從零到一，從一到多？
作者：李歡
編輯：蒙多
(相關(guān)資料圖)
風品：令煜
來源：銠財——銠財研究院
相比異軍突起的“Chat GPT”，機器人無疑是棵常青樹。無數(shù)企業(yè)投身其中，為其茁壯成長提供養(yǎng)分。
水大魚大，賽道涌現(xiàn)出許多獨角獸。比如精鋒醫(yī)療，曾高調(diào)宣稱“中國首家、全球第二家已啟動多孔和單孔手術(shù)機器人關(guān)鍵性臨床試驗的公司?！?/p>
然如此實力，IPO之旅卻不算順遂。2022年4月向港交所提交招股書，因未能6個月內(nèi)通過聆訊而失效。
2023剛開年，其更新材料再戰(zhàn)，勝算幾何呢？
01
估值15億美元
收益為零、月虧2300萬
LAOCAI
二次沖擊，是有新底氣的。
2022年12月，精鋒醫(yī)療多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000在泌尿外科領(lǐng)域獲國家藥監(jiān)局上市批準。適用于婦科、普通外科等領(lǐng)域，相關(guān)臨床試驗正在推進。
回顧成長歷程，精鋒醫(yī)療再度證明了選擇比努力重要。
公開信息顯示，精鋒醫(yī)療成立之初注冊資本僅10萬元。與多數(shù)民營企業(yè)一樣岌岌無名，鮮獲資本關(guān)注。然隨著手術(shù)機器人市場的快速發(fā)展，精鋒醫(yī)療逐漸成為香餑餑。
據(jù)企查查，2018年以來，精鋒醫(yī)療融資已至C輪。進駐投資機構(gòu)包括博裕資本、淡馬錫、紅杉中國等。截至去年遞交聆訊材料，融資金額近20億元人民幣。估值亦水漲船高。據(jù)投中網(wǎng)，從創(chuàng)立之初的數(shù)千萬元暴漲至上市前的15億美元。
遺憾的是，高估值的光鮮背后，這只獨角獸還沒啥造血能力。
聆訊資料顯示，精鋒醫(yī)療2021年、2022年前三季收益均為零。期內(nèi)虧損3.49億元、1.47億元，粗算下來相當于每月凈虧2300多萬元。
橫向?qū)Ρ瓤矗瑸槭中g(shù)機器人上市企業(yè)的天智航，2021年、2022年前三季營收為1.56億元、8426.50萬元。2021年骨科手術(shù)定位機器人營收更高達1.15億元，占同期營收73.52%。
那么，精鋒醫(yī)療業(yè)績虧損又是哪些原因呢？
02
精細化之問
商業(yè)化破冰與挑戰(zhàn)
LAOCAI
深入到費用支出，2021年、2022年前三季公司研發(fā)費開支分別為2.22億元、9155.3萬元；行政開支為5211.0萬元、5496.0萬元；銷售及營銷開支分別為379.7萬元、4304.4萬元。
可見，研發(fā)費是個大頭，這符合創(chuàng)新企業(yè)屬性。玩味在于，2022前三季行政及銷售開支增速更強悍，已超上年全年，精細化運營力有無提升空間？
公開資料顯示，精鋒醫(yī)療已形成以機器人技術(shù)為中心的四大產(chǎn)品管線：分別為多孔腹腔鏡手術(shù)機器人系統(tǒng)、單孔腹腔鏡手術(shù)機器人系統(tǒng)，以及自然腔道手術(shù)機器人、傳統(tǒng)微創(chuàng)手術(shù)器械。
其中，單孔腔鏡手術(shù)機器人SP1000已完成國內(nèi)首例單孔手術(shù)機器人的婦科手術(shù)，及國內(nèi)首例單孔機器人輔助下宮頸癌根治手術(shù)。
遺憾的是，上述產(chǎn)品并沒轉(zhuǎn)化為商業(yè)端突破。此外2022年6月起，公司還陷入一波生產(chǎn)體系造假、臨床試驗造假、實控人犯罪的謠言旋渦。
面對謠言，雖然精鋒醫(yī)療表示系不法分子有策劃、有針對性抹黑，已就相關(guān)謠言報警，可無奈業(yè)績收入不給力、商業(yè)缺乏閉環(huán)，還是讓一些輿論不乏吐槽。
好在，2022年底公司迎來了好消息。
最新招股書顯示，2022年12月，精鋒醫(yī)療MP1000機器人已獲中國四川省一家三級甲等醫(yī)院的首筆銷售訂單。盡管沒披露具體交易金額，但該筆交易意味著精鋒醫(yī)療邁出了盈利第一步，著實可喜可賀。
不過，審視基本面，公司還是面臨不少競品。有媒體統(tǒng)計，招股書共計提到“達芬奇”129次。后者作為醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)“神話”，無論產(chǎn)品力還是市場表現(xiàn)都遠超同行。精鋒醫(yī)療想市場分羹、打破商業(yè)化瓶頸，達芬奇是繞不開的話題。
目前看，中國腔鏡手術(shù)機器人領(lǐng)域僅達芬奇Si及達芬奇Xi手術(shù)系統(tǒng)實現(xiàn)了商業(yè)化銷售。若精鋒醫(yī)療的多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000能被廣泛用于泌尿外科、婦科、普外科及胸外科的手術(shù)場景，將填補腔鏡手術(shù)機器人市場缺乏國產(chǎn)品牌的空白。
只是，放眼整體手術(shù)機器人賽道早已擁擠不堪。除達芬奇、精鋒醫(yī)療外，市場還涌現(xiàn)出天智航、微創(chuàng)機器人、威高妙手、蘇州康多等企業(yè)。
那么，剛剛做成首筆交易的精鋒醫(yī)療能經(jīng)受得住市場考驗么？后續(xù)能否捷報頻傳？
一切交給時間作答。
03
專利護城河
一個好頭 一個開始
LAOCAI
客觀來講，手術(shù)機器人市場廣闊，精鋒醫(yī)療也不缺逆襲機會。
隨著人口老齡化加劇、大病病發(fā)率上升，精度更高、穩(wěn)定性更強的手術(shù)機器人前景也將愈發(fā)廣泛。由于國內(nèi)手術(shù)機器人起步較晚且價格高昂，2021年國內(nèi)腔鏡手術(shù)機器人輔助腔鏡手術(shù)滲透率僅0.7%，同期美國則達13.3%，差距之余市場潛力也大。
據(jù)弗若斯特沙利文，2020年國內(nèi)手術(shù)機器人市場規(guī)模4.25億美元，五年復(fù)合增速35.7%；到2026年，我國手術(shù)機器人市場規(guī)模將達38億美元，年復(fù)合增長率44.3%。
聚焦精鋒醫(yī)療，虧損之余也構(gòu)筑起專利護城河：其在全球擁有超500項獲授專利及專利申請；在中國擁有245項已授權(quán)專利和218項專利申請。按弗若斯特沙利文說法，其在中國的專利授權(quán)及專利申請數(shù)量均位居中國手術(shù)機器人公司首位。
此番公開發(fā)行，公司擬用募資推動核心產(chǎn)品MP1000的持續(xù)研發(fā)，以及生產(chǎn)、商業(yè)化；用于公司管線其他在研產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)及日后制造與商業(yè)化；將用于手術(shù)機器人行業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域的潛在策略收購、投資或合作等。
做大做強、戰(zhàn)略蓄力之心溢于言表、亦難能可貴。
從醫(yī)藥大國到醫(yī)藥強國，產(chǎn)業(yè)呼喚龍頭引領(lǐng)力量，銠財也樂見精鋒醫(yī)療能達夙愿、惠及國民。
賣出產(chǎn)品開了個好頭，但也僅是一個開始。
本文為銠財原創(chuàng)
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