導(dǎo)語(yǔ)：2022年在能源危機(jī)、歐美激進(jìn)加息、海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩、突發(fā)事件等多重因素影響下，中國(guó)化工行業(yè)先后經(jīng)歷了高成本與弱需求的挑戰(zhàn)，行業(yè)增收不增利，景氣度顯著下降。中長(zhǎng)期看，雖然以歐美為主的海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力較大，外需日漸式微，但隨著國(guó)內(nèi)防控政策的進(jìn)一步優(yōu)化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“前低、中高、后穩(wěn)”的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在此背景下2023年中國(guó)化工市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)緩慢復(fù)蘇。
2022年化工行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)，能源危機(jī)導(dǎo)致行業(yè)成本顯著抬升，上半年雖然價(jià)格寬幅上漲，但利潤(rùn)被高企的原料價(jià)格所吞噬。下半年成本壓力有所緩解，但海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩、突發(fā)事件反復(fù)拖累需求，疊加最大的終端消費(fèi)領(lǐng)域房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，化工市場(chǎng)整體陷入弱需求的狀態(tài)，行業(yè)景氣度進(jìn)一步下降。2023年，中國(guó)在防控政策優(yōu)化之后復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，但可以預(yù)見(jiàn)復(fù)蘇之路并不平坦，同時(shí)歐美等海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)于我國(guó)出口也將產(chǎn)生一定影響，在這樣的環(huán)境之下，化工行業(yè)雖然存在復(fù)蘇向好預(yù)期，但也不宜過(guò)于樂(lè)觀(guān)。
(資料圖片僅供參考)
一、歐美經(jīng)濟(jì)深陷衰退之憂(yōu) 外需面臨挑戰(zhàn)
2022年，隨著時(shí)間推移，衰退的陰云愈加厚重，籠罩著世界經(jīng)濟(jì)。臨近年終，全球性衰退即將到來(lái)幾乎成為一種共識(shí)。近期世界銀行發(fā)布報(bào)告《全球經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫？》指出，隨著一些主要央行相繼提高利率應(yīng)對(duì)高通脹，2023年世界可能走向全球性經(jīng)濟(jì)衰退。從全球范圍看，2023年世界經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀(guān)。具體到各個(gè)國(guó)家和地區(qū)，表現(xiàn)將有所差異。
先看美國(guó)，彭博社近日發(fā)布的對(duì)38位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所作的調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率高達(dá)70%，預(yù)計(jì)2023年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算或萎縮0.7%，一、三季度則為零增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期逐步增強(qiáng)，但有一點(diǎn)需要注意，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)有陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年3月份停止加息，到明年年底甚至有可能會(huì)降息，從而來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)商品市場(chǎng)的影響正在減小，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，對(duì)于大宗商品而言形成利空出盡影響，當(dāng)然是否存在貨幣政策的轉(zhuǎn)向還需要密切關(guān)注未來(lái)通脹回落幅度以及經(jīng)濟(jì)衰退程度。
歐洲面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)，相比美國(guó)有過(guò)之而無(wú)不及。首先，烏克蘭危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊更加明顯。其次，歐洲貨幣政策受美聯(lián)儲(chǔ)政策顯著影響，選擇空間更少。今年以來(lái)，歐元區(qū)通脹率一直居高不下，為應(yīng)對(duì)高通脹，歐洲央行開(kāi)始不斷加息，減少市場(chǎng)流動(dòng)性。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在歐洲議會(huì)就貨幣政策舉行的聽(tīng)證會(huì)上表示，面對(duì)歷史性通脹，即使經(jīng)濟(jì)走弱，歐洲央行也必須加息。這也反映出歐洲央行的政策取向，將導(dǎo)致歐洲的衰退預(yù)期更加強(qiáng)烈。
鑒于歐美在未來(lái)均將面臨經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)其他海外經(jīng)濟(jì)體也存在經(jīng)濟(jì)增速放緩的可能，因此化工品外需將面臨一定挑戰(zhàn)。從1-11月的出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)有機(jī)化學(xué)品出口至歐盟和美國(guó)的比重分別在22%和13%（見(jiàn)圖1），而在塑料及制品、橡膠及制品的出口規(guī)模中，上述兩地所占比重均達(dá)到了三成以上的份額（見(jiàn)圖2、圖3），隨著歐美需求減弱，未來(lái)對(duì)于我國(guó)的出口勢(shì)必將造成一定影響。此外，歐盟和美國(guó)分別是我國(guó)的第二大貿(mào)易伙伴與第三大貿(mào)易伙伴，兩地經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求減弱也將從化工終端制品向上傳導(dǎo)，從而對(duì)化工品需求形成一定負(fù)反饋。
二、防控優(yōu)化之后國(guó)內(nèi)需求存邊際改善可能
國(guó)內(nèi)來(lái)看，目前宏觀(guān)層面最主要的關(guān)注點(diǎn)是防控優(yōu)化對(duì)于市場(chǎng)的影響。隨著12月國(guó)內(nèi)防控“新十條”措施逐步落地，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有所增強(qiáng)?？v觀(guān)2023年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)將出現(xiàn)邊際改善，但初期隨著感染人數(shù)的增加，消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)存在一定曲折，但后期隨著消費(fèi)習(xí)慣及消費(fèi)能力的恢復(fù)，需求整體改善的確定性較高，有利于從終端對(duì)化工品形成自下而上的正向反饋。
房地產(chǎn)方面，近期國(guó)家在多個(gè)場(chǎng)合肯定了房地產(chǎn)的支柱地位，并要求，要充分認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)行業(yè)的重要性。房地產(chǎn)鏈條長(zhǎng)、涉及面廣，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，時(shí)隔20年房地產(chǎn)行業(yè)又被看作支柱行業(yè)，預(yù)計(jì)在政策托底之下房地產(chǎn)將逐漸走出底部。但同時(shí)我們也看到，目前國(guó)家堅(jiān)持“房住不炒”的定位，并且近期的政策還是偏向于“保交樓”，因此未來(lái)銷(xiāo)售端或?qū)⒙氏瘸霈F(xiàn)一定改善。不過(guò)，銷(xiāo)售端到投資端的傳導(dǎo)還需一定時(shí)間，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間可能會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)“銷(xiāo)售回暖、竣工修復(fù)、開(kāi)工偏弱”的特征。房地產(chǎn)作為化工最大的終端消費(fèi)領(lǐng)域，在銷(xiāo)售回暖、竣工修復(fù)的情況下，地產(chǎn)后周期產(chǎn)品的需求或有一定邊際改善可能，尤其是對(duì)于家電、家具等需求將逐步有所體現(xiàn)，對(duì)于相關(guān)化工原料將有所帶動(dòng)。但受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、居民收入、地產(chǎn)基本面預(yù)期等多種因素影響，房地產(chǎn)需求未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)或呈現(xiàn)“L”型的趨勢(shì)，修復(fù)程度不宜過(guò)度樂(lè)觀(guān)，因此對(duì)于地產(chǎn)涉及的相關(guān)化工品而言，未來(lái)需求存在邊際改善可能，但回升的力度或?qū)⒂邢蕖?/p>
對(duì)于汽車(chē)市場(chǎng)而言，2022年下半年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)正增長(zhǎng)，在一定程度上對(duì)于相關(guān)基礎(chǔ)化工原料有所帶動(dòng)，尤其是新能源汽車(chē)的快速發(fā)展對(duì)鋰電池相關(guān)原料支撐動(dòng)能強(qiáng)勁，因此也將碳酸鋰等產(chǎn)品價(jià)格推升至歷史高位水平。2022年在燃油車(chē)購(gòu)置稅減半及新能源車(chē)補(bǔ)貼政策支撐下，汽車(chē)消費(fèi)出現(xiàn)一定程度的透支，2023年在上述政策退出且因突發(fā)事件導(dǎo)致廠(chǎng)商庫(kù)存增加的情況下，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)的動(dòng)能或?qū)⒂兴鶞p弱。此前乘聯(lián)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾表示，受多重因素影響，去庫(kù)存周期及壓力或?qū)⒇灤?023年全年，預(yù)計(jì)2023年乘用車(chē)總體零售2060萬(wàn)輛的零增長(zhǎng)，新能源汽車(chē)方面，預(yù)計(jì)2023年批發(fā)銷(xiāo)量將達(dá)到840萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30%。汽車(chē)對(duì)于化工品的需求主要體現(xiàn)在工程塑料、合成橡膠等方面，同時(shí)對(duì)于油漆、涂料也有部分需求，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速回落無(wú)疑對(duì)上述細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品會(huì)有所影響。
三、2023年化工行業(yè)仍處在擴(kuò)能周期，市場(chǎng)供給或延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
除了宏觀(guān)主要關(guān)注點(diǎn)之外，在供給端我們?nèi)匀灰P(guān)注化工品的整個(gè)擴(kuò)能情況，2023-2024年，中國(guó)化工行業(yè)仍處在產(chǎn)能擴(kuò)張周期（見(jiàn)下表），供給或?qū)⒈３衷鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，階段性的供需矛盾有望延續(xù)。作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力勢(shì)必進(jìn)一步增大，同時(shí)新增產(chǎn)能規(guī)劃應(yīng)以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、科學(xué)布局、綠色低碳為發(fā)展原則，構(gòu)建產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、差異化、多元化，產(chǎn)業(yè)集聚集約化的新型發(fā)展路徑，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。
表:2023-2027年中國(guó)化工行業(yè)代表產(chǎn)品產(chǎn)能增速變化表
| 產(chǎn)品名稱(chēng) | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 |
| 甲醇 | 0.5% | 1.5% | 2.1% | 0.0% | 0.0% |
| 乙烯 | 6.3% | 8.9% | 15.3% | 5.4% | 11.9% |
| 丙烯 | 18.2% | 17.8% | 4.0% | 1.7% | 5.5% |
| PX | 22.3% | 15.6% | 13.9% | 5.2% | 9.9% |
| 純苯 | 9.9% | 6.1% | 1.7% | 4.1% | 0.0% |
| 苯乙烯 | 20.4% | 10.8% | 5.1% | 3.7% | 3.1% |
| 乙二醇 | 22.7% | 1.3% | 1.4% | 11.7% | 4.6% |
| 聚乙烯 | 10.8% | 22.6% | 13.6% | 5.2% | 2.3% |
| 聚丙烯 | 20.3% | 17.2% | 6.8% | 7.8% | 0.0% |
| PVC粉 | 5.5% | 4.2% | -0.7% | -0.7% | 0.0% |
| PTA | 12.5% | 8.3% | 0.9% | 5.6% | 0.0% |
| 數(shù)據(jù)來(lái)源： |
四、2023年化工市場(chǎng)成本支撐效應(yīng)仍將顯著
2023年原油多空博弈，大概率維持中高位運(yùn)行區(qū)間。2023年歐美等主要央行維持高利率政策影響將限制油價(jià)上行空間，同時(shí)歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)也將在需求端形成掣肘。不過(guò)美國(guó)從拋儲(chǔ)轉(zhuǎn)為收儲(chǔ)以及OPEC定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)提升后中東主產(chǎn)國(guó)財(cái)政平衡線(xiàn)為油價(jià)提供了支撐，同時(shí)中國(guó)在防控政策優(yōu)化之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)交運(yùn)出行需求或出現(xiàn)大幅改善，并有望帶動(dòng)成品油消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。除此之外，西方對(duì)俄石油限價(jià)的措施出爐后，歐洲某國(guó)可能將在2023年初將石油產(chǎn)量削減5%至7%，減產(chǎn)量可能達(dá)到每天50萬(wàn)至70萬(wàn)桶，包括OPEC之前也曾暗示可能進(jìn)一步減產(chǎn)，以平衡原油市場(chǎng)，供給端的不確定性也存在支撐油價(jià)的可能。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年油價(jià)總體中高位運(yùn)行，布倫特價(jià)格重心或在80美元/桶，全年價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在70-100美元/桶，該價(jià)格區(qū)間雖然與2022年相比有所下移，但對(duì)于化工市場(chǎng)的托底效果依然顯著。
整體來(lái)看，我們對(duì)于2023年化工市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，對(duì)于價(jià)格而言，支撐的主要因素一方面在于成本端，上文中我們判斷原油在中高位波動(dòng)的概率較大；另一方面在于需求端的邊際改善，主要判斷依據(jù)來(lái)自于防控政策優(yōu)化后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)端的修復(fù)，化工行業(yè)作為典型的順周期行業(yè)，在此背景下景氣度或?qū)⒂兴厣５瑫r(shí)我們也認(rèn)為，由于供給端行業(yè)仍處在擴(kuò)能周期，需求復(fù)蘇也將存在一定曲折，且海外需求存在下滑可能，加之對(duì)房地產(chǎn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)也相對(duì)謹(jǐn)慎，因此市場(chǎng)運(yùn)行不宜過(guò)度樂(lè)觀(guān)。從價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)前低后高的概率較大。
標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì)衰退 化工市場(chǎng) 化工行業(yè)
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