǔ)視聽節(jié)目服務(wù)，主要以央視、各省級(jí)衛(wèi)視、貴州本地頻道的直播、回看、時(shí)移以及電影、電視劇、綜藝、動(dòng)漫、體育、音樂(lè)等免費(fèi)內(nèi)容的點(diǎn)播為主。用戶在支付IPTV基礎(chǔ)視聽服務(wù)費(fèi)之后，無(wú)需再額外支付其他費(fèi)用即可收看。
針對(duì)IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，多彩新媒與電信運(yùn)營(yíng)商以IPTV用戶數(shù)為基礎(chǔ)按照合同約定的每月每戶單價(jià)進(jìn)行結(jié)算。
不難看出，IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)依賴于用戶數(shù)的增長(zhǎng)。
然而，2021年，多彩新媒IPTV用戶數(shù)的增速面臨下滑。
據(jù)招股書，報(bào)告期即2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒IPTV用戶數(shù)量分別為384.26萬(wàn)戶、588.3萬(wàn)戶、707.7萬(wàn)戶、792.86萬(wàn)戶；2020-2021年用戶數(shù)量的增速為53.10%、20.3%。
問(wèn)題并未結(jié)束。多彩新媒終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，與多彩新媒主營(yíng)業(yè)務(wù)IPTV業(yè)務(wù)存競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的OTT市場(chǎng)用戶規(guī)模及增速均高于IPTV。
1.4 國(guó)內(nèi)OTT用戶規(guī)模及增速均高于IPTV，OTT市場(chǎng)系視聽服務(wù)主要增長(zhǎng)點(diǎn)
據(jù)招股書“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”部分，多彩新媒存終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)字有線電視、IPTV、OTT TV、PC端視頻、移動(dòng)端視頻等新媒體業(yè)態(tài)均構(gòu)成用戶觀看視聽節(jié)目的重要渠道。
上述不同新媒體業(yè)態(tài)最終表現(xiàn)形式均為視聽節(jié)目服務(wù)的提供，但各自在內(nèi)容豐富度、服務(wù)個(gè)性化、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)景應(yīng)用等方面存在差異，促使新媒體行業(yè)的終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
新一代用戶可能更愿意使用手機(jī)、Pad、OTT TV等方式收看視聽服務(wù)，未來(lái)如果IPTV行業(yè)所提供的節(jié)目?jī)?nèi)容和服務(wù)無(wú)法滿足終端用戶日益變化的需求，其用戶數(shù)及市場(chǎng)份額將出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯，甚至被其他業(yè)態(tài)搶奪，多彩新媒存在銷售收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，上述競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)或已然存在。
據(jù)國(guó)家電視總局?jǐn)?shù)據(jù)，2019-2021年，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）用戶數(shù)分別為8.21億戶、9.55億戶、10.83億戶。2020-2021年，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）用戶數(shù)增速分別為16.32%、13.4%。
據(jù)招股書引援自工信部數(shù)據(jù)，2019-2021年，全國(guó)IPTV用戶數(shù)為2.94億戶、3.15億戶、3.49億戶。2020-2021年，全國(guó)IPTV用戶數(shù)增速分別為7.14%、10.79%。
不難看出，2019-2021年，國(guó)內(nèi)OTT的市場(chǎng)規(guī)模仍遠(yuǎn)大于IPTV。同時(shí)，雖然2021年國(guó)內(nèi)OTT用戶數(shù)增速出現(xiàn)下滑，但仍高于IPTV用戶增速。
同時(shí)，據(jù)《重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司招股說(shuō)明書》，從2016年起，全球付費(fèi)電視增長(zhǎng)進(jìn)入平穩(wěn)期，總體收入未來(lái)將保持在2,000億美元左右，視聽服務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)主要在OTT市場(chǎng)。
對(duì)于較為龐大的OTT市場(chǎng)，相較同行業(yè)可比公司，多彩新媒的業(yè)務(wù)布局或顯單一。
1.5 同行業(yè)可比公司開始布局OTT業(yè)務(wù)，多彩新媒業(yè)務(wù)布局或落后同行
前述可知，多彩新媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)為IPTV業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比重偏低。需要指出的是，多彩新媒的其他業(yè)務(wù)中并不包括OTT業(yè)務(wù)。
據(jù)招股書，多彩新媒的其他業(yè)務(wù)包括短視頻內(nèi)容運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、周邊產(chǎn)品售賣等。
且多彩新媒選取的同行業(yè)可比公司分別為東方明珠新媒體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方明珠”）、芒果超媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“芒果超媒”）、廣東南方新媒體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新媒股份”）、重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重?cái)?shù)傳媒”）、?？淳W(wǎng)絡(luò)科技（山東）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“?？垂煞荨保⒑颖睆V電無(wú)線傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“無(wú)線傳媒”）。
據(jù)東方明珠2021年年報(bào)，東方明珠業(yè)務(wù)分為線上業(yè)務(wù)及線下業(yè)務(wù)。線上業(yè)務(wù)具體包括有線電視、IPTV、OTT、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端等全媒體渠道，電視購(gòu)物、視頻購(gòu)物、影視劇制作及發(fā)行、版權(quán)管理、游戲業(yè)務(wù)等。
據(jù)芒果超媒2021年年報(bào)，芒果超媒依托芒果特色融媒生態(tài)，以互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)運(yùn)營(yíng)為核心，打造涵蓋會(huì)員、廣告、IPTV、OTT、影視劇、綜藝節(jié)目、藝人經(jīng)紀(jì)、音樂(lè)版權(quán)運(yùn)營(yíng)、IP衍生開發(fā)及實(shí)景娛樂(lè)、內(nèi)容電商等在內(nèi)的上下游協(xié)同發(fā)展的傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。
據(jù)新媒股份2021年年報(bào)，新媒股份主營(yíng)業(yè)務(wù)包括IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)、內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)及商務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，其已完成了OTT互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的研發(fā)。
據(jù)重?cái)?shù)傳媒招股說(shuō)明書，重?cái)?shù)傳媒收入主要來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣播電視臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)也通過(guò)版權(quán)合作開展新媒體端的短視頻內(nèi)容運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。重?cái)?shù)傳媒授權(quán)持有互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目牌照和OTT全國(guó)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)牌照。
據(jù)?？垂煞菡泄烧f(shuō)明書，?？垂煞葜鳡I(yíng)業(yè)務(wù)包括IPTV業(yè)務(wù)和移動(dòng)媒體平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)，其中IPTV業(yè)務(wù)為其主要收入來(lái)源。
據(jù)無(wú)線傳媒招股說(shuō)明書，無(wú)線傳媒除IPTV業(yè)務(wù)外，其持有衛(wèi)星地面接收設(shè)施安裝服務(wù)許可證，向星級(jí)酒店等收視單位提供境外衛(wèi)星電視頻道服務(wù)，通過(guò)向中視衛(wèi)星電視節(jié)目有限責(zé)任公司收取頻道分成和向收視單位收取專用設(shè)備的安裝費(fèi)、運(yùn)維費(fèi)等取得收入。
也就是說(shuō)，在多彩新媒6家同行業(yè)可比公司中，有4家已經(jīng)涉及OTT業(yè)務(wù)。
對(duì)于多彩新媒而言，其主營(yíng)業(yè)務(wù)IPTV業(yè)務(wù)或面臨來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）的挑戰(zhàn)。從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019-2021年，國(guó)內(nèi)OTT在用戶數(shù)量及增速上均高于IPTV業(yè)務(wù)。面對(duì)這一情況，多彩新媒的同行業(yè)可比公司除少數(shù)外均已涉足該領(lǐng)域，多彩新媒的業(yè)務(wù)布局是否落后于上述四家同行，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力又能否應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的變化？存疑待解。
二、因發(fā)展戰(zhàn)略不同與合營(yíng)方“分道揚(yáng)鑣”，置出參股公司后多彩新媒仍為其貢獻(xiàn)超四成收入
俗話說(shuō)，事出反常必有妖。
值得關(guān)注的是，多彩新媒合資設(shè)立參股公司北京連屏科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京連屏”），并委托北京連屏研發(fā)多項(xiàng)軟著及專利。然而僅合作三年，多彩新媒便將所持北京連屏股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)出。對(duì)此多彩新媒表示系與北京連屏的大股東理念不同所致。
2.1 合資設(shè)立參股公司北京連屏，受讓18項(xiàng)軟件著作權(quán)及2項(xiàng)專利
據(jù)招股書及深交所公開信息，2017年9月1日，多彩新媒成立。2022年4月28日，深交所正式受理多彩新媒的創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)。
“故事”要從多彩新媒的一家參股公司開始說(shuō)起。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，2018年12月26日，北京連屏登記注冊(cè)成立。
據(jù)出具日為2023年4月10日的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），為響應(yīng)貴州廣電新媒體產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（多彩新媒前身，以下簡(jiǎn)稱“貴廣新媒”）快速發(fā)展對(duì)系統(tǒng)開發(fā)的及時(shí)性需求以及打造具有大數(shù)據(jù)開發(fā)和服務(wù)能力團(tuán)隊(duì)、實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)數(shù)據(jù)服務(wù)和營(yíng)銷能力的戰(zhàn)略目標(biāo)，經(jīng)董事會(huì)、股東會(huì)審議通過(guò)，貴廣新媒與北京知投國(guó)際文化傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京知投”）、上海奧菲廣告?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“奧菲傳媒”）合資設(shè)立了北京連屏。
彼時(shí)，北京知投對(duì)北京連屏持股52%，貴廣新媒對(duì)北京連屏持股40%，奧菲傳媒對(duì)北京連屏持股8%。
而對(duì)于沖擊創(chuàng)業(yè)板上市的多彩新媒來(lái)說(shuō)，多項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)系受讓自該參股公司。
據(jù)招股書，截至簽署日2023年2月27日，多彩新媒已擁有3項(xiàng)專利，50項(xiàng)軟件著作權(quán)。在多彩新媒的媒資管理、平臺(tái)運(yùn)維、提升用戶體驗(yàn)等關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用。
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，其中18項(xiàng)軟件著作權(quán)以及2項(xiàng)專利的轉(zhuǎn)讓方，為北京連屏。
上述多彩新媒受讓的專利、軟件著作權(quán)，均為北京連屏在與多彩新媒合作期間，由北京連屏先行申請(qǐng)?jiān)俎D(zhuǎn)讓給多彩新媒，多彩新媒從北京連屏受讓相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的受讓價(jià)格為0元。
對(duì)此，多彩新媒在出具日為2023年4月10日的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“二輪問(wèn)詢回復(fù)”）中表示，公司成立時(shí)間短。為了能夠快速響應(yīng)公司發(fā)展對(duì)系統(tǒng)開發(fā)的需求，考慮到北京知投科技集團(tuán)有限公司（北京知投控股股東，以下簡(jiǎn)稱“知投集團(tuán)”）在大數(shù)據(jù)科技有深度布局、對(duì)行業(yè)發(fā)展把控力強(qiáng)，可提供客戶資源、運(yùn)營(yíng)及技術(shù)資源，奧菲傳媒擁有可持續(xù)投入的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，提供技術(shù)資源，多彩新媒與北京知投、奧菲傳媒合資設(shè)立了北京連屏，將多彩新媒IPTV集成播控平臺(tái)的開發(fā)、維護(hù)和迭代升級(jí)等相關(guān)技術(shù)工作委托給北京連屏，具備必要性及合理性。
同時(shí)，在招股書中多彩新媒披露稱，在與北京連屏的委托研發(fā)合作過(guò)程中，研發(fā)流程中需求發(fā)布、需求原型設(shè)計(jì)、產(chǎn)品測(cè)試、產(chǎn)品實(shí)施等核心工作由多彩新媒完成，產(chǎn)品開發(fā)工作由北京連屏完成。
然而，合作僅三年后，多彩新媒與北京連屏因發(fā)展戰(zhàn)略不同而“分道揚(yáng)鑣”。
2.2 出售參股公司股權(quán)遭問(wèn)詢，稱2021年起北京連屏大股東擬進(jìn)入影視投資行業(yè)
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，深交所要求多彩新媒說(shuō)明其出售北京連屏的背景和原因。
對(duì)此，多彩新媒解釋稱，2021年開始，北京連屏的大股東北京知投擬通過(guò)北京連屏進(jìn)入影視投資等行業(yè)，該計(jì)劃與多彩新媒對(duì)北京連屏專注IPTV播控、大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù)研發(fā)的定位不一致，雙方對(duì)北京連屏未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略無(wú)法達(dá)成一致，因此多彩新媒?jīng)Q定退出北京連屏，出售持有北京連屏的40%股權(quán)。
2021年12月2日，多彩新媒與北京知投簽訂《北京連屏科技有限公司40%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓交易合同》，約定多彩新媒擬有償轉(zhuǎn)讓北京連屏40%股權(quán)給北京知投，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1,214.8萬(wàn)元。12月9日，多彩新媒收到了上述款項(xiàng)。
2021年12月27日，貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)該事項(xiàng)出具了《交易憑證書》。
2022年1月14日，北京連屏完成了上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的工商變更登記。
據(jù)招股書，北京連屏作為多彩新媒歷史參股公司，仍被認(rèn)定為多彩新媒的關(guān)聯(lián)方。
而上述提到，2022年4月28日，深交所正式受理多彩新媒的創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)。
即是說(shuō)，因?qū)Ρ本┻B屏未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略不一致，多彩新媒于上市“前夕”選擇出售其持有的北京連屏股權(quán)。
然而，早在2020年，北京連屏已經(jīng)開始布局影視行業(yè)投資。
2.3 多彩新媒退出北京連屏當(dāng)月，北京連屏將開展影視投資業(yè)務(wù)的廣投新影轉(zhuǎn)讓給大股東
據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，2020年開始，北京連屏的大股東北京知投，擬通過(guò)北京連屏進(jìn)入影視投資等行業(yè)。
2020年8月，北京連屏與知投集團(tuán)、深圳市知投系貳拾號(hào)投資企業(yè)（有限合伙）共同成立貴州廣投新影影視文化傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣投新影”），北京連屏持股比例為30%，注冊(cè)資本500萬(wàn)元。
2021年4月，廣投新影注冊(cè)資本增至3,350萬(wàn)元，北京連屏持股比例提升至40%。
2021年7月，北京連屏的經(jīng)營(yíng)范圍增加了“從事互聯(lián)網(wǎng)文化活動(dòng)”、“廣播電視節(jié)目制作”等內(nèi)容。
不難看出，2020年開始，北京連屏的大股東北京知投，開始擬通過(guò)北京連屏布局影視投資行業(yè)，并于2020年8月成立廣投新影。
蹊蹺的是，在多彩新媒退出北京連屏的次月，北京連屏亦退出了廣投新影的股東行列。
前述可知，北京連屏對(duì)廣投新影的持股比例最高至40%。
據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，2022年1月，多彩新媒退出北京連屏后，知投集團(tuán)對(duì)其旗下控制的公司產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進(jìn)行了調(diào)整，北京連屏將其持有的廣投新影40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了北京知投，北京連屏將專注于電視大屏的技術(shù)運(yùn)維、互聯(lián)網(wǎng)文化活動(dòng)、新媒體廣告業(yè)務(wù)等。
且北京連屏通過(guò)投資廣投新影開展影視投資業(yè)務(wù)，廣投新影已備案多項(xiàng)影視劇拍攝計(jì)劃，北京連屏開展影視投資業(yè)務(wù)具有真實(shí)性。
2.4 2019-2022年，多彩新媒對(duì)北京連屏貢獻(xiàn)的收入占比由98.93降至45.39%
需要指出的是，截至報(bào)告期期末，北京連屏仍與多彩新媒存合作。
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，北京連屏主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為IPTV播控系統(tǒng)、EPG 開發(fā)，整體營(yíng)銷、線下活動(dòng)策劃、數(shù)字沉浸式系統(tǒng)開發(fā)等。
據(jù)簽署日為2022年9月28日簽署的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)》及首輪問(wèn)下問(wèn)詢回復(fù)，2019-2022年，北京連屏對(duì)多彩新媒的銷售額占北京連屏營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.93%、98.26%、81%、45.39%。同期，多彩新媒對(duì)北京連屏采購(gòu)產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)服務(wù)、信息內(nèi)容。
由此可知，多彩新媒退出北京連屏當(dāng)月，其大股東知投集團(tuán)即進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，北京連屏轉(zhuǎn)讓了其所持有的廣投新影的股權(quán)，稱將專注于電視大屏的技術(shù)運(yùn)維等業(yè)務(wù)等。而2019年，多彩新媒為北京連屏貢獻(xiàn)超九成收入，截至2022年該占比降至超四成。
至此不難發(fā)現(xiàn)，北京連屏成立時(shí)，系為了滿足多彩新媒快速發(fā)展對(duì)系統(tǒng)開發(fā)及更新迭代的及時(shí)性需求，成為多彩新媒的委外研發(fā)方，且多彩新媒計(jì)劃通過(guò)北京連屏開展IPTV播控、大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù)研發(fā)。而北京連屏的大股東則擬通過(guò)北京連屏從事影視投資行業(yè)。而就在多彩新媒退出多彩新媒的同一時(shí)間，北京連屏卻調(diào)整業(yè)務(wù)為專注于電視大屏的技術(shù)運(yùn)維、互聯(lián)網(wǎng)文化活動(dòng)以及新媒體廣告等業(yè)務(wù)。
三、稱與上下游合作不參與影視節(jié)目的投資制作，卻與原參股公司聯(lián)合出品綜藝節(jié)目
關(guān)于多彩新媒退出北京連屏的合理性問(wèn)題仍在繼續(xù)。
事實(shí)上，多彩新媒因?yàn)閰⒐晒颈本┻B屏從事影視投資行業(yè)而退出，但多彩新媒同樣具備自有版權(quán)內(nèi)容，該矛盾被監(jiān)管層“捕捉”而對(duì)多彩新媒進(jìn)行問(wèn)詢。對(duì)此，多彩新媒表示其上下游合作及購(gòu)買版權(quán)的模式，并不參與影視、電視節(jié)目的投資和制作，與影視投資存在差異。但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，多彩新媒與北京連屏聯(lián)合出品綜藝節(jié)目。
3.1 二輪問(wèn)詢要求說(shuō)明，影視投資與多彩新媒上下游合作、購(gòu)買版權(quán)內(nèi)容業(yè)務(wù)差異
據(jù)招股書，多彩新媒通過(guò)打造貴州網(wǎng)絡(luò)視聽產(chǎn)業(yè)園，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)合作，打造了一批具有自有版權(quán)的特色內(nèi)容，運(yùn)營(yíng)自有IP，在貴州省內(nèi)已經(jīng)形成與有線電視、OTT TV差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該模式已經(jīng)得到跨省IPTV平臺(tái)認(rèn)可，多彩新媒將上述差異化、特色化內(nèi)容集成，向省外輸出。
即多彩新媒存在與上下游合作，打造自有版權(quán)內(nèi)容、運(yùn)營(yíng)自有IP的情況。
然而，前述提及，因北京連屏擬投資影視行業(yè)，多彩新媒?jīng)Q定出售北京連屏股權(quán)。
因此，在二輪問(wèn)詢中，監(jiān)管層要求多彩新媒說(shuō)明有關(guān)影視投資與多彩新媒與上下游合作、購(gòu)買版權(quán)內(nèi)容等的業(yè)務(wù)差異，出售北京連屏40%股權(quán)理由的充分性。
3.2 稱二者業(yè)務(wù)差異，主要體現(xiàn)在資金投入情況以及是否參與節(jié)目制作等
對(duì)此，多彩新媒在二輪問(wèn)詢回復(fù)中稱，北京連屏通過(guò)廣投新影從事的影視投資，屬于廣播、電視、電影和影視錄音制作行業(yè)，需要投入大量資金，對(duì)制作的視聽內(nèi)容資源擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，通過(guò)將視聽內(nèi)容資源播映權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、音像制品出版權(quán)出售取得營(yíng)業(yè)收入。北京連屏進(jìn)行的影視投資行業(yè)具有內(nèi)容制作周期長(zhǎng)、投資金額大、成本回收風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。
而多彩新媒與上下游合作、購(gòu)買版權(quán)內(nèi)容的業(yè)務(wù)為：以分成模式或者固定金額模式采購(gòu)視聽內(nèi)容進(jìn)行播放的權(quán)利，并不參與影視、電視節(jié)目的投資和制作。多彩新媒購(gòu)買版權(quán)內(nèi)容具有采購(gòu)成本可控、成本回收風(fēng)險(xiǎn)可控、盈利確定性較強(qiáng)等特點(diǎn)。
也就是說(shuō)，多彩新媒因?yàn)閰⒐晒颈本┻B屏從事影視投資行業(yè)而退出，但多彩新媒同樣具備自有版權(quán)內(nèi)容，該矛盾被監(jiān)管層“捕捉”而對(duì)多彩新媒進(jìn)行問(wèn)詢。對(duì)此，多彩新媒表示其上下游合作及購(gòu)買版權(quán)的模式，與影視投資存在差異。
但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，多彩新媒并非僅進(jìn)行版權(quán)購(gòu)買模式，而是同樣參與了影視、電視節(jié)目的制作。并且，多彩新媒正是與北京連屏聯(lián)合出品。
3.3 北京連屏與廣投新影聯(lián)合出品首個(gè)IPTV綜藝節(jié)目，突破僅作為內(nèi)容播出渠道的局限
前述提及，北京連屏曾投資廣投新影。
據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，北京連屏通過(guò)投資廣投新影進(jìn)入了影視投資行業(yè)，截至目前廣投新影已備案的綜藝節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)劇、電影等，共有《她·鄉(xiāng)》《在水一方》《遇見(jiàn)》《另一個(gè)你》《極途》5部。
而《她·鄉(xiāng)》這一節(jié)目的出品方，同樣出現(xiàn)了已然退股的多彩新媒的“身影”。
據(jù)2022年6月19日發(fā)布的公開信息，2022年5月，由多彩新媒聯(lián)合出品的全國(guó)首個(gè)IPTV首播大型綜藝節(jié)目《她·鄉(xiāng)——風(fēng)一樣的女子》（以下簡(jiǎn)稱《她·鄉(xiāng)》），成功實(shí)現(xiàn)了頭部?jī)?nèi)容在IPTV平臺(tái)的首播、聯(lián)播，突破了傳統(tǒng)IPTV業(yè)務(wù)的區(qū)域限制，以及IPTV平臺(tái)僅作為內(nèi)容播出渠道之一的業(yè)務(wù)局限。
同時(shí)，通過(guò)全國(guó)近30家IPTV的聯(lián)動(dòng)播出，既推動(dòng)了全國(guó)超3.6億IPTV用戶的流量共享，也通過(guò)充分與各方形成聯(lián)動(dòng)，積極促進(jìn)IPTV在內(nèi)容創(chuàng)作和生產(chǎn)方面影響力和話語(yǔ)權(quán)的提升，讓IPTV進(jìn)一步成為全新的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容發(fā)行平臺(tái)，更加凸顯出其作為主流傳播渠道的規(guī)模價(jià)值，為IPTV業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)更多可能。
3.4 2021年廣投新影公開表示，因看重多彩新媒在創(chuàng)新方面的特質(zhì)而合作
不僅如此。
據(jù)北京創(chuàng)世路信息技術(shù)有限公司運(yùn)營(yíng)的服務(wù)平臺(tái)于2021年10月發(fā)布的公開信息，廣投新影董事長(zhǎng)發(fā)表致辭表示其選擇與貴廣新媒合作的原因。作為具有投資公司背景及基因的公司，其很看重貴廣新媒在開放、合作、創(chuàng)新方面的特質(zhì)，貴廣新媒一直在做各種創(chuàng)新嘗試，比如《萌趣星人小鬼大》，比如“智慧花果園”社區(qū)定制版，比如極具特色的“賽道+平臺(tái)”戰(zhàn)略。
結(jié)合前述，上述貴廣新媒即指多彩新媒。
需要說(shuō)明的是，據(jù)教育部國(guó)語(yǔ)詞典簡(jiǎn)編本，出品指的是生產(chǎn)、制作的物品。例如這部影片是中央電影公司的出品。
也就是說(shuō)，2021年10月，廣投新影曾公開表示與多彩新媒的合作原因。2022年5月，多彩新媒與北京連屏及其原參股公司廣投新影聯(lián)合出品的綜藝節(jié)目《她·鄉(xiāng)》播出。但2021年12月，多彩新媒卻以發(fā)展戰(zhàn)略不一致為由出售北京連屏全部股權(quán)。
一方面出售從事影視投資業(yè)務(wù)的參股公司的股權(quán)，一方面又與其聯(lián)合出品影視節(jié)目。多彩新媒出售北京連屏股權(quán)充分性的問(wèn)詢回復(fù)是否“站得住腳”？
值得一提的是，在出售全部北京連屏股權(quán)后，北京連屏的貴州分公司、廣投新影的地址，或仍與多彩新媒的地址存在重合。
3.5 截至查詢?nèi)?023年5月15日，多彩新媒租賃的房產(chǎn)與北京連屏分公司地址重疊
據(jù)招股書，多彩新媒向貴州盤江采礦工程技術(shù)中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盤江采礦”）租賃了貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)林城西路貴州煤炭資源開發(fā)利用工程研究中心寫字樓A14樓、15樓、16樓用于辦公，租賃期限為2020年12月12日至2023年12月11日。
同時(shí)，多彩新媒向盤江采礦租賃了貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)林城西路貴州煤炭資源開發(fā)利用工程研究中心寫字樓A11樓、13樓、19樓用于辦公，租賃期限為2021年12月12日至2024年12月11日。
據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，多彩新媒已租賃6層盤江寫字樓A座，即為上述所說(shuō)貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)林城西路貴州煤炭資源開發(fā)利用工程研究中心寫字樓A座14樓、15樓、16樓、11樓、13樓、19樓。
也就是說(shuō)，多彩新媒租賃了盤江寫字樓A座14樓、15樓、16樓、11樓、13樓、19樓整層用于辦公。
“巧合”的是，北京連屏的貴州分公司或同樣位于該寫字樓的14樓。
據(jù)北京連屏官網(wǎng)公開信息，截至查詢?nèi)?023年5月15日，北京連屏貴州分公司的聯(lián)系地址為貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)盤江集團(tuán)寫字樓A座14層。
通過(guò)地圖軟件檢索發(fā)現(xiàn)，北京連屏貴州分公司的聯(lián)系地址盤江集團(tuán)寫字樓A座，與上述多彩新媒租賃的盤江寫字樓A座為同一地址。
簡(jiǎn)而言之，在參股僅三年后，多彩新媒于上市“前夕”出售全部聯(lián)營(yíng)企業(yè)北京連屏的參股股權(quán)，出售的原因系多彩新媒與合營(yíng)方北京知投對(duì)北京連屏未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略無(wú)法達(dá)成一致，北京知投擬通過(guò)北京連屏開展影視投資等業(yè)務(wù)。然而股轉(zhuǎn)完成當(dāng)月，北京連屏將開展影視投資業(yè)務(wù)的廣投新影轉(zhuǎn)讓給大股東北京知投。不僅如此，多彩新媒披露稱主要采用與上下游合作、版權(quán)購(gòu)買的模式，并不參與影視、電視節(jié)目的投資和制作，但公開信息顯示，多彩新媒與北京連屏聯(lián)合出品綜藝節(jié)目，是否意味著參與了影視節(jié)目的投資與制作？并且，多彩新媒退出北京連屏后，北京連屏的分公司仍與多彩新媒共用地址。
方圓有道，合乎規(guī)矩。面對(duì)種種疑云，此番上市多彩新媒能否突出重圍？
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