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斑馬消費(fèi) 陳曉京

(資料圖片僅供參考)

沒(méi)有驚喜，只有驚嚇。

昨日，頭頂著“醬油茅”光環(huán)的海天味業(yè)，交出了一份讓市場(chǎng)難以接受的三季報(bào)，營(yíng)收微增，業(yè)績(jī)下降。特別是Q3，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙降，為公司歷史同期最差表現(xiàn)。

當(dāng)天，公司股價(jià)大跌6.17%，市值一天蒸發(fā)近200億。

一個(gè)月前，海天味業(yè)陷入“科技與狠活”、“雙標(biāo)”的信任危機(jī)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響，將在Q4集中體現(xiàn)。公司全年業(yè)績(jī)堪憂。

Q3業(yè)績(jī)雙降

作為投資者眼中的消費(fèi)大白馬、頭頂著“醬油茅”的光環(huán)，海天味業(yè)從未像現(xiàn)在這般頹廢過(guò)。

昨日，公司披露前三季度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.11%至190.94億元，歸母凈利潤(rùn)下滑0.86%至46.67億元。

今年以來(lái)，海天味業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)始終難達(dá)外界預(yù)期。Q1營(yíng)業(yè)收入幾無(wú)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比下滑6.36%。Q2情況稍有好轉(zhuǎn)，最終讓上半年錄得營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)9.73%和1.21%。

Q3的經(jīng)營(yíng)情況再度變得拉垮，營(yíng)收和業(yè)績(jī)雙降，為歷史同期最差表示，向外界釋放出了一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

醬油，始終是海天味業(yè)的壓艙石，但增長(zhǎng)乏力，幾乎已觸及天花板。今年前三季度，公司醬油業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)了2.16%。

為了避免對(duì)醬油的過(guò)度依賴，豐富產(chǎn)品線，占領(lǐng)中國(guó)家庭的廚房，最近幾年，海天味業(yè)著力打造蠔油、調(diào)味醬等品類，對(duì)公司規(guī)模和業(yè)績(jī)起到了一定的拉升作用。但是，今年這兩大新的拳頭產(chǎn)品也已陷入增長(zhǎng)瓶頸，蠔油收入與上年基本持平，調(diào)味醬甚至還下滑了1.49%。

目前，各種因素都不利于海天突圍。公司的收入很大比例由餐飲等渠道貢獻(xiàn)，但是，受疫情影響，餐飲行業(yè)遭受重創(chuàng)，產(chǎn)業(yè)鏈上的海天也無(wú)法幸免。

與此同時(shí)，今年以來(lái)，主要原材料的價(jià)格一直處于高位，公司面臨較大的成本壓力。前三季度，毛利率為36.24%，比上年同期下降2.63個(gè)百分點(diǎn)。

去年，海天為了抵御成本壓力，從當(dāng)年10月25日起，對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)提升3%～7%。即便如此，全年毛利率仍跌破了40%。

海天的銷售渠道，是分布在全國(guó)的數(shù)千家經(jīng)銷商，是它們，讓海天的產(chǎn)品鋪滿全國(guó)的賣場(chǎng)、超市甚至農(nóng)村小賣部。

今年，公司的經(jīng)銷體系出現(xiàn)了松動(dòng)的跡象。前三季度，新增經(jīng)銷商784家，減少1061家，凈減少277家，首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)此，公司解釋稱，疫情之下，經(jīng)銷商的生意也受到了較大沖擊，特別是規(guī)模較小的經(jīng)銷商，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱。公司為了減輕經(jīng)銷商的壓力，主動(dòng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)作出了優(yōu)化調(diào)整。

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今年初，海天味業(yè)給全年定下了營(yíng)收、利潤(rùn)“雙12”的增長(zhǎng)目標(biāo)，市場(chǎng)為之一振。

不過(guò)，半年報(bào)披露之后，就有投資者對(duì)公司全年目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，提出了質(zhì)疑。對(duì)此，公司管理層表示，“全年目標(biāo)的確有很大的壓力，但是下半年還有時(shí)間，公司不會(huì)輕易放棄、放松目標(biāo)，也不會(huì)調(diào)整目標(biāo)。”

在這個(gè)節(jié)骨眼上，9月末，海天的產(chǎn)品陷入添加劑旋渦，成為了食品界“科技與狠活”的代表。

讓中國(guó)消費(fèi)者和網(wǎng)友感到憤慨的，不單是其醬油產(chǎn)品里，有5"-呈味核苷酸二鈉、5"-肌苷酸二鈉、苯甲酸鈉等添加劑，更重要的是，海天在國(guó)外銷售的產(chǎn)品調(diào)料表很干凈，只有大豆、水、食鹽等天然物質(zhì)，有明顯的“雙標(biāo)”嫌疑。

輿論危機(jī)爆發(fā)后，海天味業(yè)公關(guān)應(yīng)對(duì)不力，兩份聲明都選擇了“硬剛”，給人一種“總有刁民想害朕”的感覺(jué)。

由此引發(fā)的后果是，輿論不斷發(fā)酵，網(wǎng)友對(duì)海天的產(chǎn)品集體抵制。

調(diào)味品是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，各品牌之間的同質(zhì)化本就很嚴(yán)重。消費(fèi)者離開(kāi)了海天之后，自然就會(huì)投入到千禾、廚邦、加加等品牌的懷抱。

輿論危機(jī)對(duì)海天味業(yè)的影響，會(huì)在Q4和今年全年業(yè)績(jī)中得到體現(xiàn)。

結(jié)合三季報(bào)，我們可大膽預(yù)測(cè)，公司全年“雙12”的目標(biāo)，幾乎已無(wú)達(dá)到的可能。

股價(jià)創(chuàng)新低

二級(jí)市場(chǎng)顯然也對(duì)海天味業(yè)的后勢(shì)“看淡”。

10月10日，“十一長(zhǎng)假”后的首個(gè)交易日，海天味業(yè)大跌9.35%。之后，公司股價(jià)一路下行。10月27日，公司三季報(bào)披露當(dāng)天，再跌6.17%，收?qǐng)?bào)于63.68元/股，月內(nèi)跌幅已達(dá)23.11%，市值14個(gè)交易日蒸發(fā)超過(guò)880億元。

我們?cè)侔褧r(shí)間拉長(zhǎng)。海天作為中國(guó)調(diào)味品行業(yè)的絕對(duì)龍頭，自2014年上市以來(lái)，營(yíng)收規(guī)模和業(yè)績(jī)，始終保持著兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。因此，公司也受到了市場(chǎng)的強(qiáng)力追捧。

2020年8月，公司市值首次突破5000億元，直接將中石化干翻在地，成為滬深兩市僅次于貴州茅臺(tái)的消費(fèi)股，“醬油茅”的光環(huán)加身。

之后，海天味業(yè)股價(jià)仍一路高歌猛進(jìn)，2021年1月，市值一度逼近7000億元。

受益于此，海天味業(yè)實(shí)控人龐康，以264億美元財(cái)富，躋身“2021福布斯全球富豪榜”第57位；次年，又以1450億元財(cái)富，位居胡潤(rùn)全球富豪榜第67位。

盛極而衰，2021年1月登頂之后，海天味業(yè)股價(jià)一路下行，10月27日收盤價(jià)，創(chuàng)下2020年3月份以來(lái)的新低，最新市值2951億元。