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12月14日，中銀證券（601696）發(fā)布一篇石油石化行業(yè)的研究報告，報告指出，成品油供需矛盾緩解，行業(yè)景氣度底部上行。

報告具體內容如下：

展望2023年-2025年，國內成品油市場，產能將高位回落，總消費量有望穩(wěn)健增長，供需矛盾趨于緩解；中短期來看，隨著國內疫情沖擊持續(xù)減弱，穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，交通運輸、倉儲物流、工業(yè)以及農林牧漁等行業(yè)的需求或持續(xù)提升，成品油行業(yè)景氣度有望底部上行?？春么韲鴥葻捇袠I(yè)先進生產力的煉化一體化企業(yè)，推薦榮盛石化（002493）、東方盛虹（000301）、恒力石化（600346）。

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)觀點

成品油是煉廠占比最大的產品，其盈利狀況是判斷石化行業(yè)景氣度的重要指標，2022年上半年，受原油價格劇烈波動，以及國內局部地區(qū)疫情反復等因素影響，煉廠成品油加工利潤承壓，部分月份行業(yè)平均加工利潤跌至負值，處于歷史盈利底部區(qū)間。

供應端，未來煉廠新增產能以煉化一體化項目為主，同時隨著石化產業(yè)規(guī)劃政策的落地以及政府監(jiān)管政策的收緊，小型煉廠產能有望加速退出，綜合來看，未來三年，國內煉廠總產能將增加3600萬噸?，F(xiàn)有煉廠積極推進“降油增化”技術改革升級，成品油收率持續(xù)走低，預計2025年，成品油行業(yè)平均收率有望降至50%附近。

需求端，成品油消費總量整體保持增長態(tài)勢，消費結構上，柴油占比最大，汽油次之。從變化趨勢來看，汽油、煤油消費占比逐步提升，柴油消費占比逐步降低。細分來看，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)是成品油的主要消費下游，預計2025年國內市場成品油總消費量有望接近3.32億噸，未來三年的年均復合增速為2.42%。

展望2023年-2025年，供應端，國內成品油產能預計減少約4000萬噸；消費端，新能源汽車快速增長會對汽油消費需求形成一定沖擊，汽油消費量增速或放緩，煤油消費量保持快速增長，柴油消費量略有減少，成品油總需求穩(wěn)健增長，國內成品油總消費量或增加超過3000萬噸；概括而言，成品油市場供應過剩的局面將逐步緩解，行業(yè)盈利水平或低位抬升。

煉化一體化企業(yè)代表國內煉化行業(yè)的先進生產力，一體化煉廠相較傳統(tǒng)主營煉廠在產品結構、投資規(guī)模、技術復雜性等方面存在明顯優(yōu)勢，未來煉化一體化企業(yè)隨著產業(yè)鏈的向下延伸以及產品結構的優(yōu)化調整，行業(yè)競爭力有望進一步加強。

投資建議

國內成品油行業(yè)景氣度有望底部上行，看好代表國內煉化行業(yè)先進生產力的煉化一體化企業(yè)，推薦榮盛石化、東方盛虹、恒力石化。

風險提示

1)落后產能淘汰速度不及預期；2)疫情反復；3)國內經濟復蘇速度低于預期；

聲明：本文引用第三方機構發(fā)布報告信息源，并不保證數(shù)據的實時性、準確性和完整性，數(shù)據僅供參考，據此交易，風險自擔。