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一文讀懂2022年光伏設(shè)備投資攻略。

一、光伏設(shè)備分析

光伏設(shè)備包括四大類：硅料設(shè)備、硅片設(shè)備、電池設(shè)備、組件設(shè)備。

二、2020-2021：光伏設(shè)備市場回顧及展望

2020-2021年是光伏設(shè)備大年。復(fù)盤2020年以來的光伏設(shè)備行情，2020年是電池環(huán)節(jié)需求二階導(dǎo)放量（通威、隆基電池擴產(chǎn)）、2021年是硅片環(huán)節(jié)需求二階導(dǎo)放量（硅片新勢力擴產(chǎn)），從而帶動光伏設(shè)備企業(yè)業(yè)績提升，同時伴隨大尺寸、HJT、TOPCon等新技術(shù)落地帶動光伏設(shè)備企業(yè)估值提升。

由于上游原材料上漲，能源成本上升，光伏在2021各環(huán)節(jié)均開始出現(xiàn)新的技術(shù)變化，背后核心矛盾是現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈降本已到瓶頸期。從光伏設(shè)備股的漲跌幅及背后的邏輯來看，硅片設(shè)備受益于終端需求二階導(dǎo)，電池設(shè)備主要是技術(shù)迭代帶動的更新需求預(yù)期。（雙良節(jié)能主要是設(shè)備到硅片的邏輯）

三、下游需求二階導(dǎo)影響趨弱

1、需求端：2022年光伏新增裝機容量有望達(dá)210GW

光伏需求：2022年供給釋放+新技術(shù)資本開支奠定需求大年。硅料：531后第一次大規(guī)模供給釋放，供給瓶頸將打破；硅片：2021年是產(chǎn)能釋放年，2022年是產(chǎn)量釋放年；電池：2021年全行業(yè)虧損，2022年N型資本開支有望大規(guī)模釋放，效率預(yù)計將從23%提升至24%。集邦咨詢預(yù)計2022年全球光伏新增裝機容量將超過210GW。

政策保障：組件價格最高達(dá)到2.2元/w，當(dāng)前價格集中在2-2.05元/w。從指標(biāo)端看，風(fēng)光基地一期100GW有望于2023年前并網(wǎng)，未來2年年均規(guī)模有望超過50GW，后續(xù)還有二期規(guī)劃。此外根據(jù)各省保障性規(guī)劃，光伏規(guī)模超65GW，大部分需要2022年底前并網(wǎng)。

2、供給端：2022年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能分析

硅料環(huán)節(jié)：價格下降利好光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能預(yù)計持續(xù)擴張。2022年硅料產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到250-300GW，且未來幾年持續(xù)有資本開支。存量產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料資本開支節(jié)奏滯后于硅片，滯后于電池。從設(shè)備端來看，第一輪硅料設(shè)備投產(chǎn)高點在2020年10月-2021年3月，考慮到即使跌破200元/KG，硅料環(huán)節(jié)依然利潤豐厚，預(yù)計2022年行業(yè)將持續(xù)擴產(chǎn)。

行業(yè)盈利承壓，新增產(chǎn)能預(yù)計將放緩。2021年是硅片擴產(chǎn)大年，截至2021年底硅片行業(yè)名義產(chǎn)能超過350GW，總產(chǎn)能供過于求，過剩產(chǎn)能以及硅料較難取得將導(dǎo)致2022年不僅小型廠家的淘汰會加速，大廠、垂直整合廠的老舊爐臺也可能面臨關(guān)停。

從結(jié)構(gòu)來看，硅片環(huán)節(jié)自2019年后新玩家持續(xù)增加，2020年擴產(chǎn)產(chǎn)能基本為182、210等新產(chǎn)能，預(yù)計截至2021年底新產(chǎn)能規(guī)模將超過200GW，從而帶動2022年行業(yè)整體盈利承壓。在這一背景下，硅片產(chǎn)能受競爭格局分化可能導(dǎo)致持續(xù)擴產(chǎn)，但預(yù)計規(guī)模相較2021年增量不明顯，且由于行業(yè)整體盈利承壓向上傳導(dǎo)后或?qū)?dǎo)致設(shè)備環(huán)節(jié)毛利率下滑。

電池環(huán)節(jié)：盈利能力將迎復(fù)蘇，新技術(shù)助推產(chǎn)能破局。2021年電池擴產(chǎn)主要集中在Q1，此后受盈利能力下滑影響擴產(chǎn)規(guī)模持續(xù)降低。截至2021年底預(yù)計電池行業(yè)名義產(chǎn)能超過350GW，總量處于過剩；但大尺寸產(chǎn)能預(yù)計為150GW左右，結(jié)構(gòu)性仍具備缺口。隨著硅料降價，預(yù)計2022年大尺寸電池盈利能力將迎來復(fù)蘇。但考慮到HJT、TOPCon等技術(shù)正加速落地，預(yù)計純PERC新增產(chǎn)能將出現(xiàn)下滑，新技術(shù)產(chǎn)能有望迎來爆發(fā)。

組件環(huán)節(jié)：大尺寸陣營之爭帶動設(shè)備二次迭代。2021年底組件產(chǎn)能預(yù)計超過400GW，但大尺寸總產(chǎn)能預(yù)計為150-200GW，總量過剩但具備結(jié)構(gòu)性缺口，預(yù)計2022年大尺寸組件產(chǎn)能仍將持續(xù)擴張。但對于組件設(shè)備尤其是串焊機而言，在182與210陣營之爭下，有望取得兩次迭代，即大尺寸替代小尺寸、210替代182（電池端通常購買210設(shè)備向下兼容，大尺寸只有一次迭代），因此僅考慮二階導(dǎo)需求，組件設(shè)備業(yè)績相對更具備持續(xù)性。且HJT替代PERC進(jìn)程中，串焊機仍需要一輪資本開支。

四、組件設(shè)備市場相對成熟，競爭格局持續(xù)優(yōu)化

行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，單廠商可提供的產(chǎn)品品類較多。組件設(shè)備的市場較為分散，公司數(shù)量較多，競爭較為充分。組件設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程較早，廠商可提供多種產(chǎn)品，充分利用技術(shù)同源和客戶同源優(yōu)勢。如奧特維可提供激光劃片機、串焊機、疊瓦串焊機、層壓機等設(shè)備，先導(dǎo)智能可提供串焊機、疊瓦一體焊接機、匯流條焊接機等設(shè)備，金辰股份可提供激光劃片機、串焊機、疊片焊接機、層壓機、匯流條焊接機、層壓機、EL測試儀等設(shè)備。同時，先導(dǎo)智能、金辰股份、蘇州晟成、武漢三工還可提供組件自動化生產(chǎn)線。

各廠商用于疊瓦工藝的設(shè)備名稱和內(nèi)涵存在一定差異，奧特維為疊瓦串焊機，是利用導(dǎo)電膠（目前存在點膠、絲網(wǎng)印刷兩種技術(shù)路線）將激光切割后的電池小片粘合在一起的串焊設(shè)備；先導(dǎo)智能為疊瓦一體焊接機，集整片上料，激光劃片，絲網(wǎng)印刷，疊片焊接于一體；金辰股份為疊片焊接機，為全自動點膠疊片機。下文統(tǒng)一以疊瓦焊接設(shè)備指代點膠/絲印和疊片焊接工藝所對應(yīng)的設(shè)備。

頭部設(shè)備廠商深度綁定下游龍頭客戶。目前，奧特維、寧夏小牛、先導(dǎo)智能、金辰股份等主要參與者，均向晶科、晶澳、隆基、東方日升、天合光能等頭部組件廠商出貨，根據(jù)中標(biāo)公示結(jié)果，上述廠商已占據(jù)市場絕大多數(shù)份額，新進(jìn)入者難以突破客戶壁壘。深層次綁定是上下游雙方共同訴求，從設(shè)備商的角度看，需穩(wěn)定下游以保證持續(xù)經(jīng)營能力和財務(wù)穩(wěn)健性，進(jìn)而提升品牌影響力；從組件廠商的角度看，組件的終端市場愈加分散，其供應(yīng)鏈管理的訴求顯著提升，為了保證產(chǎn)品供應(yīng)的一致性，以及迅速應(yīng)對組件技術(shù)的更新，組件廠商也傾向于綁定高資質(zhì)的設(shè)備廠商。

設(shè)備與組件廠商深度聯(lián)動，組件格局推動設(shè)備市場結(jié)構(gòu)變化。從經(jīng)營性競爭的傳導(dǎo)路徑看，組件產(chǎn)量CR5的占比約為51%，市場競爭較為充分，對設(shè)備提出較高的性價比要求。設(shè)備廠商為獲得市場份額，積極優(yōu)化設(shè)備技術(shù)和產(chǎn)能，為上游提供具有競爭力的設(shè)備產(chǎn)品。從技術(shù)變革角度看，貫穿光伏行業(yè)全環(huán)節(jié)的降本提效的使命，推動組件廠商進(jìn)行持續(xù)的技術(shù)更新，進(jìn)而推動組件設(shè)備迭代。同時，設(shè)備廠商也利用自身的工藝積淀，反饋上游所需設(shè)備，為組件技術(shù)變革提供堅實的設(shè)備基礎(chǔ)。經(jīng)營性競爭和技術(shù)迭代推動組件廠商和設(shè)備廠商的格局變化，上下游兩市場的格局變化相互影響，設(shè)備市場逐步形成穩(wěn)態(tài)競爭格局。設(shè)備廠商對于新興技術(shù)路線的判斷和相應(yīng)的技術(shù)儲備，成為設(shè)備廠商提市占率的關(guān)鍵因素。

組件技術(shù)更新催生細(xì)分藍(lán)海市場，技術(shù)迭代將優(yōu)化組件設(shè)備現(xiàn)有競爭格局。目前，組件領(lǐng)域正發(fā)生顯著的變化，下一輪技術(shù)浪潮漸近，多主柵組件、半片組件、拼片組件、無主柵組件、疊瓦組件等百花齊放，其技術(shù)難度、工藝難度、封裝難度均較傳統(tǒng)組件有大幅提升，與下游競爭格局深度相關(guān)的組件設(shè)備行業(yè)將迎來新的機會，激光劃片機、串焊機等有望成為新的藍(lán)海市場，技術(shù)門檻的提升將厚增行業(yè)利潤的護(hù)城河。擁有技術(shù)儲備，提前布局相應(yīng)技術(shù)“賽道”的組件設(shè)備商或?qū)⑸疃仁芤妗?/p>

四、技術(shù)浪潮將至，孕育設(shè)備百億細(xì)分市場

組件技術(shù)百花齊放，多設(shè)備共同受益

在降本提效的背景下，光伏組件環(huán)節(jié)出現(xiàn)多重變化。光伏降本提效，以推動光伏發(fā)電度電成本的降低，進(jìn)而拓展光伏發(fā)電的應(yīng)用場景，整體裝機規(guī)模擴張，促使光伏組件產(chǎn)能擴張，利好光伏組件設(shè)備需求的放量。光伏平價漸行漸近，組件行業(yè)降本提效動力十足，其主要路徑為：1）提高生產(chǎn)效率，降低單瓦成本，以大尺寸組件為代表；2）減少封裝損失率，對電池片進(jìn)行多切，目前以半片為主流；3）提高光電轉(zhuǎn)換效率，包含多主柵和無主柵等技術(shù)；4）提高電池互聯(lián)密度，采用疊瓦和拼片技術(shù)。

激光劃片機、多主柵串焊機、疊瓦焊接設(shè)備或?qū)⑸疃仁芤?。組件尺寸大型化和技術(shù)迭代，必然帶來組件設(shè)備的更新?lián)Q代。在與各工藝環(huán)節(jié)相對應(yīng)的組件設(shè)備中，受益于上述變化的主要有串焊機、激光劃片機和疊瓦焊接設(shè)備等設(shè)備，其中，從受益路徑的條數(shù)上看，受益最充分的為串焊設(shè)備。具體而言，激光劃片機或?qū)⑹芤嬗陔姵仄嗲?、拼片、疊瓦的技術(shù)趨勢，串焊機有望受益于大尺寸、電池片多切、多主柵、無主柵、拼片組件的發(fā)展，疊瓦焊接設(shè)備將受益于疊瓦組件滲透率的提升。

新型組件技術(shù)互相疊加，有望推動不同種類的設(shè)備需求同時落地。新型組件技術(shù)之間可做多種組合，互相疊加。參考Taiyang news的分析，除了個別技術(shù)相互之間有所排斥，大部分技術(shù)，如大尺寸、半片、多主柵、疊瓦，拼片、雙玻、雙面等，基本上可實現(xiàn)互相兼容。考慮到不同的工藝技術(shù)將對設(shè)備提出不同的需求，新型組件技術(shù)的互相疊加，有望推動不同種類的設(shè)備需求同時落地。

組件新技術(shù)：串焊工藝匹配

1、單GW投資額降至6300萬

組件設(shè)備：組件設(shè)備是指將電池片進(jìn)行串聯(lián)和并聯(lián)形成組件的設(shè)備，包括串焊機、匯流條自動焊接機、層壓機、削邊機、EL測試儀、全自動裝框機、接線盒設(shè)備、清洗設(shè)備、IV測試儀。

市場空間：截至2020年底組件設(shè)備單GW投資額已降至6300萬元，其中串焊機設(shè)備是核心，一條250MW的產(chǎn)線需配置4臺串焊機，單臺價格在135-150萬元，即串焊機的單GW投資為2000-2400萬元，是最核心的組件設(shè)備。

2、串焊機技術(shù)迭代：MBB、大尺寸、異質(zhì)結(jié)組件新技術(shù)：串焊工藝匹配

MBB影響：串焊機是將光伏電池片通過焊帶進(jìn)行串聯(lián)的設(shè)備，隨著電池尺寸的增大和主柵數(shù)量的增加，串焊機設(shè)備將迎來升級換代需求。多主柵電池對于設(shè)備的焊接能力、精度、穩(wěn)定程度要求均有大幅的提高，5BB升級到9BB串焊機需要更換串焊機，并使用特殊的助焊劑，9BB繼續(xù)升級通過更換工裝實現(xiàn)。

大尺寸影響：串焊機需升級成為182、210型號串焊機，設(shè)備需進(jìn)行更換。182串焊機可以通過改造升級為210串焊機，但無法在現(xiàn)場改造，且產(chǎn)能優(yōu)勢不明顯，因此也以更換新機型為主。210機型不僅可以滿足210電池生產(chǎn)，同時能夠向下兼容，生產(chǎn)效率也相對更高。更為重要的是，串焊機在組件環(huán)節(jié)出現(xiàn)了182、210兩次尺寸迭代。

HJT影響：HJT是全程低溫工藝，因此傳統(tǒng)的高溫串焊方式需要更改，針對HJT有專門串焊機設(shè)計，會帶動設(shè)備更新需求。