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上半年我國制造業(yè)投資呈穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢，兩年平均增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，投資內(nèi)生動能修復(fù)增強(qiáng)，結(jié)構(gòu)分化特征明顯。制造業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，市場利率相對平穩(wěn)，融資環(huán)境總體向好。數(shù)字化、智能化引領(lǐng)融資熱潮，但部分短板領(lǐng)域和傳統(tǒng)行業(yè)融資仍有隱憂。為繼續(xù)穩(wěn)定制造業(yè)投資增長，需加快落地“雙碳”新投資增長點(diǎn)，進(jìn)一步深化金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，加大集成電路等“卡脖子”領(lǐng)域投融資，支持傳統(tǒng)行業(yè)向綠色、智能方向轉(zhuǎn)型升級。

上半年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資加速修復(fù)，結(jié)構(gòu)分化明顯

——制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速復(fù)蘇勢頭良好。

2021年以來，制造業(yè)投資邊際持續(xù)修復(fù)，降幅不斷收窄。1~6月份制造業(yè)投資繼續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，兩年平均增長2.0%，增速略低于2019年同期水平。

制造業(yè)投資穩(wěn)定復(fù)蘇，企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)動能增強(qiáng)主要有三方面原因。

一是企業(yè)利潤大幅回升。在需求持續(xù)旺盛和工業(yè)品價格上漲帶動下，企業(yè)利潤大幅增長，1~5月份工業(yè)企業(yè)利潤同比增長83.4%，兩年復(fù)合平均增長21.7%，達(dá)2018年以來歷史同期新高。

二是降成本政策持續(xù)發(fā)力。2021年《政府工作報告》提出進(jìn)一步優(yōu)化和落實(shí)減稅政策，5月份國家發(fā)展改革委等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好2021年降成本重點(diǎn)工作的通知》，明確8方面19項(xiàng)降成本任務(wù)清單。從中央到地方針對制造企業(yè)的一攬子降成本舉措陸續(xù)推出，政策紅利直達(dá)企業(yè)主體。

三是出口高景氣延續(xù)。歐美等發(fā)達(dá)國家消費(fèi)需求恢復(fù)迅速，疊加印度、東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體新冠肺炎疫情加劇我國供給替代效應(yīng)依然較強(qiáng)，1~6月份我國出口延續(xù)了2020年下半年的良好勢頭，同比增長28.1%，與2019年同期相比增長23.8%。

——制造業(yè)民間投資邊際修復(fù)速度快于整體，投資內(nèi)生動能修復(fù)增強(qiáng)。

民間投資是制造業(yè)投資的主力軍。1~5月份制造業(yè)民間投資增速為22%，高于制造業(yè)投資1.6個百分點(diǎn)。一季度制造業(yè)上市公司中，民營企業(yè)資本支出同比增長55%，兩年平均增長30%，而國有企業(yè)同比增長38%，兩年平均增長8%，其中，中央國企和地方國企分別同比增長18%、36%，兩年平均增長14%、5%。

——高技術(shù)制造業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跑，制造業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換提速，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

1~6月份高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)增長29.7%，兩年平均增長17.1%，分別高于整體制造業(yè)10.3和15.1個百分點(diǎn)。其中，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表兩年平均分別增長26.3%、18.7%。疫情發(fā)生以來，高技術(shù)制造業(yè)投資增長拉動作用明顯，高技術(shù)制造業(yè)投資兩年平均增速與整體制造業(yè)投資增速差距顯著拉大，2019年1~6月份前者高出后者7.4個百分點(diǎn)，2021年1~6月份差距為15.1個百分點(diǎn)。

——分行業(yè)看，上下游制造行業(yè)投資明顯分化，“上游強(qiáng)、下游弱”。

在大宗商品價格飆升以及利潤大幅改善帶動下，上游原材料行業(yè)投資普遍增長較快。1~5月份，原材料制造業(yè)投資增長24.2%，高于制造業(yè)總體3.8個百分點(diǎn)，其中，黑色金屬加工、化學(xué)原料及制品、有色金屬加工同比增長40%、31.8%和15.5%，兩年平均增長22.3%、4.4%和4.1%。

受疫情等因素影響，紡織業(yè)、服裝服飾以及汽車等下游消費(fèi)行業(yè)投資恢復(fù)較慢，1~5月份兩年平均增速分別下降7.0%、19.9%和14.0%。其中4月份印度疫情加劇導(dǎo)致紡織出口訂單部分轉(zhuǎn)移至我國，紡織業(yè)投資收窄幅度明顯，1~5月份降幅較1~2月份收窄9.4個百分點(diǎn)，但投資規(guī)模仍未恢復(fù)至疫情前水平。

——分區(qū)域看，南北方投資明顯分化，“南強(qiáng)北弱”進(jìn)一步加劇。

南部區(qū)域，廣東、浙江等出口大省在出口強(qiáng)勁拉動下，1~5月份制造業(yè)投資分別增長36%和26%;中部省份近年來加快布局電子信息、醫(yī)藥等高技術(shù)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)，江西和湖南兩省制造業(yè)投資分別增長27%和21%;北部地區(qū)增長較快的為內(nèi)蒙古、山西和北京，1~5月份增速分別為70%、44%和36%。其中內(nèi)蒙古和山西屬于傳統(tǒng)資源型地區(qū)，主要是受傳統(tǒng)上游原材料行業(yè)投資增長拉動，北京受集成電路和生物醫(yī)藥等先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目集中落地帶動。

上半年制造業(yè)融資環(huán)境總體穩(wěn)定，部分領(lǐng)域仍有隱憂

——制造業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。一是制造業(yè)中長期貸款占比顯著提升，為企業(yè)固定資產(chǎn)投資提供強(qiáng)力支撐。2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)“增加制造業(yè)中長期融資”，2020年和2021年《政府工作報告》均提出“提高制造業(yè)貸款比重”。在此背景下制造業(yè)中長期貸款增速保持上升，2021年6月份制造業(yè)中長期貸款余額同比增長41.6%，增速比上年同期高16.9個百分點(diǎn)，較同期人民幣貸款余額增速高出29.3個百分點(diǎn)。

二是以初創(chuàng)公司為主的私募股權(quán)和IPO融資延續(xù)2020年高增長態(tài)勢，表明制造業(yè)創(chuàng)新活躍度仍較高。隨著科創(chuàng)板推出和注冊制實(shí)施，2019年以來資本市場活躍度大幅提升，2020年制造業(yè)私募股權(quán)融資和IPO金額均達(dá)歷史峰值。1~6月份私募股權(quán)和IPO融資延續(xù)了去年的高增長勢頭，同比增長43.6%。其中，私募股權(quán)融資2059億元，增長23%，IPO融資1308億元，增長95%。其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)和大健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展風(fēng)口帶動相關(guān)行業(yè)融資增長，生物醫(yī)藥和半導(dǎo)體融資規(guī)模排名前兩位，私募股權(quán)融資規(guī)模分別為697億元和503億元，汽車作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型典型代表融資規(guī)模緊隨其后，達(dá)345億元。

三是定增融資受高基數(shù)影響上半年微降，但高技術(shù)和裝備制造業(yè)定增依然穩(wěn)定增長。1~5月份制造業(yè)上市定增融資1687億元，同比增長7%，但由于2020年6月份高基數(shù)，1~6月份上市定增融資1977億元，同比微降1%。制造業(yè)上市定增主要集中在高技術(shù)、裝備制造業(yè)和上游原材料行業(yè)，排名前五名的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、汽車、專用設(shè)備、化學(xué)原料和醫(yī)藥制造業(yè)。

四是受貨幣政策回歸正?；约坝烂?、華晨等信用違約影響，制造業(yè)債券融資大幅收縮，對總體融資形成拖累。1~6月份債券市場規(guī)模同比下降27%，而且中長期債券占比呈下滑態(tài)勢，從2020年的44%下降至30%，表明投資機(jī)構(gòu)對制造業(yè)企業(yè)中長期償債風(fēng)險仍有擔(dān)心。

——市場利率雖有波動但相對平穩(wěn)，企業(yè)融資成本并未明顯上升。

隨著經(jīng)濟(jì)向潛在增速恢復(fù)，2020年10月份以來貨幣政策由寬松逐漸回歸正常化。今年4月份M2和新增社融同比雙雙大幅下降，5月份市場利率有所上行，但是6月份M2增速環(huán)比回升至8.6%，新增社融同比保持增長，市場利率逐漸下行。7月1日，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率和SHIBO3個月利率從高點(diǎn)回落至2.20%和2.46%，與年初水平相當(dāng)，并低于2019年的利率水平。7月9日，央行宣布7月15日起全面降準(zhǔn)0.5個基點(diǎn)，預(yù)計(jì)釋放近1萬億元的長期流動性，市場利率將繼續(xù)穩(wěn)中回落，融資環(huán)境進(jìn)一步寬松。

——制造業(yè)數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型升級力度加快，引領(lǐng)新一輪融資熱潮，但上游集成電路領(lǐng)域融資存隱憂。

下游智能汽車私募股權(quán)融資保持超高速增長。與傳統(tǒng)汽車投資低迷不同，今年上半年智能汽車私募股權(quán)融資272億元，同比增長154%，已超過2020年全年融資規(guī)模，并創(chuàng)歷史新高。與此同時，以小米、360、華為為代表的互聯(lián)網(wǎng)和科技巨頭紛紛進(jìn)軍智能汽車領(lǐng)域，為智能汽車投融資注入新的活力。

中游以工業(yè)機(jī)器人為代表的智能制造融資依舊火熱。今年上半年工業(yè)機(jī)器人私募股權(quán)融資同比增長43%，融資規(guī)模已經(jīng)超過2018與2019年水平，制造業(yè)向智能化轉(zhuǎn)型力度較大。融資事件主要集中在協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域，表明智能制造正在向輕型化、柔性化方向發(fā)展，更有利于向全行業(yè)推廣。

上游集成電路領(lǐng)域融資大幅下降，先進(jìn)制程制造、關(guān)鍵設(shè)備和原材料等短板領(lǐng)域融資極少。1~6月份集成電路領(lǐng)域私募股權(quán)融資同比下降75.5%，而2020年全年增速高達(dá)170%。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，上半年集成電路融資仍集中在IC設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，并向EDA、IP等環(huán)節(jié)延伸，但在關(guān)鍵短板領(lǐng)域的融資微乎其微，其中，原材料領(lǐng)域融資下降84%，先進(jìn)制程制造和IC設(shè)備制造領(lǐng)域融資空白。從頭部投資機(jī)構(gòu)動作看，國家集成電路大基金二期成立以來也基本投向了IC設(shè)計(jì)與制造，關(guān)鍵設(shè)備和材料領(lǐng)域投資很少。

——傳統(tǒng)行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模小，轉(zhuǎn)型升級較慢，融資熱點(diǎn)主要集中在新國潮、新材料等領(lǐng)域。

黑色金屬、有色金屬等行業(yè)基本沒有私募股權(quán)融資，上半年定增分別為88億元和64億元，呈現(xiàn)低位徘徊態(tài)勢，紡織與服裝業(yè)行業(yè)私募股權(quán)融資同比下降63%，化工行業(yè)私募股權(quán)融資同比下降52%。新國潮帶動國產(chǎn)日用消費(fèi)品和服裝品牌需求增長，上半年日用化學(xué)品領(lǐng)域IPO保持較快增長，紡織服裝私募股權(quán)融資主要集中在國產(chǎn)面料。環(huán)保新材料需求增長帶動相關(guān)領(lǐng)域融資增長，1~6月份化工行業(yè)定增同比增長16%，主要集中在新材料和生物可降解材料。

——疫情推動生物醫(yī)藥等“大健康”領(lǐng)域融資持續(xù)向好。

受國產(chǎn)疫苗大規(guī)模生產(chǎn)，創(chuàng)新藥上市速度加快，藥品集采政策強(qiáng)力推進(jìn)，以及新冠疫情下資本對醫(yī)療健康領(lǐng)域的熱度不減等作用下，生物技術(shù)、醫(yī)療健康等大健康產(chǎn)業(yè)融資規(guī)?？焖僭鲩L。今年上半年醫(yī)藥制造業(yè)定增規(guī)模達(dá)到192億元，增速約為12%，生物技術(shù)和醫(yī)療健康領(lǐng)域私募股權(quán)融資規(guī)模為697億元，增速達(dá)8.6%。

優(yōu)化制造業(yè)融資環(huán)境，加快新一輪制造業(yè)投資增長

一是加快推動“雙碳”目標(biāo)落地，帶動新一輪制造業(yè)投資增長。加快制定二氧化碳排放達(dá)峰行動計(jì)劃，提出全國重點(diǎn)行業(yè)、不同地區(qū)梯次達(dá)峰方案。堅(jiān)持市場在資源配置中的主導(dǎo)作用，深化電力與碳交易兩大市場建設(shè)。加大資金支持力度，增加與碳減排相關(guān)的資金投入，推動設(shè)立低碳轉(zhuǎn)型或“雙碳”相關(guān)基金。繼續(xù)推進(jìn)低碳試點(diǎn)示范，支持有條件的地方開展近零碳乃至零碳示范區(qū)建設(shè)。

二是完善金融市場化改革，繼續(xù)優(yōu)化制造業(yè)融資環(huán)境。繼續(xù)深化資本市場改革，加大劣質(zhì)上市企業(yè)退市力度，鼓勵符合條件的創(chuàng)新型制造企業(yè)在國內(nèi)外上市。完善債券違約風(fēng)險防范和處置機(jī)制，推動債券市場市場化、法治化，切實(shí)保護(hù)債券投資者利益，扭轉(zhuǎn)債券市場下滑。積極開拓制造業(yè)貸款新模式，提高資金配置效率。

三是加大集成電路領(lǐng)域投融資支持力度。加大上游短板領(lǐng)域頭部企業(yè)的投融資支持力度，加速關(guān)鍵設(shè)備和材料領(lǐng)域去美化、國產(chǎn)化進(jìn)程。加大前沿技科攻關(guān)投入力度，重點(diǎn)支持后摩爾時代光子芯片、量子芯片、3D集成等前沿顛覆性技術(shù)的研究。發(fā)揮現(xiàn)代金融制度保險保障作用，推動首臺套保險加速集成電路領(lǐng)域國產(chǎn)設(shè)備應(yīng)用。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)人才配套保障力度，針對行業(yè)尖端技術(shù)人員在戶籍、住房、教育等環(huán)節(jié)提供一定的配套保障。

四是加快傳統(tǒng)行業(yè)綠色化、智能化轉(zhuǎn)型力度，倒逼行業(yè)升級。在項(xiàng)目審批、資金投入等環(huán)節(jié)向傳統(tǒng)行業(yè)的高附加值環(huán)節(jié)傾斜，重點(diǎn)支持國產(chǎn)替代、新材料、新工藝、新技術(shù)等領(lǐng)域。加強(qiáng)環(huán)保督察力度，合理引導(dǎo)鋼鐵、有色等行業(yè)產(chǎn)能，通過提高排放標(biāo)準(zhǔn)和支持短流程煉鋼等工藝，加快行業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型力度。(李強(qiáng) 閆勝賀 王辛宇)