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雖已進(jìn)入“金九”旺季，但現(xiàn)貨端壓力漸顯，玻璃廠家連續(xù)八周的累庫(kù)讓玻璃市場(chǎng)悲觀情緒再度主導(dǎo)盤(pán)面。周五，玻璃期貨價(jià)格觸及跌停，這依舊是現(xiàn)貨市場(chǎng)傳導(dǎo)過(guò)來(lái)的悲觀情緒釋放所致。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，目前，玻璃市場(chǎng)核心邏輯在于“金九銀十”旺季不旺、成交走弱、庫(kù)存累積等因素，玻璃期價(jià)走勢(shì)較弱，從而與純堿走勢(shì)“分道揚(yáng)鑣”。

現(xiàn)實(shí)與預(yù)期雙雙走弱，玻璃價(jià)格重心下移

采訪中，記者了解到，玻璃整體基本面處于供應(yīng)高位、成交走弱的結(jié)構(gòu)中，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存持續(xù)累積，價(jià)格重心也不斷下移。

目前，現(xiàn)貨端的壓力處于“金九銀十”旺季不旺的階段，企業(yè)成交持續(xù)走弱導(dǎo)致本周企業(yè)庫(kù)存大幅累積。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周沙河地區(qū)累庫(kù)幅度高達(dá)31.18%，湖北地區(qū)累庫(kù)幅度17.98%，而東北、西南、西北地區(qū)累庫(kù)程度分別為25%、15.59%、8.55%，導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)需求端及現(xiàn)貨成交的悲觀情緒。

據(jù)光大期貨分析師張凌璐介紹，臨近“十一”假期，玻璃下游深加工本就存在季節(jié)性減少采購(gòu)的情況，再加上北方地區(qū)持續(xù)多日的陰雨天氣對(duì)成交產(chǎn)生了進(jìn)一步影響。

“目前沙河地區(qū)玻璃企業(yè)成交情況并不理想，大多在25%—55%的產(chǎn)銷(xiāo)水平，個(gè)別企業(yè)能夠達(dá)到產(chǎn)銷(xiāo)平衡。玻璃供應(yīng)雖然近期存在部分生產(chǎn)線冷修情況，但經(jīng)過(guò)此前一年的提升之后，當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率依舊處在高位。”張凌璐表示，除此之外，恒大事件的持續(xù)發(fā)酵、中秋節(jié)假期期間地產(chǎn)投資市場(chǎng)的大幅下跌等因素也給玻璃市場(chǎng)情緒帶來(lái)了較為悲觀的預(yù)期。

記者了解到，玻璃背后驅(qū)動(dòng)主要在于需求端，現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期雙雙走弱。

對(duì)此，國(guó)投安信期貨分析師周小燕告訴記者，“金九”旺季預(yù)期落空，現(xiàn)貨持續(xù)累庫(kù)，下游訂單一般。而地產(chǎn)方面，遠(yuǎn)期需求也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。“地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)走弱，龍頭企業(yè)資金出現(xiàn)問(wèn)題，竣工節(jié)奏也必然會(huì)受到影響，玻璃遠(yuǎn)期需求預(yù)期走弱。純堿自身供需偏緊，能耗‘雙控’加劇矛盾。能耗‘雙控’持續(xù)升級(jí)，江蘇發(fā)布限產(chǎn)后，青海、河南等地也發(fā)布限產(chǎn)限電措施，三地純堿產(chǎn)能占比約50%，對(duì)供應(yīng)影響大。”

“當(dāng)前，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于玻璃需求旺季還會(huì)不會(huì)來(lái)。”方正中期期貨分析師魏朝明表示，周四上午庫(kù)存數(shù)據(jù)出來(lái)前后玻璃期貨盤(pán)面逆轉(zhuǎn)了此前的反彈勢(shì)頭，承壓持續(xù)回落并于周五收于跌停。在期貨盤(pán)面兩個(gè)多月的回調(diào)中，下游貿(mào)易商和深加工企業(yè)采取了深度去庫(kù)存策略，加劇了玻璃原片企業(yè)的出貨難度，階段性放大了供需矛盾。

在他看來(lái)，今年6月份之前，連續(xù)數(shù)年房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)維持在高景氣區(qū)間。7月份開(kāi)始，在調(diào)控壓力下的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回落并不會(huì)立刻表現(xiàn)在今年的房地產(chǎn)竣工面積上，因此不應(yīng)對(duì)玻璃四季度的需求及期貨盤(pán)面走勢(shì)過(guò)度悲觀。“現(xiàn)貨企業(yè)報(bào)價(jià)松動(dòng)，采取了保價(jià)等一系列措施試圖加快庫(kù)存去化，當(dāng)前位置空頭頭寸需警惕下游極端低庫(kù)存水平下集中補(bǔ)庫(kù)的可能。”

在張凌璐看來(lái)，短期玻璃現(xiàn)貨需求走弱、庫(kù)存累積仍是主導(dǎo)，再加上臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，這原本就處于玻璃傳統(tǒng)累庫(kù)周期，若疊加今年旺季不旺的特點(diǎn)，玻璃期貨價(jià)格在此影響下或難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)。

供需錯(cuò)配疊加能耗“雙控”加碼，純堿不斷創(chuàng)出新高

與下游玻璃不同的是，上游純堿價(jià)格依舊處在高位。目前，純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)供需形勢(shì)平穩(wěn)向好，聯(lián)堿裝置開(kāi)工率大幅下挫拖累行業(yè)加權(quán)平均開(kāi)工率跌幅超7%，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)振蕩，主力合約再創(chuàng)歷史新高。

據(jù)魏朝明介紹，純堿期貨走勢(shì)很好反映了當(dāng)前低開(kāi)工、低庫(kù)存、高需求的市場(chǎng)狀況。本周純堿廠家加權(quán)平均開(kāi)工負(fù)荷70.5%，較上周下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。其中氨堿廠家加權(quán)平均開(kāi)工76.2%，聯(lián)堿廠家加權(quán)平均開(kāi)工61.3%，天然堿廠加權(quán)平均開(kāi)工100%。本周?chē)?guó)內(nèi)純堿廠家?guī)齑婵偭吭?0萬(wàn)噸左右，環(huán)比減少7.7%，延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

“供應(yīng)方面，近期純堿供應(yīng)量低位波動(dòng)，能耗‘雙控’等因素導(dǎo)致純堿裝置檢修季過(guò)后開(kāi)工率不升反降;原燃料價(jià)格攀升抬升成本線;產(chǎn)能占比近45%的氨堿裝置因環(huán)保因素存在隱憂。需求方面，光伏玻璃價(jià)格企穩(wěn)，重堿需求大環(huán)境轉(zhuǎn)暖;市場(chǎng)對(duì)光伏玻璃、碳酸鋰等領(lǐng)域需求抱有期待;疫情防控態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，輕堿下游消費(fèi)有恢復(fù)性增長(zhǎng)預(yù)期。”在魏朝明看來(lái)，基本面支撐穩(wěn)固，當(dāng)前純堿的漲勢(shì)有一定的延續(xù)性。

據(jù)了解，年底130萬(wàn)噸連云港產(chǎn)能計(jì)劃退出，產(chǎn)能存在縮減預(yù)期。四季度是光伏新增裝機(jī)高峰期，到年底光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)估還將增加11380噸，相應(yīng)純堿需求增加2276噸/日，需求提升約2.8%。

張凌璐告訴記者，純堿價(jià)格的走勢(shì)核心依舊是能耗“雙控”政策導(dǎo)致的供給超預(yù)期下降。目前國(guó)內(nèi)多地均下發(fā)能耗“雙控”文件，涉及江蘇、內(nèi)蒙、云南、廣東等地區(qū)，尤其江蘇作為我國(guó)最大的純堿生產(chǎn)省份，影響也最為突出，當(dāng)?shù)囟鄠€(gè)純堿企業(yè)停車(chē)或減量生產(chǎn)。部分地區(qū)還出現(xiàn)限電情況，例如廣東已經(jīng)實(shí)行產(chǎn)二休五或產(chǎn)一休六的情況。“國(guó)內(nèi)純堿生產(chǎn)水平受到較大影響，截至9月24日，國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)開(kāi)機(jī)率已降至72.26%，這與原本市場(chǎng)預(yù)期的6—8月行業(yè)集中檢修之后生產(chǎn)水平將出現(xiàn)大幅提升存在差異，現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的不匹配成為當(dāng)前純堿期、現(xiàn)價(jià)格不斷上漲的核心動(dòng)力。”張凌璐說(shuō)。

需要注意的是，目前能耗“雙控”已經(jīng)開(kāi)始影響純堿下游需求。“徐州地區(qū)日用玻璃開(kāi)工受到影響，浙江地區(qū)印染開(kāi)工也受到能耗‘雙控’影響。另外，浙江能源局責(zé)人表示，能耗‘雙控’必須注重方式方法，避免‘一刀切’等做法。需要關(guān)注后續(xù)能耗‘雙控’的具體落實(shí)情況，是否不及預(yù)期。”周小燕稱。

玻璃、純堿走勢(shì)“分道揚(yáng)鑣”源于驅(qū)動(dòng)力邏輯的不同

記者發(fā)現(xiàn)，處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，純堿和玻璃有一定關(guān)聯(lián)性，也各有自身特點(diǎn)，在供需形勢(shì)不同時(shí)走出階段性的差異走勢(shì)。

“此次純堿、玻璃‘分道揚(yáng)鑣’的走勢(shì)也反映出兩者驅(qū)動(dòng)的主要邏輯不同。”周小燕表示，玻璃主要在于需求弱，而純堿更多在于供應(yīng)端。玻璃是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期雙弱，加工訂單弱，現(xiàn)貨累庫(kù)，地產(chǎn)銷(xiāo)售走弱，竣工也會(huì)受到影響，遠(yuǎn)期預(yù)期走弱，另外疫情以及能耗“雙控”影響的都是玻璃下游深加工開(kāi)工。而純堿更多走的是供應(yīng)端的邏輯，能耗“雙控”持續(xù)加碼，涉及的地區(qū)江蘇、青海、河南都是純堿主產(chǎn)地，對(duì)盤(pán)面影響較大，加上本身純堿庫(kù)存持續(xù)下降，自身供需面較好，在能耗“雙控”加碼下，更是助推行情上漲。

在張凌璐看來(lái)，二者走勢(shì)的不斷分化主要還是市場(chǎng)對(duì)于這兩個(gè)品種未來(lái)的預(yù)期出現(xiàn)了差異，另外也有短期基本面的差異。

“當(dāng)前純堿市場(chǎng)處于供給下降明顯的階段，而未來(lái)一年之內(nèi)行業(yè)也難以出現(xiàn)新增產(chǎn)能釋放，但需求端仍是由光伏玻璃未來(lái)不斷投產(chǎn)所導(dǎo)致的重質(zhì)堿需求釋放、新能源板塊對(duì)于輕質(zhì)堿需求的釋放等預(yù)期較好。只是現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于純堿的核心處于能耗‘雙控’導(dǎo)致供給大幅下降上，另外還有因燒堿價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致輕質(zhì)堿對(duì)燒堿的替代作用凸顯而導(dǎo)致輕質(zhì)堿需求有所好轉(zhuǎn)，因此導(dǎo)致近月合約走勢(shì)異常強(qiáng)勢(shì)，而遠(yuǎn)月合約走勢(shì)相對(duì)較弱，純堿也從Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Back結(jié)構(gòu)。”張凌璐說(shuō)。

而玻璃目前除了個(gè)別生產(chǎn)線出現(xiàn)冷修情況外，還未受到能耗“雙控”政策大幅影響，這就導(dǎo)致玻璃和純堿在供給端就出現(xiàn)了明顯差異。

張凌璐認(rèn)為，現(xiàn)在純堿的現(xiàn)貨處于供給端下降和需求端下降的博弈，而輕質(zhì)堿下游存在替代燒堿作用明顯、印染行業(yè)需求下降等博弈階段，期貨市場(chǎng)走勢(shì)目前由供給端主導(dǎo)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)慶節(jié)前后，對(duì)玻璃產(chǎn)業(yè)鏈而言，不論是下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作或上游企業(yè)的累庫(kù)幅度均存在不確定性，盤(pán)面難免受到?jīng)_擊，建議投資者輕倉(cāng)操作，安心過(guò)節(jié)。