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◎嚴(yán)曉菲 記者 徐蔚

金融債承銷費(fèi)率再創(chuàng)新低。近日，廣發(fā)銀行公示260億元金融債的6家主承銷商名單，分別為中信證券（600030）、國泰君安（601211）、廣發(fā)證券（000776）、光大證券（601788）、中銀國際證券和招商銀行（600036）廣州分行，承銷費(fèi)率在0.000046%至0.0002%之間。假設(shè)平均每家承銷商可承銷43.3億元債券，按中標(biāo)承銷費(fèi)率計(jì)算，承銷費(fèi)在1992元至8660元之間。

(資料圖)

某頭部券商投行人士表示，雖然監(jiān)管部門不斷加大約束力度，但行業(yè)內(nèi)低價(jià)承銷痼疾難除。金融債費(fèi)率相對更低，主要是因?yàn)榘l(fā)行人對相關(guān)業(yè)務(wù)了解程度較高，便于壓價(jià)。同時(shí)，金融債發(fā)行規(guī)模大，承銷商可以沖業(yè)務(wù)規(guī)模，容易提升市場排名。

費(fèi)率跌破千萬分之五

9月20日，廣發(fā)銀行公示公司260億元二級資本債券發(fā)行的6家中標(biāo)主承銷商，其中光大證券、中銀國際證券的服務(wù)費(fèi)率分別為0.00005%和0.000046%；中信證券與招行廣州分行、廣發(fā)證券的費(fèi)率分別為0.0001%；國泰君安的費(fèi)率則為0.0002%。

值得注意的是，這是繼去年金融債承銷費(fèi)率低至百萬分之一后，市場再次出現(xiàn)的“地板價(jià)”。

從承銷費(fèi)用的絕對值來看，若以260億元平攤分銷計(jì)算，這6家機(jī)構(gòu)中的最低承銷收入僅為1992元，最高也不過8600元左右。若按平均費(fèi)率0.0001%計(jì)算，260億元債券的總承銷費(fèi)用僅為2.6萬元。

“現(xiàn)在金融債市場趨于飽和，同質(zhì)化競爭加劇，迫使券商為了生存而不斷降低承銷費(fèi)用，基本上只夠保本，有些情況下甚至要倒貼?！蹦愁^部券商投行人士向記者透露。

低價(jià)圖名不圖利

記者發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)銀行去年就曾因發(fā)行的金融債承銷費(fèi)率低而獲得關(guān)注。彼時(shí)，廣發(fā)銀行600億元金融債主承銷商中，申萬宏源（000166）費(fèi)率為0.0001%，中信建投（601066）費(fèi)率為0.000133%，國泰君安的費(fèi)率是0.0002%，招商銀行廣州分行的費(fèi)率是0.0002%，華泰證券（601688）的費(fèi)率是0.0003%，即該次金融債承銷業(yè)務(wù)最低費(fèi)率僅為百萬分之一，最高也不過百萬分之三。

不可否認(rèn)，金融債承銷費(fèi)用屢屢出現(xiàn)“地板價(jià)”“白菜價(jià)”。

去年2月，嘉興銀行2021年無固定期限資本債券承銷服務(wù)項(xiàng)目公示，中金公司（601995）以1萬元的承銷費(fèi)中標(biāo)。

2020年11月，江西銀行2020年無固定期限資本債券發(fā)行工作的主承銷商采購項(xiàng)目公示，海通證券（600837）、國開證券、平安證券、中信建投證券中標(biāo)，相關(guān)代理費(fèi)總額僅1.5萬元。

上述券商投行人士表示，雖然監(jiān)管部門不斷加大約束力度，但行業(yè)內(nèi)低費(fèi)率現(xiàn)象仍然存在。金融債費(fèi)率相對而言更低，主要是因?yàn)榭蛻魧ο嚓P(guān)業(yè)務(wù)了解程度較高，便于壓價(jià)。同時(shí)，金融債發(fā)行規(guī)模大，承銷商可以沖業(yè)務(wù)規(guī)模，容易提升市場排名?！耙话愣?，債券承銷排名提升有利于券商樹立品牌形象，而這對券商進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)、加大市場影響力和競爭力具有促進(jìn)作用?！?/p>

監(jiān)管力度不斷加碼

近年來，已有多家券商因承銷費(fèi)率過低而受罰，甚至被行業(yè)協(xié)會自律處分。

2019年，廣發(fā)證券因以低于成本的價(jià)格參與公司債券項(xiàng)目競標(biāo)，被廣東證監(jiān)局責(zé)令整改。這是證券行業(yè)首張因違規(guī)“價(jià)格戰(zhàn)”而領(lǐng)到的罰單。

2020年，交易商協(xié)會第5次自律處分會議審議決定，對中信證券予以警告，并責(zé)令其在限期內(nèi)整改。理由是中信證券在部分非金融企業(yè)債務(wù)融資工具項(xiàng)目招標(biāo)過程中，承銷費(fèi)率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)低于市場正常水平，預(yù)計(jì)承銷費(fèi)收入將明顯低于公司核算的開展相關(guān)業(yè)務(wù)的平均成本，存在不正當(dāng)競爭行為，或?qū)κ袌稣Ｖ刃蛟斐刹涣加绊憽?/p>

為進(jìn)一步規(guī)范債券承銷行為，去年8月，交易商協(xié)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具承銷報(bào)價(jià)規(guī)范的通知》，明確要求建立債務(wù)融資工具承銷費(fèi)率報(bào)備機(jī)制，對承銷費(fèi)率明顯低于行業(yè)公允水平的項(xiàng)目進(jìn)行執(zhí)業(yè)質(zhì)量督導(dǎo)檢查，引導(dǎo)市場規(guī)范有序競爭。

今年4月，中證協(xié)對《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》進(jìn)行修訂，規(guī)定在承攬環(huán)節(jié)，明確承銷機(jī)構(gòu)在確定承銷費(fèi)用時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合評估項(xiàng)目執(zhí)行成本與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，嚴(yán)格執(zhí)行公司債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部約束制度，加強(qiáng)承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部管理，不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當(dāng)競爭方式招攬業(yè)務(wù)。

“價(jià)格戰(zhàn)硝煙彌漫多時(shí)，監(jiān)管力度不斷加碼，但短期行業(yè)情況很難有大的改變?！比A東地區(qū)某投行人士表示，一方面是相關(guān)政策缺乏強(qiáng)制性，另一方面是同質(zhì)化的服務(wù)特性缺乏議價(jià)底氣及空間，潛在的行業(yè)焦慮催生不計(jì)成本的獲客戰(zhàn)略，這也倒逼投行往真正提供價(jià)格及價(jià)值發(fā)現(xiàn)的方向轉(zhuǎn)型。