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Z鏈夸克團(tuán)隊(duì)研究員｜胡澤松 編輯｜LZ

三年沉寂甚至更久的“供銷社概念股”天鵝股份是2022年秋冬熱度最高公司之一，它在最近二、三周11次漲停，市值累計(jì)漲了185%。

一、它變美了嗎？

(資料圖片)

這家總部位于山東濟(jì)南的公司，主業(yè)棉花采摘及棉花加工機(jī)械成套設(shè)備，產(chǎn)品軋花設(shè)備、剝絨設(shè)備、箱式采棉機(jī)、打包采棉機(jī)、智能配肥機(jī)、玉米收獲機(jī)、秸稈打捆機(jī)、糧食烘干機(jī)。

在它上市以來六年多時(shí)間里，其中四年時(shí)間凈利潤(rùn)都只有1000多萬。如果看扣非凈利潤(rùn)這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，情況更糟糕：2016-2021年分別1977.90萬元、135.40萬元、-901.76萬元、-501.27萬元、-115.35萬元、210.42萬元。2022年前三季度，收入2.79億元，扣非凈利潤(rùn)332.66萬元，凈利潤(rùn)1263.03萬元。

在中國(guó)A股上市有15家“供銷社概念公司”，板塊近一月指數(shù)由1070.444漲至1293.559，漲幅20.84%。

15家“供銷社概念”公司平均市值90.63億元，最高為335.37億元的ST大集，最低為26.22億元的新野紡織。2021年平均營(yíng)收65.76億元，歸母凈利潤(rùn)平均1.94億元。

二、控制人與主要股東

天鵝股份控股股東是山東供銷資本投資（集團(tuán)）有限公司，持股60.87%，“供銷資本”上一層是山東省供銷合作社聯(lián)合社。這個(gè)持股結(jié)構(gòu)自2016年來從未變動(dòng)。

天鵝股份前身是山東棉麻機(jī)械廠，2002年由山東江河、集團(tuán)總公司、山東鴻鵠、天元纖維及農(nóng)資公司共同出資改制設(shè)立，2011年12月幾方所持77.60%股份全部轉(zhuǎn)至山東供銷社，第一大股東身份延續(xù)至今。

另一個(gè)主要股東是新疆古月楊，2010年增資入股，持股比例14.03%。近年陸續(xù)減持至3.56%。

第三至第十大股東有7個(gè)自然人和一家法國(guó)興業(yè)銀行股東。今年以來，每季度都有至少3名新進(jìn)前十股東，持股比例均低于1%。

管理層中僅副總經(jīng)理王中興持股16.38萬股，占比0.13%。

天鵝股份2016年4月上市時(shí)募集2.08億元，至2019年6月已全部使用完畢，用于設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)能項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其外未有過其他直接融資行為。

上市6年分別分紅849.39萬元、653.38萬元、933.40萬元、924.07萬元、700.05萬元、1026.74萬元，分紅率30.18%、59.25%、61.82%、90.97%、51.19%、28.41%。

三、收入怎么樣、賺錢嗎？

天鵝股份是棉花加工機(jī)械制造龍頭企業(yè)，也是該行業(yè)唯一上市公司。

過去三年，天鵝股份合計(jì)生產(chǎn)軋花設(shè)備3495臺(tái)、剝絨設(shè)備560臺(tái)、采棉機(jī)137臺(tái)，銷量分別3329臺(tái)、490臺(tái)、117臺(tái)。

采棉機(jī)產(chǎn)品“60包/時(shí)彩棉生產(chǎn)線整體解決方案”配套設(shè)備及工藝，成為天鵝股份核心技術(shù)。今年前三季度，打包采棉形成批量生產(chǎn)與銷售，為天鵝股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來變化，毛利高增至37.23%，過去三年分別30.79%、30.86%、27.89%，對(duì)比同為農(nóng)業(yè)設(shè)備廠商的一拖股份、弘宇股份、星光農(nóng)機(jī)遙遙領(lǐng)先。

2017年至2021年?duì)I收由3.07億元增至5.22億元，年復(fù)合增長(zhǎng)14.19%，歸母凈利潤(rùn)0.11億元增至0.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)34.50%；今年前三季度營(yíng)收2.79億元增長(zhǎng)15.77%，歸母凈利潤(rùn)0.13億元增長(zhǎng)127.07%。

根據(jù)測(cè)算，天鵝股份726名員工人均生產(chǎn)值71.90萬元，人均創(chuàng)利值49773元。

四、天鵝股份嘗試轉(zhuǎn)型多元化失敗

天鵝股份面對(duì)2017年收入增長(zhǎng)22.11%、扣非凈利潤(rùn)-93.15%、歸母凈利潤(rùn)-60.81%，2018年10月涉足過網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)，1.632億元收購(gòu)“武漢中軟通科技有限公司”51%股份。

中軟通主要產(chǎn)品通訊網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備，2017年收入8288萬元，凈利潤(rùn)2324萬元。中軟通原股東承諾2018、2019及2020年扣非利潤(rùn)不低于2500萬元、3500萬元、5000萬元。

然而在天鵝股份收購(gòu)中軟通5個(gè)月后，董事、總經(jīng)理吳俊英辭職，5個(gè)月后董事長(zhǎng)魏華辭職，再3個(gè)月后副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書王友剛辭職。

天鵝股份只獲得了并購(gòu)帶來的一年來益，在收購(gòu)中軟通兩年的2020年10月，原股東以1.7414億元回購(gòu)天鵝股份所持51%股份，原因是“無法完成 2020 年業(yè)績(jī)承諾，且預(yù)計(jì)其短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)難度較大。”

五、后續(xù)

自天鵝股份股價(jià)異常波動(dòng)以來，公司發(fā)布了12份股票交易異常波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)提示公告，上海證券交易所對(duì)有異常交易行為相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易監(jiān)管措施。

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來源：藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論（ID:bluechip808）