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(資料圖片僅供參考)

供應端：鋁土礦國內(nèi)價格居高不下，進口依存度進一步提升，國內(nèi)氧化鋁出口至俄羅斯彌補西澳氧化鋁斷供缺口，前期高利潤刺激電解鋁復產(chǎn)，1-5月國內(nèi)共生產(chǎn)電解鋁1619.8萬噸，累計同比減少0.03%。當前雖利潤回落，增長高峰已過，增速有所放緩，但產(chǎn)能有繼續(xù)抬升的勢頭，當前鋁水轉換比例已增加至65.5%。6月國內(nèi)電解鋁供應端增速放緩，運行產(chǎn)能達4070萬噸歷史高位，隨著鋁水轉化比率的提升，鋁錠產(chǎn)量有一定程度的下降，將會導致鋁錠入庫相應減少，助力去庫。目前鋁錠進口窗口已經(jīng)打開并有持續(xù)擴大的勢頭，前期進口鋁錠的持續(xù)缺失疊加倉儲事故導致部分鋁錠進入停滯狀態(tài)，短期內(nèi)對需求端造成的壓制有限；

需求端：剔除匯率影響后的滬倫鋁比值目前已顯著回歸，鋁材出口利潤快速回落，出口高增速或將在Q3有所回落。1-5月未鍛軋鋁及鋁材出口量為290.18萬噸，同比去年增長34.2%。房地產(chǎn)市場銷售尚未出現(xiàn)大幅改觀，政策落地效果仍需時間，增速存改善預期，疊加上海等地復工復產(chǎn)節(jié)奏加快，在全年GDP增速5.5%的目標下，地產(chǎn)端下半年可能會出現(xiàn)超預期增長，消費終向好。但在供應端穩(wěn)定增長的前提之下，大幅反彈還需配合以強勁的去庫表現(xiàn)，由于庫存絕對數(shù)水平目前處于近三年歷史低位，若消費能如期復蘇，鋁價獲得階段性提振的可能性較大。

今年下半年鋁價總體震蕩中上行，整體運行區(qū)間為18000-23000元/噸。分階段看，2022Q3供應端復產(chǎn)壓力仍存疊加美聯(lián)儲持續(xù)加息預期，下游需求恢復還需靜待一段時間，對鋁價的提振作用有限；2022Q4，下游需求迎來“金九銀十”旺季強勁增長，地產(chǎn)預期或完全釋放，鋁價有望結束盤整向上突破。