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近日，深圳市首航新能源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“首航新能”)更新了招股書(shū)，公司IPO申請(qǐng)于2022年6月獲深交所創(chuàng)業(yè)板審理。

(資料圖片僅供參考)

得益于世界各國(guó)對(duì)可再生新能源普遍鼓勵(lì)的態(tài)度，光伏產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，作為國(guó)內(nèi)光伏逆變器優(yōu)勢(shì)廠商的首航新能經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)份額呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，但公司營(yíng)收過(guò)度依賴境外市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

此外，首航新能遞交招股書(shū)前一年多次進(jìn)行增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒌蛢r(jià)引入寧德時(shí)代子公司問(wèn)鼎投資。值得關(guān)注的是，2021年，首航新綁定寧德時(shí)代加速儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代手握首航新能儲(chǔ)能電池產(chǎn)品原材料供應(yīng)源和股權(quán)，二者深度捆綁也引得監(jiān)管問(wèn)詢。

高度依賴境外市場(chǎng)

資料顯示，首航新能主要從事新能源電力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，公司的主要產(chǎn)品包括組串式光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池及光伏系統(tǒng)配件等。

從行業(yè)前景來(lái)看，光伏逆變器市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍存在增長(zhǎng)空間。

一方面，近年來(lái)全球光伏發(fā)電行業(yè)整體保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，推動(dòng)光伏逆變器出貨量持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)電力與可再生能源研究機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年以來(lái)全球光伏逆變器出貨量快速增長(zhǎng)，由2016年的81.3GW上升至2021年的225.4GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.62%。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit預(yù)測(cè)，2021年度至2025年度，全球光伏逆變器的累計(jì)出貨量預(yù)計(jì)接近1TW，累計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約540億美元。

另一方面，得益于國(guó)家出臺(tái)的關(guān)于可再生能源與光伏行業(yè)的配套政策，為我國(guó)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的啟動(dòng)和高速發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不斷推動(dòng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和有序發(fā)展，也帶動(dòng)了首航新能業(yè)績(jī)高增。2019-2021年及2022年上半年報(bào)告期內(nèi)，首航新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.26億元、10.23億元、18.26億元和17.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5302.7萬(wàn)元、1.96億元、1.87億元和2.78億元，營(yíng)收利潤(rùn)均呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

值得注意的是，從銷(xiāo)售額地域分布來(lái)看，首航新能銷(xiāo)售區(qū)域以歐洲地區(qū)為主，對(duì)國(guó)外市場(chǎng)依賴度較高。報(bào)告期各期，公司來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為86.71%、92.09%、88.01%和89.3%。

來(lái)源：首航新能招股書(shū)

境外收入占比過(guò)高，使首航新能面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)公司主要銷(xiāo)售國(guó)家或地區(qū)的當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策等發(fā)生不利變化，將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

七折引入寧德時(shí)代子公司

2022年6月，首航新能提交創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，向A股發(fā)起沖刺。而在申報(bào)前一年，首航新能多次進(jìn)行增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)肓税ㄉ顒?chuàng)投、紅土創(chuàng)業(yè)、問(wèn)鼎投資等多家外部投資者。

招股書(shū)披露，問(wèn)鼎投資是首航新能供應(yīng)商寧德時(shí)代的子公司。2021年12月，首航新能增發(fā)1113.4萬(wàn)股股份，占公司總股本的3%，問(wèn)鼎投資成為首航新能第八大股東。

值得注意的是，首航新能引入寧德時(shí)代的增資價(jià)格卻低于其他外部投資者，2021年11月，首航新能增發(fā)77.9802萬(wàn)股，由領(lǐng)匯基石、華金領(lǐng)翊、智數(shù)投資、加法貳號(hào)和長(zhǎng)久集團(tuán)認(rèn)購(gòu)，估值為100億元。一個(gè)月后，引入問(wèn)鼎投資的估值降為77.32億元，降幅達(dá)22.68%。

首輪問(wèn)詢函中，深交所也針對(duì)增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)估值水平差異較大的情況要求公司說(shuō)明原因及合理性。

首航新能回復(fù)稱，引入問(wèn)鼎投資有助于更好整合公司上下游行業(yè)資源，符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。此外，2021年，首航新能將問(wèn)鼎投資的增資價(jià)格與同期投資者增資價(jià)格差額確認(rèn)股份支付7731.96萬(wàn)元，計(jì)入非經(jīng)常性損益，導(dǎo)致首航新能當(dāng)期凈利潤(rùn)小幅下滑。

有業(yè)內(nèi)人士指出，首航新能低價(jià)引入寧德時(shí)代或?yàn)榻壎ü?yīng)鏈。首航新能的儲(chǔ)能電池產(chǎn)品重要原材料之一是電芯，主要采購(gòu)自寧德時(shí)代。招股書(shū)披露，2021年，首航新能向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)了7088.35萬(wàn)元的電芯，占公司采購(gòu)總額的比例為5.18%，寧德時(shí)代一躍成為當(dāng)年的第三大供應(yīng)商。2022年上半年，首航新能向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)電芯的金額較2021年全年電芯采購(gòu)額翻了三倍。

首航新能稱，2021年度隨著儲(chǔ)能電池產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，公司與寧德時(shí)代建立合作關(guān)系，故該年度向其采購(gòu)規(guī)模較大。

值得注意的是，2021年，首航新能從寧德時(shí)代大筆采購(gòu)，又低價(jià)引入寧德時(shí)代子公司的先后順序引起監(jiān)管質(zhì)疑。問(wèn)詢函中，深交所要求首航新能解釋“開(kāi)展儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)與寧德時(shí)代入股發(fā)行人的先后關(guān)系”。

首航新能表示，寧德時(shí)代全資子公司問(wèn)鼎投資的入股在公司開(kāi)展儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)之后，系其基于雙方合作關(guān)系、技術(shù)特點(diǎn)以及對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景和投資價(jià)值的獨(dú)立判斷而進(jìn)行的投資行為。

作為重要供應(yīng)商，寧德時(shí)代一手握著首航新能產(chǎn)品原材料，一手握著首航新能股權(quán)。與寧德時(shí)代的深度“捆綁”對(duì)首航新能登陸資本市場(chǎng)是助力或威脅有待解答。