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這是新能源大爆炸的第630篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

(資料圖片)

貴州茅臺(tái)無疑是A股的神，雖然這幾天股王位置一度被中國(guó)移動(dòng)奪了過去，但卻無人否定它神一般的位置，而且過去十幾二十年，市場(chǎng)已經(jīng)見證了一個(gè)幾乎是真理的現(xiàn)象，“凡是超越股王茅臺(tái)的，無論是市值還是股價(jià)，A股的神，依然只能是貴州茅臺(tái)！”

既然是神，就難免受萬眾矚目，而且人人都想成為神，在資本市場(chǎng)人人都想抓住這樣的。

新能源行業(yè)也不例外，過去這幾年，光伏行業(yè)里的神是隆基。

就像消費(fèi)行業(yè)，最終證明下一個(gè)茅臺(tái)只能是貴州茅臺(tái)自身，會(huì)不會(huì)光伏行業(yè)的下一個(gè)隆基，最終也只能是隆基自己？還是隆基真的會(huì)被模仿并超越？

01隆基綠能2022年報(bào)簡(jiǎn)析

隆基過去一年多走的并不是很好，尤其是過去一年，基本是一路下行的走勢(shì)，剛好它在去年5月份，證券簡(jiǎn)稱由“隆基股份”正式改名為“隆基綠能”，更是引發(fā)了投資者的集體吐槽：雖然本意是綠色能源，但在A股里改個(gè)啥名不好呢，帶個(gè)啥綠字。

當(dāng)然了，隆基走勢(shì)不好的實(shí)際原因肯定不是因?yàn)楦拿?，畢竟公司?017年就改名了，隆基這兩年走的比較弱，主要還是因?yàn)榍皫啄曜邉?shì)太逆天了，最多漲幅超過20倍，這兩年光伏行業(yè)整體表現(xiàn)都比較掙扎，隆基也跟隨大潮而已。

加上這兩年它的業(yè)績(jī)也沒能持續(xù)超預(yù)期，今年的業(yè)績(jī)就體現(xiàn)的比較明顯。

看看隆基的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1289.98億元，同比增長(zhǎng)60.03%；歸母凈利潤(rùn)147.79億元，同比增長(zhǎng)62.66%；扣非凈利潤(rùn)143.47億元，同比增長(zhǎng)62.56%；每股收益1.95元，同比增長(zhǎng)61.16%。

這個(gè)業(yè)績(jī)明顯低于市場(chǎng)平均150億的業(yè)績(jī)預(yù)期，而且也處于此前公司業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)145-155億的下沿附近，連中值都沒有達(dá)到。

具體到Q4，營(yíng)收為419.63億，環(huán)比增長(zhǎng)14.6%，但歸母凈利潤(rùn)卻只有38.03億，環(huán)比下滑了15.4%，完全是增收不增利，不過也沒辦法，去年上游硅料價(jià)格確實(shí)太離譜，即使作為目前的行業(yè)龍頭，隆基同樣要承擔(dān)巨大的上游成本壓力。

就不要說跟去年的通威相比了，即便今年硅料價(jià)格已經(jīng)下來，通威2023年一季度凈利潤(rùn)依然高達(dá)83到87億，一個(gè)季度就干了隆基去年一半多的業(yè)績(jī)。

稍微掙扎的業(yè)績(jī)背后，是越來越卷的光伏行業(yè)，隆基的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益削弱的趨勢(shì)。

作為國(guó)內(nèi)硅片龍頭，最早開始產(chǎn)業(yè)一體化且產(chǎn)業(yè)一體化程度最高，綜合實(shí)力最強(qiáng)的光伏龍頭，這幾年放眼望過去，卻是十面埋伏。

02隆基遭遇十面埋伏

目前隆基的業(yè)務(wù)主要分為兩塊：占比超過20%的硅片業(yè)務(wù)和占比超過70%的組件業(yè)務(wù)，這兩塊業(yè)務(wù)都面臨強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)。

硅片業(yè)務(wù)，雖然隆基依然屬于全球龍頭，但這幾年隨著越來越多公司涌入硅片環(huán)節(jié)，尤其是中環(huán)的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，隆基的市占率也在逐步下滑，從此前的近50%逐步下行到2022年的僅有26%，已經(jīng)越來越接近中環(huán)了。

在大尺寸硅片環(huán)節(jié)更是面臨中環(huán)的強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，目前TCL中環(huán)的G12大硅片產(chǎn)能占其整體硅片產(chǎn)能比例已達(dá)90%，根據(jù)行業(yè)調(diào)研公司的數(shù)據(jù)，中環(huán)的大尺寸硅片總體市占率已經(jīng)超過80%。中環(huán)組建的210聯(lián)盟相對(duì)182聯(lián)盟的優(yōu)勢(shì)越來越明顯。

而且就光伏行業(yè)的發(fā)展歷史和行業(yè)本質(zhì)而言，更大的尺寸更有利于降本增效，長(zhǎng)期將更具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是210的功率和成本優(yōu)勢(shì)越發(fā)凸顯后，隆基在硅片環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)力將面臨逐步被削弱的風(fēng)險(xiǎn)。

組件環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)甚至要更激烈，本來組件環(huán)節(jié)就是紅海市場(chǎng)，隆基、晶澳、天合、晶科、阿特斯、東方日升等廝殺得頭破血流，現(xiàn)在挾持硅料和電池優(yōu)勢(shì)的通威，大舉殺入組件市場(chǎng)，行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力驟然抖升。

通威是一家具備冠軍基因的公司，以往進(jìn)入的領(lǐng)域都做到了行業(yè)第一，現(xiàn)在大舉殺入組件領(lǐng)域，長(zhǎng)期的目標(biāo)肯定也是盯著第一去的，雖然還有一個(gè)過程，但將給隆基造成很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力是毋庸置疑的。

更不要說中環(huán)也開始加大光伏一體化進(jìn)程了，前陣子才發(fā)行定增準(zhǔn)備加碼硅片和組件產(chǎn)能，后續(xù)這三大巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)也將越趨向白熱化。

隨著行業(yè)日益趨同的光伏一體化趨勢(shì)，行業(yè)之間的競(jìng)合關(guān)系也發(fā)生了非常大的變化，對(duì)于隆基這樣的行業(yè)龍頭將產(chǎn)生多大的影響，具有很大的不確定性。

但能否就因此認(rèn)定為隆基不行了？

也不至于，隆基作為行業(yè)的龍頭的底蘊(yùn)還在。

03你大爺還是你大爺

雖然硅片和組件業(yè)務(wù)面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的窮追不舍，但無論是產(chǎn)能還是銷量，隆基依然具備規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。雖然在這兩年，P型向N型電池轉(zhuǎn)移的大浪潮中，隆基看似比較低調(diào)，并沒有明確公布自己的N型技術(shù)路線。

但隆基堅(jiān)持光伏行業(yè)發(fā)展的本質(zhì)就是轉(zhuǎn)化率的提升，僅僅在2021年，隆基就先后七次打破光伏電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。其中，n型TOPCon、p型TOPCon和n型HJT電池轉(zhuǎn)換效率分別被推高至25.21%、25.19%、26.30%，證明了自己作為行業(yè)龍頭的實(shí)力。

今年3月份，更是拋出了在鄂爾多斯年產(chǎn)30GW N型TOPCon電池的公告，算是宣告了自己在N型時(shí)代的技術(shù)路線。除了TOPCon，公司也有HPBC路線的技術(shù)儲(chǔ)備，只是相比TOPCon和HJT，選擇這個(gè)技術(shù)路線的企業(yè)比較少，暫時(shí)體現(xiàn)不出公司在HPBC路線上的優(yōu)勢(shì)。

此外，為了鞏固自己的行業(yè)地位，今年隆基再次宣布投入35億，在銅川建設(shè)年產(chǎn)12GW的單晶電池項(xiàng)目，2024年底達(dá)產(chǎn)，光是在明后兩年，隆基就將有130GW左右的電池產(chǎn)能要投放。

面臨競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的光伏行業(yè)，隆基也在同時(shí)布局綠氫賽道，即電解水制氫。

雖然有目前電解水制氫成本依然比較高、下游氫能源汽車存在消費(fèi)者安全顧慮以及加氫站成本太高等因素，綠氫還無法達(dá)到大規(guī)模商用的階段，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，綠氫確實(shí)是最清潔的能源。

尤其是在光伏大規(guī)模普及之后，低廉的發(fā)電成本正好可以用來電解水制氫，形成良好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，隆基這兩年進(jìn)入綠氫行業(yè)，其實(shí)也正是看到這一點(diǎn)，這也是公司改名的原因。

現(xiàn)在隆基的電解水制氫成本已經(jīng)做到了行業(yè)內(nèi)最低，預(yù)計(jì)到2025年產(chǎn)能可以可以達(dá)到5到10GW。

不過由于綠氫行業(yè)整體發(fā)展比較緩慢，隆基的綠氫業(yè)務(wù)什么時(shí)候能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)也有很大的不確定性，股東乃至整個(gè)市場(chǎng)對(duì)它押注綠氫賽道爭(zhēng)議也比較多。但客觀講，在一個(gè)超級(jí)卷的賽道里，維持自身行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，布局下一個(gè)潛在風(fēng)口賽道，總不算錯(cuò)。

畢竟很多時(shí)候，時(shí)代拋棄你的時(shí)候，拜拜都不跟你說一聲，沒有誰能永垂不朽，沒有什么行業(yè)可以高枕無憂，持續(xù)的研發(fā)投入，持續(xù)押注未來，是對(duì)的，也是必須去做的。

原文標(biāo)題:也許這才是真真正正的下一個(gè)隆基