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教育“雙減”新規(guī)落地不久后，行業(yè)巨頭好未來和新東方均取消了原本定于本周的財(cái)報發(fā)布及電話會議，并表示將在后續(xù)更新。據(jù)悉，兩家公司本次計(jì)劃發(fā)布的季度報均截至2021年5月31日。從兩家公司上個季度的業(yè)績情況來看，好未來和新東方上一季度都保持著較高的營收增長，并且K12業(yè)務(wù)在總體業(yè)務(wù)中的占比較高。但隨著“雙減”意見的正式公開，義務(wù)教育階段的校外學(xué)科培訓(xùn)被嚴(yán)控，其資本化運(yùn)作也成為歷史。“去K12化”之后，昔日教培龍頭的未來出路究竟在哪?截至目前，“雙減”政策已發(fā)布一周有余，而教培行業(yè)的震蕩仍在持續(xù)。

財(cái)報發(fā)布取消

8月3日和8月5日，本分別是新東方和好未來原定發(fā)布季度財(cái)報的日期。但隨著兩家公司的陸續(xù)聲明，季度報披露被取消。原計(jì)劃中，新東方將披露2021財(cái)年四季度財(cái)報，好未來將發(fā)布2022財(cái)年一季度財(cái)報。且上述兩家公司的季報均截至2021年5月31日。新東方-S在公告中表示，取消財(cái)報發(fā)布系近期的監(jiān)管動態(tài)所致。

據(jù)新東方此前發(fā)布的上個季度財(cái)報顯示，在截至2021年2月28日的三個月報告期內(nèi)，新東方凈收入為11.905億美元，同比增長29%;凈利潤為1.51億美元，超過預(yù)期的1.04億美元。同時，新東方預(yù)計(jì)2021財(cái)年四季度的凈收入在11.01億-11.41億美元之間，同比增長38%-43%。

好未來方面，截至2021年2月28日，好未來2021財(cái)年四季度的凈收入為13.627億美元，同比增長58.9%。但其四季度歸屬于普通股股東的凈利潤為-1.69億美元，同比下降了87.63%。同時，好未來預(yù)計(jì)其2022財(cái)年一季度的總凈營收在13.022億-13.205億美元之間，同比增長43%-45%。

從上述公司此前披露的業(yè)績報告中不難看出，新東方和好未來的業(yè)務(wù)正保持著穩(wěn)定增速，不出意外的話，原計(jì)劃本周披露的財(cái)報數(shù)據(jù)將同樣亮眼。有教培業(yè)內(nèi)從業(yè)者表示，兩家公司在這一時機(jī)取消財(cái)報的發(fā)布，一定程度上是為了避開“雙減”政策的風(fēng)頭。“政策原本就認(rèn)為教育行業(yè)的資本趨利，亮眼的財(cái)報數(shù)據(jù)將和現(xiàn)在的嚴(yán)監(jiān)管形勢形成鮮明對比，還是保持低調(diào)為上。”該從業(yè)者說。

K12學(xué)科占比過重

作為國內(nèi)兩大教培龍頭，新東方和好未來的K12業(yè)務(wù)在其整體業(yè)務(wù)中占有重要地位。據(jù)上季度報數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月28日，新東方學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的總數(shù)為1625間，同比增加209間,環(huán)比增加107間。截至該報告期末，新東方的學(xué)?？倲?shù)為118間。學(xué)生報名人次約為229.68萬人，同比增長43%。

新東方董事會執(zhí)行主席俞敏洪曾表示，在該報告期內(nèi)，新東方業(yè)務(wù)的增長主要得益于K12中小學(xué)全科教育業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇，K12業(yè)務(wù)收入同比增長約37%。具體來看，中學(xué)業(yè)務(wù)收入同比增長35%，小學(xué)業(yè)務(wù)收入同比增長約40%。

同樣倚賴K12學(xué)科業(yè)務(wù)的還有好未來，在上個報告期內(nèi)，好未來學(xué)生總?cè)舜?長期正價課)約為669.1萬人，同比增長了44%。好未來財(cái)務(wù)副總裁Linda He在上季度財(cái)報電話會上指出，四季度學(xué)而思培優(yōu)小班的凈收入增長43%，占總凈收入的53%，上年同期占比為59%。而占比縮水主要是因?yàn)閷W(xué)而思網(wǎng)校課程的快速增長，該報告期內(nèi)，學(xué)而思網(wǎng)校的業(yè)務(wù)收入同比增長了115%，占到四季度總收入的32%。

過重的K12業(yè)務(wù)占比，是新東方和好未來兩家龍頭機(jī)構(gòu)在資本和政策夾擊之下面臨的共同問題。“雙減”政策之后，K12賽道再無資本故事可講，新東方和好未來找出一條“去K12化”的出路就顯得迫在眉睫。

巨頭轉(zhuǎn)型的幸與不幸

值得關(guān)注的是，新東方和好未來此次取消發(fā)布財(cái)報的動作雖易理解，但也稱得上罕見。“從資本角度來看，美股上市公司如果延遲發(fā)布財(cái)報，是一個非常危險的信號。”多鯨資本合伙人葛文偉在接受采訪時表示，延遲發(fā)布財(cái)報會增加投資者的疑慮。“新東方和好未來此次延遲財(cái)報發(fā)布的舉措，更多是出于內(nèi)部考慮，準(zhǔn)備在財(cái)報中及后續(xù)電話會上對政策嚴(yán)監(jiān)管作出解釋。”葛文偉說。

此外，據(jù)新東方和好未來此前的財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，若無K12業(yè)務(wù)，兩家公司的市值都將大打折扣。從兩家公司各自的股價表現(xiàn)來看，8月2日美股盤前，新東方報2.17美元/股，年初至今的最高股價為199.74元/股;好未來股價報6.07美元/股，年初至今的最高股價為90.96美元/股。目前，兩家公司的市值均已蒸發(fā)百億美元。

“考慮到現(xiàn)在的嚴(yán)監(jiān)管政策，新東方和好未來兩家公司應(yīng)該在醞釀資產(chǎn)剝離或者類似退市的計(jì)劃，同時做深度轉(zhuǎn)型的打算。”葛文偉進(jìn)一步分析指出，“巨型教培企業(yè)轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢在于其擁有的品牌、資金、人才和組織能力。”

在劣勢方面，新東方和好未來兩家機(jī)構(gòu)雖有線上業(yè)務(wù)，但線下業(yè)務(wù)太過龐大，線下的培訓(xùn)學(xué)校是重資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型相對不容易。“此外，學(xué)科類團(tuán)隊(duì)都占到兩家公司團(tuán)隊(duì)的絕大多數(shù)，如何讓相應(yīng)學(xué)科的輔導(dǎo)老師和人員進(jìn)行深度調(diào)整也是很大挑戰(zhàn)。最后就是教培企業(yè)對K12的路徑依賴，教培機(jī)構(gòu)們再也找不到像K12這樣增長快、利潤高的產(chǎn)業(yè)。”葛文偉談道。(記者 程銘劼 趙博宇)