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成功突圍，明星公司商湯科技(0020.HK)搶得了港股市場(chǎng)上AI第一股頭銜，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

2021年底倒數(shù)第二個(gè)交易日，商湯科技登陸港交所，首發(fā)價(jià)格為3.85港元/股。今年1月3日，收?qǐng)?bào)7.75港元/股，三個(gè)交易日，股價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻倍。這一表現(xiàn)，超出大多數(shù)人的預(yù)期。

商湯科技成立于2014年3月，當(dāng)時(shí)，香港中文大學(xué)多媒體實(shí)驗(yàn)室的湯曉鷗團(tuán)隊(duì)發(fā)布GaussianFace人臉識(shí)別算法，這是計(jì)算機(jī)視覺(jué)史上全球首次突破人眼識(shí)別能力。也是從這一年開(kāi)始，商湯科技開(kāi)啟了商業(yè)化之旅。7年后的今天，商湯科技已經(jīng)是亞洲最大的人工智能軟件公司。

然而，商湯科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不好看。2018年至2021年上半年的三年半，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))累計(jì)為-242.52億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，商湯科技巨虧，主要是優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價(jià)值虧損，以及不菲的研發(fā)支出。而優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價(jià)值虧損，主要源于此前13輪融資后遺癥。

作為年輕的公司，商湯科技的營(yíng)業(yè)收入增速并不快，何時(shí)才能夠扭虧為盈?

AI第一股市值2600億港元

兩度突圍，商湯科技終于越過(guò)艱難險(xiǎn)阻，成為港股市場(chǎng)上的AI第一股。

2021年12月13日，IPO上市臨門一腳之時(shí)，商湯科技突然發(fā)布公告稱，全球發(fā)售及上市將會(huì)延遲，公司預(yù)期將刊發(fā)補(bǔ)充招股章程，補(bǔ)充招股章程修訂及補(bǔ)充招股章程，將載有經(jīng)更新上市時(shí)間表、香港發(fā)售股份的相關(guān)申請(qǐng)程序及其他相關(guān)資料。公司仍致力盡快完成全球發(fā)售及上市。所有申請(qǐng)股款將不計(jì)利息悉數(shù)退還予所有申請(qǐng)人。

此前的12月7日，商湯科技表示，擬通過(guò)香港IPO發(fā)行15億股B類股份，發(fā)售價(jià)將不超過(guò)每股發(fā)售股份3.99港元，預(yù)期B類股份將于香港時(shí)間2021年12月17日(星期五)上午九時(shí)開(kāi)始買賣。

商湯科技延遲上市，源于被美國(guó)制裁。去年12月10日，美國(guó)財(cái)政部以所謂“侵犯人權(quán)”為借口，狙擊商湯I(xiàn)PO，對(duì)其實(shí)施投資制裁。

這是商湯科技第二次被制裁。2019年10月8日，美國(guó)商務(wù)部將商湯科技、曠視科技、科大訊飛、?？低?、大華股份、依圖科技、美亞柏科以及頤信科技等28家中國(guó)企業(yè)和機(jī)構(gòu)納入出口管制清單，限制從美國(guó)購(gòu)買零部件。當(dāng)時(shí)，在宣布被制裁當(dāng)日，商湯科技就發(fā)表聲明，對(duì)被制裁一事表示強(qiáng)烈反對(duì)。

二度被制裁，商湯科技順利突圍。

延遲一周后，12月20日，商湯科技在港交所公告重啟IPO，發(fā)行規(guī)模和定價(jià)區(qū)間與此前保持一致，基石投資者全部為中資。此前，9名基石投資者分別是混合所有制改革基金、國(guó)盛海外香港、上海人工智能產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金、上汽香港、廣發(fā)基金、Pleiad基金、WT、FocustarCapital及FocustarFund和HelVed，后4位系外資。更新后的基石投資者名單中，已不見(jiàn)4家外資身影，廣發(fā)基金也未有出現(xiàn)，取而代之的是徐匯資本、國(guó)泰君安證券投資、香港科技園創(chuàng)投基金、?，敽吞┲菸穆玫?家基石投資者。

2021年12月30日，商湯科技終于成功在H股掛牌上市，首發(fā)價(jià)格為3.85港元/股。開(kāi)盤首日，商湯科技盤中漲幅最高達(dá)22.08%，當(dāng)日收盤，股價(jià)上漲7.27%，報(bào)4.13港元/股，市值達(dá)到1374.56億港元。

2021年最后一個(gè)交易日，股價(jià)一路高開(kāi)高走，暴漲33.17%，最終報(bào)5.5港元/股，市值達(dá)到1830.53億港元。

2022年1月3日，新年的第一個(gè)交易日，商湯科技的股價(jià)表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，暴漲40.91%，最終報(bào)7.75港元/股，市值達(dá)到2579.39億港元。

僅僅三個(gè)交易日，商湯科技的股價(jià)就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍上漲。

1月4日，商湯科技股價(jià)大幅波動(dòng)，最高達(dá)9.70港元/股，最終收?qǐng)?bào)8.20港元/股，漲幅為5.81%。1月5日，受港股科技深度調(diào)整影響，商湯科技大跌15%，收?qǐng)?bào)6.97港元/股。1月6日，上市第六個(gè)交易日，商湯科技大漲14.06%，收?qǐng)?bào)7.95港元/股。至此，6個(gè)交易日，股價(jià)較首發(fā)價(jià)格累計(jì)上漲106.49%。截至1月6日，公司市值為2646億港元。

去年以來(lái)，香港恒生指數(shù)持續(xù)調(diào)整。2021年12月30日至今年1月6日，指數(shù)下降百余點(diǎn)。

商湯科技的股價(jià)為何如此強(qiáng)勢(shì)?基本面能否支撐住其超2600億港元市值?

扣非凈利三年累虧39億

商湯科技遭資金追捧，源于其具備硬科技特征。

2014年6月，商湯科技還未正式成立之前，香港中文大學(xué)信息工程系教授湯曉鷗帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)的DeepID系列人臉識(shí)別算法，以高達(dá)98.52%的準(zhǔn)確率，超越Facebook同期發(fā)表的DeepFace算法，創(chuàng)下全球首次超過(guò)人眼識(shí)別準(zhǔn)確率，突破工業(yè)化應(yīng)用紅線的記錄。

一戰(zhàn)成名吸引了國(guó)際資本目光。IDG資本合伙人?？廒s赴香港，拜訪湯曉鷗。2014年11月7日，IDG資本豪擲數(shù)千萬(wàn)美元助力湯曉鷗團(tuán)隊(duì)走出實(shí)驗(yàn)室，這是商湯科技的A輪融資與商業(yè)化的開(kāi)端。

公開(kāi)信息顯示，2015年12月，年僅1歲的商湯科技在“ImageNet2015國(guó)際計(jì)算機(jī)視覺(jué)挑戰(zhàn)賽”中獲得檢測(cè)數(shù)量、檢測(cè)準(zhǔn)確率兩項(xiàng)世界第一，成為首個(gè)奪冠的中國(guó)企業(yè)。

一年后，商湯科技在ImageNet2016挑戰(zhàn)賽中續(xù)延輝煌，一舉攬下物體檢測(cè)、視頻物體檢測(cè)和場(chǎng)景分析三項(xiàng)冠軍，奠定行業(yè)地位。成立以來(lái)，商湯科技在各項(xiàng)全球競(jìng)賽中獲得70多項(xiàng)冠軍，發(fā)表了600多篇頂級(jí)學(xué)術(shù)論文，成為全球最大AI獨(dú)角獸。截至2021年8月底，商湯科技海外專利資產(chǎn)累計(jì)達(dá)4471件。

于是乎，各路資本追逐，IDG資本、高通創(chuàng)投、阿里巴巴等多次參與商湯科技融資。由明星任泉、李冰冰、章子怡、黃渤、黃曉明等聯(lián)合成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)StarVC。對(duì)商湯科技進(jìn)行了獨(dú)家A輪投資。隨后，鼎暉、萬(wàn)達(dá)、賽領(lǐng)資本、中金公司、老虎基金、銀湖投資、軟銀等也紛紛加入。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，IPO前，商湯科技完成13輪融資，累計(jì)融資52億美元(折合人民幣331億元)，是中國(guó)融資最多的人工智能公司。

目前，商湯科技已經(jīng)將商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景拓展至智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智慧汽車等四大核心領(lǐng)域。

作為一家技術(shù)公司，商湯科技在研發(fā)方面的投入不少。2018年至2021年上半年，其研發(fā)支出分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元、17.72億元，分別約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為45.82%、63.30%、71.21%、107.26%，持續(xù)在增長(zhǎng)。

然而，商湯科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)有些難看。2018年至2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為18.53億元、30.27億元、34.46億、16.52億元。從營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)看，同比增速不穩(wěn)定，2019年、2020年的同比增速63.30%、14.02%，2021年上半年的同比增速為91.87%。

上述同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-34.33億元、-49.68億元、-121.58億元、-37.13億元，三年半共計(jì)虧損242.52億元。

導(dǎo)致商湯科技巨虧的主要因素，是研發(fā)支出及優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價(jià)值形成的虧損，其中，優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價(jià)值，就是此前13輪融資導(dǎo)致。公司上市后，隨著估值提升，投資者手里的股權(quán)價(jià)值上升，反應(yīng)到報(bào)表上就形成了金融負(fù)債，就導(dǎo)致該科目確認(rèn)的賬面虧損增加。

未來(lái)，這些部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股逐步轉(zhuǎn)換成普通股，對(duì)應(yīng)的金融負(fù)債將計(jì)入所有者權(quán)益，商湯科技的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)或?qū)⒂忻黠@改善。

不過(guò)，即便是扣除這些，商湯科技依舊為虧損。2018年至2020年，公司扣非凈利潤(rùn)合計(jì)虧損38.92億元。

人工智能等科技型公司，人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展起步較晚，積累不足。

根據(jù)招股書，目前，商湯科技研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)中有40位教授、250多名博士和博士生、3593名科學(xué)家，超過(guò)公司員工總數(shù)60%。

具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的商湯科技，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)并不快，何時(shí)才能交出一份超出市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，值得期待。(記者 魏度)