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事件:10月24日,統(tǒng)計局公布9月煤炭產業(yè)鏈數(shù)據(jù)。
9月煤炭供給有所增長,但仍處于前期震蕩區(qū)間,供給整體平穩(wěn)震蕩。1)9月份,全國生產原煤3.87億噸,同比增長12.3%,環(huán)比增長4.4%,日均產量1289萬噸,較8月份的1195萬噸提高94萬噸。其中,國有重點煤礦9月產量環(huán)比微降0.24%,非國有重點煤礦環(huán)比大增8.21%,產量增長主要來自非國有重點礦。受10月安全檢查趨嚴以及疫情影響,預計10月產量將偏弱。2)9月進口煤炭3305萬噸,同比微增0.6%,增速較上月放緩4.52pct。7月至8月中旬,印尼低卡煤價格持續(xù)下跌,印尼Q3800 FBO 8月平均價62.5美元/噸,為2022年以來最低價,8月中旬起,印尼煤價上漲,然由于國內煤價漲幅更大,低卡煤進口具備成本優(yōu)勢。此外,由于國際高卡煤與國內持續(xù)倒掛,進口基本以印尼低卡煤為主。
火電發(fā)電量累計同比轉正,黑色產業(yè)鏈環(huán)比大幅好轉。1)水電出力不足,火電替代效應明顯,9月全社會發(fā)電量同比微降0.4%,其中水電同比大幅下降30.0%,火電同比增長6.1%(1-9月累計同比+0.5%)。2)9月,地產銷售數(shù)據(jù)環(huán)比大幅改善,商品房銷售面積同比下降16.2%,環(huán)比提高39.3%;焦炭、生鐵、水泥產量分別同比+5.4%、+13%、+1%,環(huán)比+1.4%、+3.6%、+10.9%。
供給矛盾仍在,現(xiàn)貨價格上漲,長協(xié)價格維持高位。9月在煤炭供給環(huán)比增加,火電需求環(huán)比季節(jié)性回落下,煤炭現(xiàn)貨價卻持續(xù)上漲超過1500元/噸,主因:1)大會前電廠提前補庫保障能源供應;2)現(xiàn)貨價在煤價雙軌制后非電需求決定權提高,9月非電需求環(huán)比大幅改善。進入10月,受疫情及安監(jiān)趨嚴影響,現(xiàn)貨煤價進一步漲超1600元/噸,后續(xù)隨著疫情控制供給恢復正常,不排除市場價存在調整空間,但中期來看,我們認為全國煤炭產量將維持平穩(wěn)震蕩,且受運輸、煤質、進口等結構性問題影響,供給已達相對剛性。三季度上市公司長協(xié)銷售履約率提升,當前長協(xié)煤較市場煤折價已超50%,高現(xiàn)貨價對長協(xié)將起到明顯支撐,上市公司盈利將長期維持高位。
投資建議:“全球供給”+“國內需求”核心邏輯持續(xù)演繹,行業(yè)基本面強勢難改,板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀,長期高煤價下具備大幅提估值空間。推薦:1)穩(wěn)增長:山西焦煤(000983)、淮北礦業(yè)(600985)、平煤股份(601666)、潞安環(huán)能(601699)、盤江股份(600395)、上海能源(600508)、首鋼資源、中國旭陽集團;2)成長轉型:華陽股份(600348)、電投能源(002128)、靖遠煤電(000552);3)優(yōu)質動力煤龍頭:中國神華(601088)、陜西煤業(yè)(601225)、兗礦能源(600188)、中煤能源(601898)、蘭花科創(chuàng)(600123)、山煤國際(600546)、昊華能源(601101)。
風險提示:全球油氣價格超預期下跌;煤炭供給維持高位。
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