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《金證研》南方資本中心 池恩/作者 映蔚 洪力/風(fēng)控

(資料圖)

2021年12月30日，杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“?？低暋保┡稊M分拆所屬子公司杭州?？禉C(jī)器人技術(shù)有限公司境內(nèi)上市的信息。實(shí)際上，這并非海康威視第一次分拆上市。早在2020年4月25日，?？低暸镀湟褑?dòng)分拆子公司杭州螢石網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱“螢石網(wǎng)絡(luò)”）上市前期籌備工作。

此番上市，螢石網(wǎng)絡(luò)的控股股東“依賴癥”難解。2019-2021年，控股股東?？低暰滴炇W(wǎng)絡(luò)的第一大客戶，合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營收。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)還存在產(chǎn)品與海康威視產(chǎn)品“協(xié)同”銷售的情況，“靚麗”業(yè)績背后或離不開控股股東的貢獻(xiàn)。此外，螢石網(wǎng)絡(luò)自稱前五大境外客戶為其主動(dòng)接洽并開始合作，然而公開信息顯示，多家境外經(jīng)銷商在披露的開始合作年份之前已在銷售螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品，或“背靠”控股股東獲取客戶資源。

一、建立自主生產(chǎn)線前后關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)數(shù)億元收入，靚麗業(yè)績或靠控股股東“護(hù)航”

業(yè)績相當(dāng)于企業(yè)的“成績單”，反映其經(jīng)營成果。此番上市，螢石網(wǎng)絡(luò)業(yè)績“亮眼”。然而，細(xì)究其客戶情況，控股股東?？低暢洚?dāng)螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶，且存在兩者產(chǎn)品“協(xié)同”銷售的情況。

1.1 2019-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營收凈利增速均超過30%

據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日期為2022年1月4日的招股書（以下簡稱“2022年1月招股書”）以及簽署日期為2022年6月20日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營業(yè)收入分別為15.29億元、23.64億元、30.79億元、42.38億元。經(jīng)測算，2019-2021年，營業(yè)收入同比增長率分別為54.69%、30.2%、37.66%。

2018-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的凈利潤分別為1.32億元、2.11億元、3.26億元、4.51億元。經(jīng)測算，2019-2021年，凈利潤同比增長率分別為59.81%、54.53%、38.17%。

不難發(fā)現(xiàn)，2019-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營收凈利增速均超30%。

然而，螢石網(wǎng)絡(luò)“靚麗”業(yè)績的背后或離不開控股股東的助力。

1.2 生產(chǎn)依賴于控股股東?？低?，2020年前無“自主生產(chǎn)線”

據(jù)招股書，?？低曄滴炇W(wǎng)絡(luò)的控股股東，截至2021年12月31日，?？低暢钟形炇W(wǎng)絡(luò)60%的股權(quán)。

先觀螢石網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)采購方面，在2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)的生產(chǎn)依賴于控股股東?？低?。

據(jù)2022年1月招股書和招股書，2018-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)向關(guān)聯(lián)方采購材料、商品和接受勞務(wù)的合計(jì)金額分別為9.6億元、18.32億元、3.47億元、2.62億元，占當(dāng)期采購物料總額比例分別為100%、99.57%、17.34%、9.34%。同期，螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購金額分別為9.6億元、18.32億元、2.66億元、0.91億元，占當(dāng)期采購物料總額比例分別為100%、99.57%、13.31%、3.24%。

對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)表示2018-2019年，其關(guān)聯(lián)采購主要對(duì)象為?？低曮w內(nèi)負(fù)責(zé)生產(chǎn)智能的杭州?？低暱萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“海康科技”），螢石網(wǎng)絡(luò)委托?？悼萍忌a(chǎn)智能家居產(chǎn)品，并向其進(jìn)行采購。在2019年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)無自主生產(chǎn)模式，除存在少數(shù)生態(tài)產(chǎn)品合作外，主要系向關(guān)聯(lián)方采購智能家居產(chǎn)品成品，均委托關(guān)聯(lián)方?？悼萍歼M(jìn)行生產(chǎn)，螢石網(wǎng)絡(luò)不涉及自有產(chǎn)能。

據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日期為2022年4月28日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函之回復(fù)》（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），2019年末，?？低晢?dòng)分拆螢石網(wǎng)絡(luò)上市工作，為滿足資產(chǎn)獨(dú)立性的要求，螢石網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)生產(chǎn)線的拆分，于2020年調(diào)整生產(chǎn)模式為自主生產(chǎn)。

而在產(chǎn)線切分完成后，螢石網(wǎng)絡(luò)仍存在對(duì)?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)進(jìn)行采購的情況。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)向海康威視體系內(nèi)的子公司杭州海康存儲(chǔ)科技有限公司（以下簡稱“?？荡鎯?chǔ)”）采購存儲(chǔ)卡，采購金額為7,889.74萬元。同期，螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低曄聦倨髽I(yè)重慶海康威視科技有限公司采購IC產(chǎn)品、其他原材料，采購金額為878.46萬元；向海康威視下屬企業(yè)?？悼萍疾少廔C產(chǎn)品、指紋模組，采購金額為301.22萬元。

其中，螢石網(wǎng)絡(luò)與?？荡鎯?chǔ)、海康科技的關(guān)聯(lián)交易在未來預(yù)計(jì)將存續(xù)。

不難發(fā)現(xiàn)，在2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)并沒有自主生產(chǎn)線，完全依賴于控股股東?？低暱刂频钠髽I(yè)?？悼萍紴槠渖a(chǎn)產(chǎn)品。在2020年產(chǎn)線切分之后，螢石網(wǎng)絡(luò)仍存在向關(guān)聯(lián)方采購的情況，且交易預(yù)計(jì)仍將存續(xù)。

1.3 2019-2021年，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系第一大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營收

再觀螢石網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)銷售情況，2019-2021年，控股股東?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶。

據(jù)招股書，2019-2021年，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷售金額分別為2.15億元、5.24億元、5.27億元，占比分別為9.1%、17.03%、12.44%。

在2019-2021年，海康威視及其關(guān)聯(lián)方為螢石網(wǎng)絡(luò)合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營收。

值得一提的是，上述異像同樣引起了上交所的關(guān)注。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，由于2020年之后，螢石網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)銷售大幅上升，上交所要求螢石網(wǎng)絡(luò)上述關(guān)聯(lián)銷售金額大幅增加的原因以及?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)向螢石網(wǎng)絡(luò)采購智能家居產(chǎn)品的原因及用途、對(duì)外銷售的情況。

對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)稱，螢石網(wǎng)絡(luò)組裝生產(chǎn)線切分之前，于2019年，螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居產(chǎn)品均系委托海康科技進(jìn)行生產(chǎn)。合作的主要模式為，子公司杭州螢石軟件有限公司（以下簡稱“螢石軟件”）向?？悼萍间N售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品后，由?？悼萍忌a(chǎn)智能家居產(chǎn)品并售回螢石網(wǎng)絡(luò)，并由螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)外銷售。對(duì)于部分由?？悼萍蓟蚱渌P(guān)聯(lián)方維護(hù)的銷售渠道，海康科技在生產(chǎn)智能家具產(chǎn)品后，由其直接進(jìn)行銷售或銷售給關(guān)聯(lián)方進(jìn)行對(duì)外銷售。在此種模式下，螢石網(wǎng)絡(luò)在合并報(bào)表層面對(duì)?？悼萍紭?gòu)成關(guān)聯(lián)銷售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品，產(chǎn)生相關(guān)收入。

至2020年初，螢石網(wǎng)絡(luò)切換為自主生產(chǎn)模式后，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)?？悼萍加射N售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品變更為對(duì)關(guān)聯(lián)方直接銷售自主生產(chǎn)的智能家居產(chǎn)品，故使得螢石網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)銷售智能家居產(chǎn)品收入金額增長較大，計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品銷售則在2020年僅剩少量收入。2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)不再存在對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品的情形。

上述情形可知，2020年及以后，因螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售的產(chǎn)品內(nèi)容由主要為計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品變更為智能家居產(chǎn)品，相關(guān)銷售額中包含了智能家居產(chǎn)品中除軟件外的硬件部分，因此使得關(guān)聯(lián)銷售金額有所增加。

換句話說，2019-2021年，控股股東?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均存在為螢石網(wǎng)絡(luò)銷售其智能家居產(chǎn)品的情形，且均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶。

1.4 截至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)境外經(jīng)銷業(yè)務(wù)仍依賴控股股東海康威視

據(jù)首輪問詢回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)表示?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)向螢石網(wǎng)絡(luò)采購智能家居產(chǎn)品的原因及用途，包括境外市場經(jīng)銷業(yè)務(wù)、境內(nèi)市場解決方案配套產(chǎn)品、境內(nèi)市場運(yùn)營商業(yè)務(wù)。

在境外市場經(jīng)銷業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期期初，螢石網(wǎng)絡(luò)在海外的部分區(qū)域尚未設(shè)立子公司，海外部分區(qū)域的銷售需要通過?？低暤暮Ｍ庾庸居枰越?jīng)銷。此外，由于北美市場等部分境外地區(qū)，存在個(gè)別經(jīng)銷商對(duì)供應(yīng)商的成立時(shí)間、業(yè)務(wù)規(guī)模和合作歷史要求較高，而螢石網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模有限，經(jīng)海康威視推薦短期內(nèi)仍無法通過該等經(jīng)銷商的認(rèn)證或認(rèn)可的情形。因此，2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)仍然存在通過海康威視及其下屬企業(yè)境外經(jīng)銷智能家居產(chǎn)品的情形。

2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)通過關(guān)聯(lián)方境外市場經(jīng)銷的金額分別為2.57億元、2.1億元。

在境內(nèi)市場解決方案配套產(chǎn)品方面，螢石網(wǎng)絡(luò)的智能家居攝像機(jī)、智能門鎖、智能控制、其他智能家居產(chǎn)品與海康威視的部分行業(yè)解決方案有協(xié)同效應(yīng)，兩者的產(chǎn)品協(xié)同銷售，由?？低暫灱s一并銷售予房地產(chǎn)客戶。對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)表示上述境內(nèi)市場解決方案配套產(chǎn)品銷售預(yù)計(jì)會(huì)長期存續(xù)。

2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售用于境內(nèi)市場解決方案配套產(chǎn)品的金額分別為1.13億元、1.29億元。

在境內(nèi)市場運(yùn)營商業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，海康威視在境內(nèi)市場存在向行業(yè)客戶經(jīng)銷螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的情況，主要針對(duì)于電信運(yùn)營商客戶。由于海康威視已與電信運(yùn)營商建立了長期的合作關(guān)系，因此，海康威視作為經(jīng)銷商與相關(guān)方簽訂了智能家居產(chǎn)品供應(yīng)協(xié)議，并向螢石網(wǎng)絡(luò)采購相應(yīng)產(chǎn)品。

2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售用于境內(nèi)運(yùn)營商產(chǎn)品的銷售金額分別為5,060.34萬元、3,893.44萬元。

也就是說，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)存在通過?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)境外經(jīng)銷智能家居產(chǎn)品、部分產(chǎn)品與海康威視的行業(yè)解決方案協(xié)同銷售、由海康威視向電信運(yùn)營商客戶經(jīng)銷螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的情形。

1.5 螢石網(wǎng)絡(luò)擬通過設(shè)立海外子公司等措施，逐步降低境外經(jīng)銷的關(guān)聯(lián)交易占比

據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日為2022年5月15日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函之回復(fù)》，2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售智能家居產(chǎn)品用于境外市場經(jīng)銷業(yè)務(wù)的金額分別為2.57億元、2.1億元，占當(dāng)期螢石網(wǎng)絡(luò)自主境外市場銷售和通過關(guān)聯(lián)方境外市場經(jīng)銷總額比例分別為44.25%、25.66%。

對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)表示將通過逐步設(shè)立境外子公司等措施，計(jì)劃于五年之內(nèi)使上述比例下降至10%以內(nèi)。

可以看出，2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)并無自主生產(chǎn)模式，在生產(chǎn)方面依賴于控股股東海康威視。在銷售情況，2019-2021年，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶，合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營收。在境外市場經(jīng)銷業(yè)務(wù)、境內(nèi)市場運(yùn)營商業(yè)務(wù)方面，均存在?？低暈槠浣?jīng)銷的情形。在境內(nèi)市場解決方案配套產(chǎn)品方面，更是存在螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與海康威視產(chǎn)品“協(xié)同”銷售的情形。不難看出，螢石網(wǎng)絡(luò)的“靚麗”業(yè)績，或靠控股股東海康威視“護(hù)航”。

雪上加霜的是，螢石網(wǎng)絡(luò)宣稱由其自身開拓的境外市場經(jīng)銷渠道，同樣與控股股東?？低暋瓣P(guān)系匪淺”。

二、“背靠”控股股東獲取經(jīng)銷商資源，合作自主權(quán)或“受制”于控股股東

申報(bào)文件中螢石網(wǎng)絡(luò)聲稱其已學(xué)會(huì)“獨(dú)立行走”，言之鑿鑿。觀螢石網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)開展情況，多家與控股股東海康威視重疊的客戶，在螢石網(wǎng)絡(luò)披露的合作時(shí)間之前已在銷售其旗下Ezviz品牌產(chǎn)品，信披矛盾的背后或顯現(xiàn)螢石網(wǎng)絡(luò)的獨(dú)立開展業(yè)務(wù)的能力缺失。

2.1 與控股股東客戶存重疊，重合客戶為螢石網(wǎng)絡(luò)撐起超四成營收

據(jù)首輪問詢回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)與控股股東?？低暣嬖诳蛻糁丿B的情況。2019-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)重合客戶的營業(yè)收入分別為9.51億元、12.82億元、19.45億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為40.23%、41.64%、45.91%。

2.2 重合客戶包括三家越南經(jīng)銷商，合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)2.99億元營收

據(jù)首輪問詢回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)與控股股東?？低曋丿B的客戶包括Lehoang Trading Technology Co., Ltd（以下簡稱“Lehoang公司”）、Secure House Joint Stock Company（以下簡稱“安全屋股份”）、Anh Ngoc Trading Technic Informatic Company Limited（以下簡稱“AN公司”）等境外大型區(qū)域經(jīng)銷商。

其中，Lehoang公司、安全屋股份、AN公司分別系越南地區(qū)的頭部渠道客戶、頭部渠道客戶、大型電子產(chǎn)品分銷商。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2019-2021年，Lehoang公司分別系螢石網(wǎng)絡(luò)的第三大、第五大、第四大境外客戶。同期，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷售金額分別為1,591.12萬元、2,803.1萬元、5,020.47萬元，占比分別為5.6%、5.35%、5.61%。

經(jīng)計(jì)算，2019-2021年，Lehoang公司合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)9,414.69萬元營收。

2019-2021年，安全屋股份分別系螢石網(wǎng)絡(luò)的第五大、第四大、第三大境外客戶。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷售金額分別為1,343.83萬元、3,054.78萬元、5,125.04萬元，占比分別為4.73%、5.83%、5.72%。

經(jīng)計(jì)算，2019-2021年，安全屋股份合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)9,523.65萬元營收。

2019-2021年，AN公司分別系螢石網(wǎng)絡(luò)的第四大、第三大、第二大境外客戶。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷售金額分別為1,432.3萬元、3,488.08萬元、6,037.8萬元，占比分別為5.04%、6.66%、6.74%。

經(jīng)計(jì)算，2019-2021年，AN公司合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)1.1億元營收。

報(bào)告期內(nèi)，即2019-2021年，上述三家越南經(jīng)銷商為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)了2.99億元營收。

對(duì)于境外經(jīng)銷商客戶與控股股東客戶重疊情形，螢石網(wǎng)絡(luò)解釋稱，在境外市場，螢石網(wǎng)絡(luò)針對(duì)部分中小型國家，主要為越南、泰國、墨西哥、秘魯?shù)葨|南亞或拉丁美洲國家。上述國家或地區(qū)在當(dāng)?shù)貢?huì)有渠道影響力高、市場影響力達(dá)的計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、安防電子、數(shù)碼產(chǎn)品等各類電子產(chǎn)品的經(jīng)銷商，無論是螢石網(wǎng)絡(luò)還是控股股東?？低曄Ｍ诋?dāng)?shù)赝茝V產(chǎn)品及擴(kuò)大市場，均需要與當(dāng)?shù)氐拇笮蛥^(qū)域經(jīng)銷商建立業(yè)務(wù)關(guān)系，從客觀上導(dǎo)致了對(duì)其銷售的重合。

蹊蹺的是，雖然螢石網(wǎng)絡(luò)宣稱其與上述三家企業(yè)的開始合作的時(shí)間為2018年，事實(shí)或并非如此。

2.3 螢石網(wǎng)絡(luò)稱其通過主動(dòng)接洽，與上述三家越南經(jīng)銷商于2018年建立合作

據(jù)首輪問詢回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)與上述三家越南經(jīng)銷商Lehoang公司、安全屋股份、AN公司開始合作的時(shí)間均為2018年，均系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與其接洽并建立合作關(guān)系。

2.4 其中兩家越南經(jīng)銷商在2018年合作前，已是螢石網(wǎng)絡(luò)旗下Ezviz品牌的經(jīng)銷商

據(jù)招股書，螢石網(wǎng)絡(luò)的英文名稱為“Hangzhou EZVIZ Network Co.,Ltd.”。官網(wǎng)為“www.ys7.com”。

需要說明的是，若在瀏覽器中輸入該網(wǎng)址，其會(huì)跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)址為“www.ezviz.com”網(wǎng)站。據(jù)工業(yè)和信息化部信息，域名“ezviz.com”的主辦單位系螢石網(wǎng)絡(luò)。

因此，以下將網(wǎng)站www.ys7.com和網(wǎng)站www.ezviz.com統(tǒng)稱為螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)。

據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)的“關(guān)于螢石”信息，螢石，是品質(zhì)智能家居領(lǐng)導(dǎo)品牌。EZVIZ，意為“Easy View/Vision”。

不難發(fā)現(xiàn)，EZVIZ是螢石網(wǎng)絡(luò)品牌“螢石”的英文名稱。

登錄螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，將“地區(qū)/語言”選擇“Vietnam”后，會(huì)跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)站“www.ezviz.com/vn”（以下簡稱“螢石網(wǎng)絡(luò)越南官網(wǎng)”）。

在螢石網(wǎng)絡(luò)越南官網(wǎng)中選擇“N?i ?? mua（去哪買）”的選項(xiàng)，其顯示越南地區(qū)的合作伙伴包括C?NG TY C? PH?N NHà AN TOàN。該企業(yè)的地址經(jīng)轉(zhuǎn)換成英文系Floor 05, Building 97-99 Lang Ha, Lang Ha Ward, Dong Da District, City. Hanoi。

此外，點(diǎn)擊該企業(yè)選項(xiàng)后，會(huì)跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)站“nhaantoan.com”。

據(jù)鄧白氏網(wǎng)站信息，安全屋股份的地址為Building 97-99 Lang Ha, Floor 5, Ha Noi, Ha Noi Vietnam，網(wǎng)站地址為www.nhaantoan.com.vn。

通過對(duì)比上述公司與鄧白氏網(wǎng)站顯示的關(guān)于安全屋股份的地址、網(wǎng)站信息，不難發(fā)現(xiàn)，上述企業(yè)或指向安全屋股份，因此，以下將網(wǎng)站“nhaantoan.com”簡稱為“安全屋股份官網(wǎng)”。

據(jù)安全屋股份官網(wǎng)的“簡介”信息，安全屋股份為越南地區(qū)最大的?？低暜a(chǎn)品進(jìn)口商及經(jīng)銷商，其經(jīng)銷的品牌包括Hikvison、Ezviz、Ruijie、Hilook等。

此外，安全屋股份官網(wǎng)引用了網(wǎng)站CAFEF于2019年8月15日發(fā)布的內(nèi)容顯示， 2011年，安全屋股份開始經(jīng)銷?？低旽ikvision品牌的產(chǎn)品。2015年，安全屋股份正式經(jīng)銷Ezviz攝像頭產(chǎn)品以滿足家庭、公寓市場的需求，其中Ezviz為?？低旽ikvision的子品牌。

由上可知，境外客戶安全屋股份在2011年已開始和?？低暫献?，并于2015年正式經(jīng)銷Ezviz品牌的攝像頭。令人費(fèi)解的是，在首輪問詢回復(fù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻稱其與安全屋股份的合作開始于2018年，且系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與其接洽開始合作。

上述情況并不是個(gè)例。

在螢石網(wǎng)絡(luò)越南官網(wǎng)中選擇“N?i ?? mua（去哪買）”的選項(xiàng)，其顯示越南地區(qū)的合作伙伴包括C?NG TY C? PH?N C?NG NGH? TIN H?C ANH NG?C，點(diǎn)擊該選項(xiàng)可跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)站“anhngoc.vn”（以下簡稱“AN公司官網(wǎng)”），網(wǎng)頁切換成英文顯示該網(wǎng)站擁有者為ANH NGOC INFORMATION TECHNOLOGY JOINT STOCK COMPANY，即AN公司。

據(jù)AN公司官網(wǎng)的“簡介”信息，2017年，AN公司成為Hikvision、Ezviz攝像頭產(chǎn)品的經(jīng)銷商。

無獨(dú)有偶，螢石網(wǎng)絡(luò)的前五大境外客戶AN公司官網(wǎng)顯示其在2017年成為?？低暺煜碌腍ikvision品牌、螢石網(wǎng)絡(luò)旗下的Ezviz品牌產(chǎn)品的經(jīng)銷商。然后，在首輪問詢回復(fù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻表示其與AN公司的合作開始于2018年，系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)接洽建立合作。

而類似的問題尚未結(jié)束。

據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日期為2022年3月15日的“首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函之回復(fù)”（以下簡稱“2022年3月版首輪問詢回復(fù)”），2018年，The Home Depot,Inc.（以下簡稱“家得寶”）系螢石網(wǎng)絡(luò)的第四大境外客戶，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷售金額為311.17萬元，占比為4.89%。

奇怪的是，在同一版文件中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻稱其與家得寶開始合作的時(shí)間為2019年。

據(jù)2022年3月版首輪問詢回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)稱家得寶為北美地區(qū)大型的家居裝飾專業(yè)零售商，為了進(jìn)入其銷售渠道，螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與家得寶接洽并建立了合作關(guān)系。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)與家得寶開始合作的時(shí)間為2019年。

上述情形或表明，螢石網(wǎng)絡(luò)表示其與控股股東?？低曋g存在重疊的客戶，包括安全屋股份、AN公司。公開信息顯示，境外客戶安全屋股份在2011年開始經(jīng)銷控股股東?？低暺煜碌腍ikvision品牌產(chǎn)品，2015年已開始經(jīng)銷品牌Ezviz的攝像頭。境外客戶AN公司在2017年成為Hikvision品牌、Ezviz品牌產(chǎn)品的經(jīng)銷商，其中Ezviz系螢石網(wǎng)絡(luò)旗下的品牌。然而，在首輪問詢回復(fù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻表示其與安全屋股份、AN公司的開始合作時(shí)間均為2018年，且均系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與其接洽建立合作。值得一提的是，在2022年3月版首輪問詢回復(fù)中，家得寶系螢石網(wǎng)絡(luò)2018年的第四大境外客戶，然而，螢石網(wǎng)絡(luò)卻稱其與家得寶開始合作的時(shí)間為2019年。

信披矛盾之下，螢石網(wǎng)絡(luò)與上述三家境外經(jīng)銷客戶合作緣起何時(shí)？螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)接洽建立的合作關(guān)系真實(shí)性又有幾分？

值得關(guān)注的是，螢石網(wǎng)絡(luò)授予經(jīng)銷商客戶的經(jīng)銷許可證書，驚現(xiàn)?？低暤拿Q。

2.5 另一家越南經(jīng)銷商的經(jīng)銷授權(quán)書，授權(quán)落款方包括螢石網(wǎng)絡(luò)及?？低?/p>

據(jù)Lehoang公司銷售官網(wǎng)信息，Lehoang公司擁有Ezviz安防產(chǎn)品在越南地區(qū)的經(jīng)銷許可授權(quán)書，期限為2018年5月1日至2019年12月31日或直到另行通知為止。

值得注意的是，該經(jīng)銷許可授權(quán)書的落款為“Steven Wang，APEC States Director（亞太地區(qū)經(jīng)理），Hangzhou Hikvision Digital Technology Co., Ltd.（為海康威視英文名稱），Hangzhou Ezviz Network Co., Ltd.（為螢石網(wǎng)絡(luò)英文名稱）”。

值得一提的是，據(jù)Lehoang公司官網(wǎng)，Lehoang公司系Hikvision、HDPARAGON、Ezviz、Zkteco、Ruijie等品牌監(jiān)控?cái)z像機(jī)在越南地區(qū)的進(jìn)口商和經(jīng)銷商。而Lehoang公司的總部大樓標(biāo)志為“HIKVISON VIETNAM”。

雪上加霜的是，由于控股股東?？低暤母偁帉?duì)手入股螢石網(wǎng)絡(luò)的前五大境外客戶，螢石網(wǎng)絡(luò)“痛失”拉美地區(qū)的頭部經(jīng)銷商。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶的“話語權(quán)”或受制于控股股東。

2.6 境外大客戶獲控股股東的競爭對(duì)手入股后，螢石網(wǎng)絡(luò)即與該客戶終止合作

據(jù)2022年3月版首輪問詢回復(fù)，INTELBRAS S/A INDUSTRIA DE TELECOMUNICACAO ELETRONICA BRASILEIRA（以下簡稱“INTELBRAS公司”）為拉美地區(qū)安防和電子消費(fèi)品領(lǐng)域的頭部分銷商。2018年螢石網(wǎng)絡(luò)與其接洽并建立了合作關(guān)系，為其提供云服務(wù)和智能家居產(chǎn)品。

2018-2019年，INTELBRAS公司均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大境外客戶。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷售金額分別為1,406.81萬元、6,257.12萬元，占比分別為22.1%、22.01%。經(jīng)計(jì)算，2018-2019年，INTELBRAS公司合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)7,663.93萬元營收。

其中，2020年，由于浙江大華技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“大華股份”）入股了INTELBRAS公司，螢石網(wǎng)絡(luò)終止了與該客戶的合作。

值得注意的是，據(jù)首輪問詢回復(fù)，大華股份系海康威視在智能物聯(lián)解決方案領(lǐng)域的主要競爭對(duì)手。

換言之，2018-2019年，拉美地區(qū)安防和電子消費(fèi)品領(lǐng)域的頭部分銷商INTELBRAS公司均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大境外客戶，合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)超七千萬元營收。然而，2020年，由于控股股東海康威視的競爭對(duì)手大華股份入股INTELBRAS公司，螢石網(wǎng)絡(luò)與INTELBRAS公司結(jié)束了合作關(guān)系。

也就是說，按照經(jīng)銷商官網(wǎng)披露的信息，在2018年開始合作之前，安全屋股份、AN公司已是螢石網(wǎng)絡(luò)控股股東?？低暭肮酒煜碌腅zviz品牌產(chǎn)品經(jīng)銷商，螢石網(wǎng)絡(luò)稱與上述經(jīng)銷商的合作系“主動(dòng)接洽而建立”是否令人信服？螢石網(wǎng)絡(luò)與上述兩家經(jīng)銷商是否靠控股股東?？低暋伴_拓”？螢石網(wǎng)絡(luò)向客戶Lehoang公司出具的Ezviz產(chǎn)品經(jīng)銷許可授權(quán)書的落款為亞太地區(qū)經(jīng)理Steven Wang，且同時(shí)包括控股股東?？低曇约拔炇W(wǎng)絡(luò)的名稱。另一面，螢石網(wǎng)絡(luò)境外大客戶獲控股股東的競爭對(duì)手入股后，螢石網(wǎng)絡(luò)終止了與該客戶合作。螢石網(wǎng)絡(luò)是否具有客戶選擇的“自主權(quán)”？螢石網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)開拓是否“受制”于控股股東？

螢石網(wǎng)絡(luò)表示，企業(yè)在海外市場拓展時(shí)，通過1-2家重要的分銷商（以下簡稱“國代”）開展是常見操作，該些分銷商除了作為中國廠商的直接客戶、自身直接銷售產(chǎn)品外，也在一定程度上起到物流中轉(zhuǎn)、清關(guān)等的職能作用。螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)展初期，在進(jìn)行海外市場拓展時(shí)，出于業(yè)務(wù)需要，螢石網(wǎng)絡(luò)選擇了一批當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商作為國代。簽約時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)與?？低暤姆植鸸ぷ魃形磫?dòng)。螢石網(wǎng)絡(luò)所選擇的國代有一部分是?？低曉锌蛻?，但與其就螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的商務(wù)接洽溝通等由始至終均由螢石網(wǎng)絡(luò)自有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開展。同時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)自有團(tuán)隊(duì)也在同步開展獨(dú)立渠道合作商的拓展工作。整體而言，螢石網(wǎng)絡(luò)在海外市場的業(yè)務(wù)拓展均為獨(dú)立決策與開展，無業(yè)務(wù)獨(dú)立性缺失風(fēng)險(xiǎn)。

換而言之，螢石網(wǎng)絡(luò)承認(rèn)在分拆啟動(dòng)之前，其與國代的簽約系由?？低暸c螢石網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合簽發(fā)。雖然螢石網(wǎng)絡(luò)堅(jiān)稱其與境外經(jīng)銷商之間的合作由始至終均由其自有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開展，然而在其披露的2018年合作開始之前，螢石網(wǎng)絡(luò)旗下的EZVIZ產(chǎn)品或早已進(jìn)入經(jīng)銷商的銷售渠道中。在此背景下，2018年，螢石網(wǎng)絡(luò)的自有團(tuán)隊(duì)與經(jīng)銷商的“主動(dòng)接洽并建立合作”是否僅為“走過場”？螢石網(wǎng)絡(luò)的自有團(tuán)隊(duì)選擇?？低曉锌蛻魜磉M(jìn)行商務(wù)接洽溝通，是否意味著海外市場發(fā)展初期仍靠?？低曔@棵“大樹”？螢石網(wǎng)絡(luò)堅(jiān)稱的“由始至終由其自有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開展”又能否立得住腳？

此外，在面對(duì)因海康威視的競爭對(duì)手大華股份入股境外大客戶INTELBRAS公司后，螢石網(wǎng)絡(luò)即終止與其合作。在面對(duì)其業(yè)務(wù)開拓是否“受制”于?？低?，螢石網(wǎng)絡(luò)僅稱“整體而言，螢石網(wǎng)絡(luò)在海外市場的業(yè)務(wù)拓展均為獨(dú)立決策與開展，無業(yè)務(wù)獨(dú)立性缺失風(fēng)險(xiǎn)”。然而，螢石網(wǎng)絡(luò)在招股書中大量篇幅分析其與?？低曋g不存在同業(yè)競爭。在此背景下，僅是海康威視競爭對(duì)手的大華股份入股境外大客戶，按照獨(dú)立性原則或并不會(huì)影響到螢石網(wǎng)絡(luò)與其的合作。然而螢石網(wǎng)絡(luò)放棄與昔日境外第一大客戶的合作，或再為其業(yè)務(wù)獨(dú)立性添上“靈魂拷問”。

千里之堤，潰于一蟻之穴。螢石網(wǎng)絡(luò)與控股股東間的“故事”，未來將如何圓下去？