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作者：墨鳴，編輯：小市妹

(相關(guān)資料圖)

過去幾年，不少城市街邊的水果店以肉眼可見的速度多了起來，這背后也少不了資本的推波助瀾。

2022年，在“南百果、北鮮豐、西洪九”三足鼎立的格局成立后，三家國(guó)內(nèi)水果零售的巨頭都相繼啟動(dòng)了上市計(jì)劃。

其中，以“分銷”為主的洪九果品和“沉迷擴(kuò)張”的百果園分別于2022年9月和2023年1月登陸港股。鮮豐水果則在今年一季度完成上市輔導(dǎo)后開始沖刺A股IPO。

前不久，百果園剛剛公布了其上市之后的首份ESG報(bào)告，披露旗下門店已經(jīng)超過5650家，服務(wù)著超過7400萬的會(huì)員。

單從門店數(shù)量來說，百果園確實(shí)遙遙領(lǐng)先同行，國(guó)民水果店的稱號(hào)名不虛傳。但從業(yè)績(jī)來看，百果園靠加盟擴(kuò)張，做大規(guī)模的戰(zhàn)略仍然很難賺錢。

財(cái)報(bào)顯示，2022年百果園營(yíng)收113.12億元，凈利潤(rùn)3.23億元，凈利潤(rùn)率僅有2.86%。而此前的三年里，百果園的凈利潤(rùn)率也分別只有2.8%、0.5%和2.2%。

反觀以分銷模式直接向商超等渠道供貨的洪九果品2022年?duì)I收突破了150億元，成功超越了百果園，凈利潤(rùn)也達(dá)到了14.54億元，是百果園的四倍之多。

而這背后代表了兩家水果龍頭完全不同的戰(zhàn)略思路和商業(yè)模式。

一直以來，水果行業(yè)運(yùn)輸成本高、損耗大，品控難等屬性都是零售商日常經(jīng)營(yíng)需要面對(duì)的難題，也是影響成本和利潤(rùn)的關(guān)鍵要素。

百果園的基本思路是，靠加盟商大幅擴(kuò)張，一方面可以通過快速的擴(kuò)張做大規(guī)模來分?jǐn)傔\(yùn)營(yíng)成本和損耗，另一方面部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也可以向加盟商轉(zhuǎn)移，由加盟商分擔(dān)。

截至到2022年，百果園旗下門店約90%的門店是加盟店，貢獻(xiàn)了約80%的收入。

但盡管有加盟商來分擔(dān)壓力，百果園賣水果的毛利依然只有10%左右的水平，直接影響了公司的盈利能力。

而洪九果品則是以分銷商的模式“賣水果”，合作對(duì)象以商場(chǎng)、賣場(chǎng)等渠道商為主。自己則作為“水果”的搬運(yùn)工，整合供應(yīng)鏈，既不負(fù)責(zé)生產(chǎn)，也不直接面對(duì)客戶，規(guī)避了損耗、運(yùn)輸、銷售環(huán)節(jié)中的成本壓力。

與此同時(shí)，洪九果品以“分銷商”的地位，鏈接著上游果農(nóng)和下游渠道，能在不同利潤(rùn)率的水果品類中選擇更高的產(chǎn)品組合，大大提升了盈利能力。

2022年，百果園的銷售毛利率僅有11.6%，而同期的洪九果品則有17.08%。

商業(yè)模式的不同，讓兩家同處一條賽道的公司，在盈利能力上天差地別。

但百果園更大的風(fēng)險(xiǎn)還在于加盟模式固有的不可控性。

2022年5月，百果園旗下加盟店被曝光出使用隔夜水果做果切拼盤二次銷售，以次充好欺騙消費(fèi)者的問題。

雖然百果園經(jīng)過調(diào)查之后，主動(dòng)向消費(fèi)者道歉，并讓加盟商停業(yè)整改。但加盟模式的劣勢(shì)也顯露無疑，這一事件甚至延后了百果園的上市進(jìn)程。

在百果園最新公布的ESG報(bào)告中，我們能看到公司對(duì)加盟和產(chǎn)品品質(zhì)問題的反思與關(guān)注。

百果園稱2022年因安全及健康召回的產(chǎn)品占比0%，也加強(qiáng)了對(duì)供應(yīng)商和加盟商的標(biāo)準(zhǔn)化管理。

但在黑貓投訴平臺(tái)上，仍能看到不少消費(fèi)者反映自己在百果園買到壞果、殘次品、不予退貨、發(fā)貨超時(shí)的問題，其中絕大多數(shù)都與水果品質(zhì)有關(guān)。

這實(shí)際上是所有線下零售加盟模式的痼疾，因?yàn)榧用四Ｊ较鄬?duì)直營(yíng)天然存在管理漏洞。

并且加盟商的最終訴求是賺錢，而不是維護(hù)公司品。只有大家利益一致的是，流程、標(biāo)準(zhǔn)、管理才能推而廣之，行之有效。

但據(jù)媒體報(bào)道，百果園的加盟商真正能賺錢的只有三分之一，另外三分之一收支勉強(qiáng)平衡，剩下三分之一則藥出一虧損狀態(tài)。

只有當(dāng)有足夠的利潤(rùn)時(shí)，加盟商才會(huì)配合。在日常那些看不到的角落里，在利潤(rùn)的壓力下，品牌方的標(biāo)準(zhǔn)和管理實(shí)際上都鞭長(zhǎng)莫及。

而兩種“賣水果”模式在盈利能力上的差距也真切的反映到了資本市場(chǎng)。

截至目前，百果園的市值仍在百億之下徘徊，另一邊洪九果品的市值則輕松的站上了兩百億大關(guān)。

而這種局面，顯然不是百果園的投資人愿意看到的。

早在2015年A輪融資時(shí)，百果園的估值便超過了50億元。這相當(dāng)于8年時(shí)間投資人的回報(bào)還不到一倍。

另?yè)?jù)資料披露，百果園上市前，包括星鑫投、深創(chuàng)投在內(nèi)的老投資人持股成本都在6元以上，突擊入股的晨光股權(quán)成本價(jià)更是超過8元，現(xiàn)在都處于套牢無法退出的狀態(tài)。

從結(jié)果來看，無論是從門店擴(kuò)張的目標(biāo)，又或者是單純的股價(jià)表現(xiàn)。百果園都還沒有交出能令投資人滿意的答卷。

如果說3%的利潤(rùn)率是商業(yè)模式所限，那百果園便需要數(shù)倍于同行的收入規(guī)模，才能改變資本市場(chǎng)的預(yù)期，也只有這樣“陪伴”百果園多年的投資人才能獲得一次退出的機(jī)會(huì)。

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