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2022年是國家“十四五”規(guī)劃實施的第二年，“十四五”規(guī)劃各項政策舉措紛紛落地，環(huán)保產(chǎn)業(yè)一下子躍升成為市場的香餑餑，面對著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的高速增長，環(huán)保產(chǎn)業(yè)股中的領軍企業(yè)粵豐環(huán)保開始進入大多數(shù)投資者的視野，面對著十四五循環(huán)經(jīng)濟的高速起飛，粵豐環(huán)保又是如何乘風而上的呢？

一、循環(huán)經(jīng)濟高速發(fā)展風口中的粵豐環(huán)保

近日發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，推進生物質(zhì)能多元化利用，穩(wěn)步發(fā)展城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒發(fā)電，有序發(fā)展農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電和沼氣發(fā)電，因地制宜發(fā)展生物質(zhì)能清潔供暖，在糧食主產(chǎn)區(qū)和畜禽養(yǎng)殖集中區(qū)統(tǒng)籌規(guī)劃建設生物天然氣工程，促進先進生物液體燃料產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

在規(guī)劃中，有一個內(nèi)容引起了我們廣泛關(guān)注，這就是新能源發(fā)電，特別是其中的城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒發(fā)電，據(jù)北極星垃圾發(fā)電網(wǎng)的分析，在“碳達峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾焚燒處理成為解決“垃圾圍城”的重要手段；另一方面，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)作為典型“負碳”行業(yè)，其減碳效應顯著。隨著碳交易市場的開啟，未來垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)有望參與碳交易。相關(guān)人士透露，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)CCER預計在今年重啟，屆時垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)利潤率將進一步提升。

可以說，城鎮(zhèn)生活垃圾發(fā)電成為了當前現(xiàn)代能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要抓手，正好前不久國內(nèi)領先的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)粵豐環(huán)保剛公布了 2021 年業(yè)績，粵豐環(huán)保全年實現(xiàn)營收 67.95 億元，同比增長 36.2%；凈利潤 13.19 億元，同比增長 24.8%，維持著自上市以來高雙位數(shù)字增長，呈現(xiàn)出快速的高增長屬性。

粵豐環(huán)保的毛利率在2021年為31.1%, 對比2020年錄得輕微上升，財報指出，運營中的垃圾焚燒發(fā)電項目效率提高，使得毛利率整體得到提高。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）也在營收的強勢增長下，由2020年的16.3%提升至2021年的16.9%。橫向?qū)Ρ日麄€行業(yè)，2014年垃圾發(fā)電行業(yè)的ROE為8.4%，2019年擴至11.3%，即便是保持增速，仍可預計當下粵豐依舊處于行業(yè)高位。

在環(huán)保成為市場的主旋律，在ESG成為大多數(shù)企業(yè)所追逐的狀態(tài)之下，取得不錯業(yè)績的粵豐環(huán)保到底有什么樣的發(fā)展趨勢？在不錯的財報的背后，擁有天生ESG發(fā)展優(yōu)勢的粵豐環(huán)保該如何洞察其高增長背后的長期邏輯呢？

二、ESG助力下粵豐環(huán)保能乘風而上嗎？

在全國“雙碳”戰(zhàn)略的引導下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將會成為中國最重要的發(fā)展方向，而對于粵豐環(huán)保這樣的領軍企業(yè)來說，其實其正處于一個前景廣闊的風口之上，在ESG新理念的引導下，粵豐環(huán)保正在日益成為資本市場所最關(guān)注的標的，我們不妨來詳細分析一下：

首先，發(fā)揮自身基因優(yōu)勢，在ESG新理念下順勢而為。

我們縱觀粵豐環(huán)保自身的發(fā)展歷程就會發(fā)現(xiàn)，粵豐環(huán)保自從香港上市以來就始終聚焦垃圾發(fā)電主業(yè)，可以說，這些年持之以恒的專注發(fā)展讓粵豐環(huán)保形成了屬于自己的差異化競爭優(yōu)勢，由于垃圾焚燒發(fā)電本身就是一個順應ESG發(fā)展理念的業(yè)務，對于以粵豐環(huán)保為代表的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)來說，只要能夠矢志不渝地堅守自身的主營主業(yè)就可以從自身的業(yè)務深處響應ESG的發(fā)展方向，根據(jù)粵豐2021年報，公司當期售電收入、垃圾處理業(yè)務收入以及項目建設服務收入貢獻占比96%，是公司主要的利潤“發(fā)動機”。從某種意義上來說，粵豐環(huán)保所在的風口讓其具備了長期的發(fā)展價值。

粵豐ESG的主要成就

從量上來看，粵豐環(huán)保持續(xù)深耕市場已經(jīng)具備了大量的在運營項目和儲備項目，截至2021年12月，粵豐環(huán)保共有35個項目遍及全國13個省及直轄市，其中27個項目已投入運營。項目總處理能力達51,990噸/日，運營中的27個項目，每日城市生活垃圾處理能力達35,240噸/日，期內(nèi)新獲處理能力5,050噸/日。這種業(yè)務讓粵豐環(huán)保的穩(wěn)居市場前列，也是粵豐環(huán)保長期發(fā)展的基礎所在。

從質(zhì)上來看，粵豐環(huán)保的這35個項目的分布具有較強的高價值特點，在27個在運營的項目之中，近一半的處理能力位于垃圾處理費較高的廣東省。數(shù)據(jù)顯示，2021年，粵豐環(huán)保無害化處理垃圾1,107萬噸，利用綠色能源發(fā)電43.75億千瓦時，其中廣東省的貢獻均占比超過60%。廣東地區(qū)單噸處理費超過100元，處于絕對優(yōu)勢地位。在“十四五”規(guī)劃的引導下，粵豐環(huán)保的優(yōu)勢一定會越來越強，成為其長期發(fā)展的基石。

粵豐環(huán)保擁有著遠超其他大多數(shù)同類公司的自身優(yōu)勢，其本身業(yè)務就順應ESG的發(fā)展而生，只要粵豐環(huán)保能夠持續(xù)深耕市場，保持自身的業(yè)務動能，就可以在當前國家“雙碳”戰(zhàn)略的大潮下乘風而上，成為ESG新理念下的弄潮兒，從而在市場上占據(jù)屬于自己的一席之地。

其次，以ESG為引導發(fā)力運營優(yōu)勢的全面提升。

當前ESG理念已經(jīng)成為從政策制定到企業(yè)戰(zhàn)略都需要息息相關(guān)的理念，在ESG理念的引導下，很多市場趨勢都在發(fā)生改變，其中對于粵豐環(huán)保所在的產(chǎn)業(yè)賽道也是非常明顯的，這就是伴隨著政府環(huán)保政策標準的不斷升級，部分運營能力較弱、環(huán)保排放不達標、股東背景薄弱、議價能力較弱的小型垃圾焚燒企業(yè)會加速被淘汰，而粵豐環(huán)保在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展演化的過程中，始終保持了兩位數(shù)的高增長，其本身的優(yōu)勢其實也非常顯著，這就是在ESG的引導下不斷提升自身的運營能力、研發(fā)能力，從而真正實現(xiàn)優(yōu)勢基礎上的全面提升，乃至于構(gòu)建屬于自己的“從優(yōu)秀到卓越”的路徑。

一是持續(xù)強化研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。這些年粵豐環(huán)保始終在研發(fā)創(chuàng)新投入上下力氣，在主業(yè)生產(chǎn)上，研發(fā)噴水減溫、自動氣動噴槍及自動加入物料等工藝，有效控制爐溫及提高脫硝效率。并通過技術(shù)創(chuàng)新不斷增加疫情下的安全穩(wěn)定運行能力，有效保障了粵豐環(huán)保在疫情下的持續(xù)運營。同時，粵豐環(huán)保不斷加大數(shù)字管理平臺的研發(fā)投入，不斷強化科技及管理創(chuàng)新的戰(zhàn)略，致力于人工智能技術(shù)的研發(fā)，特別是在城市綜合管理領域的實用型人工智能技術(shù)的研發(fā)；同時圍繞智慧城市建設、智能停車以及智能環(huán)衛(wèi)、環(huán)保電力數(shù)字精細化運營管理提供先進的人工智能技術(shù)服務，通過研發(fā)創(chuàng)新不斷提升粵豐環(huán)保的生產(chǎn)效率，有效降低了粵豐環(huán)保的成本，通過技術(shù)先行的方式進一步增加了粵豐環(huán)保的利潤水平。

二是不斷優(yōu)化運營優(yōu)勢。除了不斷的技術(shù)創(chuàng)新，粵豐環(huán)保還在運營模式上進一步有所作為，不斷提升運營模式的市場競爭力，從而不斷加深自己的護城河。具體來說，粵豐環(huán)保的做法可謂是一體雙翼，一方面不斷借助前文提到的技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化運營體系，讓運營效率得到了有效提升，另一方面則是在原先運營模式的基礎上，粵豐環(huán)保通過與供應商進行全面的戰(zhàn)略合作，在重資產(chǎn)盛行的產(chǎn)業(yè)中找到了一條屬于自己的輕資產(chǎn)運營模式，打造管理合同與發(fā)展輕資產(chǎn)模式?；涁S環(huán)保可以不斷提升自己的運營能力，滿足排放標準要求，真正實現(xiàn)快速發(fā)展。與此同時，粵豐環(huán)保還通過這種戰(zhàn)略合作的方式因地制宜，與合作伙伴一同探討符合當?shù)貙嶋H情況的有效運營方式，成功避免了外來企業(yè)的“水土不服”，讓運營更加穩(wěn)定高效。這種一體雙翼的運營模式，成功地幫助了粵豐環(huán)保有效實現(xiàn)降本增效，真正提高了自己的運營效率，最終的結(jié)果是幫助粵豐環(huán)保的毛利率水平實現(xiàn)了持續(xù)提升。

因此，通過不斷注重研發(fā)與運營的“雙管齊下”幫助粵豐環(huán)保實現(xiàn)了自身建設效率的高速提升，即使受到疫情的影響，粵豐環(huán)保的在建項目也幾乎沒有受到影響。長期來看，粵豐環(huán)保單體項目立項后的的建設周期在1-1.5年，項目收購或中標后平均2-3年便可完成項目建設，這樣的高效率保證了資金的快速回轉(zhuǎn)，有效降低了粵豐環(huán)保的成本，提升了粵豐環(huán)保的毛利水平。

可以說，在ESG理念的引導下，粵豐環(huán)保已經(jīng)構(gòu)建起了屬于自己的差異化優(yōu)勢護城河。

第三，搶占ESG制高點，以環(huán)保賽道獲得更穩(wěn)健的財務優(yōu)勢。

一直以來環(huán)保都被稱為一個高投入低利潤的產(chǎn)業(yè)，但是在ESG新理念的引導下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的利潤水平反而在不斷提升，這是因為ESG理念給各大環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來了眾多的發(fā)展優(yōu)勢，特別是財務優(yōu)勢更加顯著，這種優(yōu)勢主要集中在：

一是綠色金融不斷降低環(huán)保企業(yè)的融資成本。在國家“雙碳”戰(zhàn)略的引導下，大量的配套政策正在快速出臺，例如2021年7月，我國正式對綠色貸款、綠色債券等開展綜合評價并納入機構(gòu)評級，伴隨著綠色貸款、綠色債券在全國范圍內(nèi)普及，對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說無疑是一次發(fā)展的良機，綠色貸款可以直接讓環(huán)保企業(yè)享受到低息貸款，與之相輔相成的，綠色債券市場的高速發(fā)展，能夠有效幫助環(huán)保企業(yè)降低自身的融資成本，像粵豐環(huán)保這樣的環(huán)保領頭企業(yè)就完全可以在綠色貸款、綠色債券高速發(fā)展之中，借助金融杠桿優(yōu)勢進一步降低融資成本，提升資金鏈韌性，真正推動自身業(yè)務的更好更快的發(fā)展。

二是政府需求傾向的改變能夠有效幫助粵豐環(huán)保獲得更多的收益。在過去，政府往往對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)保持著一個以價格優(yōu)先的策略，導致了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的低質(zhì)量競爭，然而這些年伴隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，政府的環(huán)保成本觀發(fā)生了更多的變化，政府的傾向開始從傳統(tǒng)的價格優(yōu)先向質(zhì)量優(yōu)先轉(zhuǎn)變，對于粵豐環(huán)保這樣的技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)來說，可以通過自身的優(yōu)勢在利潤上獲得更多的可能性。

三是補貼與碳排放的相輔相成將進一步增加企業(yè)收益趨勢。當前，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在進入高速的發(fā)展的快車道，國家的環(huán)保補貼和碳排放權(quán)交易都開始不斷完善，對于粵豐環(huán)保所在的賽道來說，其正好在負電市場之上，一旦碳排放權(quán)交易市場完全構(gòu)建起來，企業(yè)的潛在收益將有快速增長的可能性，這就像特斯拉在相當長一段時間內(nèi)主要利潤來源都是碳交易所得。

通過上述的分析我們能夠發(fā)現(xiàn)，粵豐環(huán)保是一個自身發(fā)展與ESG理念相輔相成的公司，當前的ESG大戰(zhàn)略將有可能幫助粵豐環(huán)保取得更大的差異化競爭優(yōu)勢，在循環(huán)經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，粵豐環(huán)保將有可能乘風而上，成為具有穿越周期可持續(xù)發(fā)展能力的上市公司，這樣的公司難道不值得我們進一步關(guān)注嗎？