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展望四季度，隨著9月底地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)，信貸有望從總量企穩(wěn)過渡至結(jié)構(gòu)改善階段，尤其是居民中長(zhǎng)期貸款有望企穩(wěn)。

近日，央行公布的9月金融數(shù)據(jù)顯示，9月末M2余額234.28萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額62.46萬億元，同比增長(zhǎng)3.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額8.69萬億元，同比增長(zhǎng)5.5%。前三季度凈投放現(xiàn)金2552億元。9月人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元;社會(huì)融資規(guī)模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元。

筆者認(rèn)為，9月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)釋放的積極信號(hào)有四個(gè)。

首先，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)保持充裕局面，給銀行為實(shí)體企業(yè)提供充足的信貸來源供給奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

從央行發(fā)布的9月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可看出，盡管M2-M1增速差在高位有所收斂，M1增速走高、M2增速小幅回落，但9月M0、M1、M2分別同比增長(zhǎng)13.6%、6.4%、12.1%，較上月同比增速變動(dòng)-0.7、+0.3、-0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中M2-M1為5.7%，增速差較前值6.1%邊際收窄。這樣運(yùn)行的結(jié)果，使得我國銀行存款同比增11.3%，環(huán)比增速保持平穩(wěn)，信貸高增加、居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好背景下，行業(yè)存款增長(zhǎng)仍保持好于去年同期趨勢(shì)。

9月新增存款2.62萬億元，較往年同期多增2944億元，存款增量繼續(xù)好于信貸(貸款新增2.47萬億元)。9月居民和企業(yè)新增存款繼續(xù)好于去年同期，新增居民存款2.39萬億元，同比增加3232億元，新增企業(yè)存款7649億元，同比增加2457億元。這為商業(yè)銀行獲得充足的資金來源、擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模以及持續(xù)提高信貸投放能力奠定了堅(jiān)實(shí)的金融基礎(chǔ)，更為L(zhǎng)PR持續(xù)下行、商業(yè)銀行降低存款利率以及降低實(shí)體企業(yè)融資成本創(chuàng)造了有利條件，使我國銀行金融機(jī)構(gòu)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤中發(fā)揮出更加突出的作用。

其次，社會(huì)融資規(guī)模呈現(xiàn)了大幅反超格局，表明結(jié)構(gòu)性寬信用政策正在發(fā)力，銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心增強(qiáng)，各種措施得到了認(rèn)真落實(shí)。

9月金融數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速10.6%，結(jié)束了連續(xù)2個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì)。新增社融3.53萬億元，同比多增6245億元。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)部門信貸結(jié)構(gòu)良好，中長(zhǎng)期貸款保持高增，增幅擴(kuò)大。

導(dǎo)致我國社會(huì)融資規(guī)模大幅反超的原因主要是人民幣貸款的放量和非標(biāo)中的委托貸款以及信托貸款的增長(zhǎng)，比如委托貸款增加1507億元，同比多增1529億元，且委托貸款大幅多增也意味著市場(chǎng)進(jìn)一步走向規(guī)范化。這一積極變化，表明在信貸拉動(dòng)下寬信用效果逐步顯現(xiàn)，支撐著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)。而且，放眼四季度，在中央政府出臺(tái)的各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策激勵(lì)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和回暖的步伐有可能加快，銀行信貸的積極性將更加增強(qiáng)。

再次，貸款保持了持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)體企業(yè)有效融資需求得到了切實(shí)保障，為我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇營造了有利的金融環(huán)境。

從央行披露的金融數(shù)據(jù)可看出，9月人民幣貸款同比增長(zhǎng)8108億元，是2020年4月以來同比多增最高的1個(gè)月。銀行貸款快速大幅增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因，是銀行金融機(jī)構(gòu)大局意識(shí)增強(qiáng)，政治占位提高，社會(huì)責(zé)任感增強(qiáng)。認(rèn)真落實(shí)了前期中央政府制定的各項(xiàng)支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施。

最后，居民中長(zhǎng)期貸款邊際呈好轉(zhuǎn)跡象，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)在密集的地產(chǎn)托底政策下有企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

央行披露的9月金融數(shù)據(jù)顯示，居民貸款增加6503億元，同比少增1383億元，少增幅度擴(kuò)大。一方面，居民中長(zhǎng)期限貸款仍為最大拖累，同比少增1211億元，但少增幅度有所縮窄。8月監(jiān)管部門推出政策性銀行專項(xiàng)借款，支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付，專項(xiàng)借款初期規(guī)模為2000億元，中央財(cái)政根據(jù)實(shí)際借款金額予以1%的貼息。9月底換購房個(gè)稅退稅優(yōu)惠、公積金房貸定向降息等政策推出，將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)產(chǎn)生積極影響。另一方面，居民短貸同比少增181億元，8月下旬至今，疫情多點(diǎn)暴發(fā)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生明顯制約。

但是展望四季度，隨著9月底地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)，信貸有望從總量企穩(wěn)過渡至結(jié)構(gòu)改善階段，尤其是居民中長(zhǎng)期貸款有望企穩(wěn)。整體看，寬信用還會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，至暗時(shí)刻或已過去，未來樂觀可期，中國房地產(chǎn)業(yè)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)基本排除。