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邁瑞醫(yī)療能繼續(xù)保持穩(wěn)定的業(yè)績增長源于對高研發(fā)投入數(shù)十年如一日的堅持。

文/每日財報 張京

過去多年間，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)在核心科技領(lǐng)域常常被“卡脖子”。因此，頂層設(shè)計不斷強調(diào)，要“加大企業(yè)創(chuàng)新激勵力度，強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，持續(xù)推進關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”。作為國內(nèi)醫(yī)療器械創(chuàng)新領(lǐng)域的引領(lǐng)者，邁瑞醫(yī)療又是行業(yè)“龍頭”角色，責任不言而喻。

據(jù)《每日財報》了解，邁瑞醫(yī)療一方面堅持科技創(chuàng)新與相關(guān)需求結(jié)合，更好地滿足人民多層次、多樣化的健康需求。另一方面緊抓內(nèi)部研發(fā)創(chuàng)新和外部并購整合兩條路徑，加快對核心技術(shù)的掌握，同時堅持研發(fā)高投入，漸進走向技術(shù)“深水區(qū)”。

在核心競爭力的支撐下，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）已經(jīng)五年營收凈利潤雙增長20%以上。根據(jù)最新發(fā)布的年報，2021年公司營業(yè)收入約252.7億元，同比增加20.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約80.02億元，同比增加20.19%。這份漂亮的成績單直接打消了市場對集采的擔憂，“強者恒強”的特征更加凸顯。

與此同時，公司還披露了2022年第一季度報告，一季度營業(yè)收入69.43億元，同比增長20.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.05億元，同比增長22.74%。增長勢頭繼續(xù)。

立足三大主業(yè)，新興業(yè)務(wù)亦有未來

經(jīng)過三十余年的發(fā)展，邁瑞醫(yī)療現(xiàn)已成長為全球領(lǐng)先的醫(yī)療設(shè)備和解決方案供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)集中在生命信息與支持、體外診斷和醫(yī)學影像三大領(lǐng)域。目前三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面覆蓋高中低端市場需求，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線。

其中，公司生命信息與支持業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約111.5億元，同比增長11.47%。作為2020年疫情期間需求量最大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，生命信息與支持業(yè)務(wù)在去年仍然維持了良好的增長，主要得益于國內(nèi)以大型公立醫(yī)院擴容為主導的醫(yī)療新基建的逐步開展。

截至去年年末，國內(nèi)醫(yī)療新基建的市場空間已超過200億元。作為國內(nèi)為數(shù)不多的可提供醫(yī)療科室整套解決方案的邁瑞醫(yī)療，伴隨著大型公立醫(yī)院的擴容獲得更高的市場占有率。

體外診斷業(yè)務(wù)方面，2021年營業(yè)收入84.5億元，同比增長27.12%。由于全球范圍常規(guī)診療、體檢量、手術(shù)量的持續(xù)復蘇，常規(guī)試劑消耗量實現(xiàn)了顯著恢復，同時得益于BC-7500CRP這一爆款新品的快速上量，帶動體外診斷業(yè)務(wù)在去年實現(xiàn)了高速增長，今年仍將是具備想象空間的業(yè)務(wù)。值得一提的是，去年血球業(yè)務(wù)首次超越進口品牌成為國內(nèi)第一。

在醫(yī)學影像領(lǐng)域方面，實現(xiàn)營業(yè)收入約54.25億元，同比增長29.29%。隨著全球范圍常規(guī)診療、體檢的逐漸恢復，超聲采購活動也隨之恢復常態(tài)，拉動醫(yī)學影像業(yè)務(wù)在去年實現(xiàn)了恢復性高增長。

此外，邁瑞自身培育的新業(yè)務(wù)也迸發(fā)出不可忽視的發(fā)展?jié)摿?。過去數(shù)年間，邁瑞在動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、骨科、AED四個新業(yè)務(wù)上不斷投入，已經(jīng)結(jié)出了碩果。

以動物醫(yī)療為例，邁瑞發(fā)布的動物醫(yī)療解決方案，產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋到其主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在此，公司推出了Veta系列動物麻醉機、Vetina系列動物專用硬鏡、ePM Vet系列多參數(shù)生命體征監(jiān)護儀、全自動血液細胞分析儀BC-75R Vet 、便攜式彩色超聲多普勒診斷系統(tǒng)Vetus E7 等新產(chǎn)品。有機構(gòu)統(tǒng)計，全球?qū)櫸镝t(yī)療器械市場空間約70億美元，目前主要集中在歐美，而中國市場尚處在爆發(fā)階段。

公司曾對投資者表示，四個新興業(yè)務(wù)預計未來三年仍會維持高速發(fā)展的態(tài)勢。而透過以上，一系列核心經(jīng)營數(shù)據(jù)增長的背后，離不開邁瑞醫(yī)療強大的產(chǎn)品力，更離不開其想“成為守護人類健康的核心力量”這一初心和愿景。

營收10%用于研發(fā)，筑造牢固護城河

疫情促使國內(nèi)外醫(yī)療器械需求量陡增，所以基于2020年業(yè)績的高基數(shù)效應(yīng)，邁瑞醫(yī)療還能繼續(xù)保持穩(wěn)定的業(yè)績增長更難能可貴。但相較于此，更可貴的是其對于高研發(fā)投入數(shù)十年如一日的堅持。

成立于1991年的邁瑞醫(yī)療，經(jīng)歷了從單一產(chǎn)品拓展到多產(chǎn)品線，從國內(nèi)市場打入全球市場，從低端產(chǎn)品延伸至高端產(chǎn)品的全過程。在邁瑞醫(yī)療的發(fā)展史中，始終將研發(fā)創(chuàng)新放在最高位置，亦視為最核心、最基礎(chǔ)的競爭力。

年報顯示，邁瑞醫(yī)療2021年的研發(fā)投入高達27億元，占營收比重10.68%，繼續(xù)履行了研發(fā)承諾。截至目前，公司擁有近3500名研發(fā)工程師，積累了7400多項專利儲備，5308項發(fā)明專利。目前公司在監(jiān)護儀、呼吸機等多個品類中市占率全國第一，且部分品類已經(jīng)具備和國際一線醫(yī)療器械廠商同臺競技等實力。

值得注意的是，即便將視野放在行業(yè)內(nèi)，其研發(fā)投入占比也遙遙領(lǐng)先。全球排名前50的醫(yī)療器械企業(yè)，平均研發(fā)投入也才占營收額的7%。

如今，邁瑞已經(jīng)實現(xiàn)了覆蓋高中低端、整體化、智能化的解決方案，正式向行業(yè)“引領(lǐng)者”邁進。

外界少有知道的是醫(yī)療器械與藥物的研發(fā)特性有較大的差異。藥物研發(fā)投入的結(jié)果往往是0和1的區(qū)別，且藥物的創(chuàng)新具有一定的隨機性。但醫(yī)療器械的創(chuàng)新是多是改進型、累積型的創(chuàng)新，并且醫(yī)療器械強調(diào)使用感受，需要根據(jù)大量臨床反饋不斷調(diào)試。而邁瑞醫(yī)療具備大規(guī)模的銷售市場，臨床反饋會更充分，在產(chǎn)品更新升級中有優(yōu)勢。

于邁瑞醫(yī)療而言，它的成功之處不僅在于緊貼臨床需求的改進式研發(fā)，更是兼顧了突破型創(chuàng)新，并取得了研發(fā)成果，像去年一推出就快速上量的血球CRP一體機BC-7500就是典例。左手創(chuàng)新累積，右手顛覆創(chuàng)新，這或許是邁瑞醫(yī)療成為國內(nèi)龍頭、全球小巨人的關(guān)鍵所在。

也正基于此，在醫(yī)療器械行業(yè)里格局才會相對固定，新玩家也很難快速進入，再加上細分賽道天花板很低，突破規(guī)模并不容易。這便意味著邁瑞醫(yī)療通過不斷地投入研發(fā)，創(chuàng)新由量變逐漸轉(zhuǎn)為新入者無法追趕的質(zhì)變，護城河也真正得以被延伸、拉寬。

國內(nèi)海外雙驅(qū)動，全球頭部梯隊可期

后疫情時代，大家普遍感受到了醫(yī)療器械的缺乏對于國內(nèi)醫(yī)療和疾控體系所帶來的挑戰(zhàn)。而除了當下我國醫(yī)療器械的人均擁有量不足外，接下來還將面對我國老齡化加深的問題，更凸顯了醫(yī)療器械的增量市場。所以未來于政府而言，對醫(yī)療器械只會更重視且積極布局。

不光是國內(nèi)，疫情也對其他國家的醫(yī)療體系提出巨大挑戰(zhàn)，發(fā)達國家開始補短板，發(fā)展中國家則意識到完善的衛(wèi)生體系對于國家穩(wěn)定的重要性，同樣增加對醫(yī)療器械的需求。

以上，對于邁瑞醫(yī)療來說都是機遇。單就海外市場而言，其在20年前就開始布局，不只設(shè)置了研發(fā)中心，還擁有自己專業(yè)的銷售團隊。數(shù)據(jù)顯示，2021 年，邁瑞在歐洲及新興市場國家突破了730 余家全新高端客戶，延續(xù)了海外高端突破的趨勢。還同時實現(xiàn)了對已有高端客戶的橫向產(chǎn)品突破，市場地位進一步夯實。

從全球的角度出發(fā)，最近幾年醫(yī)療器械與新興技術(shù)的整合，為沒有搶占全球市場發(fā)展先機的企業(yè)提供了彎道超車的機會。這對于國內(nèi)高端醫(yī)療器械企業(yè)來說，無疑是一個實現(xiàn)對整個產(chǎn)業(yè)鏈的掌控和發(fā)展的良機。

“借助國內(nèi)外先進的資源和技術(shù)，背靠自身強大的研發(fā)實力和有競爭力的本土化高端產(chǎn)品”，就是邁瑞醫(yī)療在國際醫(yī)療器械梯隊上升的底氣，非常有望在很短的時間內(nèi)成長為比肩國際巨頭的一流醫(yī)械企業(yè)。

回到當下，除了增量市場外，醫(yī)療新基建、分級診療、國產(chǎn)擴容等政策也均有助行業(yè)景氣度的穩(wěn)健提升。

興業(yè)證券曾評價，對于處于第三、四個十年的醫(yī)械企業(yè)，成功的關(guān)鍵是把握優(yōu)勢賽道內(nèi)新需求、新技術(shù)帶動的結(jié)構(gòu)性機會，同時積極外延至有空間、有協(xié)同的高勝率賽道。而正處而立之年的邁瑞醫(yī)療，其決策力和執(zhí)行力已經(jīng)獲得證明。