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1月17日至20日，AI龍頭創(chuàng)新奇智開啟招股。每股發(fā)售價26.3-27.3港元，每手100股。從招股首日的表現(xiàn)看，創(chuàng)新奇智已超額認購逾1.4倍。市場消息亦指出，截至當前國際配售部分已錄得足額認購，可見招股情況火熱。

另外，創(chuàng)新奇智的股東背景以及保薦人可謂是明星陣容，這在赴港上市的硬科技公司中都稱得上高配。

本次創(chuàng)新奇智發(fā)行的聯(lián)席保薦人為UBS瑞銀集團、中金公司及華興資本。此外，招股書顯示，創(chuàng)新工場持有26.24%的股份、創(chuàng)新工場育成持股比例1.68%。此外，軟銀、中金等科技投資經(jīng)驗豐富的頂級投資機構(gòu)亦在其列。從股東結(jié)構(gòu)上來說，專業(yè)性和多樣性都無可挑剔。并且，原始股東在上市前的融資中，都表現(xiàn)出很高的積極性。股東及保薦人能側(cè)面反映一家公司的質(zhì)地。

這一家看似默默無聞的公司，實則與商湯一樣同為賽道TOP 5。為何它能擁有股東+保薦的全明星陣容，上市后又能否復制成功者的走勢?

中國人工智能市場格局顛覆者

創(chuàng)新奇智企業(yè)使命是“人工智能賦能商業(yè)價值”，主要面向企業(yè)級人工智能解決方案市場提供全棧式AI產(chǎn)品和解決方案，包括AI平臺、算法、軟件、AI賦能設(shè)備及相關(guān)服務(wù)。

筆者比市場早一點留意到這家公司。去年年底，IDC中國發(fā)布了2021上半年人工智能市場份額報告。報告顯示，計算機視覺市場2021上半年達9.9億美元，同比增長高達33.0%。從規(guī)模上看，中國前五大計算機視覺廠商已經(jīng)躋身世界領(lǐng)先行列。

其中創(chuàng)新奇智在計算機視覺應(yīng)用市場增速明顯，躋身前5，相較上期報告前進一位;其名字與商湯科技、曠視科技、云從科技(AI四小龍中的三位)以及安防第一龍頭?？低暡⒘幸黄?，AI四小龍中的依圖科技不見蹤影。很少有投資者想到，大家熟知的中國人工智能市場格局會被一家“名不見經(jīng)傳”的AI公司打破。

而“名不見經(jīng)傳”只是因為創(chuàng)新奇智主要服務(wù)于企業(yè)級市場。事實上，這家由李開復孵化的AI龍頭，在業(yè)界頗具知名度。比如，被稱為全球科技風向標的Gartner，把創(chuàng)新奇智列為全球機器視覺“Example Vendor”和人工智能計算機視覺“Cool Vendor”。在機器學習領(lǐng)域，創(chuàng)新奇智榮列Forrester中國中型機器學習廠商陣營，中國第四大機器學習平臺廠商(IDC)。此外，公司還榮獲MIT全球最聰明公司50、英國《金融時報》最具創(chuàng)新企業(yè)、2020CB Insights AI100、《哈佛商業(yè)評論》拉姆·查蘭管理實踐獎、《Fast Company》中國最佳創(chuàng)新公司50、中國人工智能產(chǎn)業(yè)獨角獸Top50等諸多殊榮。

在算力大大提升的當下，AI公司只需做好兩件事：技術(shù)，以及技術(shù)與應(yīng)用場景的結(jié)合。前者代表了底層核心競爭力，后者彰顯了商業(yè)化能力。但任一方面要做好都非常不容易。而創(chuàng)新奇智的成功，正是來源于公司在這兩方面都表現(xiàn)較為出色。

一方面，創(chuàng)新奇智在研發(fā)上處于第一梯隊的水平。首先，公司是中國少數(shù)幾家具備專有深度學習平臺的公司之一，獨立開發(fā)了三大專有AI平臺：創(chuàng)新奇智ManuVision(機器視覺智能平臺)、MatrixVision(邊緣視頻智能平臺)、Orion(分布式機器學習平臺)。三大平臺具有高效性及良好的適應(yīng)性。另外，公司累計申請634項AI相關(guān)專利，成功注冊了125項AI相關(guān)專利，其中發(fā)明專利79項。

其次，三大AI平臺底層AI基礎(chǔ)設(shè)施基礎(chǔ)上，公司持續(xù)積累AI技術(shù)資產(chǎn)。這些技術(shù)資產(chǎn)具備高度凝煉、低耦合及可復用的性質(zhì)，隨著時間及項目的積累沉淀成資產(chǎn)池，成為創(chuàng)新奇智寬廣的護城河。該資產(chǎn)池可支持滿足客制化要求的高效率的項目交付，實現(xiàn)工作流程的某些方面的自動化以及方案的跨領(lǐng)域復用。

作為一個AI科技公司，科技實力是其賴以競爭的根本，構(gòu)成了最重要的競爭壁壘。這就是創(chuàng)新奇智成功的第一個原因。

另一方面，商業(yè)化不僅是企業(yè)具備內(nèi)生性的前提，更是AI公司獲得核心競爭優(yōu)勢的一大來源。

創(chuàng)新奇智具備較好的場景落地能力。公司將技術(shù)研發(fā)與實際應(yīng)用場景相結(jié)合，立足三大平臺向制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)客戶提供全套AI產(chǎn)品和解決方案。

針對實際痛點，創(chuàng)新奇智開發(fā)適合行業(yè)實際應(yīng)用的AI原創(chuàng)技術(shù)，特別是關(guān)于小樣本學習、零樣本實例分割等研究，致力于打破樣本數(shù)據(jù)量對深度學習技術(shù)的制約，在傳統(tǒng)制造業(yè)等樣本普遍缺失的場景和領(lǐng)域具有高度實用價值，研究成果被ECCV、CVPR等國際頂會接受。

在兩大優(yōu)勢加持下，目前創(chuàng)新奇智已在中國企業(yè)級AI解決方案行業(yè)取得了市場領(lǐng)導地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年，以收入計，創(chuàng)新奇智是中國企業(yè)級AI解決方案市場上第3大AI技術(shù)驅(qū)動型解決方案供應(yīng)商及中國制造業(yè)AI解決方案市場最大的AI技術(shù)驅(qū)動型解決方案供應(yīng)商。

多利好共振，AI+制造/金融成為黃金賽道

科技創(chuàng)新投資的經(jīng)驗告訴我們，創(chuàng)新奇智的成功，不僅因為自身具備強競爭力，更是因為其“順勢而為”，深耕好賽道。人工智能產(chǎn)業(yè)根植于中國繁榮的制造業(yè)以及金融行業(yè)的土壤，并乘著政策的東風，快速迸發(fā)出活力。

從產(chǎn)業(yè)端來看，作為“世界工廠”，中國擁有全球規(guī)模最大、門類最齊全、產(chǎn)業(yè)配套最完善的制造業(yè)體系，在全球供應(yīng)鏈中具有舉足輕重的地位，如今，“中國制造”在全球范圍內(nèi)的占比超過35%，規(guī)模是美日德的總和，無疑為智能科技產(chǎn)業(yè)化提供了最豐厚的培育土壤。

但是光輝燦爛的成績難掩當前的巨大壓力。“七普”凸顯老齡化、少子化，人口紅利逐漸喪失，粗放經(jīng)營不再適應(yīng)時代要求。要破局，轉(zhuǎn)型升級就成為必然。AI的本質(zhì)是先進生產(chǎn)力對落后生產(chǎn)力的替代，在人口紅利退潮期AI技術(shù)將成為有力抓手。

而從政策端看，自上而下貫徹制造強國、數(shù)字化經(jīng)濟，將成為我國長期的政策導向。去年是十四五的開局之年，政府已提出詳盡規(guī)劃，各地大量出臺補貼、稅收優(yōu)惠等鼓勵措施;預計2022年開始批量落地前期規(guī)劃。

根據(jù)《十四五規(guī)劃綱要》，第八章提出“深入實施制造強國戰(zhàn)略”、第九章提出“發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”、第十五章提出“打造數(shù)字經(jīng)濟新優(yōu)勢”。而2021年11月30日，工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》指出，到2025年，70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，建成500個以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠，建成120個以上具有行業(yè)和區(qū)域影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。規(guī)劃還提出要增強供給能力，智能制造裝備和工業(yè)軟件市場滿足率分別超過70%和50%，培育150家以上專業(yè)水平高、服務(wù)能力強的系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

在企業(yè)和政策雙重推動之下，人工智能開始爆發(fā)式增長。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年中國企業(yè)級AI市場的市場規(guī)模達約1,394億元，預計到2025年將達到約8,366億元，復合年增長率為43.1%。

而創(chuàng)新奇智選擇了制造業(yè)與金融作為細分賽道，增長亦非?？捎^。據(jù)弗若斯特沙利文，2020年中國制造業(yè)人工智能解決方案市場規(guī)模已達約91億元，預計于2025年達到約649億元，年復合增長率為48.3%。而2020年中國金融服務(wù)業(yè)基于人工智能的IT基礎(chǔ)設(shè)施解決方案的市場規(guī)模為15億元，僅占可探索市場總額約為728億元的2.1%，滲透率有望快速提升。

但值得注意的是，在需求側(cè)爆發(fā)的大背景下，AI市場發(fā)展的瓶頸主要在供給端。強者恒強愈演愈烈，AI企業(yè)的落地能力成為競爭力分化的關(guān)鍵。

駛?cè)氤砷L快車道

在TOP 5龍頭中，創(chuàng)新奇智的成長勢頭仍稱得上非常強勁。2018-2020年公司營業(yè)收入分別為3721萬元、2.29億、4.62億，復合年均增長率高達252.5%;2021年前三季度實現(xiàn)營收5.53億，同比增長85.8%。在公司營收規(guī)模較小時快速增長并不罕見，在營收具備相當規(guī)模體量后，高增速則很能說明成長勢能。

公司聚焦制造和金融服務(wù)業(yè)兩大核心賽道，圍繞“制造智能、邊緣視覺、智能數(shù)據(jù)中心、智能數(shù)據(jù)治理”四大業(yè)務(wù)主題，提供AI產(chǎn)品及解決方案。其中，制造業(yè)人工智能產(chǎn)品和解決方案產(chǎn)生的收入占總收入的比例最大，從2018年36.6%的占比，到了2021前三季的50.8%。相關(guān)板塊收入的增長亦最為強勁，2022年前三季來自制造業(yè)的營收同比增長250.5%，成為公司增長的有力引擎。

拆解收入增長的動力，我們可以看到公司的商業(yè)模式已基本走通，并形成正向循環(huán)。

一方面，創(chuàng)新奇智不斷開拓新客戶，攫取新市場份額。根據(jù)招股書，其制造業(yè)的客戶數(shù)量自2018年的16名大幅增加至2020年的93名;由于金融行業(yè)競爭格局高度集中，不可避免地造成金融客戶較為集中的情況，但創(chuàng)新奇智金融行業(yè)客戶數(shù)量自2018年的2名增加到2020年的18名。

創(chuàng)新奇智在新的客戶中能高速擴張，得益于1*N的市場策略。作為領(lǐng)軍的AI龍頭，公司已有大量標桿案例，成熟的AI應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)。公司先通過燈塔客戶打造某一場景AI落地成功的標桿項目，之后利用技術(shù)資產(chǎn)、ABS及RDP的可復用性，快速復制到同領(lǐng)域的更多客戶，從而實現(xiàn)橫向擴展。

另一方面，創(chuàng)新奇智鼓勵客戶從單一的應(yīng)用場景到采用AI解決更多場景，從而創(chuàng)造客戶粘性，也就是“1+N”策略。無論是制造業(yè)還是金融業(yè)的領(lǐng)先玩家，對于IT供應(yīng)商驗證流程冗長。創(chuàng)新奇智持續(xù)與客戶保持深度合作，能高效實現(xiàn)更多的項目轉(zhuǎn)化、延伸。財務(wù)數(shù)據(jù)亦可清楚驗證這一點。2020年，優(yōu)質(zhì)客戶以金額計算的復購高達112.7%;制造業(yè)和金融業(yè)的每名客戶的平均收入同比分別增長了61.5%和209.1%。

在量價齊升之下，公司駛?cè)肓顺砷L快車道，業(yè)績潛力加速釋放。而隨著營收體量擴大，公司規(guī)模效應(yīng)與盈利彈性凸顯。經(jīng)調(diào)整凈虧損率逐年降低從2018年的122%縮窄至2021年前三季度的14.6%，虧損正在快速被業(yè)務(wù)收入增長和規(guī)模效應(yīng)帶來的平均成本降低所抹平。按照如此虧損快速收窄的趨勢，預期公司很快實現(xiàn)自我造血。

誠然，未盈利的問題是AI公司中普遍存在的情況;但這并不代表公司沒有潛力或者未到業(yè)務(wù)爆發(fā)期。AI獨角獸大多存在高額的激勵費用、估值提升產(chǎn)生的公允價值變動損益，因此通常大幅虧損。即使扣非，仍然都無法實現(xiàn)盈利。反過來，市場上有一些已經(jīng)實現(xiàn)盈利的所謂“AI科技公司”更應(yīng)該受到投資者警惕。

因此，針對AI公司，我們往往難以從傳統(tǒng)的財務(wù)指標去評估其價值幾何。另外，以目前業(yè)務(wù)對應(yīng)的估值衡量其投資價值亦存在偏差，相比之下更需關(guān)注業(yè)務(wù)邊界拓展或新業(yè)務(wù)放量的速度。

無論從核心競爭力還是成長速度來看，創(chuàng)新奇智都表現(xiàn)較為亮眼，后市表現(xiàn)值得期待。