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C114訊 5月11日綜述（劉定洲）光模塊，今年資本市場炒作的熱點(diǎn)之一，其熱點(diǎn)可能僅次于AI。炒作的概念是“CPO”，即光電共封裝技術(shù)，這一技術(shù)有望實(shí)現(xiàn)高算力場景下的低能耗、高能效，為chatGPT等AIGC（AI生成內(nèi)容）應(yīng)用提供更好的算力基礎(chǔ)設(shè)施。

光模塊上市公司普遍業(yè)績不錯，但長期不受資本市場待見，本次借AIGC的東風(fēng)炒一炒不是壞事?！肮饽KF4”中際旭創(chuàng)（300308）、光迅科技（002281）、華工正源（華工科技（000988））、新易盛（300502），今年股價均大幅上漲，中際旭創(chuàng)和新易盛最高漲幅超過200%。感受一下旭創(chuàng)科技股價上漲的斜率：

(資料圖片)

資本市場炒作的是熱點(diǎn)，是預(yù)期。那么，四大光模塊廠商2022年的業(yè)績表現(xiàn)如何？從年報來看，四大光模塊廠商無論是營收還是凈利潤均取得同比增長，表現(xiàn)尚可。主要業(yè)績數(shù)據(jù)如下：

中際旭創(chuàng)強(qiáng)者恒強(qiáng)

中際旭創(chuàng)是光模塊行業(yè)全球龍頭。根據(jù)LightCounting2021年發(fā)布的全球光模塊廠商Top10排名，中際旭創(chuàng)與II-VI（一家多次并購重組的海外光模塊廠商）并列第一，當(dāng)前可能已獨(dú)占頭名。

中際旭創(chuàng)在年報中表示，2022年受數(shù)據(jù)流量和帶寬需求快速增長的影響，海外重點(diǎn)客戶繼續(xù)加大資本開支投入并帶動對數(shù)據(jù)中心400G和200G等高端產(chǎn)品的需求上量。公司保障全面交付能力，持續(xù)降本增效，高端產(chǎn)品出貨量占營收比重進(jìn)一步提升。其中，海外市場營收同比增長44.99%，占總營收比重提升至86.88%，國內(nèi)市場營收則同比下降34.05%。這反映的是中際旭創(chuàng)在海外數(shù)通市場的持續(xù)強(qiáng)勢。

相比之下，排名全球第六的光迅科技2022年業(yè)績較為遜色，僅隨著行業(yè)市場容量增長和新產(chǎn)品貢獻(xiàn)，保持著業(yè)績個位數(shù)增長。不過，光迅科技對數(shù)通市場的投資正在收到回報：2022年數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)營收32.10億元，同比增長23.37%，有效彌補(bǔ)了傳輸業(yè)務(wù)4.96%的下降。

排名第八的華工正源，作為電信市場光模塊雙雄之一，近年來成功突破數(shù)通市場。2022年公司成功卡位頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商資源池，100G/200G/400G全系列光模塊批量交付。此外，光模塊產(chǎn)品持續(xù)鞏固前、中、回傳市場優(yōu)勢地位。接入網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，下一代25G PON光模塊產(chǎn)品已與客戶開展聯(lián)調(diào)，50G PON啟動產(chǎn)品布局。

排名第九的新易盛作為光模塊行業(yè)的后起之秀，此前多年保持著高速增長，直到2022年業(yè)績增速有所放緩。年報顯示，公司持續(xù)加強(qiáng)新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)及在各應(yīng)用領(lǐng)域的市場拓展，公司產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的銷售收入持續(xù)增長。其中海外市場營收同比增長18.42%，占營收比重的78.17%，而國內(nèi)市場營收同比下降了2.59%。

從量變到質(zhì)變

四大光模塊廠商業(yè)績增長的背后，是中國光模塊行業(yè)的整體崛起。在2010年，Top10光模塊廠商中，中國僅有WTD（光迅科技）一家；到2021年共有中際旭創(chuàng)、華為海思、海信寬帶、光迅科技、華工正源、新易盛（兩家未上市）六家進(jìn)入Top10。與之對應(yīng)的是海外光模塊廠商節(jié)節(jié)敗退，不斷合并重組，甚至連龍頭老大Finisar也選擇“賣身”II-VI以求自保。

量變的同時是質(zhì)變。中際旭創(chuàng)作為帶頭大哥，主力產(chǎn)品是100G、200G、400G和800G等高速光模塊，2022年高速光模塊營收87.46億元，占總營收比重高達(dá)90.71%，相比2021年提升8.01個百分點(diǎn)，顯示出其在高端市場的強(qiáng)勢地位。年報還表示，2022年公司持續(xù)加大對新方向、新產(chǎn)品的研發(fā)布局，800G和相干系列產(chǎn)品等已實(shí)現(xiàn)批量出貨，1.6T光模塊和800G硅光模塊已開發(fā)成功并進(jìn)入送測階段，CPO技術(shù)和3D封裝技術(shù)也在持續(xù)研發(fā)進(jìn)程中。

光迅科技的特點(diǎn)是布局光芯片，擁有多種類型激光器和探測器芯片以及SiP芯片平臺，激光器類有FP、DFB、EML、VCSEL芯片，探測器類有PD 芯片、APD芯片，可以為直接調(diào)制和相干調(diào)制方案提供支持。這對光模塊行業(yè)的供應(yīng)鏈安全，具有重要的意義。

華工正源則積極推進(jìn)硅光技術(shù)應(yīng)用，現(xiàn)已具備從硅光芯片到硅光模塊的全自研設(shè)計能力，800G硅光模塊在2022年第三季度正式推出市場。公司還在已有硅光、電、軟件、封裝、電磁兼容等平臺上，積極布局薄膜鈮酸鋰技術(shù)及下一代光電合封技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)高能效、高密度的超大容量數(shù)據(jù)交換。

新易盛已成功推出800G的單波200G光模塊產(chǎn)品， 同時800G和400G光模塊產(chǎn)品組合涵蓋基于硅光解決方案的800G、400G光模塊產(chǎn)品及400G ZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于LPO方案的800G光模塊。同時，新易盛在2022年完成收購境外光模塊廠商Alpine，參與硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術(shù)的市場競爭。

量變到質(zhì)變的背后是高額的研發(fā)投入。中際旭創(chuàng)2022年研發(fā)費(fèi)用7.92億元，同比增長40%；光迅科技為7.07億元，同比下降5.40%但絕對值保持高位。華工正源母公司華工科技2022年研發(fā)投入6.08億元，同比增長35.02%；新易盛研發(fā)投入1.87億元，同比大增72.69%。

“CPO概念”熱炒后的理性

從四大光模塊廠商2022年業(yè)績可以看到，全部取得了增長但不算夸張。業(yè)績增長得益于兩大背景：電信市場受益5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的5G前傳、光纖接入等需求；數(shù)通市場受益云計算公司在三年疫情中的流量飆升，資本開支在三年里幾乎翻了一番，與電信運(yùn)營商齊平，一躍成為很多光模塊廠商的主要客戶。

2023年可能不太樂觀。LightCounting指出，電信運(yùn)營商計劃在2023年減少其資本開支，云計算公司在經(jīng)歷了幾年兩位數(shù)的增長后，Top15的資本開支在2023年將僅增長4%。兩者疊加，2023年光模塊市場預(yù)計小幅下降1%。

“CPO概念”雖火，未必能在短期為光模塊廠商帶來明顯的收益，需要理性看待。當(dāng)然，高算力、低功耗是未來市場的重要發(fā)展方向，CPO、硅光技術(shù)可能在高算力場景下大展身手。同時，AI應(yīng)用驅(qū)動網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不斷加碼，長期來看光模塊需求將持續(xù)提升。根據(jù)Lightcounting預(yù)測，2024年起未來五年的光模塊市場將保持穩(wěn)健增長。

市場的成長帶來機(jī)遇，市場的波動帶來挑戰(zhàn)。光模塊行業(yè)存在一定的周期性，2000年代曾長期低迷，對四大光模塊廠商而言，2023年的市場波動只是前行路上的一朵浪花。海外光模塊廠商的技術(shù)優(yōu)勢正在快速縮小，再多的合并重組，也難擋中國光模塊廠商的崛起大勢。