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深度 獨(dú)立 穿透

做時間的朋友！

【資料圖】

作者：徐勇

編輯：令煜

風(fēng)品：吳雙

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再迎利好。

3月15日，財政部辦公廳下發(fā)《通知》：為促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新，公開擇優(yōu)項目，每個項目補(bǔ)助不超2億元。

頂層設(shè)計持續(xù)發(fā)力，賽道熱度足夠撩人，自然不乏跨界者身影。3月2日，康躍科技宣布更名為長藥控股，業(yè)務(wù)聚焦中醫(yī)藥。

改名彰顯了轉(zhuǎn)型決心。只是，從汽配到光伏再到醫(yī)藥，長藥一再向陌生產(chǎn)業(yè)跨界、亦有前車之鑒，這次能如愿分羹么？

1

盈利能力質(zhì)疑

跨界光伏“金瓜”變“暗雷”

公開信息顯示，長藥控股前身為康躍科技，成立于2001年，原主營業(yè)務(wù)為內(nèi)燃機(jī)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2014年8月如愿登陸創(chuàng)業(yè)板，但I(xiàn)PO時一些問題質(zhì)疑，讓輿論對其投資價值不乏審視。

如2010年12月，壽光市國土資源局《行政處罰決定書》顯示，自1992年3月以來，康躍科技曾未經(jīng)批準(zhǔn)，擅自在已被批準(zhǔn)為工業(yè)用地的土地上建設(shè)職工宿舍樓。

2009年至2013年，企業(yè)歸母凈利1777.05萬元、3080.83萬元、3713.32萬元、3547.80萬元、3495.85萬元。同期，營業(yè)外收入為738.48萬元、740.87萬元、1130.98萬元、809.01萬元、664.75萬元。其中，大部收入為政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。

由此，疑慮康躍的盈利成色、后續(xù)可持續(xù)性。

擔(dān)憂不是沒有道理。2014年至2016年，公司營收由2.43億降至2.35億，凈利由2871.87萬降至422.11萬。2015年和2016年更連續(xù)兩年扣非凈利虧損，凈虧金額為251.8萬、340.14萬。

面對下滑頹勢，康躍科技開啟了多元化轉(zhuǎn)型。

2017年實施重大資產(chǎn)重組，自籌資金9億元人收購河北羿珩科技股份有限公司(以下簡稱“羿珩科技”)100%股權(quán)。

公開信息顯示，羿珩科技是國內(nèi)專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)太陽能電池組件設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事層壓機(jī)、疊焊機(jī)等光伏設(shè)備、激光裝備、高鐵和環(huán)保等智能成套裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

從汽配到光伏，康躍科技跨界動作足夠大，擔(dān)子也不小：交易給自身帶來5.85億元商譽(yù)。

2016-2018年的業(yè)績承諾期內(nèi)，弈珩科技交出滿意答卷?？傻矍虻氖?，剛出業(yè)績承諾期，弈珩科技業(yè)績便突然變臉：

2019年，康躍科技巨虧6.7億元，收入同比下降17.67%，其中渦輪增壓器產(chǎn)品收入3.33億元，同比增長5.71%；光伏設(shè)備收入2億元，同比下降17.7%；光伏組件收入1.38億元，同比下降46.89%。

“金瓜”變“暗雷”，如何應(yīng)對呢？

康躍科技再度萌生了轉(zhuǎn)型的念頭。

2

從陌生到陌生 盈盈虧虧

進(jìn)軍中醫(yī)藥就穩(wěn)了？

2020年11月，康躍科技收購湖北長江星醫(yī)藥股份有限公司（下稱“長江星”）。后者主營業(yè)務(wù)包括中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，空心膠囊的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，醫(yī)藥、保健品及醫(yī)療器材的流通業(yè)務(wù)等三大板塊。

2018年和2019年，長江星營收13.22億元和12.16億元；凈利1.73億元和2.03億元。

2020年度經(jīng)審計凈利 2.47億元，超過業(yè)績承諾的1.8億凈利，完成率137.43%。

對康躍科技的業(yè)績改善堪稱立竿見影：

當(dāng)年營收12.15億元，同比增長67.45%；歸母凈利2532萬元。要知道，其上半年歸母凈利還是-781.68萬元。

隨著進(jìn)軍醫(yī)療業(yè)，康躍科技業(yè)務(wù)也由之前的內(nèi)燃機(jī)、光伏，新增了一項醫(yī)藥。2020年三業(yè)務(wù)營收占比為33.91%、41.76%、24.07%。

此后，康躍科技不良資產(chǎn)剝離速度加快，醫(yī)藥業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)提升。2021年三者營收占比分別為19.87%、14%、65.98%；到2022年中又變?yōu)?8.18%、8.32%、72.76%。

換言之，醫(yī)藥業(yè)務(wù)已是妥妥營收主力、增長主引擎。發(fā)家倚靠的內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)，首次轉(zhuǎn)型押注的光伏業(yè)務(wù)，則快速瘦身縮量。

從康躍科技披露消息看，公司未來除要剝離光伏資產(chǎn)外，還要逐步剝離內(nèi)燃機(jī)資產(chǎn)。2022年6月，康躍科技完成高管團(tuán)隊的新老交替，長江星實控人羅明成為公司總經(jīng)理和法人，企業(yè)開始全面向大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將剝離負(fù)資產(chǎn)輕裝上陣，堅定踐行大健康戰(zhàn)略，沿著現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，形成中藥創(chuàng)新藥和藥用輔料及新材料齊頭并進(jìn)的發(fā)展格局。

轉(zhuǎn)型奔赴足夠決絕、足夠振奮人心。雖說中藥與當(dāng)年光伏一樣，不缺賽道熱度，可畢竟是又跨界了一個陌生行業(yè)，挑戰(zhàn)幾何呢？

從最新2022年業(yè)績預(yù)報看，理想豐滿，現(xiàn)實骨感：

預(yù)計全年營收15億元到17億元，歸母凈利-2000萬元到-1000萬元。營利均較2021年出現(xiàn)下滑，且再次由盈轉(zhuǎn)虧。

不禁疑問，進(jìn)軍醫(yī)藥業(yè)又有多香？

對此，企業(yè)給出的原因主要有兩方面。其一內(nèi)燃機(jī)板塊業(yè)務(wù)和光伏板塊業(yè)務(wù)收入較上年同期下降幅度較大，內(nèi)燃機(jī)板塊已于2022年內(nèi)完成資產(chǎn)剝離；其二計提信用減值損失金額同比增幅較大，其中期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約500萬元。

簡單說，剝離資產(chǎn)、為原有跨界買單導(dǎo)致了虧損。

那么，隨著剝離完成，是否便無后顧之憂了呢？

3

控股股東連續(xù)減持、項目投產(chǎn)延遲

吳敏文“入主”之問

2023年3月13日，有投資者在互動易平臺發(fā)問“公司實際控制人羅明已經(jīng)限高消費(fèi)，核心資產(chǎn)長江大藥房連鎖有限公司（下稱“長江連鎖”）也限高，長江大藥房改名茉莉大藥房轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，張莉2022年7月把名下100%股份的十堰國際大酒店股份轉(zhuǎn)讓給他人，目前十多起訴訟案件，已經(jīng)判決生效金額數(shù)以億計。請問以上信息屬實嗎？屬實的話對公司有何影響？”

對此，長藥控股董秘回復(fù)稱，長藥控股的實際控制人為吳敏文與寧新江。涉及訴訟的長江大藥房連鎖有限公司及相關(guān)資產(chǎn)為羅明的個人資產(chǎn)，與上市公司無關(guān)。

考量在于，雖是個人資產(chǎn)，可羅明畢竟是長藥控股的總經(jīng)理和法定代表人，也是企業(yè)重要股東，被限制高消費(fèi)且涉及多起訴訟，顯然不是一個好消息。

羅明與長藥控股的淵源，可追溯到2020年的長江星并購交易。彼時，羅明控股的長江連鎖是長江星控股股東。如今的長藥控股，當(dāng)初的康躍科技，以14.14億元價格購得了長江連鎖、財通資本、王冬香持有的長江星52.7535%的股權(quán)。

首財君注意到，如今的長江星股權(quán)已不再歸長藥控股所有。企查查信息顯示，長江星目前實控人為羅明，其直接持有公司0.4094%股權(quán)，通過長江連鎖間接持有69.7134%股權(quán)。

而長藥控股控股股東為長興盛世豐華商務(wù)有限公司（下稱長興盛世豐華），持有長藥控股16.31%股權(quán)；實控人為吳敏文、寧新江，兩人分別持有長藥控股3.54%、2.37%股權(quán)。

此外，企查查信息顯示，長藥控股控制企業(yè)有湖北安博制藥有限公司，河北羿珩科技有限責(zé)任公司、恩施明群健康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)科技有限公司、寧夏長藥良生制藥有限公司等10家。

有知情人士曾向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)透露，不排除羅明，未來將連鎖藥店及其相關(guān)大健康資產(chǎn)做大做強(qiáng)后，進(jìn)一步尋求和康躍科技的深度合作。借由長江星注入上市公司康躍科技，以重組資產(chǎn)身份進(jìn)入資本市場。

孰是孰非，不做評價，留給時間作答。

然結(jié)合上述企查查信息，從競合關(guān)系角度看，目前羅明似乎更像長藥控股挑選的“職業(yè)經(jīng)理人”。特殊地方在于，長藥控股曾于2023年2月為長江星提供擔(dān)保。擔(dān)保原因系長江星無法按時償還石嘴山銀行股份有限公司銀川分行貸款。

由此可見，長藥控股與長江連鎖的關(guān)系不一般。

不管怎么說，長藥控股的控股股東已是興盛世豐華、實控人已是吳敏文、寧新江。伴隨二次轉(zhuǎn)型、企業(yè)更名的頻頻大動作，外界對三者能帶來的改變不乏期許。

玩味的是，長興盛世豐華近段時間頻頻套現(xiàn)。自2022年8月以來，其已連續(xù)四次減持，減持股份達(dá)367.39萬股。透過復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)，減持受益者為實控人吳敏文、寧新江。

在企業(yè)轉(zhuǎn)型較勁的關(guān)鍵時刻，上述減持自然不是什么加分項？是否看空企業(yè)后續(xù)發(fā)展呢？入主長藥控股的真實目的是什么？

或許，也有無奈與急迫。

往期看，長興盛世豐華商務(wù)有限公司此前曾多次質(zhì)押股份。如2022年，其曾陸續(xù)向浙江長征化工有限公司、海南潤泰欣茂小額貸款有限公司質(zhì)押。

不禁疑問，吳敏文、寧新江是否缺錢？如果實控人囊中羞澀、疊加羅明的被限高，是否會對正處轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的長藥控股產(chǎn)生不利影響？旗下項目、產(chǎn)品進(jìn)展是否會受影響？

2023年3月16日，互動易上有投資者提問，長藥位于公安縣的長江大健康產(chǎn)業(yè)園的最新進(jìn)展，及投產(chǎn)時間。

對此，長藥控股表示，目前健康產(chǎn)業(yè)園主體工程已完工，正在裝飾裝修階段，投產(chǎn)前需要購置生產(chǎn)設(shè)備、檢驗檢測設(shè)備和環(huán)保設(shè)備千余臺，且需要進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)環(huán)境、生產(chǎn)工藝等的驗證工作，以及接受藥監(jiān)主管部門的符合性檢查認(rèn)證。

言外之意，相關(guān)產(chǎn)業(yè)園距離正式投產(chǎn)還需一段時間。要知道，早在2020年便有媒體報道稱，長江醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)園將于2020年12月投產(chǎn)運(yùn)營。

此外，長藥控股與中南民族大學(xué)聯(lián)合研發(fā)的抗疫新藥葛厚石苓顆粒也需加把勁。

此前上證報曾報道稱，在完成藥物臨床并取得批文后，該產(chǎn)品預(yù)計2022年中即可上市。

2023年3月16日，長藥控股在回答投資者問時表示，葛厚石苓顆粒目前的藥理毒理試驗已接近尾聲，即將進(jìn)入總結(jié)申報臨床試驗，研發(fā)進(jìn)展正常。待產(chǎn)品取得生產(chǎn)批件后，會立即投放市場。

必須要快些了。

市場如戰(zhàn)場，商機(jī)稍縱即逝，何況還是跨界而來、且曾跨界失利過的長藥控股，本身就背負(fù)外界審視目光，價值自證如烹小鮮、又時不我待。

整體梳理，長藥控股至今還未在醫(yī)藥賽道形成可觀的拳頭產(chǎn)品矩陣。目前醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要分三大板塊，分別是醫(yī)藥批發(fā)、空心膠囊以及中藥飲片。其中，空心膠囊和中藥飲片屬于中間體，主要客戶是制藥企業(yè)。

結(jié)合與羅明模糊的合作關(guān)系，控股股東的減持套現(xiàn)，以及遲緩的項目產(chǎn)品進(jìn)度，長藥控股雖有轉(zhuǎn)型決心，跨界之路卻并不輕松。

作為新實控人，吳敏文、寧新江入主后的一舉一動影響重大。減持之外，能否為企業(yè)帶來更多實質(zhì)改變，兩者可謂重任在肩。

4

前景廣闊、未來可期

貴在實體深耕 能是時間的朋友么？

不得不說，篤定中藥賽道，長藥控股跨界尺度雖大，卻不缺價值邏輯。

我國是全球人口最多的國家，也是全球最大新興醫(yī)藥市場。相比于西藥，中醫(yī)藥性質(zhì)穩(wěn)定、療效確切、毒副作用相對較小。對于老齡化、就醫(yī)需求快增的中國市場而言，中藥創(chuàng)新大有可為。

當(dāng)前，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)處于從成長期到成熟期的過渡階段。行業(yè)急需技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，更多資本加持、更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)加入本身是一件好事。

聚焦長藥控股，旗下長江星主要從事中藥飲片、藥用膠囊生產(chǎn)銷售，以及藥品、保健品和醫(yī)療器械批發(fā)等業(yè)務(wù)。

目前長江星是國內(nèi)主要的藥用膠囊生產(chǎn)企業(yè)之一，是諸多大型制藥企業(yè)的膠囊供應(yīng)商。其完善的中藥飲片生產(chǎn)線，可按不同的中藥飲片炮制要求，開發(fā)出一系列配方，滿足不同客戶品質(zhì)需求。

更值一提的是，長江星還建立了中藥材種植、精細(xì)化炮制加工、銷售的完整中藥飲片生產(chǎn)鏈，不僅提升了生產(chǎn)加工能力，也提高了行業(yè)影響力和競爭優(yōu)勢。

可見，長藥控股轉(zhuǎn)型也是熱啟動。如能持續(xù)生態(tài)賦能，上述項目產(chǎn)品加速落地、疊加相關(guān)政策東風(fēng)，真正打開一片新轉(zhuǎn)型天地，甚至蛻變成領(lǐng)軍企業(yè)也未可知。

值得一提的是，收購長江星前，長江控股先于2021年7月與艾美集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，后于2022年8月與艾美美業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。通過上述合作，企業(yè)亦對醫(yī)美領(lǐng)域有了一定認(rèn)知。

痛點(diǎn)難點(diǎn)不少，機(jī)遇價值點(diǎn)亦不少。或許，這就是轉(zhuǎn)型跨界的魅力所在。

尤其于長藥控股而言，從汽配到光伏，再到醫(yī)藥及醫(yī)美，上市九年兩易主業(yè)，探索可謂日日新。個中發(fā)展活力、發(fā)展信心值得肯定期許。

然如何將這些信心期許，盡快轉(zhuǎn)化成實實在在的業(yè)績成效？如何把這些熱門賽道，真正做好做透，而不是淪為蹭熱交學(xué)費(fèi)？依然考驗興盛世豐華、吳敏文、寧新江的專業(yè)深耕心、實體投入心。

無論中藥還是醫(yī)美，都是一門慢生意、專生意。想要真正長坡厚雪，貴在做時間的朋友。吳敏文、寧新江會交出怎么的新跨界、新入主答卷呢？

本文為首財原創(chuàng)