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“沒(méi)有什么能比夏天吃燒烤喝冰峰更爽的事兒了!”炎炎盛夏，爽朗的西安人說(shuō)起美食少不了這一句。

作為“三秦套餐”(即涼皮、肉夾饃和冰峰汽水)的暢飲代表，擁有60多年歷史的冰峰飲料擬在深交所主板上市，將發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股股票，募資6.69億元，募集的資金是其總資產(chǎn)的兩倍。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，西安冰峰飲料股份有限公司(下稱“冰峰飲料”)在發(fā)展的過(guò)程中受到內(nèi)部銷售能力不足、外部市場(chǎng)擠壓的雙重夾擊，而且該公司的決策權(quán)集中于一人。

發(fā)展內(nèi)外受阻

說(shuō)起冰峰的由來(lái)，還有一段傳奇的故事。

1948年，一位商人帶著一套汽水制造設(shè)備前往新疆，到西安時(shí)大雪紛飛，阻擋了去路，于是他就停了下來(lái)，后來(lái)就留在了西安。

1951年，這位商人在西安東大街馬廠子建成全市第一家汽水廠——西北汽水廠，1953年西北汽水廠并入西安食品廠，廠里有一個(gè)專門的車間生產(chǎn)汽水。

20世紀(jì)50年代末，又一場(chǎng)大雪來(lái)了，雪堆在生產(chǎn)汽水打水要用的水井上，像小山峰一樣，而“冰峰”一名也由此而來(lái)。

近年來(lái)，冰峰飲料銷量可觀。2018至2020年(下稱“報(bào)告期”)，冰峰飲料的營(yíng)業(yè)收入分別約為2.86億元、3.02億元、3.33億元，凈利潤(rùn)分別約為6969.09萬(wàn)元、7767.08萬(wàn)元、6525.15萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)逐年增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)在2020年卻同比下滑16%。

(來(lái)源于招股說(shuō)明書，單位：元)

IPO日?qǐng)?bào)注意到，作為以碳酸類飲料產(chǎn)品為主的冰峰飲料，現(xiàn)階段的發(fā)展可謂是內(nèi)外受阻：內(nèi)部存在銷售區(qū)域集中、全國(guó)市場(chǎng)覆蓋面不足的問(wèn)題;外部要迎擊百事公司、可口可樂(lè)、北冰洋、健力寶等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

2018至2020年，公司的銷售收入主要來(lái)自陜西地區(qū)，銷售額分別占比87.44%、81.73%、80.23%，始終超過(guò)八成。

雖然冰峰飲料目前銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)200多個(gè)大中城市，但是區(qū)域銷售分布不均衡，一定程度上制約冰峰飲料未來(lái)向外拓展業(yè)務(wù)的發(fā)展。

而且，冰峰飲料的營(yíng)業(yè)收入中，瓶裝與罐裝的橙味汽水是絕對(duì)主力，報(bào)告期內(nèi)的占比分別是86.38%、84.38%、81.48%，由此可見(jiàn)受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品類型較為單一。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手百事公司與可口可樂(lè)，則擁有百年歷史，發(fā)展較為多樣化。

百事公司當(dāng)前擁有“百事可樂(lè)”“美年達(dá)”“七喜”“樂(lè)果繽紛”“鮮果粒”等耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品品牌，可口可樂(lè)打造出“可口可樂(lè)”“芬達(dá)”“雪碧”“美汁源”等爆款品牌。

2020年，百事公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入703.72億美元，凈利潤(rùn)約71.75億美元，美股市值約2144.9億美元，人民幣約13874.71億元;可口可樂(lè)同期營(yíng)業(yè)收入330.14億美元，凈利潤(rùn)77.68億美元，美股市值約2436.68億美元，人民幣約15762.15億元。

而以冰峰飲料此次深交所主板募資6.69億元，占發(fā)行后總股本比例不低于25%來(lái)計(jì)算，冰峰飲料發(fā)行估值約為26.76億元。相比而言，冰峰飲料的凈利潤(rùn)是百事公司(約464.6億元)的0.14%，估值是百事可樂(lè)市值的0.19%，凈利潤(rùn)是可口可樂(lè)的0.13%，估值是可口可樂(lè)市值的0.17%，估值相對(duì)較高。

2019年，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告稱，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)碳酸飲料市場(chǎng)可口可樂(lè)占比達(dá)到59.5%，百事可樂(lè)以32.7%的市占率排名第二，兩大巨頭合占92.2%，留給同類國(guó)產(chǎn)飲料品牌的空間不多。

另一方面，我國(guó)各地區(qū)飲食口味習(xí)慣與文化差異較大，單一飲料產(chǎn)品難以同時(shí)滿足各地區(qū)消費(fèi)者的口味需求，國(guó)內(nèi)多樣化飲料品牌崛起，成立于2012年的王老吉主打涼茶，成立于2007年的九龍齋主要銷售酸梅湯，這讓冰峰飲料在拓展業(yè)務(wù)的路上越發(fā)艱難。

冰峰飲料在招股說(shuō)明書中也進(jìn)行了相關(guān)分析：與國(guó)內(nèi)外寡頭等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司競(jìng)爭(zhēng)力不足，市場(chǎng)拓寬和產(chǎn)品延伸任務(wù)繁重。隨著上市的逐步推進(jìn)，公司及產(chǎn)品的曝光率有望快速上升，提升品牌知名度和美譽(yù)度，提高營(yíng)銷推廣效率，逐步增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

決策權(quán)集中于一人

截至招股說(shuō)明書簽署日，冰峰飲料有兩個(gè)股東，一個(gè)是糖酒集團(tuán)，持有冰峰飲料99%的股權(quán)，另一個(gè)是久悅酒業(yè)，持有冰峰飲料1%的股權(quán)，糖酒集團(tuán)是冰峰飲料的控股股東。

從招股書來(lái)看，糖酒集團(tuán)是當(dāng)年西安食品廠等六個(gè)廠國(guó)企重組改制而來(lái)。2016年，糖酒集團(tuán)和久悅酒業(yè)合伙出資設(shè)立了冰峰有限(冰峰飲料前身)，分別持股95%和5%。

2016年，久悅酒業(yè)將其持有的公司5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給糖酒集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格500萬(wàn)元;2019年7月，糖酒集團(tuán)將其所持冰峰有限1%的股權(quán)又轉(zhuǎn)讓給久悅酒業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為100萬(wàn)元，并未漲價(jià)。此后，雙方持股未再變化。

目前，張軍是糖酒集團(tuán)的實(shí)際控制人，持有糖酒集團(tuán)9.25%的股權(quán)，并且張軍受托(徐振興、李震兩名隱名股東)持有糖酒集團(tuán)0.82%的股權(quán)，張軍作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的君悅糖酒、共筑糖酒、共益糖酒、榮益糖酒、共載糖酒分別持有糖酒集團(tuán)20%、3.37%、3.37%、3.53%和15.78%的股權(quán)。三項(xiàng)合計(jì)，張軍控制糖酒集團(tuán)56.12%股權(quán)。

此外，盈信國(guó)富是糖酒集團(tuán)的股東之一，委托張軍代為行使其所持糖酒集團(tuán)35.71%股權(quán)的相關(guān)股東權(quán)利。

綜合上述情況，張軍通過(guò)直接持股、擔(dān)任其他股東執(zhí)行事務(wù)合伙人以及受托其他股東表決權(quán)等合計(jì)控制糖酒集團(tuán)91.83%的表決權(quán)，并且糖酒集團(tuán)持有久悅酒業(yè)100%股權(quán)，張軍任董事長(zhǎng)。

由此可見(jiàn)，張軍通過(guò)糖酒集團(tuán)和久悅酒業(yè)控制冰峰飲料100%的表決權(quán)，為冰峰飲料實(shí)際控制人，換句話說(shuō)，冰峰飲料的決策權(quán)集中在張軍一個(gè)人身上。

那么，張軍何許人也?

招股說(shuō)明書顯示，張軍出生于1964年，今年57歲，曾歷任西安市糖業(yè)煙酒副食集團(tuán)公司黨委書記和總經(jīng)理、西安市食品工業(yè)公司總經(jīng)理、西安市食品廠廠長(zhǎng)、糖酒集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。不難看出，張軍履歷涉及當(dāng)年國(guó)企重組的六個(gè)廠，因而“跟隨”糖酒集團(tuán)入主冰峰飲料。

與此同時(shí)，記者在天眼查點(diǎn)進(jìn)冰峰飲料的實(shí)控人張軍的資料，看到張軍為華視娛樂(lè)創(chuàng)始人，海隆控股(01623. HK)的創(chuàng)始人、實(shí)控人、董事會(huì)主席，在500多家公司任職，有約260家企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。

令人奇怪的是，天眼查還顯示，這位“冰峰飲料的實(shí)控人張軍”曾任職的北京盟友捌捌網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司等10家公司為人民法院所公示的失信公司;曾任職的北京首鋼機(jī)電有限公司等12家公司被法院列為限制高消費(fèi)企業(yè)，曾任職的上海海隆復(fù)合鋼管制造有限公司等14家公司因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被法院強(qiáng)制執(zhí)行。

天眼查給出的張軍介紹和招股書介紹的差異較大，是否是同一人?

(來(lái)源于股權(quán)說(shuō)明書)

“蛇吞象”募資6.69億元

據(jù)悉，冰峰飲料此次擬發(fā)行股數(shù)不超過(guò)6000萬(wàn)股，占總股份不低于25%。公司將募資6.69億元，用于三個(gè)項(xiàng)目，分別是玻璃瓶生產(chǎn)線改擴(kuò)建、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌建設(shè)、信息化管理平臺(tái)建設(shè)，但招股說(shuō)明書顯示冰峰飲料并不缺錢。

(來(lái)源于股權(quán)說(shuō)明書，單位：萬(wàn)元)

2020年底，冰峰飲料的總資產(chǎn)是3.16億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2.99億元，貨幣資金就有2.12億元。也就是說(shuō)，67%的資產(chǎn)都是現(xiàn)金可供冰峰飲料使用，并且此次募集的6.69億元是冰峰飲料總資產(chǎn)的2倍。

那么冰峰飲料能否合理充分地運(yùn)用募集的資金?

招股說(shuō)明書顯示，冰峰飲料要利用募資升級(jí)改造現(xiàn)有生產(chǎn)線，解決旺季產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。先對(duì)原18000瓶/小時(shí)生產(chǎn)線進(jìn)行拆除、新建36000瓶/小時(shí)生產(chǎn)線，后對(duì)24000瓶/小時(shí)生產(chǎn)線進(jìn)行智能化改造升級(jí)。

據(jù)悉，飲料消費(fèi)具有季節(jié)性，銷售旺季為5-9月高溫季節(jié)，冰峰飲料報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率最高時(shí)達(dá)到101.26%，最低時(shí)達(dá)到82.55%;淡季為12月至次年2月，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率最高時(shí)達(dá)到60.21%，最低時(shí)達(dá)到55.64%，淡旺季的銷售業(yè)績(jī)差異較大，如何充分利用擴(kuò)建的生產(chǎn)線?

招股說(shuō)明書披露，冰峰飲料將利用募資進(jìn)行線上線下推廣，進(jìn)行品牌建設(shè)，完善區(qū)域布局，逐步輻射甘肅、寧夏、青海、新疆、云南等20多個(gè)省、市、自治區(qū)。

其實(shí)，近年來(lái)，冰峰飲料為了開(kāi)拓市場(chǎng)、打響品牌，也進(jìn)行了一系列的營(yíng)銷活動(dòng)，如公司助力央視“脫貧攻堅(jiān)”線上帶貨，參與李佳琦、羅永浩及薇婭的線上直播帶貨，通過(guò)小紅書、抖音、朋友圈、公眾號(hào)等線上渠道同步投放，與支付寶、中銀聯(lián)、云閃付、西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)、華商報(bào)合作。

但是效果并不盡如人意，正如股權(quán)說(shuō)明書中提到的：公司依賴經(jīng)營(yíng)積累，向省外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的人財(cái)物資源相對(duì)不足，導(dǎo)致市場(chǎng)拓展能力受限，這次募集資金后能否達(dá)到預(yù)期的宣傳效果，或許將決定這個(gè)老品牌能否煥發(fā)新生機(jī)。