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6月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布5月全國CPI(居民消費價格指數(shù))數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.3%，環(huán)比下降0.2%，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))同比上漲9.0%，環(huán)比上漲1.6%。

CPI溫和上升，PPI大幅上漲，顯示PPI向CPI傳導(dǎo)存在阻滯。專家預(yù)計，短期內(nèi)PPI和CPI走勢分化格局將會延續(xù)，6月CPI和PPI漲幅仍將擴大。

CPI環(huán)比下降同比上漲

5月CPI同比上漲1.3%，但仍低于預(yù)期，主要還是受食品價格影響較大。5月，食品價格由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，影響CPI上漲約0.05個百分點。食品內(nèi)部價格分化明顯，其中豬肉價格繼續(xù)下降，對CPI的拉動作用已連續(xù)8個月為負，5月豬肉價格下降23.8%，降幅比上月擴大2.4個百分點。而淡水魚、雞蛋和食用植物油價格分別上漲33.7%、17.6%和9.2%，漲幅均有擴大，拉動食品價格上升。

非食品價格上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，影響CPI上漲約1.28個百分點。非食品中，交通通信價格上漲5.5%，漲幅擴大0.6個百分點，其中飛機票、汽油和柴油價格分別上漲32.3%、22.0%和24.2%;教育文化娛樂和居住價格分別上漲1.5%和0.7%，漲幅均有擴大。

CPI上漲不及預(yù)期與我國CPI的結(jié)構(gòu)有關(guān)。民生銀行首席研究員溫彬告訴《國際金融報》記者：“我國CPI構(gòu)成中，食品價格占較大比重，而食品價格又受豬肉影響較大。由于去年豬肉價格漲價較快，帶動食品價格上漲，而今年豬肉價格回落，食品價格處于回落或小幅增長態(tài)勢，對CPI形成拖累。”

食品價格方面，民生銀行研究院宏觀分析師王靜文認為，仍需主要關(guān)注豬肉價格。受生豬存欄量持續(xù)回升影響，當(dāng)前豬肉價格持續(xù)承壓。以往我國大致存在為期三年的豬周期，但近幾年隨著生豬養(yǎng)殖集中度的提升，豬周期已經(jīng)拉長，預(yù)計下半年豬肉價格將繼續(xù)承壓。

王靜文告訴記者，從核心CPI和非食品價格來看，需求端動力仍顯不足。從核心CPI來看，5月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅較上月回落0.2個百分點，同比上漲0.9%，漲幅較上月擴大0.2個百分點，但離1.5%左右的正常水平仍然較遠。

財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明表示，預(yù)計在服務(wù)業(yè)重啟加速、國際大宗商品漲價向終端消費傳導(dǎo)作用增強的共同作用下，未來非食品價格和核心CPI將進一步上行，但豬肉下行周期啟動和居民收入難以全面恢復(fù)將制約CPI回升幅度，年內(nèi)CPI將溫和修復(fù)。

PPI環(huán)比同比均上漲

與CPI上漲幅度略弱作為對比的，是PPI環(huán)比同比皆上漲，漲幅再超預(yù)期。

5月份，國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲。從環(huán)比看，PPI上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.7個百分點，生產(chǎn)資料價格上漲2.1%，漲幅擴大0.9個百分點;生活資料價格上漲0.1%，漲幅與上月相同。

同比看，PPI上漲9.0%，漲幅比上月擴大2.2個百分點，漲幅創(chuàng)下2008年1月以來的新高。其中，生產(chǎn)資料價格上漲12.0%，漲幅擴大2.9個百分點;生活資料價格上漲0.5%，擴大0.2個百分點。從行業(yè)看，石油和天然氣開采業(yè)價格上漲99.1%，擴大13.3個百分點;黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲38.1%，擴大8.1個百分點，其余主要行業(yè)價格漲幅均有擴大。

溫彬認為，超預(yù)期上漲的背后有兩大原因。“一是去年低基數(shù)效應(yīng)對5月PPI超預(yù)期上漲形成貢獻，去年5月，PPI同比回落3.7%，是近期PPI漲幅的最低點。二是大宗商品價格上漲導(dǎo)致原材料價格上漲，仍是5月PPI超預(yù)期上漲的主要原因。”

同時，從PPI內(nèi)部傳導(dǎo)上看，生產(chǎn)資料價格上漲12%，而生活資料雖有上漲，漲幅不溫不火，只有2%，生產(chǎn)資料價格漲幅顯著大于生活資料價格，顯示價格傳導(dǎo)尚不通暢。

“從生產(chǎn)資料價格來看，5月以來，國家加大了保供穩(wěn)價力度，商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價格指數(shù)在5月中旬已經(jīng)見頂。而國際大宗商品價格如銅、鋁經(jīng)歷了爆發(fā)式上漲之后已顯示出疲態(tài)。下半年隨新興經(jīng)濟體供給修復(fù)之后，預(yù)計價格難以再創(chuàng)新高。”王靜文表示，從生活資料來看，由于需求仍顯不足，而供給仍然充沛，競爭壓力之下，企業(yè)缺乏調(diào)價能力，因此只能通過降本增效方式吸收漲價沖擊，預(yù)計下半年漲幅仍然有限。

他認為，綜合來看，預(yù)計5月份9.0%的漲幅已經(jīng)達到年內(nèi)高點，此后會延續(xù)回落，全年將呈現(xiàn)鮮明的兩頭低、中間高特征。

PPI短期沖高

值得注意的是，5月CPI和PPI之間的剪刀差繼續(xù)擴大。溫彬指出，整體上看，本月PPI上漲超出預(yù)期(增幅創(chuàng)下13年來新高)，CPI上漲不及預(yù)期，體現(xiàn)了價格由PPI向CPI傳導(dǎo)存在阻滯。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，短期內(nèi)PPI和CPI走勢分化格局將會延續(xù)，未來一段時間CPI快速抬頭至3.0%的政策控制目標的概率不大，這將給下半年貨幣政策靈活操作留出足夠的空間。

“未來貨幣政策因PPI階段性沖高而大幅收緊的可能性很小，央行將繼續(xù)保持政策定力，堅守穩(wěn)字當(dāng)頭基調(diào)。盡管6月市場流動性受物價因素影響有限，但伴隨地方專項債發(fā)行進一步放量，短端資金壓力有所顯現(xiàn)，債市運行已受到較為明顯的影響。”王青判斷。

交銀金融預(yù)計，6月CPI和PPI漲幅仍將擴大，CPI可能接近2%，PPI升到10%左右。隨著翹尾因素回落和初級產(chǎn)品價格上漲勢頭放緩，三季度PPI漲幅有望趨穩(wěn)回落。翹尾因素顯著回落疊加豬肉價格處于低位，CPI漲勢將保持溫和，預(yù)計維持在2%左右。

王靜文認為，總體來看，在豬肉價格低迷、總需求走弱、翹尾因素回落三大因素的共同帶動下，預(yù)計下半年CPI同比漲幅將延續(xù)回落態(tài)勢。“由于CPI和PPI大概率將在年中見頂，下半年逐漸回落，貨幣政策可以繼續(xù)保持定力，無需對物價波動作出反應(yīng)。而在下半年經(jīng)濟增速和物價漲幅回落之后，政策重心或需重新向穩(wěn)增長傾斜。”