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編者按：為提升我國信用評(píng)級(jí)的質(zhì)量和競爭力，推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)更好服務(wù)于債券市場(chǎng)健康發(fā)展的大局，人民銀行會(huì)同國家發(fā)改委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)起草了《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》。通知立足提升信用評(píng)級(jí)質(zhì)量，從規(guī)范性、獨(dú)立性、質(zhì)量控制等方面強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)行業(yè)要求，強(qiáng)化評(píng)級(jí)結(jié)果的一致性、準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性，構(gòu)建以評(píng)級(jí)質(zhì)量為導(dǎo)向的良性競爭環(huán)境，加大監(jiān)管力度，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，壓實(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三方的中介責(zé)任，引導(dǎo)其將聲譽(yù)機(jī)制作為生存之本，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示功能。

專家表示，近年來評(píng)級(jí)行業(yè)存在不少評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能弱等現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)一些高評(píng)級(jí)企業(yè)違約的情況，暴露出評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能歸位盡責(zé)等問題，也為債券市場(chǎng)健康發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。從中長期看，為凈化市場(chǎng)環(huán)境，本次五部門聯(lián)合出手對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的整頓將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對(duì)于一些無法給出投資人可以有效使用產(chǎn)品的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將逐漸被市場(chǎng)淘汰，評(píng)級(jí)行業(yè)可能將出現(xiàn)一輪并購重組，評(píng)級(jí)行業(yè)的競爭格局將會(huì)重塑。

債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)迎來監(jiān)管新政

據(jù)中新社報(bào)道，3月28日，中國央行、國家發(fā)改委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見稿)》。五部委將聯(lián)手加大對(duì)中國債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管。

通知立足提升信用評(píng)級(jí)質(zhì)量，從規(guī)范性、獨(dú)立性、質(zhì)量控制等方面強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)行業(yè)要求，強(qiáng)化評(píng)級(jí)結(jié)果的一致性、準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性，構(gòu)建以評(píng)級(jí)質(zhì)量為導(dǎo)向的良性競爭環(huán)境，加大監(jiān)管力度，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，壓實(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三方的中介責(zé)任，引導(dǎo)其將聲譽(yù)機(jī)制作為生存之本，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示功能。

通知包含五方面主要內(nèi)容：一是加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和區(qū)分度;二是完善公司治理和內(nèi)部控制，堅(jiān)守評(píng)級(jí)獨(dú)立性;三是加強(qiáng)信息披露，強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制;四是優(yōu)化評(píng)級(jí)生態(tài)環(huán)境，營造公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境;五是嚴(yán)格監(jiān)督管理，加大對(duì)違規(guī)行為懲戒力度。

其中強(qiáng)調(diào)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制;對(duì)于評(píng)級(jí)大幅調(diào)整行為，要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)方法模型進(jìn)行檢查和評(píng)估;細(xì)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露，要求分開披露受評(píng)主體個(gè)體信用狀況和外部支持提升情況的信息;要聯(lián)合制定統(tǒng)一的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同和信息共享，防止監(jiān)管套利等內(nèi)容。

中國證券報(bào)報(bào)道稱，專家表示，近年來評(píng)級(jí)行業(yè)存在不少評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能弱等現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)一些高評(píng)級(jí)企業(yè)違約的情況，暴露出評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能歸位盡責(zé)等問題，也為債券市場(chǎng)健康發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

中信證券研究所副所長明明表示，去年12月，央行組織召開的信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展座談會(huì)指出，評(píng)級(jí)行業(yè)存在評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問題，制約了我國債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

“近期各方監(jiān)管連續(xù)出手，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨較大的外部壓力，對(duì)發(fā)行人評(píng)級(jí)可能趨于謹(jǐn)慎。”明明說，部分主體評(píng)級(jí)虛高已是市場(chǎng)共識(shí)，評(píng)級(jí)從虛高逐步回歸的過程可能會(huì)影響信用市場(chǎng)重新定價(jià)。但是，從中長期看，為凈化市場(chǎng)環(huán)境，本次五部門聯(lián)合出手對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的整頓將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

評(píng)級(jí)行業(yè)格局將重塑 “躺著賺錢”將一去不復(fù)返

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)也報(bào)道稱，近年來，債券市場(chǎng)違約頻發(fā)，違約事件背后折射出的是信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)長久以來存在的弊病。“目前債券市場(chǎng)存在的一個(gè)問題是，對(duì)評(píng)級(jí)依賴過多，但是對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果缺乏有效的檢驗(yàn)機(jī)制，給低質(zhì)評(píng)級(jí)結(jié)果提供了土壤。” 光大證券首席固定收益分析師張旭表示。

《通知》對(duì)癥下藥，對(duì)一些眾所周知的癥結(jié)，一一作出規(guī)范，旨在提高信用評(píng)級(jí)的質(zhì)量。

首先，第一條就提出：加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和區(qū)分度。

長久以來，國內(nèi)信用評(píng)級(jí)被詬病的重點(diǎn)之一就是：評(píng)級(jí)虛高，缺乏區(qū)分度，擾亂市場(chǎng)定價(jià)。目前市場(chǎng)的主要評(píng)級(jí)集中在AA-到AAA。尤其是去年作為AAA評(píng)級(jí)的永煤債毫無征兆違約，將這一矛盾再次推至風(fēng)口浪尖。

中國社科院報(bào)告顯示，2018至2020年，發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的債券違約金額由131.15億元快速增加至664.89億元，占比也由14%提高到47%。如果加上AA+級(jí)債券，2020年的債券違約金額中有82%發(fā)生在高等級(jí)發(fā)債主體中。

如何檢驗(yàn)評(píng)級(jí)質(zhì)量?《通知》建議：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，并且每年對(duì)評(píng)級(jí)方法模型及樣本企業(yè)進(jìn)行檢驗(yàn)測(cè)試，并向監(jiān)管部門和自律組織報(bào)備有關(guān)情況。

同時(shí)，在一系列已經(jīng)發(fā)生的違約事件中，很多信用評(píng)級(jí)是在違約發(fā)生后急劇下調(diào)，國內(nèi)的信用評(píng)級(jí)有如“事后諸葛”，預(yù)見性上存在一定的缺陷。

去年年底，因?yàn)橛烂簜`約，交易商協(xié)會(huì)對(duì)中誠信給予處罰。中紀(jì)委幾乎在同期披露了東方金誠腐敗案，前高管利用調(diào)高評(píng)級(jí)級(jí)別大肆撈錢，進(jìn)一步將行業(yè)的黑幕揭開。

在此之前，2018年，大公國際被責(zé)令整改一年，不得承接新的證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，被稱為史上最強(qiáng)處罰。其違反的規(guī)定主要是：公章混用;為多家發(fā)行人開展評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)為發(fā)行人提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，有違獨(dú)立原則;部分高管人員及評(píng)審委員會(huì)委員資質(zhì)不符合要求等。

此次《通知》要求，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照公司法完善公司治理結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)引入獨(dú)立董事保障監(jiān)督職能的有效履行;強(qiáng)化防火墻機(jī)制;評(píng)級(jí)作業(yè)人員的考核、晉升以及薪酬應(yīng)加強(qiáng)與市場(chǎng)檢驗(yàn)的關(guān)聯(lián)，不得與其參與評(píng)級(jí)項(xiàng)目的發(fā)行、收費(fèi)等因素關(guān)聯(lián);強(qiáng)化內(nèi)部控制和監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)評(píng)級(jí)全流程和全部員工的合規(guī)管理，嚴(yán)禁收受或索取賄賂等。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)際控制人、股東、信用評(píng)審委員會(huì)成員應(yīng)維護(hù)機(jī)構(gòu)獨(dú)立和業(yè)務(wù)獨(dú)立等。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，評(píng)級(jí)公司一直以來被稱為“躺著賺錢”，這一定程度上是因?yàn)閲鴥?nèi)債券市場(chǎng)對(duì)于評(píng)級(jí)的過度依賴，以及發(fā)行人付費(fèi)模式為主的弊端所在。

比如，保險(xiǎn)資金投資防線僅限于國內(nèi)AAA級(jí)的無擔(dān)保企業(yè)債券，個(gè)人投資者也是只能投資AAA級(jí)。中登公司曾發(fā)布有關(guān)要求，2017年4月7日(不含)后公布募集說明書的信用債券入庫開展回購，需滿足債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)(含)以上要求。

《通知》中提到了“降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的要求，擇機(jī)適時(shí)調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級(jí)別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，將評(píng)級(jí)需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場(chǎng)”，張旭認(rèn)為，這將一定程度解決目前過分依賴評(píng)級(jí)的問題。