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6月來(lái)，隨著市場(chǎng)利率的上行，同業(yè)存單的發(fā)行也受到影響。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月11日，6月同業(yè)存單認(rèn)購(gòu)率為77%，相比1-5月的平均水平下降了10個(gè)百分點(diǎn)。其原因在于存單一級(jí)發(fā)行價(jià)格上調(diào)緩慢，滯后于二級(jí)價(jià)格變動(dòng)，導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)利差走擴(kuò)。

“因債市調(diào)整影響，一些同業(yè)存單被拋售，二級(jí)市場(chǎng)存單收益率高于一級(jí)市場(chǎng)，出現(xiàn)倒掛，連配置盤都傾向于在二級(jí)市場(chǎng)買入，所以一級(jí)認(rèn)購(gòu)率低。”浙江地區(qū)某城商行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人坦言，“一級(jí)市場(chǎng)存單能夠發(fā)出去的，都是關(guān)系維護(hù)得好的。”

華泰固收首席分析師張繼強(qiáng)表示，年內(nèi)股份行、中小行結(jié)構(gòu)性存款面臨較大的壓降壓力。為了維持負(fù)債端的穩(wěn)定，中小行可能通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單去彌補(bǔ)，但同業(yè)存單不計(jì)入一般性存款，在流動(dòng)性指標(biāo)等約束下，中小行爭(zhēng)奪存款的力度仍不減，中小行的流動(dòng)性管理難度增大。

高評(píng)級(jí)也有低認(rèn)購(gòu)

同業(yè)存單是商業(yè)銀行發(fā)行的記賬式定期存款憑證，發(fā)行后可以進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。同業(yè)存單近年來(lái)發(fā)展迅速，2014年全年發(fā)行規(guī)模僅8985億，但2019年發(fā)行規(guī)模已增長(zhǎng)至18萬(wàn)億，成為商業(yè)銀行負(fù)債管理的重要工具。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年前5月同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行規(guī)模7.42萬(wàn)億，實(shí)際發(fā)行6.48萬(wàn)億，認(rèn)購(gòu)率為87.3%，1-5月單月認(rèn)購(gòu)率亦在這一水平上下波動(dòng)。不過(guò)，6月以來(lái)認(rèn)購(gòu)率卻突然出現(xiàn)下降。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，6月同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行3764.70億，實(shí)際完成發(fā)行2912億，認(rèn)購(gòu)率為77%，相比1-5月的平均水平下降了10個(gè)百分點(diǎn)。

江蘇地區(qū)某農(nóng)商行人士坦言，6月以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒提升，同時(shí)市場(chǎng)利率出現(xiàn)上行，但同業(yè)存單發(fā)行利率上不去，買同業(yè)存單性價(jià)比不高，因此認(rèn)購(gòu)不足。

中金固收董事總經(jīng)理陳健恒表示，近期存單發(fā)行認(rèn)購(gòu)率明顯下降，主要由于資金面收緊后存單二級(jí)價(jià)格大幅上行，而存單一級(jí)發(fā)行價(jià)上調(diào)緩慢，明顯滯后于二級(jí)價(jià)格變動(dòng)，一二級(jí)價(jià)差大幅走擴(kuò)，目前1年期存單的一二級(jí)價(jià)差高達(dá)30-40BP。

以六個(gè)月期限的AAA級(jí)存單為例，6月第一周該類型同業(yè)存單二級(jí)市場(chǎng)到期收益率平均值為1.76%，相比五月最后一周上行25BP;同期發(fā)行利率為1.58%，僅相比五月最后一周上行8BP。

個(gè)券方面，如民生銀行6月5日發(fā)行的期限為0.5年的“20民生銀行CD249”票面利率為1.65%，同日二級(jí)市場(chǎng)剩余期限0.5年的存單“20民生銀行CD112”收益率為1.89%，后者高出前者24BP。

北京某中型券商首席固收分析師表示，同業(yè)存單的購(gòu)買者基本上都是銀行，如果同業(yè)存單票面利率太低，那購(gòu)買存單的銀行還不如用相應(yīng)的資金去放貸。“在低票面的情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好被激發(fā)起來(lái)，機(jī)構(gòu)可能就不再追逐認(rèn)購(gòu)?fù)瑯I(yè)存單了。”

在此之前，由于中小銀行風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，2019年5月同業(yè)存單認(rèn)購(gòu)率也驟降，但當(dāng)時(shí)主要是資質(zhì)較差的中小銀行發(fā)行的存單認(rèn)購(gòu)不足，此后有所恢復(fù)。今年6月上旬的情況則是：不止中小銀行存單認(rèn)購(gòu)率下降，AAA級(jí)也在所難免。

據(jù)興業(yè)金融統(tǒng)計(jì)，六月第一周AAA、AA+、AA、AA-級(jí)存單發(fā)行認(rèn)購(gòu)率分別為62%、67%、35%、23%。AAA、AA、AA-級(jí)存單發(fā)行認(rèn)購(gòu)率均有所下降，AA+級(jí)存單發(fā)行認(rèn)購(gòu)率與上周持平。

一些高評(píng)級(jí)主體發(fā)行的存單也出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)率較低的情況。比如6月11日民生銀行發(fā)行的“20民生銀行CD261”計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為1億，但實(shí)際發(fā)行規(guī)模為0.1億元，認(rèn)購(gòu)比例僅為10%。

陳健恒表示，去年銀行破剛兌事件后主要是中低評(píng)級(jí)存單發(fā)行受到?jīng)_擊，而近期高評(píng)級(jí)存單發(fā)行認(rèn)購(gòu)率明顯下降，主要由于國(guó)有大行股份行存單一級(jí)發(fā)行價(jià)粘性明顯大于城商行，相應(yīng)的一二級(jí)價(jià)差更大。當(dāng)資金面有所緩和、存單一二級(jí)價(jià)差收窄時(shí)，存單發(fā)行認(rèn)購(gòu)率會(huì)得到改善。

利率下行但凈融資為負(fù)

對(duì)于商業(yè)銀行而言，發(fā)行同業(yè)存單既能減少資本消耗、改善存貸比，又能協(xié)助實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、不良資產(chǎn)出表等目標(biāo)，因此商業(yè)銀行一直有加大發(fā)行的動(dòng)力。尤其當(dāng)銀行間利率下跌時(shí)，各類銀行尤其是中小銀行更有動(dòng)力借同業(yè)存單進(jìn)行負(fù)債管理，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在央行多次降準(zhǔn)降息后，今年3-5月隔夜Shibor平均值為1.15%，甚至多個(gè)交易日連續(xù)低于1%，最低時(shí)僅0.66%，處于歷史最低的水平。但其間商業(yè)銀行并未借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模。

統(tǒng)計(jì)來(lái)看，今年前5月同業(yè)存單共發(fā)行6.48萬(wàn)億，同期到期規(guī)模6.98萬(wàn)億，意味著同期凈融資規(guī)模約-5000億。換言之，市場(chǎng)出現(xiàn)了利率下行與凈融資為負(fù)并存的局面，為歷史上首次出現(xiàn)，顯示即使有便宜的資金，銀行也不想要了。

中信證券首席固收分析師明明稱，銀行受限于同業(yè)業(yè)務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管，即使有擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)的動(dòng)力，也不得不考慮同業(yè)發(fā)行與資金運(yùn)用監(jiān)管等現(xiàn)實(shí)因素，如同業(yè)負(fù)債比例、杠桿率、LCR等多項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)。隨著銀行逐漸適應(yīng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管，即使面對(duì)擴(kuò)同業(yè)的好時(shí)機(jī)，也能合理控制業(yè)務(wù)量，不盲目擴(kuò)張。

“除了監(jiān)管對(duì)同業(yè)資金運(yùn)用嚴(yán)格限制外，也有可能是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，銀行難以找到好的資產(chǎn)匹配。”粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，“此外，相比于央行貨幣投放帶來(lái)的同業(yè)負(fù)債擴(kuò)張，還是存款給銀行的安全感要更強(qiáng)一些?，F(xiàn)在的貨幣寬松顯然是因?yàn)橐咔閷?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，疫情控制后沒準(zhǔn)就回籠流動(dòng)性了，政策的變化誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。”

前述江蘇地區(qū)農(nóng)商行人士表示，央行降準(zhǔn)以及再貸款工具推出后，銀行的資金相對(duì)充裕。與此同時(shí)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好是降低的，很多資產(chǎn)投不了，因此商業(yè)銀行發(fā)存單動(dòng)力不足。

近期監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行壓縮結(jié)構(gòu)性存款，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為部分銀行為了維持負(fù)債端的穩(wěn)定，可能通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單去彌補(bǔ)，進(jìn)而帶動(dòng)同業(yè)存單凈融資規(guī)模的上升。

前述浙江地區(qū)城商行人士稱，同業(yè)利率的下調(diào)空間已經(jīng)不大了，而且銀行的存款成本相對(duì)剛性，解決銀行負(fù)債成本問題最終還是要靠降低存款基準(zhǔn)利率。因此，下半年央行可能采用降低基準(zhǔn)利率的方法來(lái)壓低銀行的負(fù)債成本。(記者 楊志錦)