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正文：

(資料圖)

今天市場延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，分化態(tài)勢，風(fēng)險資產(chǎn)核心創(chuàng)業(yè)板調(diào)整，權(quán)重資產(chǎn)主板企穩(wěn)微漲。

周五美非農(nóng)大超預(yù)期，5月新增非農(nóng)就業(yè)人口33.9萬，遠超華爾街預(yù)期的19萬，前值由25.3萬上修至29.4萬，整個經(jīng)濟韌性極佳，加上美債上限談判落地，衰退風(fēng)險驟降，周五美股呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。

當(dāng)天，我其實就預(yù)判到今天A股的表現(xiàn)，在雪球、微博做了點評：最近市場研判的規(guī)律找到了！美國非農(nóng)大超預(yù)期，美股漲，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加息預(yù)期放緩，美股漲；美國非農(nóng)大超預(yù)期，加息預(yù)期提升，大A跌，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，衰退預(yù)期提升波及我們，大A跌。

利好都是別人的，利空都是我們的。當(dāng)然，這是句玩笑話，但這也是近期市場的真實表現(xiàn)。

我們其實也多次強調(diào)，對于美聯(lián)儲加息尾聲的極限施壓對市場帶來的負面影響可能是極端的。

另外，今天市場也有一些新的信息加入，兩個目前都還是傳聞，還沒有明確的官方消息：

第一個，是fdc方向，預(yù)計會有提振措施出臺；

第二個，RMB 預(yù)計仍會貶值，邏輯在于加強外循環(huán)，內(nèi)循環(huán)弱化。

今天市場的表現(xiàn)基本也迎合了這兩個傳聞，fdc相關(guān)主板權(quán)重相對強勢，消費為主成長型標(biāo)的走弱，典型的消費成長型標(biāo)的舍得今天破天荒的放量跌停。

舍得今天的跌停，是我們今天需要重點探討的問題，究竟是什么原因，我搜集了網(wǎng)上的觀點，加上我個人的理解，主要有以下幾點：

1）經(jīng)濟、消費目前相對偏弱，需求不足；

2）中等收入群體困境（這是舍得的核心邏輯）；

3）傳言5月回款不及預(yù)期；

4）白酒整體庫存高位；

5）中長期成長性降速，估值收縮。

其實總結(jié)起來就是兩個因素，一個短期因素，一個長期因素，從我的角度來說，確實認為這兩個因素目前都處于一個相對悲觀的水平，做一定估值下修是合理的。

說白了就是降低預(yù)期，因為你整個大環(huán)境的預(yù)期都降低了，白酒喝經(jīng)濟相關(guān)性還是比較強的，所以，相應(yīng)降低預(yù)期也是合理的。

但是，下修到什么程度，我認為就是值得探討的問題了，是不是要以今天這樣跌停的方式來反映這個悲觀的預(yù)期同樣也是值得探討的。

從我的角度來說，白酒行業(yè)的長期邏輯并沒有發(fā)生根本性變化，主要有幾點：

1）我們的文化少不了酒，這是非?；镜狞c，和中藥是一樣的；

2）白酒喝經(jīng)濟的相關(guān)性將長期存在，當(dāng)前經(jīng)濟處于一個弱復(fù)蘇階段，我們認為隨著時間的推移，我的復(fù)蘇仍然有望回歸到一個更好水平；

3）對于中等收入人群，這是邏輯確實會受到挑戰(zhàn)，但是我們認為從長周期來說，這個群體依舊會繼續(xù)發(fā)展壯大，這是基于第二點的推演；

4）長期來看，白酒行業(yè)是一個寡頭競爭格局，后進入者門檻逐步抬升，僅有的幾個品牌分享整個市場；

5）品牌白酒生意模式極佳，庫存不僅沒有減值損失風(fēng)險，還能保值增值。

所以，綜合來看，我不認為白酒行業(yè)的邏輯發(fā)生根本性變化，白酒依舊是一門非常好的生意，現(xiàn)在更多的還是短中期經(jīng)濟不確定性帶來的資金面動搖。

那么，作為我們來說，好行業(yè)好公司出現(xiàn)短期問題，價格折損的時候，是我們最開心的時候，這種機會我們應(yīng)該去積極把握，而不是別人恐懼我恐懼。

另外，我們看到，今天舍得官方，也對當(dāng)前市場質(zhì)疑做出了回應(yīng)，目前生產(chǎn)銷售一切正常，5月份淡季也沒什么好悲觀的，一個月份的數(shù)據(jù)其實很難說明什么問題。

宏觀層面，今天還有一個好消息，就是財新數(shù)據(jù)繼續(xù)好于4月份水平，和制造業(yè)PMI呈現(xiàn)相同態(tài)勢，也好于我們的預(yù)期。

所以，其實從宏觀數(shù)據(jù)層面來看，5月份相較4月份已經(jīng)呈現(xiàn)一定程度改觀，當(dāng)然目前來看還是比較弱的，但是整個弱復(fù)蘇邏輯沒有本質(zhì)性動搖。

下一步，我們認為zc端發(fā)力會是一個主要邏輯，fdc方面，出口方面，我們現(xiàn)在已經(jīng)看到一些信息，后續(xù)我們也將持續(xù)跟蹤這方面的進展。

總體來說，當(dāng)前市場需要持續(xù)驗證我們說的三大邏輯中最重要的“經(jīng)濟基本面”復(fù)蘇，另外，流動性方面，外圍的加息預(yù)期同樣也會給我們壓力，現(xiàn)在確實進入到了一個極限壓力階段，除了熬沒有太好的辦法。

當(dāng)然，這個時候，如果資金還允許，那么就是貪婪的時刻。

好了，今天就說這么多，不知道當(dāng)前該如何布局，或者希望提升投資能力的朋友，歡迎加入圈子。

以下為市場評估表：